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以太坊質(zhì)押是什么?以太坊的質(zhì)押瓶頸即將來臨?一文剖析

2025-09-24 10:37:57 | 來源： | 作者：佚名

以太坊質(zhì)押是指透過鎖定您的ETH 來協(xié)助保護(hù)以太坊網(wǎng)路，并借此獲得被動(dòng)收益的過程，本文將簡(jiǎn)單為大家分析一些以太坊的質(zhì)押瓶頸是否即將來臨，有需要的可以了解下

以太坊質(zhì)押是指透過鎖定您的ETH 來協(xié)助保護(hù)以太坊網(wǎng)路，并借此獲得被動(dòng)收益的過程。與礦工透過消耗電力來驗(yàn)證交易（工作量證明）不同，以太坊的權(quán)益證明系統(tǒng)依賴驗(yàn)證者，即承諾將ETH 作為抵押品來維護(hù)區(qū)塊鏈誠(chéng)實(shí)的人或?qū)嶓w。

您可以將其視為將ETH 存入數(shù)位金庫：當(dāng)其被鎖定時(shí)，您正在協(xié)助處理和驗(yàn)證交易。作為交換，您將獲得新的ETH 獎(jiǎng)勵(lì)，這有點(diǎn)像在儲(chǔ)蓄帳戶中賺取利息，只不過支付的是加密貨幣。

以太坊質(zhì)押瓶頸分析

開始質(zhì)押需要多少ETH？

• 要運(yùn)行您自己的驗(yàn)證者節(jié)點(diǎn)，您必須質(zhì)押32 枚ETH（在2025 年9 月價(jià)值超過110,000 美元）。

• 如果沒有32 枚ETH？沒問題。您仍然可以透過BingX 等中心化交易所、質(zhì)押礦池、DeFi 平臺(tái)質(zhì)押較少的金額。

ETH 質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)是如何運(yùn)作的？

當(dāng)您質(zhì)押ETH 時(shí)，您會(huì)獲得兩種獎(jiǎng)勵(lì)：

1.共識(shí)層獎(jiǎng)勵(lì)：來自于正確履行驗(yàn)證者職責(zé)、檢查和證明區(qū)塊，這些獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)穩(wěn)步累積在您的驗(yàn)證者余額中。一旦您的余額超過32 枚ETH 的要求，多出的部分將自動(dòng)發(fā)送到您的提款地址。

2.執(zhí)行層獎(jiǎng)勵(lì)：這類獎(jiǎng)勵(lì)則有所不同，它們包括來自使用者的Gas 小費(fèi)和當(dāng)您的驗(yàn)證者提出新區(qū)塊時(shí)獲得的MEV（最大可提取價(jià)值），這部分獎(jiǎng)勵(lì)將即時(shí)支付到您的費(fèi)用接收地址。平均而言，在2025 年，質(zhì)押收益率約為2.9% 至3.5% APR，超過3,560 萬枚ETH（約1,200 億美元）被鎖定以保護(hù)網(wǎng)路。

解除質(zhì)押ETH 并非即時(shí)，這是特意設(shè)計(jì)的。如果您決定退出，您的驗(yàn)證者必須先在退出隊(duì)列中等待，此隊(duì)列會(huì)根據(jù)同時(shí)有多少其他驗(yàn)證者正在離開而調(diào)整。之后，您的ETH 才有資格進(jìn)行提款，這中間會(huì)有強(qiáng)制性的約27 小時(shí)延遲（256 個(gè)周期）。

一旦等待期結(jié)束，您質(zhì)押的ETH 和任何待處理的獎(jiǎng)勵(lì)都會(huì)在預(yù)定的掃描中自動(dòng)轉(zhuǎn)移到您的提款地址。這個(gè)系統(tǒng)可以防止突然的大規(guī)模退出，并維持以太坊網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定和安全。

以太坊的質(zhì)押瓶頸即將來臨?

想要質(zhì)押代幣的 ETH 持有者或許該開始排隊(duì)了，因?yàn)槲磥韼字芸赡軙?huì)出現(xiàn)質(zhì)押需求的大幅激增。

截至 9 月 18 日，以太坊網(wǎng)絡(luò)的驗(yàn)證者準(zhǔn)入隊(duì)列中共有 42.2143 萬枚 ETH，按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，總價(jià)值達(dá) 19.4 億美元。盡管這一數(shù)值較 8 月的 98.6824 萬枚 ETH 有所下降，但自 2022 年 9 月「The Merge」事件以來，仍是該網(wǎng)絡(luò)的歷史高位水平 —— 正是在「The Merge」中，以太坊正式啟用了 PoS 共識(shí)機(jī)制。

以太坊質(zhì)押瓶頸分析

（驗(yàn)證者隊(duì)列數(shù)據(jù)圖表）

但切勿被上述圖表中「質(zhì)押隊(duì)列人數(shù)下降」的表象所迷惑 —— 這一趨勢(shì)雖將質(zhì)押等待時(shí)間從 16 天縮短至 8 天，但隊(duì)列人數(shù)很快將再度激增。

原因何在？

9 月 9 日，管理規(guī)模達(dá) 150 億美元的質(zhì)押服務(wù)商 Kiln 遭遇安全事件（該公司為多個(gè)權(quán)益證明網(wǎng)絡(luò)提供安全保障支持），受此影響，Kiln 已搶先解除其持有的全部 ETH 質(zhì)押。作為參考，Kiln 是當(dāng)前第五大 ETH 質(zhì)押機(jī)構(gòu)，管理的 ETH 規(guī)模超 160 萬枚。如上文圖表所示，這一操作直接導(dǎo)致以太坊「退出隊(duì)列」（即待解除質(zhì)押的 ETH 數(shù)量）從略超 50 萬枚激增至 250 萬枚以上。

以太坊質(zhì)押瓶頸分析

(Dune Analytics)

但「退出」之后終將「回歸」—— 一旦 Kiln 判定網(wǎng)絡(luò)安全，其此前解除質(zhì)押的所有 ETH 都將重新進(jìn)入質(zhì)押隊(duì)列。而這一「回歸」節(jié)點(diǎn)，可能恰好與另外三大質(zhì)押需求來源的爆發(fā)期重合，屆時(shí)以太坊的質(zhì)押等待時(shí)間或?qū)⒋蠓娱L(zhǎng)。

其他關(guān)鍵需求來源

數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫（DAT）

若說 2024 年是「ETF 之年」，那么 2025 年無疑是「數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫（DAT）公司之年」。除比特幣外，ETH 是數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫中鎖定價(jià)值最高的資產(chǎn)。根據(jù)數(shù)據(jù)匯總平臺(tái)「戰(zhàn)略性 ETH 儲(chǔ)備」的數(shù)據(jù)，目前 Bitmine Immersion、Ether Machine、Sharplink Gaming 等企業(yè)共持有 49.9 萬枚 ETH，價(jià)值 229.7 億美元（見下圖）。這些公司的 ETH 持有量增長(zhǎng)迅猛，已接近 ETH 現(xiàn)貨 ETF 的持有規(guī)模 —— 目前 ETH 現(xiàn)貨 ETF 共持有 67.5 萬枚 ETH，價(jià)值略超 310 億美元。

以太坊質(zhì)押瓶頸分析

（戰(zhàn)略性 ETH 儲(chǔ)備）

ETH 支持者認(rèn)為，該資產(chǎn)之所以更適合加密資產(chǎn)儲(chǔ)備公司，核心原因在于這些公司可通過質(zhì)押 ETH 獲得被動(dòng)收益。根據(jù)「復(fù)合以太坊質(zhì)押率」（CESR，一項(xiàng)每日基準(zhǔn)利率，代表以太坊驗(yàn)證者群體的平均年化質(zhì)押收益率），目前 ETH 的質(zhì)押年收益率為 2.91%—— 不過這一收益率會(huì)隨 ETH 價(jià)格波動(dòng)及特定時(shí)間點(diǎn)的質(zhì)押總量變化而調(diào)整。來自 Coinfund 的 Chris Perkins 表示，這一「收益率」可類比為以太坊領(lǐng)域的「?jìng)惗劂y行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）」，屬于該生態(tài)中的「無風(fēng)險(xiǎn)利率」。需注意的是，若使用 Lido 或 Rocket Pool 等流動(dòng)性質(zhì)押工具，因平臺(tái)會(huì)收取額外費(fèi)用，實(shí)際收益率會(huì)低于 2.91%。

以太坊質(zhì)押瓶頸分析

（Rho 協(xié)議）

此外，與比特幣不同（盡管比特幣總量上限為 2100 萬枚，但仍屬于通脹性資產(chǎn)），以太坊目前的機(jī)制已設(shè)定為「當(dāng)網(wǎng)絡(luò)使用率足夠高時(shí)，將成為通縮性資產(chǎn)」。

隨著各家數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫公司競(jìng)相增持 ETH（其中領(lǐng)先者為 Tom Lee 旗下的 Bitmine Immersion，持有價(jià)值 99 億美元的 ETH），它們會(huì)迅速將增持的 ETH 用于質(zhì)押，以盡快開始積累收益。鑒于這些公司的大部分資金是在今年夏季籌集的，這一「增持后質(zhì)押」的動(dòng)作，很可能就是此前以太坊質(zhì)押隊(duì)列規(guī)模擴(kuò)大的核心原因之一。

機(jī)構(gòu)質(zhì)押服務(wù)提供商 Chorus One 的研究主管 Kam Benbrik 指出：「新增質(zhì)押量中，很大一部分來自 Sharplink 等數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫 ——Sharplink 是第二大數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫，持有約 36 億美元的 ETH，且已公開宣布『將近 100% 的持倉用于質(zhì)押』。我們預(yù)計(jì)，質(zhì)押隊(duì)列還將進(jìn)一步擴(kuò)大，而核心推動(dòng)因素之一便是 Bitmine。鏈上數(shù)據(jù)顯示，Bitmine 尚未開始質(zhì)押其持有的 ETH，作為目前最大的 ETH 數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫，一旦它啟動(dòng)質(zhì)押，必將對(duì)以太坊的質(zhì)押隊(duì)列規(guī)模產(chǎn)生顯著影響?！梗ň幷咦ⅲ罕疚淖髡呃?Leeor 目前任職于 Chorus One，擔(dān)任美國(guó)市場(chǎng)主管。）

以太坊質(zhì)押瓶頸分析

（戰(zhàn)略性 ETH 儲(chǔ)備）

隨著這些數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫公司計(jì)劃進(jìn)一步籌集資金，未來以太坊質(zhì)押隊(duì)列規(guī)模出現(xiàn)類似增長(zhǎng)的可能性極大。

不過，目前尚不完全明確這些公司籌集的資金中，已有多少比例用于質(zhì)押。在回應(yīng)媒體 Unchained 的提問時(shí)，Sharplink 表示「近 100% 的 ETH 已用于質(zhì)押」，Ether Machine 則稱「超過 90% 的資產(chǎn)已用于質(zhì)押」；而 Bitmine 目前的質(zhì)押規(guī)模仍不明確 —— 該公司代表在接受 Unchained 采訪時(shí)拒絕提供具體數(shù)據(jù)，僅建議參考公司官網(wǎng)信息。

機(jī)構(gòu)質(zhì)押服務(wù)提供商 Alluvial 的首席執(zhí)行官 Mara Schmeidt 也認(rèn)為，目前仍有大量由數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫持有的 ETH 處于「閑置未質(zhì)押」?fàn)顟B(tài)。她表示：「有幾家知名的數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫公司已收購了 ETH，但尚未將其用于質(zhì)押 —— 這些公司都是行業(yè)內(nèi)大家耳熟能詳?shù)拿帧Ｎ覀冾A(yù)計(jì)，目前閑置的 ETH 規(guī)?？赡苓_(dá)到數(shù)十億美元?！?/p>

質(zhì)押型 ETF

第二大需求來源是「質(zhì)押型以太坊 ETF」—— 這類 ETF 預(yù)計(jì)將于今年秋季獲得美國(guó) SEC 批準(zhǔn)，正式啟動(dòng) ETH 質(zhì)押業(yè)務(wù)。盡管 SEC 已將多項(xiàng)質(zhì)押型 ETF 申請(qǐng)的審批決策從 9 月 10 日推遲至 10 月，但最終審批截止日期已臨近。彭博社分析師 James Seyffart 預(yù)計(jì)，這類 ETF 有望在 10 月中下旬獲得批準(zhǔn)。

Mara Schmeidt 與 Seyffart 觀點(diǎn)一致，她表示：「迄今為止，質(zhì)押型 ETF 面臨的核心問題并非來自 SEC 審批，而是稅務(wù)問題或授予人信托相關(guān)問題。我有很高的信心認(rèn)為，到 10 月份，ETF 開展質(zhì)押業(yè)務(wù)的路徑將完全清晰 —— 這顯然是最具影響力的事件，屆時(shí)我們將看到 ETH 質(zhì)押參與度大幅上升。資金流入規(guī)?？赡軙?huì)非常龐大，因此未來幾個(gè)月，以太坊的質(zhì)押排隊(duì)現(xiàn)象不會(huì)消失?！?/p>

假日樂觀情緒

此外，盡管 ETH 今年已實(shí)現(xiàn)大幅漲價(jià)（年初至今漲幅 36.6%，自 4 月 1 日以來漲幅更是高達(dá) 140.59%），但考慮到第四季度是加密貨幣行業(yè)「歷史上的看漲周期」，預(yù)計(jì) ETH 在今年第四季度仍可能出現(xiàn)新一輪價(jià)格上漲。

以太坊質(zhì)押瓶頸分析

（TradingView）

在過往周期中，ETH 在第四季度的表現(xiàn)尤為突出：2017 年第四季度回報(bào)率為 142.81%，2021 年第四季度回報(bào)率為 22.59%。若歷史規(guī)律重演，ETH 需求的激增將同步推動(dòng)質(zhì)押隊(duì)列規(guī)模擴(kuò)大。

以太坊質(zhì)押瓶頸分析

（Coinglass）

再談 Kiln：回歸的質(zhì)押需求

從整體規(guī)模來看，Kiln 及其管理的 160 萬枚 ETH 或許不算特別龐大，但關(guān)鍵在于，上述四大需求來源的資金將在大致相同的時(shí)間段內(nèi)涌入同一個(gè)質(zhì)押隊(duì)列。Unchained 已嘗試聯(lián)系 Kiln，詢問其計(jì)劃何時(shí)重啟 ETH 質(zhì)押，但在本文發(fā)布前未收到回復(fù)。

此外，這些需求的集中爆發(fā)將大幅壓縮質(zhì)押隊(duì)列的「冗余空間」—— 一旦有其他大額質(zhì)押者入場(chǎng)，隊(duì)列等待時(shí)間將進(jìn)一步延長(zhǎng)。典型案例是：9 月初，一個(gè)「ICO 時(shí)代的休眠錢包」突然質(zhì)押了 15 萬枚 ETH（價(jià)值 6.46 億美元）。

受益者：備受關(guān)注的項(xiàng)目與代幣

假設(shè)用戶能夠熬過漫長(zhǎng)的質(zhì)押排隊(duì)等待期，那么質(zhì)押隊(duì)列的活躍將為以太坊的「流動(dòng)性質(zhì)押生態(tài)」和「再質(zhì)押生態(tài)」帶來發(fā)展紅利 —— 因?yàn)橛脩魰?huì)更傾向于選擇高效、能優(yōu)化收益的質(zhì)押方案。

在流動(dòng)性質(zhì)押領(lǐng)域，頭部項(xiàng)目 Lido（對(duì)應(yīng)代幣 stETH）和 Rocket Pool（對(duì)應(yīng)代幣 rETH）將直接受益于用戶對(duì)「額外收益策略」和「流動(dòng)性」的需求。其中，Lido 掌控著約 24% 的 ETH 質(zhì)押市場(chǎng)份額，總鎖倉價(jià)值（TVL）達(dá) 370 億美元，體現(xiàn)出持續(xù)穩(wěn)定的市場(chǎng)需求；Rocket Pool 的 rETH 總鎖倉價(jià)值為 28 億美元，其核心優(yōu)勢(shì)在于「去中心化程度更高」—— 相比 Lido，該平臺(tái)擁有更多獨(dú)立質(zhì)押者（而非機(jī)構(gòu)質(zhì)押者）。

再質(zhì)押協(xié)議也可能迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。這類協(xié)議通過「主動(dòng)驗(yàn)證服務(wù)（AVSs）」（即從已質(zhì)押的 ETH 中「借用」安全性）為用戶提供復(fù)合收益，其收益率（約 3.5%-5.5%）顯著高于原生質(zhì)押（約 2.8%）。目前，再質(zhì)押領(lǐng)域的頭部項(xiàng)目包括：

EigenLayer：總鎖倉價(jià)值 190 億美元，行業(yè)領(lǐng)先；
Ether.fi：總鎖倉價(jià)值超 110 億美元，憑借創(chuàng)新策略提升了其原生代幣 ETHFI 的增長(zhǎng)潛力；
Renzo（對(duì)應(yīng)代幣 ezETH）：總鎖倉價(jià)值 15 億美元。

隨著再質(zhì)押需求的增長(zhǎng)，這些協(xié)議的原生代幣（EIGEN、ETHFI、REZ）可能迎來價(jià)值上漲。

以太坊質(zhì)押瓶頸分析

(Dune)

盡管近期出現(xiàn)短期資金外流，但近幾個(gè)月來，以太坊的流動(dòng)性質(zhì)押、流動(dòng)性再質(zhì)押及質(zhì)押池參與度均呈上升趨勢(shì)，這表明此類鏈上活動(dòng)正持續(xù)升溫。

到此這篇關(guān)于以太坊質(zhì)押是什么?以太坊的質(zhì)押瓶頸即將來臨?一文剖析的文章就介紹到這了,更多相關(guān)以太坊質(zhì)押內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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Tag：以太坊質(zhì)押

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