隨著加密貨幣與傳統(tǒng)金融市場的交叉融合不斷加深，數(shù)字資產(chǎn)載體（DAX）作為連接兩者的關鍵工具應運而生，逐漸成為市場關注的焦點。在這一領域中，Solana 生態(tài)憑借其高效的運算能力、低成本的交易優(yōu)勢及潛力十足的生態(tài)布局，成為眾多機構布局數(shù)字資產(chǎn)載體的核心選擇。在10月2日舉辦的新加坡Token2049現(xiàn)場，來自 Solana Foundation、Galaxy、Drift、Pantera Capital、Jump Crypto 等機構的專業(yè)人士圍繞行業(yè)核心議題展開對話，為理解加密生態(tài)與傳統(tǒng)資本的融合路徑提供關鍵參考。

以下為圓桌會議的全部內容：

Akshay BD (Solana )：各位先生，歡迎到場。感謝主辦方邀請，也感謝所有留存聆聽本場分享的觀眾。我期待與各位探討數(shù)字資產(chǎn)載體，以及公開市場與加密貨幣在該交叉領域的未來發(fā)展圖景。為便于不熟悉數(shù)字資產(chǎn)載體的觀眾理解，建議從基礎概念切入。Jason Urban，能否請你先解釋數(shù)字資產(chǎn)載體的定義？

數(shù)字資產(chǎn)載體的定義與定位

Jason Urban (Galaxy)：沒問題。首先需明確，今年出現(xiàn)的數(shù)字資產(chǎn)載體本質均為公開交易工具，因此請各位自行開展研究，本場內容不構成任何投資建議 —— 作為業(yè)內人士，我認為有必要先強調這一關鍵事實。數(shù)字資產(chǎn)載體是加密貨幣領域基金會（或相關主體）進入公開市場的有效路徑，甚至可視為唯一路徑。過去，諸多加密項目為避免被認定為 “證券”，選擇以基金會形式運作，部分 Layer 1項目也轉型為基金會。如今，美國已形成明確監(jiān)管框架，許多 Layer 1 與 Layer 2項目不再被界定為證券。在此背景下，數(shù)字資產(chǎn)載體成為這些項目及相關參與者（尤其是此前難以接觸加密貨幣的群體）進入公開市場的橋梁，是極具影響力的工具，其核心作用是讓公開上市企業(yè)能夠持有大量加密貨幣，并在公開市場開展交易。

David Lu (Drift)：持有大量加密貨幣，并在公開市場開展交易的工具。

Akshay BD (Solana Foundation)：該定義清晰易懂。接下來想請教，各位觀察到機構投資者當前持何種態(tài)度？為何他們不直接開設機構賬戶、直接購買底層加密資產(chǎn)，而選擇通過數(shù)字資產(chǎn)載體？二者是否存在本質差異？數(shù)字資產(chǎn)載體能為投資者帶來哪些核心收益，尤其在初期階段？

David Lu (Drift)：理解這一問題并不復雜，我認為核心原因在于受眾群體的適配性。

Jason Urban (Galaxy)：可參考大型資產(chǎn)管理機構的運作模式，全球金融體系的重要組成部分圍繞股票、債券、大宗商品構建，這類機構擁有專屬的風險管控系統(tǒng)、結算系統(tǒng)及對應交易市場。但加密貨幣與該體系完全不同，對它們而言，加密貨幣如同 “外語”，難以融入現(xiàn)有框架。而數(shù)字資產(chǎn)載體的出現(xiàn)，完美適配傳統(tǒng)金融體系運作模式，使機構能順利進入加密市場、表達投資觀點。因此，其價值重點并非前端操作的便捷性，而是后端能否與傳統(tǒng)體系適配。

David Lu (Drift)：我認為另有一點關鍵因素：傳統(tǒng)資本市場供應鏈體系成熟，不僅具備足夠深度，還涵蓋多個細分領域 —— 包括股票市場、債券市場等新興板塊，其中股票市場細分程度極高。借助數(shù)字資產(chǎn)載體這類權益工具，可通過多種形式串聯(lián)整個供應鏈，讓投資者間接獲得加密資產(chǎn)的風險敞口。對于此前不了解加密貨幣、缺乏接觸渠道的投資者，可通過投資數(shù)字資產(chǎn)載體相關公司間接參與加密領域，無需面對直接持有加密貨幣的門檻，也省去初期開戶、合規(guī)審查等繁瑣操作。因此，數(shù)字資產(chǎn)載體為這類投資者提供了另一種參與路徑。

Akshay BD (Solana Foundation)：順著這一話題，我還想了解各位如何進入該領域？部分機構并非傳統(tǒng)公開市場參與者，與其他同行相比，你們的參與邏輯或規(guī)模是否存在特別之處？

為何機構投資者選擇數(shù)字資產(chǎn)載體

Cosmo Jiang (Pantera Capital)：我認為關鍵在于，首次接觸數(shù)字資產(chǎn)載體時，我們便感受到其潛力。我的職業(yè)生涯主要聚焦公開市場權益投資，這一背景使我們對數(shù)字資產(chǎn)載體的理解，與其他加密風投機構初期視角存在差異。今年 4 月初，我們參與了首個 Solana 生態(tài)數(shù)字資產(chǎn)載體項目，當時該方向尚未形成共識，市場關注度較低。

起初，我曾擔憂該項目難以長期運營，但我熟悉權益類包裝工具的邏輯，這是我長期深耕的領域。近期我才深入加密領域，而數(shù)字資產(chǎn)載體恰好提供了將加密資產(chǎn)與傳統(tǒng)權益工具結合的可行路徑。自那筆交易后，我們陸續(xù)評估 50 余個相關項目，在數(shù)字資產(chǎn)載體領域的投資累計超 50 萬美元。如今該領域已發(fā)展為龐大行業(yè)，正如 Jason 所述，核心原因在于其實現(xiàn)了傳統(tǒng)金融與加密生態(tài)的融合。

Akshay BD (Solana Foundation)：各位目前均參與 Solana 生態(tài)數(shù)字資產(chǎn)載體項目。需再次強調，本場分享不構成任何投資建議，各位需自行研究。但顯然，你們均在爭奪投資者的 “邊際資金”—— 即計劃投入加密資產(chǎn)領域的額外資金。能否請各位分別闡述對 Solana 生態(tài)的看法及布局思路？可參考類似短節(jié)目分享形式，說明看好 Solana 的原因、對其未來持樂觀態(tài)度的依據(jù)及當前布局重點。

David Lu (Drift)：需說明的是，本場討論已逐漸脫離純技術層面，而技術是整個生態(tài)的基礎 —— 長期來看，大型新生態(tài)的發(fā)展離不開技術支撐，尤其關鍵技術領域（如晨間解鎖機制）的突破。若你是資深投資者，計劃布局未來潛力領域，且希望獲得加密生態(tài)風險敞口，Solana 是優(yōu)選之一：其擁有優(yōu)質生態(tài)環(huán)境、高效運算體系，可實現(xiàn)快速、低成本、可落地的操作。若你希望布局 “生產(chǎn)力經(jīng)濟” 相關風險敞口，需篩選在特定領域具備優(yōu)勢的項目：如技術研發(fā)投入大、深刻理解生態(tài)邏輯、能在生態(tài)基礎上構建應用，且始終以股東價值最大化為目標的項目。這是我的核心觀點，供各位參考。

Akshay BD (Solana Foundation)：感謝分享。Jump Crypto 也深度參與 Solana 生態(tài)項目，對嗎？

David Lu (Drift)：確實，Jump 在該領域布局深入且成果顯著，其在賽道中的定位本質上是充分發(fā)揮綜合能力，包括資源整合、市場研判及多維度協(xié)作，吸引更多參與者加入，這一方向符合各方期待。

Akshay BD (Solana Foundation)：謝謝。接下來想請你面向觀眾，分享為何看好 Solana 生態(tài)？

Jason Urban (Galaxy)：當然可以。要解答 “為何看好 Solana”，需先明確區(qū)塊鏈的核心價值 —— 不同區(qū)塊鏈有不同定位與優(yōu)勢，而 Solana 非常適合構建金融生態(tài)。無論是交易速度、吞吐量，還是其他鏈上指標，Solana 表現(xiàn)優(yōu)異，足以成為未來金融體系的堅實基石。我們常探討創(chuàng)新與行業(yè)趨勢，從大方向看，加密貨幣與區(qū)塊鏈必將改變全球商業(yè)運作模式。在金融領域，Solana 憑借獨特設計理念及已吸引的大量投資關注，完全有能力抓住這一機遇，因此我們認為 Solana 有望成為未來金融運作的核心基礎設施。

Akshay BD (Solana Foundation)：感謝分享。Cosmo Jiang，接下來請你闡述觀點。

Cosmo Jiang (Pantera Capital)：在我看來，數(shù)字資產(chǎn)載體的核心意義在于 “向新受眾傳遞加密生態(tài)的價值”。在座各位均熟悉加密領域，但更廣泛的大眾對其認知有限。因此，我們希望吸引的是傳統(tǒng)對沖基金（如 Tiger、Viking 等）這類投資者。從這一角度出發(fā)，需思考何種投資邏輯能打動對沖基金從業(yè)者，他們真正關注的是什么？此時我會聯(lián)想到公開市場生涯中接觸的亞馬遜 —— 其成功基于簡單原則，貝佐斯曾提及，消費者有三個永恒需求：更快的服務、更低的價格、更便捷的獲取方式。而 Solana 恰好滿足這三點：速度遠超現(xiàn)有金融體系，交易成本僅為其他體系的一小部分，且任何人憑借智能手機與網(wǎng)絡即可接入 Solana 生態(tài)。這種 “更快、更便宜、更便捷” 的清晰定位，讓投資者敢于長期布局。對對沖基金從業(yè)者而言，他們還關注資產(chǎn)價值遵循的基本邏輯，如比特幣減半機制便是典型案例，這也使 Solana 的投資邏輯更具吸引力。

Akshay BD (Solana Foundation)：好的。能否請各位深入談談業(yè)務層面細節(jié)？David Lu，你作為 Drift 聯(lián)合創(chuàng)始人，Drift 屬于加密生態(tài)早期 “互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)型” 項目，當前該生態(tài)正與資本市場逐步融合。你能否談談對未來數(shù)字資產(chǎn)載體推出的預期？它們如何從短期市場現(xiàn)象、小眾熱點，發(fā)展為推動生態(tài)的核心力量？

David Lu (Drift)：當然可以。2021 年我進入該領域時，Solana 生態(tài)尚處冷清階段，僅 75 名開發(fā)者，認知度較低。我們當時希望為 Solana 生態(tài)貢獻力量，而當前生態(tài)規(guī)模已遠超預期。我認為，現(xiàn)階段資本配置開始發(fā)揮關鍵作用 —— 當行業(yè)回歸基本面，資本配置的重要性便會凸顯。2021 年后，諸多 Solana 生態(tài)團隊經(jīng)歷困境與挫折，但均重新振作，如今已能認真對待公開市場資本配置。回顧加密公司或協(xié)議的發(fā)展，許多大型項目背后有基金會支持，但基金會是特殊組織形式，運作模式存在變數(shù)。我曾從事法律工作，清楚這類組織的性質 —— 更偏向公益機構，而非商業(yè)實體。若無完善的代幣機制與運營體系，基金會難以有效管理資產(chǎn)：無法宣傳資產(chǎn)價值、無法出售資產(chǎn)，也無法實現(xiàn)商業(yè)化。而數(shù)字資產(chǎn)載體公司的出現(xiàn)改變了這一現(xiàn)狀 —— 它們可公開交易，屬于合規(guī)證券，不存在套利壁壘或準入障礙。我認為，這讓更多投資者有機會參與加密生態(tài)，徹底改變了加密領域與資本市場的對接方式。

Akshay BD (Solana Foundation)：在現(xiàn)有模式下，你對這些數(shù)字資產(chǎn)載體公司有何預期？例如，它們如何像你們團隊自 2021 年以來那樣，通過實際行動展現(xiàn)對 Solana 網(wǎng)絡的投入？有哪些關鍵策略能幫助它們融入生態(tài)？比如，是否可通過引導公開市場資金提升流動性，或采取其他方式？

David Lu (Drift)：我認為關鍵一步是明確價值定位，如某條公鏈在特定階段的融資目標 —— 以 Peanut Protocol為例，其能提供 20% 左右的收益，這類產(chǎn)品在傳統(tǒng)金融領域（如 1974 年市場環(huán)境）并不存在。當前市場雖存在追逐高收益的投機行為，但數(shù)字資產(chǎn)載體為生態(tài)社區(qū)參與規(guī)則制定提供了絕佳機會。

Akshay BD (Solana Foundation)：這引出一個重要觀點：數(shù)字資產(chǎn)載體與 ETF存在差異，ETF 通常僅買入并持有資產(chǎn)，而數(shù)字資產(chǎn)載體由管理團隊主動管理，持續(xù)關注資產(chǎn)風險狀況 —— 這種管理能力是普通投資者可能不具備的。因此，盡管各位均布局 Solana 生態(tài)數(shù)字資產(chǎn)載體，但因管理策略不同，最終收益結果也會存在差異，對嗎？

David Lu (Drift)：沒錯。回到之前的問題，ETF 與數(shù)字資產(chǎn)載體的核心區(qū)別在于 “主動管理”——ETF 多為被動型工具，這一屬性本身無問題，投資者當然可選擇直接持有 Solana 代幣。但若希望獲得主動管理收益，Jump、Galaxy、Terror 等機構便能發(fā)揮作用：我們不僅通過質押等方式獲取收益，還會通過資產(chǎn)負債表管理籌集資金，推動 Solana 生態(tài)資產(chǎn)增值，進而提升股東價值。這是投資者選擇數(shù)字資產(chǎn)載體的原因，也是其從初始階段便具備創(chuàng)造可觀收益潛力的關鍵。

Akshay BD (Solana Foundation)：這是否意味著…… 過去我們觀察到，被動型基金業(yè)績遠超主動管理型基金，甚至許多傳統(tǒng)權益類主動管理基金被迫關閉。但加密領域呈現(xiàn)相反趨勢 —— 似乎僅主動管理能獲得收益。例如 2017 年加密牛市，若買入整個市場指數(shù)，收益可能不理想，需挑選具體項目（如當時熱門代幣）才能獲得高回報。因此我想知道，被動型投資是否有可能在加密領域回歸？在公開市場中，哪些因素會推動被動型投資回歸？

Saurabh Sharma (Jump Crypto)：可參考美國市場（如芝加哥交易市場）的情況 —— 傳統(tǒng)資本市場擁有成熟且規(guī)?；捏w系，信息透明度高，市場機制能實現(xiàn)長期穩(wěn)定運作。在這類環(huán)境中，主動管理型基金難以持續(xù)跑贏市場，因獲取超額收益難度大，手續(xù)費成本還會侵蝕收益。但加密生態(tài)的 “本體經(jīng)濟”是全新領域，尚處建設階段 —— 無論是推出的產(chǎn)品，還是產(chǎn)品應用場景，均處于早期。要在該領域獲得穩(wěn)定收益，需掌握大量信息，同時具備較高風險承受能力，因此投資者必須深入了解市場信息才能做出明智決策。我認為，在加密生態(tài) “本體經(jīng)濟” 中，主動管理在未來較長時期內都至關重要，至少在市場走向穩(wěn)定前如此。當然，最終目標是讓所有人便捷參與加密市場，屆時被動型投資或更具意義，但現(xiàn)階段主動管理的重要性不可替代。

Akshay BD (Solana Foundation)：Jason Urban，你對這一問題有何看法？

行業(yè)整合與未來發(fā)展路徑

Jason Urban (Galaxy)：我想補充一個結構性差異：ETF 存在天然局限 —— 必須隨時應對投資者贖回請求。即便為被動型 ETF（如跟蹤特定指數(shù)的產(chǎn)品），也無法將全部資金用于長期配置，因隨時可能有投資者申請贖回，無法以 “資金已投入” 為由拒絕。一旦有投資者要求贖回，ETF 管理人必須賣出資產(chǎn)滿足需求。但數(shù)字資產(chǎn)載體不存在這一問題 —— 其資金具有 “鎖定性”，雖可能面臨股價波動（如折價或溢價交易），但無需擔心短期贖回壓力。作為公司管理層，我們可采取措施應對股價波動，更重要的是能將資金用于更長期、更高效的配置。若 6 個月前探討對數(shù)字資產(chǎn)載體的看法，我會認為其未來定位類似 ETF，甚至比 ETF 和共同基金更具優(yōu)勢，核心原因便是資金的 “非贖回性”。

Jason Urban (Galaxy)：從當前情況來看，這一判斷已得到驗證。

Akshay BD (Solana Foundation)：所以這是否意味著數(shù)字資產(chǎn)載體的優(yōu)勢會逐步顯現(xiàn)？

Jason Urban (Galaxy)：沒錯，ETF 已在多方面展現(xiàn)出比共同基金更強的優(yōu)勢，而數(shù)字資產(chǎn)載體將從加密領域起步 —— 因加密領域最具創(chuàng)新性。但未來，這種模式可能擴展到更多領域。例如，無需選擇僅 “持有黃金”、收益微薄的黃金 ETF，可選擇主動管理型黃金數(shù)字資產(chǎn)載體，其不僅持有黃金，還能通過租賃、質押等方式創(chuàng)造額外收益。不同數(shù)字資產(chǎn)載體的風險收益特征差異顯著：部分會采取高風險策略（如高頻交易，杠桿倍數(shù)或達 10000 倍）追求高回報；部分則更穩(wěn)健，雖收益可能低于高風險策略，但會高于 ETF 或個人自行管理資產(chǎn)的收益，且僅需支付少量管理費用，性價比高。

Akshay BD (Solana Foundation)：好的。從普通投資者視角來看，傳統(tǒng) “60/40 投資組合”（60% 配置股票，40% 配置債券）已失效多年，至少持續(xù) 5 年。原本債券在組合中承擔 “風險對沖” 角色，但因通脹率高于債券名義收益率，債券反而成為 “風險冗余項”，無法發(fā)揮對沖作用。因此投資者需重新調整資產(chǎn)配置 —— 減少債券配置比例后，資金應轉向哪些資產(chǎn)？顯然，加密貨幣、ETF、數(shù)字資產(chǎn)載體均為可選方向。順便提及，高盛近期報告顯示，家族辦公室資產(chǎn)配置中，加密貨幣被歸為 “其他資產(chǎn)”，而非 “另類資產(chǎn)”，可見當前加密資產(chǎn)在傳統(tǒng)投資組合中的占比仍極低。因此想請各位探討，投資者應如何思考資產(chǎn)配置問題？對你們而言，加密資產(chǎn)（或數(shù)字資產(chǎn)載體）在投資組合中應扮演何種角色？

Saurabh Sharma (Jump Crypto)：從我的角度來看，數(shù)字資產(chǎn)載體仍應是投資組合中具有配置價值的部分。它屬于 “功能性資產(chǎn)”，既能在市場上漲時帶來收益，也能在市場下跌時起到一定對沖作用。若投資者本身配置了公用事業(yè)類資產(chǎn)，數(shù)字資產(chǎn)載體可作為天然補充，為組合新增增長維度。且隨著加密生態(tài)發(fā)展，該維度的收益潛力還會不斷提升，因此投資者確實應考慮配置。具體而言，投資者首先需明確是否愿意參與加密生態(tài)；若愿意，需進一步確定想布局哪類 “生產(chǎn)力經(jīng)濟” 資產(chǎn)（如 Solana 生態(tài)或其他生態(tài)），這需根據(jù)不同生態(tài)的發(fā)展?jié)摿ε袛唷Ｖ?，投資者需決定選擇被動持有（如直接購買代幣），還是通過數(shù)字資產(chǎn)載體獲取主動管理收益 —— 后者能讓人充分享受生態(tài)發(fā)展紅利，我認為這是更優(yōu)的配置方式。

Akshay BD (Solana Foundation)：即作為組合中的增長型資產(chǎn)，同時帶來一定收益，對嗎？

Jason Urban (Galaxy)：我同意這一觀點。且長期以來，加密領域存在一個誤區(qū)：人們總試圖將加密資產(chǎn)歸為某類傳統(tǒng)資產(chǎn)，如權益資產(chǎn)、大宗商品或貨幣。但實際上，加密資產(chǎn)是金融與技術的融合體，具有獨特性，因此也應在投資組合中占據(jù)獨特位置。從全球發(fā)展趨勢來看，人工智能和區(qū)塊鏈是當下最具影響力的兩大領域，加密資產(chǎn)理應成為任何投資組合的重要組成部分。投資者需思考的并非 “要不要配置”，而是 “如何配置”—— 是自行花時間研究、直接操作加密資產(chǎn)，還是委托專業(yè)機構通過數(shù)字資產(chǎn)載體管理（后者成本更低）。但無論如何，加密資產(chǎn)都應長期存在于投資組合中，我認為越來越多的人正意識到這一點。

Cosmo Jiang (Pantera Capital)：是的。我 日 常工作中常與養(yǎng)老基金等機構客戶的資產(chǎn)配置團隊溝通，發(fā)現(xiàn)今年市場出現(xiàn)明顯轉變：股票市場對數(shù)字資產(chǎn)的接受度不斷提升。多個跡象可證明這一點：如加密交易所 Coinbase 的股價表現(xiàn)，其已被納入標普 500 指數(shù)；穩(wěn)定幣發(fā)行方 Circle 等加密公司的 IPO（首次公開募股）表現(xiàn)亮眼；數(shù)字資產(chǎn)載體興起，市場需求旺盛。但有一個重要催化劑尚未得到足夠關注：數(shù)字資產(chǎn)已間接納入標普 500 指數(shù)的投資范疇。

我接觸的每一位資產(chǎn)配置經(jīng)理均以標普 500 指數(shù)為基準。今年之前，他們忽略加密資產(chǎn)，是因加密資產(chǎn)不在該基準內；但現(xiàn)在情況發(fā)生變化 —— 由于標普 500 成分股中出現(xiàn)涉及數(shù)字資產(chǎn)的公司，他們每天都需做出選擇：是在基準配置之外額外增加加密資產(chǎn)敞口，還是維持現(xiàn)狀。且越來越多的人選擇了前者。

Akshay BD (Solana Foundation)：當前有一種新觀點認為應采用 “16/20/20” 這類組合（具體比例或有差異）替代傳統(tǒng) “60/40” 組合，其中包含一定比例的另類資產(chǎn)。各位認為加密資8111477產(chǎn)會成為這類組合的重要組成部分嗎？即當各類另類資產(chǎn)逐步融入主流投資組合時，加密資產(chǎn)將扮演何種角色？換個角度，當前不少人對 Solana 網(wǎng)絡能否支撐金融業(yè)務持謹慎態(tài)度，部分原因在于其正成為另類資產(chǎn)的定價場所。若未來數(shù)字資產(chǎn)載體公司選擇將資產(chǎn)分散至生態(tài)內其他項目，會呈現(xiàn)怎樣的景象？可能經(jīng)歷哪些階段？希望各位能具體闡述。

Cosmo Jiang (Pantera Capital)：我認為，數(shù)字資產(chǎn)載體最獨特的價值在于，它能讓加密項目以有意義的方式接入資本市場。不同市值規(guī)模的數(shù)字資產(chǎn)載體，可解鎖的資本市場資源存在差異 —— 例如，多數(shù)數(shù)字資產(chǎn)載體需達到 300 萬、400 萬或 500 萬美元市值，才能進入常規(guī)債券市場，向機構賬戶出售資產(chǎn)。

若某數(shù)字資產(chǎn)載體市值僅為 300、400 或 500 美元，其代幣特殊目的實體估值至少需達到 20 美元以上才能支撐。但能達到MicroStrategy級別的代幣并不多，因維持該市值規(guī)模難度較大。正因如此，我們會建議投資組合內所有公司考慮推出數(shù)字資產(chǎn)載體 —— 這是創(chuàng)建 “永久性資本工具”、為自身生態(tài)發(fā)聲的最佳方式。

Akshay BD (Solana Foundation)：那你們是否考慮過收購其他公司？例如，收購本場參與討論的某家生態(tài)內公司，或為部分DeFi項目提供支持？

Cosmo Jiang (Pantera Capital)：目前暫無此計劃，因我們的核心目標是提升股東價值，而現(xiàn)階段實現(xiàn)該目標的最佳方式，是成為 Solana 生態(tài)最堅定的支持者。當然，Drift 這類生態(tài)項目確實令人期待，但 Solana 本身的價值尚未被充分認知與挖掘，因此我們需先聚焦這一核心。

我們首先需向市場傳遞核心信息：為何 Solana 具備投資價值，這一點此前幾位已詳細闡述。待時機成熟后，再考慮多元化配置也不遲。我認為，數(shù)字資產(chǎn)載體的未來發(fā)展路徑清晰 —— 如 Drift 社區(qū)代幣這類資產(chǎn)，目前已展現(xiàn)出超越基準指數(shù)的表現(xiàn)，這一現(xiàn)象極具意義。同時，資產(chǎn)配置經(jīng)理的業(yè)績評估將越來越關注 “是否參與加密生態(tài)建設”，若錯失該機會，業(yè)績或落后于同行。而我們需證明，自由現(xiàn)金流（預計今年可達 5000 萬美元）足以支撐持續(xù)參與生態(tài)，唯有如此才能獲得市場認可，否則將面臨信任危機。

Akshay BD (Solana Foundation)：這一成果令人驚嘆。你們的產(chǎn)品表現(xiàn)出色，不僅樹立行業(yè)標桿，還為其他公司提供了可借鑒的經(jīng)驗。希望隨著美國監(jiān)管框架的完善，該模式能成為行業(yè)常態(tài)。這種金融創(chuàng)新模式，實則也符合傳統(tǒng)金融領域從業(yè)者的需求，若他們深入了解，想必也會認可。我想進一步了解，你們的具體策略是什么？與另外兩家數(shù)字資產(chǎn)載體公司相比，你們的策略有何獨特之處？

Jason Urban (Galaxy)：談及具體策略，需先說明部分細節(jié)涉及商業(yè)機密，不便過多透露，但整體思路更多基于行業(yè)洞察，而非單純的市場操作。我們的核心目標是增持更多 Solana 代幣，目前已有部分透明化的實施方式，如參與 “區(qū)塊構建”、“交易傳播”等生態(tài)基礎設施建設。未來，我們還將進一步深入鏈上業(yè)務，參與更多生態(tài)核心環(huán)節(jié)。至于收購生態(tài)內公司，這確實是可行方向 —— 因我們的核心目標是提升 “每股 Solana 代幣持有量”，而收購生態(tài)內有重要影響力的公司并整合至整體戰(zhàn)略，無疑是實現(xiàn)該目標的有效途徑。

因此，在制定長期戰(zhàn)略時，我們會全面評估整個生態(tài)資源，包括用戶反饋、項目動態(tài)等，只為找到最有效的增長路徑。當然，這并不意味著市場僅會有我們一家成功企業(yè) —— 可能有多家公司同時勝出，只是各自服務的投資者群體與聚焦目標不同。但無論如何，我們會盡全力提升自身競爭力。

Akshay BD (Solana Foundation)：也就是說，你們擁有獨特策略，且若能找到合適合作方，也愿采取更靈活的合作方式。那能否具體談談，當前實施的策略中，哪些是從過往經(jīng)驗總結而來，哪些屬于創(chuàng)新嘗試？

Saurabh Sharma (Jump Crypto)：可以。但具體細節(jié)仍不便過多展開。我認為，要讓數(shù)字資產(chǎn)載體成為成功的 “共同資本工具”，關鍵在于團隊的專業(yè)能力與對市場的理解。

回顧市場上現(xiàn)有的數(shù)字資產(chǎn)載體，規(guī)模最大的那些通常具備幾大核心優(yōu)勢：一是借助規(guī)模效應降低融資成本；二是能接入更多優(yōu)質資源（如谷歌這類科技巨頭）；三是采取多元化發(fā)展路徑，既積極參與生態(tài)建設，又注重社區(qū)運營。而我們團隊的優(yōu)勢在于，既精通技術研發(fā)，又了解不同市場規(guī)則，還能協(xié)調各方利益相關者（包括投資者、項目方等），且始終堅持 “公開透明” 的運營原則。因此，憑借強大的團隊執(zhí)行力與嚴謹?shù)牟呗?，我們能夠充分利用所有可用資源，實現(xiàn)持續(xù)增長。

我們會靈活運用各類資本工具，探索不同金融創(chuàng)新模式，但長期來看，核心關注點始終是 “將價值回饋給用戶”。

Akshay BD (Solana Foundation)：好的。我們做一個假設：若一年后，公開市場上 90% 的數(shù)字資產(chǎn)載體公司被迫出售資產(chǎn)、進行贖回，這種情況是否可能發(fā)生？若發(fā)生，主要原因是什么？投資者該如何用 “逆向思維” 看待這一情況？同時，對于 Solana 生態(tài)的未來，應保持怎樣的樂觀預期？

Cosmo Jiang (Pantera Capital)：我們剛開始投資數(shù)字資產(chǎn)載體時，曾預計市場或有 3 至 6 家公司能存活，但最終能發(fā)展壯大的，可能僅 2 至 3 家 —— 它們將成為市值規(guī)模較大的資產(chǎn)。其他公司要么被市場遺忘，要么股價大幅折價交易。但這實則是良好的整合機會。我認為，任何 “所有數(shù)字資產(chǎn)載體均能成功” 的想法都不現(xiàn)實 —— 這不符合初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展規(guī)律，多數(shù)初創(chuàng)企業(yè)最終會失敗，這是正?，F(xiàn)象，也是行業(yè)健康發(fā)展的必經(jīng)之路。但實力較強的公司會存活下來，這對 Solana 生態(tài)而言是利好，對整個行業(yè)基礎設施建設也有推動作用。

Jason Urban (Galaxy)：沒錯。我認為可能出現(xiàn)幾種結果：一是眾多公司通過出售底層資產(chǎn)回購股票，試圖縮小股價折價；二是可能重現(xiàn) 20 世紀 80 年代 “企業(yè)掠奪者”現(xiàn)象 —— 若部分機構融資成本低于市場平均水平，它們會收購數(shù)字資產(chǎn)載體公司，隨后進行拆分重組。這也意味著，那些市值較大、表現(xiàn)較好、股價接近凈值的數(shù)字資產(chǎn)載體公司，可能成為行業(yè)整合的主導者，通過收購其他公司擴大規(guī)模。因此，金融領域的 “整合引力” 客觀存在，行業(yè)整合必然發(fā)生 —— 這是所有金融生態(tài)系統(tǒng)的普遍規(guī)律。

Akshay BD (Solana Foundation)：這讓我聯(lián)想到另一個問題：剛開始接觸數(shù)字資產(chǎn)載體時，我曾研究過美國中西部的部分金融案例。發(fā)現(xiàn)過去 15 至 20 年，成長型股票表現(xiàn)一直優(yōu)于價值型股票。例如，部分成長型公司雖運營規(guī)范、現(xiàn)金流穩(wěn)定，且善于利用技術棧提升效率，但市場更青睞有 “宏大增長故事” 的公司。不過我在思考，價值型投資是否有可能回歸？因每家價值型公司其實都有推出數(shù)字資產(chǎn)載體的潛力 —— 若它們能通過有效資金管理創(chuàng)造溢價需求，如利用較低融資成本、穩(wěn)定現(xiàn)金流發(fā)放股息（當然，股息涉及企業(yè)與個人層面稅收問題），或通過購買債券（盡管當前債券或面臨虧損）、房地產(chǎn)投資、發(fā)行雙邊股權等方式優(yōu)化資產(chǎn)配置。

因此我不禁思考，未來是否會進入 “每家公司都是數(shù)字資產(chǎn)載體” 的時代？這聽起來或許夸張，但我是認真的。

Jason Urban (Galaxy)：希望不會出現(xiàn)這種情況。不過你忽略了一個有趣的角度：代幣化潛力。為何不能像 Galaxy 這樣，將股權代幣化？我們完全可以用代幣化替代傳統(tǒng)股息發(fā)放 —— 為何必須現(xiàn)金分紅，而不能進行代幣空投？我們應開展能推動加密生態(tài)超越傳統(tǒng)金融體系的嘗試。我們都清楚區(qū)塊鏈技術更先進，加密生態(tài)更具潛力，這是金融行業(yè)的進化方向，必然有方法實現(xiàn)突破。因此，當股權代幣化成為可能（當然，需解決監(jiān)管合規(guī)問題），我們?yōu)楹尾挥闷渌绞较蚬蓶|和代幣持有者回饋價值？在我看來，數(shù)字資產(chǎn)載體的真正目標，不應是 “模仿傳統(tǒng)金融產(chǎn)品”，而是 “讓傳統(tǒng)金融產(chǎn)品向加密生態(tài)靠攏”。

Saurabh Sharma (Jump Crypto)：我完全同意這一觀點。

Akshay BD (Solana Foundation)：有個例子可說明：部分公司上市時，試圖同時獲取股權與代幣的雙重驅動力，但美國證券交易委員會（SEC）規(guī)則不允許。但通過數(shù)字資產(chǎn)載體，情況有所不同 —— 它在資產(chǎn)負債表上增加一項資產(chǎn)的成本近乎為零，相當于多了一張 “資產(chǎn)表”。你可通過這種方式，讓全球 200 多個國家和地區(qū)的用戶參與進來，這無疑是巨大優(yōu)勢。不過我還是想回到之前的話題……

我認為，價值型投資的核心邏輯并未改變。眾所周知，價值型股票投資邏輯主要源于卡斯考的研究，關鍵在于資本的有效利用。但數(shù)字資產(chǎn)載體的價值邏輯存在差異 —— 其資產(chǎn)保值能力更強，因底層資產(chǎn)（加密貨幣）本身具備抗通脹屬性。

Saurabh Sharma (Jump Crypto)：傳統(tǒng)價值型公司需持續(xù)投入資金維持價值，但數(shù)字資產(chǎn)載體無需如此 —— 它本身就是獨特的投資工具，能為公司提供 “優(yōu)質價值包裝”，讓底層資產(chǎn)價值得到更好體現(xiàn)。

Akshay BD (Solana Foundation)：我理解你的意思。我并非建議公用事業(yè)公司將全部現(xiàn)金投入數(shù)字資產(chǎn)載體，而是認為它們可拿出部分資金嘗試 —— 這或許能為公司帶來超出預期的溢價收益。對于過去 15 年跑輸市場的價值型投資者而言，這可能是新機會。若能將公開市場的投資洞察應用于數(shù)字資產(chǎn)載體，或可創(chuàng)造全新投資模式。我還想知道，你們中有多少人在考慮將 “資金管理” 作為服務，提供給希望參與加密生態(tài)的公司？

Jason Urban (Galaxy)：Galaxy 其實已開展這項業(yè)務 —— 我們?yōu)楸姸鄶?shù)字資產(chǎn)載體公司提供咨詢服務。當然，這并非易事，因我們需平衡多方利益，做到 “對所有人負責”。但這正是我們的工作職責。我們之所以有信心參與并支持數(shù)字資產(chǎn)載體發(fā)展，是因積累了豐富經(jīng)驗 —— 清楚哪些策略有效、哪些行不通，并會持續(xù)優(yōu)化方法。數(shù)字資產(chǎn)載體從加密領域起步，因該行業(yè)最具創(chuàng)新性，但未來必將擴展到更多領域，因此我們有充足空間幫助更多公司。

Akshay BD (Solana Foundation)：我們的討論即將結束，最后一個問題想請大家暢想未來：10 年后，若 Solana 生態(tài)取得巨大成功，成為行業(yè)主流，你會如何描述當時的場景？請用具體畫面呈現(xiàn)，我先拋磚引玉，提供一些靈感。

Cosmo Jiang (Pantera Capital)：若有人讓我大膽預測，我會說 5 年后，你手機上的每一個金融應用，背后的技術支撐都是區(qū)塊鏈，但你不會察覺 —— 這才是最理想的狀態(tài)。以 HSDT 為例，我們的核心目標是成為 Solana 生態(tài)的 “第三支柱”，與生態(tài)內的創(chuàng)新項目、Solana Labs攜手，加速生態(tài)發(fā)展，最終實現(xiàn)金融的全面民主化。這種民主化不僅體現(xiàn)在資產(chǎn)獲取層面，還體現(xiàn)在價值分配層面 —— 每個人都能公平參與生態(tài)建設，并獲得相應回報。而且，屆時全球監(jiān)管框架將更加完善，加密生態(tài)與傳統(tǒng)金融體系能無縫對接，不存在任何壁壘。你可以在全球任何地方，通過任何設備，輕松參與加密生態(tài)，享受高效、低成本的金融服務，這便是我想象中的未來場景。

Akshay BD (Solana Foundation)：各位的暢想非常精彩，讓我們對 Solana 生態(tài)的未來充滿期待。感謝各位的分享，本場討論到此結束。

以上就是Token 2049圓桌會議 索拉納幣（Sol）的金庫押注：從資產(chǎn)負債表到生態(tài)飛輪的詳細內容，更多關于Solana金庫的生態(tài)飛輪之路的資料請關注腳本之家其它相關文章！

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