Fusaka升級 讓以太坊（ETH）以現(xiàn)金流為導向
以太坊的戰(zhàn)略調整
Fusaka升級標志著以太坊發(fā)展歷程中的關鍵時刻，它引入了一份以明確戰(zhàn)略重點為導向的路線圖。
這一轉變標志著以太坊治理的成熟，它正從分散的決策模式轉向更加協(xié)調一致、目標明確的協(xié)議開發(fā)流程。
以太坊的發(fā)展路線圖歷來反映了其廣泛利益相關者的多樣化優(yōu)先事項。這種多樣性雖然是一種優(yōu)勢，但也常常導致升級缺乏統(tǒng)一的焦點。然而，隨著Fusaka升級的推出，這種局面正在發(fā)生改變。
以太坊歷史上，首次出現(xiàn)一套更精簡、更統(tǒng)一的戰(zhàn)略舉措主導的升級。這種調整反映出各方在可擴展性、易用性以及——或許最為重要的——價值積累方面日益達成的共識。
盡管價值積累并未被明確列為核心舉措，但它無疑是以太坊社區(qū)最廣泛認同的目標。這種共同的激勵機制將開發(fā)者和投資者緊密聯(lián)系在一起，并且似乎正日益影響著協(xié)議層面的決策。
富達數字資產研究團隊認為，以太坊向理性、現(xiàn)金流為導向的發(fā)展模式轉變，可能是其最具有吸引力的敘事。
然而，這種轉變也伴隨著一系列投資者應當密切關注的權衡取舍。
Fusaka的戰(zhàn)略協(xié)同
Fusaka升級體現(xiàn)了以太坊為使其發(fā)展與新制定的戰(zhàn)略舉措保持一致而做出的集中努力。為了更好地說明這一點，以下根據以太坊改進提案(EIP)與關鍵優(yōu)先事項的一致性，對其進行了分類。
一些EIP涉及多個領域，但這反而更加凸顯了集中升級的必要性。從宏觀角度來看，根據相關變更的總數，Layer 1的擴容似乎已成為首要任務，這標志著以太坊路線圖優(yōu)先級發(fā)生了重大轉變。
擴展Layer 2可以說是此次升級中最復雜的變化，PeerDAS和EIP-7918對此進行了重點闡述：Blob基本費用受執(zhí)行成本限制。
值得注意的是，此次升級中的幾乎每一項EIP都有可能為以太幣持有者帶來更多收益。
富達數字資產研究團隊認為，此次升級主要基于經濟可持續(xù)性和投資者相關性，這兩點都有助于提升投資前景。
價值積累：一個新興主題
以太坊的戰(zhàn)略舉措可能會將以太坊發(fā)展成為一個能夠為以太幣持有者創(chuàng)造有意義的經濟價值的平臺。
擴展Layer 1是三大核心舉措中的首要任務，因為它具有特別顯著的增值潛力。Layer 1的交易為以太幣投資者帶來的價值遠高于Layer 2的交易，這意味著Layer 1活動的增加可能會為以太幣持有者帶來更大的價值。
Fusaka標志著以太坊以Rollup為中心的路線圖發(fā)生了戰(zhàn)略性轉變：開發(fā)者現(xiàn)在開始同時優(yōu)先考慮Layer 1和Layer 2的擴容，并更加關注長期的利益收入。
以下EIP是Layer1價值的核心：
這些變化共同提升了以太坊最有價值的產品：Layer 1區(qū)塊空間。通過提高吞吐量和增強可預測性，它們?yōu)楦€(wěn)定和可擴展性的價值獲取奠定了基礎。
以Rollup為中心的路線圖：轉折點
Fusaka升級標志著以太坊以Rollup為中心的路線圖迎來了一個關鍵轉折點，尤其是在協(xié)議如何處理數據可用性和Layer 2經濟機制方面。
雖然以太坊長期以來一直強調Rollups是其首選的擴容方案，但Fusaka引入了意義重大的變革，更直接地將Layer 2的使用與以太幣聯(lián)系起來。
從歷史上看，數據可用性本質上是一種補貼產品。Layer 2平臺產生的費用主要來自Layer 2服務器提交的與Blob一同傳輸的Layer 1交易。
直接從Blob數據產生的費用完全取決于Blob的供需關系。因此，隨著開發(fā)者增加Blob的供應量，該產品的費用會降至零，并且往往會在很長一段時間內保持零值。此外，Layer 2平臺已經實施了一些策略，旨在利用這這種孤立的市場，盡可能降低Blob費用。
EIP-7918引入Blob Gas費用的保底價格。該機制旨在防止需求低迷時期出現(xiàn)Blob價格過低的情況。雖然這一改動的核心理由是從技術層面優(yōu)化Blob費用市場，但它也在客觀上加強了Layer 2使用量與Blob費用收入之間的經濟聯(lián)系。
EIP-7918是在數據可用性(DA)市場中直接展示定價權的一次嘗試，并有可能成為以太坊以Rollup為中心路線圖的重要轉折點。
我們的分析通過比較歷史Blob費用收入與一個保守調整的模型（該模型強制執(zhí)行基于Layer 1 gas成本的最低費用），來評估EIP-7918可能帶來的費用收入影響。
它估算了如果自Deneb-Cancun升級引入Blob以來該機制一直有效，以太幣持有者可能獲得的額外收入（預估的收入增量）。
估計收入差額的峰值表明，調整后的Blob價格高于實際觀察到的Blob價格，原因可能是Layer 1費用升高，或者是更常見的Blob基本費用為零或接近于零的情況。
截至2025年10月28日，我們的分析顯示，自2024年Deneb-Cancun升級以來，93%的日子里，調整后的費用將高于實際費用。這將累計產生約78,646,739美元（24,641 ETH）的額外收入。該金額包含自2025年5月7日Prague-Electra升級以來產生的9,793,737美元（3,037 ETH）。這些發(fā)現(xiàn)突顯了EIP-7918的經濟意義及其在提升費用穩(wěn)定性和網絡可持續(xù)性方面的潛力。
點對點數據可用性抽樣（PeerDAS）
PeerDAS通過將Blob數據分散到多個節(jié)點并共同驗證其可用性，顯著增加了以太坊可支持的Blob數量。目前，每個節(jié)點都必須下載所有Blob數據并自行驗證。此次升級旨在分散驗證工作，從而降低每個節(jié)點需要處理的數據總量。
通過將節(jié)點資源組合用于同一項任務，開發(fā)者可以在不影響產品質量或安全性的前提下，優(yōu)化每個節(jié)點處理的數據量。因此，在未來一年內將Blob供應增加10倍被認為是可行的。開發(fā)者已同意在升級后一個月內將每個區(qū)塊的Blob數量增加到10個和14個，但尚未確認任何額外的增加。
將Blob供應量的進一步增加與之前展示的Blob保底費用相結合，可以將Blob從一種受補貼的實用工具轉變?yōu)樗幸蕴珟懦钟姓邼撛诘摹⒖蓴U展收入來源。
上表展示了這種情況。Blob費用機制的調整和每個區(qū)塊Blob數量的增加相結合，凸顯了這兩項EIP潛在的對收入的顯著影響。所有數值均為以美元計的年化收入估算值。
“年度觀察值”列使用歷史Blob費用（平均值或中位數），而“年度調整值”列則應用了我們先前分析中調整后的Blob費用，假設EIP-7918已在各種Blob供應情景下實施。美元換算采用的以太坊價格為3,984美元（截至2025年10月28日）。
值得注意的是，當使用觀察到的Blob費用中位數時，無論Blob數量多少，年度收入始終為零。這凸顯了這兩個EIP的互補性：它們不僅能穩(wěn)定基于Blob的收入，還能使其隨著Blob吞吐量的增加而顯著擴展。
投資者必須注意的權衡之處在于，以太坊投資者獲得的這部分額外收入來自Layer 2平臺及其用戶的利潤。雖然這可能會阻礙一些新的Layer 2項目的推出，但也表明以太坊的DA產品（Blobs）可能正在走向成熟，成為一種可盈利的資產。
隨著以太坊Blob的成本增加，數字資產(DA)的競爭可能會加劇。基于富達數字資產研究團隊對EIP-7918的分析，我們計算了每個Blob增加的Layer 2額外成本：
78,646,738美元（額外估計收入）/13,057,849（自Deneb-Cancun以來的Blob數量）≈6.02美元每個Blob增加的額外成本。
假設存在這筆額外成本，Layer 2最活躍的Base，假設提交速率為每小時580個Blob，且每個Blob的額外成本如上所述，預計將在一年內向以太坊持有者支付約3060萬美元的額外費用。作為參考，Base在過去一年中支付的Blob費用總計為520萬美元，而其用戶交易費收入約為9400萬美元。
這項分析表明，價值積累與規(guī)模擴張之間的權衡并非小事，并引出了核心問題：
以太坊是否具備足夠的流動性和網絡效應來克服Layer 2平臺及其用戶所面臨的額外成本？或者它們是否正日益轉向更具成本效益的DA選項？
富達數字資產研究團隊認為，以太坊的流動性和網絡效應顯然能為Layer 2平臺帶來價值。然而，這種額外成本可能會在一定程度上阻礙新興Layer 2平臺的發(fā)展，或者更具體地說，迫使它們讓用戶承擔更高的價格。
Layer 2演進與基于驗證者的Rollup的興起
除了對Layer 1和數據可用性的重大升級之外，F(xiàn)usaka還引入了多項改進，如果這些變化能夠產生持久影響，則可能在更長的時間范圍內帶來更大的需求和更高的價值積累。具體來說，這些變化可以改善移動端用戶體驗，并促使更多基于預確認機制的Rollups得到采用。
基于驗證者的Rollup：一種新的價值累積模型
EIP-7917引入了確定性提議者預知機制，允許驗證者和用戶提前知道哪個驗證者正在提議哪個區(qū)塊。該變更支持更廣泛的應用場景，使基于驗證者的Rollup能夠使用預確認機制并獲得結果保證。
基于驗證者的Rollup是一種Layer 2區(qū)塊鏈，其交易由以太坊驗證者組織（排序）。預確認是以太坊驗證者對Layer 2用戶做出的承諾。該承諾保證Layer 2用戶的交易會被包含在由支持預確認的以太坊驗證者排序的區(qū)塊中。
基于驗證者的Rollup和預確認機制相結合，消除了對單一序列器的依賴，使得Layer 2網絡能夠繼承以太坊的去中心化和抗審查特性。這與目前大多數Layer 2網絡仍使用單一序列器并依賴其他機制來防止惡意活動的現(xiàn)狀截然不同。
從機構投資者的角度來看，基于驗證者的Rollup具有以下幾個優(yōu)勢：
1. MEV和預確認機制給以太坊驗證者以提示：Rollup依賴以太坊驗證者進行區(qū)塊處理和交易排序，因此這些市場相關的價值會流向Layer 1，而不是在Layer 2的排序層面被捕獲。
2. 更大的數據使用量：基于驗證者的Rollup需要比單個排序的Layer 2更多元數據，從而增加了Blob消耗和相關收入。
3. 安全性和用戶體驗得到提升：用戶可以享受更快的確認速度（與現(xiàn)有的單序列器相當）和更強的抗審查性保證，這可能會推動用戶更多地采用該技術。
正如知名的Rollup團隊Taiko Labs所指出的那樣，“你不再需要在去中心化和易用性之間做出選擇。預確認機制讓你兩者兼得。”
現(xiàn)有所有Rollup都切換到基于驗證者的模型似乎不太可能。然而，如果用戶明顯偏好使用預確認機制的基于驗證者的Rollup，則可能催生新一輪的擴容方案，從而直接提升以太坊以太幣的價值，并為質押者帶來更高的收益。
盡管目前仍處于早期階段，基于驗證者的Rollup的技術一旦成功，可能會從根本上改變以太坊Layer 2生態(tài)系統(tǒng)的經濟格局。如果Rollup技術普及，以太幣持有者將從增加的交易量和Blob手續(xù)費中收益，同時，由于Rollup承擔了Layer 2交易排序的角色，質押收益也將提高。
這種設計符合以太坊的長期目標，即在實現(xiàn)核心服務貨幣化的同時，去中心化Layer 2基礎設施。對于投資者而言，它引入了一條新的價值積累途徑，與圍繞擴展Layer 1網絡的理念相輔相成。
投資者應該評估什么
Fusaka升級標志著以太坊在戰(zhàn)略和經濟上的一個重要轉折點。對投資者而言，這意味著以太坊正在發(fā)展成為一個擁有可盈利基礎設施、定價能力，并擁有與長期價值創(chuàng)造保持一致路線圖的平臺。
核心投資主題
Layer 1擴展是實現(xiàn)價值積累的最直接途徑
Fusaka將以太坊最具增值潛力的產品Layer 1區(qū)塊空間放在首位。吞吐量、gas效率和執(zhí)行能力的提升將直接增強以太坊的使用率和銷毀能力。
數據可用性變現(xiàn)
EIP-7918引入了Blob手續(xù)費下限，從而在以太坊的DA層建立了定價權。結合PeerDAS，這有望將Blob轉化為可擴展的收入來源，尤其是在Blob供應量增長，Layer 2繼續(xù)依賴以太坊作為其安全性和流動性基礎的情況下。
Layer經濟格局正在轉變
更高的Blob成本可能會壓縮Layer 2的利潤空間或增加Layer 2用戶的成本，但也可能鞏固以太坊作為首選DA提供商的主導地位。基于驗證者的Rollup和預確認機制可能會進一步將交易處理轉移到以太坊驗證節(jié)點，從而提高所有以太幣持有者的質押收益和價值積累。
用戶體驗優(yōu)化推動采用
EIP-7951和-7917改進了以太坊與移動基礎設施的集成，并提升了Layer 2的響應體驗，從而有可能推動更廣泛的采用和更多的鏈上活動。
從投機到基本面
Fusaka將以太坊的路線圖重新定義于可持續(xù)價值積累。對于投資者而言，這為基于使用量、收入和協(xié)議層面經濟效益的估值模型打開了大門。
結論
Fusaka升級表明，該協(xié)議正在優(yōu)化其產品、增強定價權，并協(xié)調各利益相關者的激勵機制。對于投資者而言，這可以說是近年來最具吸引力的升級，并可能標志著以太坊作為能產生現(xiàn)金流、具備經濟可持續(xù)性的資產，開啟了新的時代。
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