明年最大IPO，1.5萬億美金的SpaceX如何參與？
鏈上交易美股已經(jīng)快速發(fā)展，但除了已經(jīng)上市、能夠直接在二級(jí)市場(chǎng)上交易的股票外，如今還有許多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)無需上市即可通過私募融資得到巨額資金，比如 OpenAI 和 SpaceX 等。
對(duì)于這些私募股權(quán)，散戶投資者往往不得其門而入，投資機(jī)會(huì)通常只會(huì)在 IPO 后出現(xiàn)，少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者壟斷了 IPO 前的投資機(jī)會(huì)。雖然在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，也有諸如韓國的 Dunamu 旗下的 Ustockplus 平臺(tái)，以及美國的 Forge 或 EquityZen 等平臺(tái)，允許散戶投資者在現(xiàn)有的監(jiān)管框架內(nèi)購買私募股權(quán)，但這些傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的平臺(tái)采用 P2P 的撮合模式，如果沒人掛出來賣，一樣還是買不著。成交難以預(yù)測(cè)自然也就導(dǎo)致了較差的流動(dòng)性。
那么，如果是 IPO 前私募股權(quán) + 鏈上，這樣的情況會(huì)有所改觀嗎？目前，鏈上已經(jīng)有了 Ventuals、PreStocks 和 Jarsy 三家提供 IPO 前私募股權(quán)交易的平臺(tái)，我們來看看他們各自的特點(diǎn)。
Ventuals
Ventuals 是通過 HIP-3 構(gòu)建的 IPO 前股權(quán)永續(xù)合約平臺(tái)。在 Ventuals 上，交易者并非根據(jù)股價(jià)進(jìn)行交易，而是根據(jù)對(duì)公司總估值漲跌的預(yù)期進(jìn)行交易。在 Ventuals 平臺(tái)上持有某家 IPO 前公司的頭寸，并不意味著擁有該公司的任何實(shí)際經(jīng)濟(jì)所有權(quán)——僅僅是在投機(jī)其估值的變化。
由于不與實(shí)際股權(quán)掛鉤，Ventuals 實(shí)際上是一個(gè)賭公司估值的平臺(tái)。這種模式的優(yōu)勢(shì)是，Ventuals 能夠快速上線大量 IPO 前公司標(biāo)的和響應(yīng)市場(chǎng)熱點(diǎn)，同時(shí)沒有實(shí)際的標(biāo)的資產(chǎn)也能在一定程度上避免傳統(tǒng)監(jiān)管。
而 Ventuals 的缺點(diǎn)是價(jià)格對(duì)預(yù)言機(jī)的依賴容易導(dǎo)致市場(chǎng)操縱。私營(yíng)公司的估值數(shù)據(jù)本質(zhì)上是不透明的，而且更新頻率低，加之 Ventuals 最近將預(yù)言機(jī)外部喂價(jià)的權(quán)重降低到了 0.25 并提升標(biāo)記價(jià)格權(quán)重到了 0.75，一些玩家對(duì)潛在的市場(chǎng)操縱表達(dá)了擔(dān)憂。
PreStocks
PreStocks 構(gòu)建在 Solana 網(wǎng)絡(luò)上。和 Ventuals 不同，PreStocks 是真的將直接或間接投資于標(biāo)的公司的實(shí)體所持有的 IPO 前股權(quán)代幣化，團(tuán)隊(duì)在官網(wǎng)中提及會(huì)定期發(fā)布第三方認(rèn)證報(bào)告確保代幣供應(yīng)量和所實(shí)際持有的股權(quán)相對(duì)應(yīng)，也會(huì)在能夠提供審計(jì)費(fèi)用的主動(dòng)請(qǐng)求出現(xiàn)時(shí)發(fā)布。
因?yàn)樯婕暗搅藢?shí)際股權(quán)，中國、美國、加拿大等國家的用戶沒有辦法實(shí)際使用該平臺(tái)的鑄造和贖回服務(wù)。盡管在沒有 KYC 的情況下，仍然可以在鏈上去買賣這些股權(quán)代幣，但如果想買了以后等上市然后再將這些代幣兌回 USDC 的話，就需要 KYC 了。同時(shí)，雖然有實(shí)際股權(quán)支撐，持有股權(quán)代幣并不意味著擁有所有權(quán)、投票權(quán)、股息權(quán)等相關(guān)權(quán)利。
PreStocks 的優(yōu)勢(shì)主要是和 DeFi 生態(tài)集成得比較好，在 Jupiter、OKX 錢包等都可以直接交易，也可以在 Solana 生態(tài)內(nèi)的一些 dApp 內(nèi)進(jìn)行低價(jià)借貸或者杠桿交易。
Jarsy
和 PreStocks 一樣，Jarsy 同樣也有實(shí)際股權(quán)支撐。但是和 Prestocks 相比，Jarsy 更像一個(gè)純粹的結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)的 IPO 前股權(quán)投資平臺(tái)，而不太像一個(gè)交易平臺(tái)，因?yàn)?Jarsy 上的股權(quán)代幣不可轉(zhuǎn)讓，也無法用于 DeFi，他們自己做了一套內(nèi)置的交易系統(tǒng)，只能在平臺(tái)上進(jìn)行交易。
不過，當(dāng)前 Jarsy 的透明度披露做得比 PreStocks 要好。
Jarsy 和 PreStocks 的優(yōu)劣有一些共通性。首先，兩家的最低投資額都非常低，Jarsy 是 10 美元，而 PreStocks 干脆就沒有，這對(duì)全球范圍內(nèi)能夠使用其服務(wù)的用戶來說都是好事，降低了 IPO 前股權(quán)的投資門檻。缺點(diǎn)是他們能持有的股權(quán)確實(shí)都比較少，比如 Jarsy 上 xAI 的股權(quán)代幣 TVL 只有約 110 萬美元，SpaceX 兩期加一塊大概是 170 萬美元。所持有實(shí)際 IPO 前股權(quán)的規(guī)模受限會(huì)直接導(dǎo)致流動(dòng)性問題，哪怕是看上去不大的單子都可能引發(fā)比較劇烈的價(jià)格波動(dòng)。
結(jié)語
綜合以上 3 家公司來看，流動(dòng)性依然是 IPO 前股權(quán)代幣化所面對(duì)的比較棘手的問題，這很難讓鏈上大資金涌入該賽道。
但好處也是顯而易見的，散戶投資者在以前想要在 IPO 前投 SpaceX、OpenAI 這樣的公司幾乎是沒有門路的，但現(xiàn)在通過區(qū)塊鏈，一扇一直關(guān)閉著的門被打開了。
其實(shí)被 Coinbase 以 3.75 億美元收購的、由 Cobie 創(chuàng)建的鏈上融資平臺(tái) Echo 也做類似的事情，只是沒有把股權(quán)代幣化，他們之前有 1000 萬美元的 1X Technologies C 輪融資額度在 Private 群組進(jìn)行銷售。
一切都還是早期。
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