幣安穩(wěn)定幣的版圖遷徙之路：BUSD的熱血難涼、FDUSD的臥薪嘗膽到U的閃擊戰(zhàn)
在加密世界，真正決定勝負(fù)的從來(lái)不是代碼，而是流動(dòng)性、權(quán)力與監(jiān)管之間的博弈。BUSD 的興衰，并不是一枚穩(wěn)定幣的血淚史，而是一場(chǎng)關(guān)于交易所如何試圖“統(tǒng)一天下”的金融戰(zhàn)爭(zhēng)。
當(dāng) BUSD 被推上歷史舞臺(tái)，它承載的不只是合規(guī)敘事，更是幣安試圖用高壓手段重塑穩(wěn)定幣秩序的野心——通過(guò)強(qiáng)制匯率、合并交易對(duì)，把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的深度直接吞進(jìn)自己的賬本。
2022 年的“自動(dòng)轉(zhuǎn)換”，是一場(chǎng)教科書級(jí)別的閃擊戰(zhàn)；而 2023 年情人節(jié)的監(jiān)管鐵拳，則讓這個(gè)看似無(wú)懈可擊的帝國(guó)瞬間崩塌。雙生的 BUSD、影子般的 Binance-Peg、監(jiān)管邊界的錯(cuò)位，共同構(gòu)成了它的阿喀琉斯之踵。
但故事并未就此結(jié)束。 從 FDUSD 到 BFUSD，再到 United Stables（$U），幣安并未放棄穩(wěn)定幣，而是在失敗中進(jìn)化，從霸權(quán)式統(tǒng)一轉(zhuǎn)向聚合式吞噬，甚至提前為 AI 經(jīng)濟(jì)鋪路。
這是一篇關(guān)于穩(wěn)定幣的文章，更是一部交易所權(quán)力如何試圖馴服市場(chǎng)、又被監(jiān)管反噬的商戰(zhàn)紀(jì)實(shí)。
第一章：熱血與霸權(quán)——BUSD 的“大一統(tǒng)”往事
BUSD 的故事不僅僅是合規(guī)產(chǎn)品的興衰，更是一段關(guān)于交易所如何試圖通過(guò)行政手段統(tǒng)一市場(chǎng)流動(dòng)性的“帝王術(shù)”。
1.1 識(shí)于微時(shí)：CZ 與 Richmond Teo 的飯局
2019年，穩(wěn)定幣市場(chǎng)是 Tether 的狂野西部。此時(shí)，Richmond Teo作為 Paxos 的聯(lián)合創(chuàng)始人兼亞洲區(qū) CEO，成為了連接紐約監(jiān)管層與亞洲加密巨頭的關(guān)鍵橋梁。
業(yè)內(nèi)流傳著一個(gè)一眼假但大家又愿意相信的坊間謠言：在 BUSD 發(fā)布前夕，Paxos 發(fā)布博文慶祝其合規(guī)地位后不久，Rich Teo 與 CZ 被目擊在海外一家高端餐廳共進(jìn)晚餐。那頓晚餐后，局勢(shì)驟變：火幣的 HUSD 逐漸失寵，Paxos 確立了作為 BUSD “全職托管人”的地位。CZ 將幣安的流動(dòng)性后背交給了 Teo，而 Teo 則用紐約州金融服務(wù)部（NYDFS）的“綠名單”牌照，為幣安穿上了防彈衣。
1.2 熱血時(shí)刻：2022年的“匯率統(tǒng)一閃擊戰(zhàn)”
BUSD 歷史上最“熱血”且充滿爭(zhēng)議的時(shí)刻發(fā)生在 2022 年 9 月。為了挑戰(zhàn) USDT 和 USDC 的統(tǒng)治地位，幣安發(fā)動(dòng)了一場(chǎng)令人瞠目結(jié)舌的“流動(dòng)性統(tǒng)一”行動(dòng)。
幣安宣布，將現(xiàn)有用戶余額和新充值的 USDC、USDP (Paxos Dollar) 和 TUSD (TrueUSD) 按照 1:1 的比例自動(dòng)轉(zhuǎn)換為 BUSD。
幣安直接移除了 USDC、USDP 和 TUSD 的現(xiàn)貨交易對(duì)。這意味著在幣安這個(gè)全球最大的流動(dòng)性池中，用戶雖然可以充值 USDC，但在賬面上只能看到和使用 BUSD。（但是提現(xiàn)的時(shí)候可以提出USDT，USDC)
這是一次赤 裸裸的陽(yáng)謀。通過(guò)強(qiáng)制合并流動(dòng)性，BUSD 瞬間獲得了原本屬于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的交易深度。Circle (USDC 發(fā)行方) 的 CEO Jeremy Allaire 雖然在推特上表示這有助于增加美元流動(dòng)性，但實(shí)際上 USDC 在幣安生態(tài)中的品牌存在感被強(qiáng)行抹去，成為了 BUSD 的“燃料”。
這一激進(jìn)策略效果顯著。BUSD 的市值在 2022 年 11 月飆升至 230 億美元的歷史巔峰，一度占據(jù)了中心化交易所交易量的半壁江山。那是 BUSD 最輝煌的時(shí)刻，也是幣安試圖建立獨(dú)立金融閉環(huán)的野心頂峰。
1.3 監(jiān)管的“情人節(jié)屠殺”
然而，這種“大一統(tǒng)”的局面在 2023 年 2 月 13 日戛然而止。NYDFS 指出幣安發(fā)行的“Binance-Peg BUSD”（為了在 BNB Chain 上使用而發(fā)行的影子版本）超出了 Paxos 的監(jiān)管范疇，勒令停止鑄造。 BUSD 的市值從巔峰的 230 億歸零，曾經(jīng)通過(guò)“自動(dòng)轉(zhuǎn)換”建立的帝國(guó)在監(jiān)管鐵拳下轟然倒塌。
對(duì)于 Teo 來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一次重創(chuàng)。作為架構(gòu)師，他親眼看著自己與 CZ 共同撫養(yǎng)長(zhǎng)大的“孩子”被強(qiáng)制安樂(lè)死。Paxos 被迫宣布斷絕與幣安的關(guān)系，Teo 也隨之進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)一年多的低調(diào)期。
然而，故事并未結(jié)束。 Rich Teo 在特朗普家族加密項(xiàng)目 World Liberty Financial (WLFI) 中的高調(diào)復(fù)出，被視為他與 CZ 故事的延續(xù)。Teo 正在利用新的政治資本，構(gòu)建一個(gè)新的合規(guī)穩(wěn)定幣（USD1），而 WLFI 深度依賴 BNB Chain 的流動(dòng)性。這似乎是兩位老友在監(jiān)管夾縫中，通過(guò)一種更隱晦、更迂回的方式，延續(xù)著他們的“流動(dòng)性盟約”。
第二章：阿喀琉斯之踵——“雙生子”與監(jiān)管的雷霆
2.1 致命的結(jié)構(gòu)性缺陷：Binance-Peg BUSD
BUSD的輝煌背后，隱藏著一個(gè)最終導(dǎo)致其毀滅的結(jié)構(gòu)性隱患。實(shí)際上，市場(chǎng)上流通的BUSD存在兩種截然不同的形態(tài)：
Paxos發(fā)行的BUSD（ERC-20）： 這是真正的“合規(guī)BUSD”，由Paxos在以太坊區(qū)塊鏈上發(fā)行，受NYDFS直接監(jiān)管，儲(chǔ)備金嚴(yán)格存放于美國(guó)隔離賬戶中。
Binance-Peg BUSD（BEP-20等）： 這是幣安為了將其生態(tài)擴(kuò)展到非以太坊鏈（如BNB Chain、Polygon、Avalanche）而創(chuàng)造的“包裝代幣”。
理論上，Binance-Peg BUSD的機(jī)制是：幣安在以太坊上鎖定1枚Paxos BUSD，然后在BNB Chain上鑄造1枚Binance-Peg BUSD。然而，這種“橋接”機(jī)制完全依賴于幣安的內(nèi)部操作，而非Paxos的直接管理。NYDFS的監(jiān)管權(quán)限和“綠名單”僅覆蓋以太坊上的Paxos BUSD，而非Binance-Peg BUSD。
問(wèn)題的爆發(fā)點(diǎn)在于儲(chǔ)備金管理的脫節(jié)。彭博社等媒體的調(diào)查揭示，在2020年至2021年的某些時(shí)段，支撐Binance-Peg BUSD的錢包出現(xiàn)了嚴(yán)重的“抵押不足”現(xiàn)象，缺口一度高達(dá)10億美元。雖然幣安聲稱這只是“操作延遲”而非償付能力問(wèn)題，但這直接觸犯了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的底線：一個(gè)打著“NYDFS監(jiān)管”旗號(hào)的穩(wěn)定幣，竟然衍生出了不受監(jiān)管且儲(chǔ)備金管理混亂的“影子版本”。
2.2 監(jiān)管的鐵錘：2023年的“情人節(jié)屠殺”
BUSD的命運(yùn)在2023年2月13日戛然而止。在這一天，紐約州金融服務(wù)部（NYDFS）發(fā)布了一項(xiàng)行政命令，要求Paxos立即停止鑄造新的BUSD代幣。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)的理由非常明確且致命：Paxos未能對(duì)其與幣安的關(guān)系進(jìn)行有效監(jiān)督，特別是關(guān)于Binance-Peg BUSD的發(fā)行，使得合規(guī)的BUSD被用作了未經(jīng)授權(quán)的衍生品的背書工具。NYDFS明確表示：“雖然我們授權(quán)了以太坊上的BUSD，但我們從未授權(quán)Binance-Peg BUSD。”
與此同時(shí)，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）向Paxos發(fā)出了 Wells Notice，指控BUSD屬于“未注冊(cè)證券”。這一指控的邏輯在于，BUSD不僅僅是一個(gè)支付工具，它是幣安生態(tài)系統(tǒng)盈利機(jī)制的一部分（通過(guò)Earn理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品），因此可能構(gòu)成投資合同。盡管SEC后來(lái)在2024年7月放棄了這一特定調(diào)查，但當(dāng)時(shí)的雙重打擊已足以致命。
2.3 隕落與撤退
“停止鑄造”意味著BUSD變成了一個(gè)只能贖回、不能增發(fā)的“僵尸代幣”。對(duì)于一個(gè)旨在作為流動(dòng)性媒介的資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，這是死刑判決。隨著Paxos宣布終止與幣安的合作關(guān)系，BUSD的市值開始了自由落體。在短短幾天內(nèi)，數(shù)億美元的資金流出；一年內(nèi)，市值縮水超過(guò)90%。
幣安被迫進(jìn)行了一場(chǎng)痛苦的撤退：
下架交易對(duì)： 逐步移除BUSD的現(xiàn)貨和杠桿交易對(duì)。
停止作為保證金： 宣布BUSD不再作為合約交易的保證金資產(chǎn)。
強(qiáng)制轉(zhuǎn)換： 敦促用戶將BUSD轉(zhuǎn)換為其他穩(wěn)定幣（如FDUSD）。
曾經(jīng)那個(gè)“熱血”的穩(wěn)定幣帝國(guó)，在監(jiān)管的鐵拳下轟然倒塌。幣安失去了一張穩(wěn)定幣王牌，也被迫重新思考其穩(wěn)定幣戰(zhàn)略。
第三章：真空期的過(guò)渡與FDUSD、BFUSD的出現(xiàn)
在BUSD倒下后的初期，幣安面臨著“自家穩(wěn)定幣”流失的不甘，憑什么要把這塊收益交給其他人。為了填補(bǔ)這一空白，幣安迅速扶持了First Digital USD (FDUSD)。這是一種由香港First Digital Labs發(fā)行的穩(wěn)定幣。
幣安對(duì)FDUSD的支持幾乎復(fù)制了當(dāng)年扶持BUSD的策略：
- 推出FDUSD交易對(duì)的“零手續(xù)費(fèi)”活動(dòng)。
- 提供BUSD到FDUSD的1:1無(wú)損轉(zhuǎn)換。
- 在Launchpool中加入FDUSD作為挖礦選項(xiàng)。
然而，F(xiàn)DUSD更像是一個(gè)戰(zhàn)略緩沖。它雖然解決了合規(guī)地點(diǎn)的轉(zhuǎn)移（從美國(guó)轉(zhuǎn)移到香港），但它依然是一個(gè)傳統(tǒng)的、中心化的、由第三方發(fā)行的穩(wěn)定幣。它沒(méi)有解決核心問(wèn)題：如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)再次針對(duì)發(fā)行方，幣安依然是被動(dòng)的。 此外，在高達(dá)5%的美元利率環(huán)境下，F(xiàn)DUSD（以及USDT/USDC）的模式是發(fā)行方賺取所有利息，而用戶一無(wú)所獲。這在DeFi時(shí)代已顯過(guò)時(shí)。
屬于新穩(wěn)定幣的時(shí)代也已經(jīng)過(guò)去了，F(xiàn)DUSD原來(lái)最大的使用場(chǎng)景是參與Launchpool，隨著Launchpool活動(dòng)的驟減，F(xiàn)DUSD的使用價(jià)值也不斷縮減，再加上25年4月份Justin Sun爆出的丑聞，致使FDUSD的增長(zhǎng)受到了挑戰(zhàn)。
為了對(duì)抗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的“合約持倉(cāng)收益”功能，BFUSD (Binance Futures USD) 應(yīng)運(yùn)而生。
幣安反復(fù)強(qiáng)調(diào) BFUSD 是一種“獎(jiǎng)勵(lì)型保證金資產(chǎn)”，而不是真·穩(wěn)定幣。
用戶持有 BFUSD 可獲得4-5% 的APY。收益來(lái)源于“Delta 對(duì)沖”策略
BFUSD 不能提現(xiàn)，只能在幣安合約賬戶里當(dāng)保證金。它是幣安的“內(nèi)循環(huán)”武器，確保用戶即便在熊市，也不會(huì)將資金轉(zhuǎn)出交易所，是一個(gè)披著”穩(wěn)定幣“外衣的資產(chǎn)升值理財(cái)產(chǎn)品。雖然BFUSD也取得了不俗的成績(jī)（目前有18億的發(fā)行量），但是幣安也知道不能離開交易所的穩(wěn)定幣，只能是歡樂(lè)豆。
第四章：United Stables ($U) —— 帶來(lái)的“驚喜”與新局
如果說(shuō) BUSD 是“排他”的霸權(quán)，BFUSD 是“對(duì)內(nèi)”的防守，那么最新發(fā)布的 United Stables ($U) 則帶來(lái)了完全不同的驚喜：“兼容”與“未來(lái)”。
4.1 不再“造輪子”，而是“吞噬輪子”
與 BUSD 時(shí)期試圖消滅 USDC 不同，$U 采取了“元穩(wěn)定幣” (Meta-Stablecoin) 的策略。
$U的背后是一個(gè)一籃子資產(chǎn)。根據(jù) 2025 年 12 月 18 日的發(fā)布信息，其儲(chǔ)備金包括 USDT、USDC 和 USD1。
延續(xù)了BUSD的大一統(tǒng)策略，不管你是USDC，USDT，USD1還是美元，全都成為$U的底層資產(chǎn)，但是對(duì)外呈現(xiàn)時(shí)是U。通過(guò)將流動(dòng)性割裂的 USDT 和 USDC 吸納進(jìn)$U的儲(chǔ)備池，United Stables 試圖在 BNB Chain 上通過(guò)算法“統(tǒng)一”這些資產(chǎn)，發(fā)行出流動(dòng)性最好的 $U，類比的話可能更接近c(diǎn)urveUSD。U是這些穩(wěn)定幣的統(tǒng)一稱謂，但是在提現(xiàn)/贖回的時(shí)候用戶可以選擇其他穩(wěn)定幣。
這是一種更高維度的打擊——既然我發(fā)行的美元你不敢用，那我就把你敢用的美元打包成我的代幣。
4.2 驚喜二：草蛇灰線，特朗普概念幣 USD1 入局
United Stables 的戰(zhàn)略驚喜在還于將 USD1 納入了儲(chǔ)備資產(chǎn)。（這是特朗普家族加密項(xiàng)目 World Liberty Financial (WLFI) 發(fā)行的穩(wěn)定幣，而該項(xiàng)目的穩(wěn)定幣負(fù)責(zé)人正是 BUSD 的老架構(gòu)師 Richmond Teo，不知道有沒(méi)有這層關(guān)系的考量？）
畢竟USD1比起USDC，USDT的體量差了好n個(gè)身位，這種支持從外界看來(lái)更像是政治投名狀。可以預(yù)見(jiàn)United Stables為 USD1 提供了巨大的使用場(chǎng)景（作為$U的底層），畢竟目前USD1的使用場(chǎng)景還是比較局限的。
4.3 驚喜三：為 AI 而生的貨幣 (The AI Economy)
United Stables 明確提出$U是“為 AI 經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)的”。
正如United Stables 的推文
EIP-3009 (無(wú) Gas 授權(quán))： 允許“無(wú) Gas 轉(zhuǎn)賬”。這意味著未來(lái)的 AI 代理（Bots）在進(jìn)行高頻微支付時(shí)，不需要持有 BNB 或 ETH 作為手續(xù)費(fèi)。這解決了機(jī)器間經(jīng)濟(jì)（M2M）最大的痛點(diǎn)。
x402 委托執(zhí)行： 一種允許智能合約基于特定條件自動(dòng)執(zhí)行資金調(diào)撥的標(biāo)準(zhǔn)。這為未來(lái)的“自主對(duì)沖基金”或“供應(yīng)鏈自動(dòng)付款 AI”鋪平了道路。
截止發(fā)稿：U已經(jīng)有55m的流通量了，是厚積薄發(fā)？還是過(guò)眼云煙？
尾聲：從“霸道”到“大同”走了多少路？
回顧從 BUSD 到 United Stables 的演變，我們看到了戰(zhàn)略思維的驚人進(jìn)化：
BUSD 時(shí)代（霸道）： 利用交易所壟斷地位，通過(guò)“自動(dòng)轉(zhuǎn)換”強(qiáng)行消滅對(duì)手，追求絕對(duì)的市場(chǎng)占有率。這種做法雖然“熱血”，但也極易招致監(jiān)管和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的聯(lián)合反擊。
United Stables 時(shí)代（大同）： 吸取教訓(xùn)，改用“聚合“策略。承認(rèn) USDT/USDC 的地位，但通過(guò)$U將其作為底層資產(chǎn)，自己做上層的“超級(jí)應(yīng)用”。
提前布局 AI 支付，跳出當(dāng)前人類交易員的存量博弈，去搶占未來(lái)機(jī)器經(jīng)濟(jì)的增量市場(chǎng)。
$U不僅僅是一個(gè)新的聚合穩(wěn)定代幣，也是BUSD在被監(jiān)管打倒后，用更圓滑、更精妙、也更具技術(shù)前瞻性的手段，重新定義穩(wěn)定幣游戲規(guī)則的一次嘗試。只能說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，拭目以待吧！
以上就是幣安穩(wěn)定幣的版圖遷徙之路：BUSD的熱血難涼、FDUSD的臥薪嘗膽到U的閃擊戰(zhàn)的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于幣安穩(wěn)定幣的版圖遷徙之路的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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