還記得去年十月 Polymarket 上那個(gè)火爆的預(yù)測(cè)事件嗎？

“First to $5,000: Gold or ETH?”（黃金和 ETH 誰(shuí)會(huì)率先突破 5000 美元?）

當(dāng)時(shí)以太坊價(jià)格一度沖到 4800 美元附近，市場(chǎng)給它突破 5000 美元的概率高達(dá) 80%，許多人認(rèn)為數(shù)字黃金時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

三個(gè)月過(guò)去，今天市場(chǎng)給出了答案。

1 月 26 日，現(xiàn)貨黃金一舉突破 5100 美元/盎司，而以太坊仍在 2800 美元到 3000 美元區(qū)間震蕩，加密市場(chǎng)整體低迷。

在宏觀環(huán)境的極端不確定性下，資本集體轉(zhuǎn)向最傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，而加密貨幣作為高波動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，率先被拋售。

黃金一飛沖天，加密市場(chǎng)資金用腳投票

黃金的上漲動(dòng)力來(lái)自多重宏觀因素。

首先是對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)日益明顯。丹麥學(xué)術(shù)養(yǎng)老基金 AkademikerPension 宣布將在月底前清倉(cāng)約 1 億美元美國(guó)國(guó)債，該基金直言決策源于對(duì)美國(guó)財(cái)政狀況的嚴(yán)重?fù)?dān)憂。瑞典最大私人養(yǎng)老基金 Alecta 也披露自 2025 年初以來(lái)已大幅減持美國(guó)國(guó)債，規(guī)模約 77 億至 88 億美元。機(jī)構(gòu)們將美國(guó)政策不確定性和債務(wù)持續(xù)擴(kuò)張視為核心理由。

其次，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇。2026 年剛剛過(guò)去不到一個(gè)月，全球已發(fā)生多起重大 事件，包括美國(guó)提出“強(qiáng)買(mǎi)”格陵蘭、突襲抓捕委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)、對(duì)與伊朗貿(mào)易的國(guó)家加征 25% 關(guān)稅，以及伊朗國(guó)內(nèi)局勢(shì)進(jìn)一步混亂。疊加俄烏沖突長(zhǎng)期膠著，地緣問(wèn)題非但沒(méi)有在新年緩解，反而呈現(xiàn)惡化跡象。

另外，通脹與貨幣貶值壓力也在持續(xù)。央行大規(guī)模放水、財(cái)政赤字貨幣化背景下，紙幣購(gòu)買(mǎi)力被不斷稀釋。黃金和白銀作為硬資產(chǎn)，自然成為資金避險(xiǎn)的首選。

在此背景下，機(jī)構(gòu)對(duì)黃金的看法正在快速轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。華僑銀行將 2026 年底金價(jià)目標(biāo)上調(diào)至 5600 美元每盎司；高盛同樣大幅調(diào)整預(yù)期，將年底目標(biāo)從 4900 美元抬高到 5400 美元。

它們強(qiáng)調(diào)私人投資者和新興市場(chǎng)央行的持續(xù)買(mǎi)入正在擠壓有限的黃金供應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，2025 年全球央行凈購(gòu)金超過(guò) 1100 噸，2026 年預(yù)計(jì)每月仍將保持 60 噸以上的節(jié)奏。在美聯(lián)儲(chǔ)可能重啟降息的背景下，黃金 ETF 持倉(cāng)也開(kāi)始回升。

加密市場(chǎng)這邊，鏈上黃金的投資熱情同樣達(dá)到新高度。據(jù) Coingecko 數(shù)據(jù)，目前代幣化黃金的總市值已經(jīng)突破 5.25 億美元，代幣化白銀也創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。據(jù) Lookonchain 監(jiān)測(cè)，某巨鯨在短短內(nèi)于 ETH 上虧損 1,880 萬(wàn)美元，現(xiàn)正加倍押注黃金。其花費(fèi) 3,604 萬(wàn)美元以 4,786 美元的均價(jià)買(mǎi)入 7,536 枚 XAUT，目前未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)為230 萬(wàn)美元。

而加密貨幣行情卻呈現(xiàn)出截然不同的景象，比特幣自去年高點(diǎn)下來(lái)跌幅達(dá) 30%、以太坊更是下跌約 40%。上周，比特幣和以太坊現(xiàn)貨 ETF 均錄得巨額凈流出：比特幣 ETF 凈流出 13.3 億美元（周規(guī)模位列歷史第二高），以太坊 ETF 凈流出 6.11 億美元。

截至 1 月 20 日，最大的兩家加密財(cái)庫(kù)公司的收益不一。比特幣財(cái)庫(kù)公司 Strategy (MSTR) 總共持有 709,715 枚 BTC ，成本均價(jià) 75,979 美元，浮盈 108.13 億美元。以太坊財(cái)庫(kù)公司 Bitmine (BMNR) 總共持有 4,203,036 枚 ETH，成本均價(jià) 3,857 美元，浮虧 32.32 億美元。

市場(chǎng)情緒明顯偏向看空，曾成功預(yù)測(cè) 2018 年比特幣暴跌的著名交易員和圖表分析師 Peter Brandt 表示，比特幣熊市通道已完成，并再次發(fā)出賣(mài)出信號(hào)。他指出，比特幣價(jià)格需要回升至 93,000 美元才能抵消賣(mài)出信號(hào)。彭博分析師甚至認(rèn)為以太坊短期內(nèi)跌破 2000 美元的可能性高于重返 4000 美元。

資金輪動(dòng)：黃金漲不動(dòng)那天，就是加密反轉(zhuǎn)之日？

然而，加密市場(chǎng)的低迷更多是資本輪動(dòng)的階段性表現(xiàn)。在極端避險(xiǎn)時(shí)期，資金流動(dòng)路徑通常先是涌入美債和黃金等零信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，待風(fēng)險(xiǎn)高峰過(guò)去，才逐步回流股市和加密市場(chǎng)。

當(dāng)前黃金、白銀、部分大宗商品集體上漲，正是防御配置最集中的階段。一旦黃金接近機(jī)構(gòu)目標(biāo)價(jià)位后動(dòng)能減弱，或者某項(xiàng)主要宏觀風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)緩解信號(hào)，獲利盤(pán)或?qū)?huì)開(kāi)始尋找下一個(gè)高回報(bào)機(jī)會(huì)。彼時(shí)，被深度回調(diào)、杠桿充分洗盤(pán)的加密資產(chǎn)將成為最自然的承接對(duì)象。

具體到比特幣和以太坊，各自的筑底信號(hào)也已經(jīng)越來(lái)越清晰。

比特幣方面，鏈上巨額已實(shí)現(xiàn)虧損往往是經(jīng)典的底部特征。CryptoQuant數(shù)據(jù)顯示，目前比特幣已實(shí)現(xiàn)虧損（Realized Loss）達(dá) 45 億美元，為三年來(lái)最高水平。而上一次出現(xiàn)這種情況時(shí)，比特幣價(jià)格在經(jīng)歷約一年的短暫調(diào)整期后交易價(jià)格為 28,000 美元。

機(jī)構(gòu)方面，比特幣財(cái)庫(kù)公司通過(guò)融資方案持續(xù)增持BTC，尤其是 MSCI 決定暫時(shí)不將 DAT 公司從指數(shù)中剔除，先鋒集團(tuán)等被動(dòng)基金跟進(jìn)買(mǎi)入 MSTR 股票。Arthur Hayes 公開(kāi)表示，本季度最核心的交易策略是做多 MSTR 和 Metaplanet。

以太坊的情況類(lèi)似。一方面，當(dāng)前已有超過(guò) 3600 萬(wàn)枚 ETH 被質(zhì)押，占流通供應(yīng)量的近 30%，退出隊(duì)列接近于零，驗(yàn)證者用實(shí)際行動(dòng)表達(dá)了對(duì)網(wǎng)絡(luò)的長(zhǎng)期信心。另一方面，BitMine近期獲得股東批準(zhǔn)，提高公司可發(fā)行股票的上限，以增強(qiáng)未來(lái)融資靈活性，其大概率還是會(huì)持續(xù)增持以太坊。

值得一提的是，目前 Polymarket 上貝萊德高管 Rieder 繼任美聯(lián)儲(chǔ)主席的概率接近 50%，明顯領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。市場(chǎng)分析稱(chēng)，如若如果這一事件成真，其對(duì) RWA 和加密生態(tài)的友好立場(chǎng)，將給加密市場(chǎng)帶來(lái)重大推動(dòng)。

然而，歷史無(wú)數(shù)次證明，貴金屬的行情瘋狂起來(lái)，是完全不講理的。

接下來(lái)黃金能漲到什么程度？誰(shuí)也不知道?，F(xiàn)在要做的，不是去猜頂在哪，更不是去做空它。在通脹周期和信用重估疊加的時(shí)代，黃金難以言頂。

忠實(shí)的加密投資者們，也許只能耐心等待輪動(dòng)信號(hào)出現(xiàn)。希望那一天，比我們想象的來(lái)得更快一點(diǎn)。

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