黃金暴漲背后的隱秘莊家Tether：這家年賺百億美金的幣圈機(jī)構(gòu)已囤金140噸
黃金殺瘋了。開年不到一個月，各路資金瘋狂搶籌，金價頻刷歷史新高。
在這場貴金屬的狂歡盛宴中，一個“隱形大莊家”意外闖入視野， 穩(wěn)定幣巨頭Tether已悄然手握140噸黃金儲備。
一、手握140噸黃金，要做全球最大黃金央行
“家里有礦”的Tether，正在成為黃金市場的大莊家。
“我們很快就會成為世界上可以說是最大的‘黃金央行’之一。”Tether首席執(zhí)行官Paolo Ardoino近日在接受彭博社采訪時，毫不掩飾自己的野心。
這并非空談。截至目前，Tether已累計囤積約140噸實物黃金，按現(xiàn)價計算價值約230億美元。通常，Tether會直接從瑞士精煉廠及全球頭部金融機(jī)構(gòu)購買，大額金屬訂單往往需要數(shù)月才能交付。到貨后的黃金被存放在瑞士一處冷戰(zhàn)時期建造的核掩體中，多層厚重鋼門層層防護(hù)，而瑞士有著全球首屈一指的保密體系。
在規(guī)模上，Tether已成為銀行體系和國家之外，全球最大的已知實物黃金持有者，躋身全球前30大黃金持有者行列，持倉規(guī)模超過希臘、卡塔爾、澳大利亞等多個國家。
盡管Tether早在多年前便開始布局黃金資產(chǎn)，但真正大規(guī)模進(jìn)場發(fā)生在2025年。僅去年一年，Tether就買入超過70噸黃金，成為今年全球黃金的前三大買家。采購規(guī)模不僅超過除波蘭央行外的幾乎所有單一央行，也超過了不少大型黃金 ETF。
可以說今年的金價上漲，Tether也是重要推手。
據(jù)Ardoino透露，目前Tether的黃金采購速度約為每周1至2噸，并計劃在未來幾個月內(nèi)維持這一節(jié)奏，“也許會放緩，但我們會按季度評估黃金需求”。
但Tether的野心并不止于囤金。在彭博社的采訪中，Ardoino表示，Tether正在評估市場及潛在交易策略，計劃通過主動交易黃金儲備捕捉套利機(jī)會。同時，公司正著手打造“世界上最好的黃金交易大廳”，目標(biāo)是建立穩(wěn)定、長期的黃金獲取渠道，并與摩根大通、匯豐銀行等主導(dǎo)全球貴金屬市場的大型銀行展開競爭。
為此，Tether在去年高調(diào)引入兩名重量級交易老將，前匯豐銀行全球金屬交易主管Vincent Domien，以及歐洲、中東和非洲地區(qū)貴金屬采購主管Mathew O’Neill，專門負(fù)責(zé)拓展其黃金業(yè)務(wù)版圖。（相關(guān)閱讀：泰達(dá)的黃金帝國：“無國界央行”的野心與裂痕）
在產(chǎn)業(yè)鏈上游，Tether也開始用鈔能力占位。Tether已先后入股多家加拿大中型黃金礦業(yè)特許權(quán)公司，包括Elemental Royalty、Metalla Royalty & Streaming、Versamet Royalties 以及 Gold Royalty等，通過權(quán)益投資，鎖定未來產(chǎn)能與分成。
在金融產(chǎn)品層面，Tether早在2020年便推出黃金掛鉤穩(wěn)定幣Tether Gold（XAU?）。截至去年底，該代幣由16.2噸實物黃金提供支持。不久前，Tether還推出了XAU?的新計價單位Scudo，每1 Scudo代表千分之一金衡盎司黃金，旨在讓黃金成為更易于使用的支付方式。
CoinGecko數(shù)據(jù)顯示，截至1月28日，XAU?的流通市值已達(dá)27億美元，過去一年增長了約91.3%，在代幣化黃金賽道中占據(jù)49.5%的市場份額，穩(wěn)居第一。
從實物囤金、到產(chǎn)業(yè)鏈布局，再到金融產(chǎn)品創(chuàng)新，這位黃金愛好者的大手筆投入，甚至讓傳統(tǒng)大宗商品圈人士直呼“看不懂”，有人將Tether形容為“遇到過最奇怪的公司”。
但現(xiàn)在，隨著金價不斷刷新歷史高點，Tether的這場押注正獲得驚人的回報。
二、年賺150億美元，打造資本彈藥庫
Tether瘋狂囤積黃金的底氣， 來自一臺高速運轉(zhuǎn)的“印鈔機(jī)”。
根據(jù)Fortune報道，Tether在2025年創(chuàng)造了約150億美元的凈利潤，較前一年的130億美元顯著增長。而支撐這百億利潤的全球員工僅約200人。粗略計算，人均利潤高達(dá)7500萬美元，如此高的人均效率令傳統(tǒng)金融巨頭望塵莫及。
而這套盈利能力的核心，來自其穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)沉淀的資金池。
如今，Tether發(fā)行的美元穩(wěn)定幣USDT，已是全球使用最廣泛的穩(wěn)定幣，用戶數(shù)突破5億。CoinGecko數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月28日，Tether發(fā)行的美元穩(wěn)定幣USDT流通量接近1870億美元，穩(wěn)居穩(wěn)定幣賽道首位。交易活躍度同樣領(lǐng)先，Artemis Analytics數(shù)據(jù)顯示，2025年穩(wěn)定幣總交易量增長72%至33萬億美元，其中USDT貢獻(xiàn)了13.3萬億美元，占比超過33%。
在此基礎(chǔ)上，Tether正通過合規(guī)化進(jìn)一步擴(kuò)大資金沉淀規(guī)模。
1月27日，Tether正式推出受美國聯(lián)邦監(jiān)管的穩(wěn)定幣USAT，由美國首家受聯(lián)邦監(jiān)管的穩(wěn)定幣發(fā)行方Anchorage Digital Bank發(fā)行，Cantor Fitzgerald 擔(dān)任指定的儲備托管人及首選一級交易商，前白宮顧問Bo Hines出任CEO。這被視為Tether全面進(jìn)軍美國本土市場的關(guān)鍵一步。
與此同時，Tether借助對Rumble等內(nèi)容平臺的投資，試圖將USAT業(yè)務(wù)融入至流量生態(tài)中，從而快速觸達(dá)1億美國用戶，并設(shè)定了五年內(nèi)市值1萬億美金的目標(biāo)。若進(jìn)展順利，US AT可能成為USDC在美國市場首個真正意義上的競爭對手。
在獲得幾乎零成本的負(fù)債端后，Tether通過配置高流動性、低風(fēng)險資產(chǎn)，輕松套取息差。
其中，美債利息是Tether的核心收益來源。在高利率周期中，美債利息直接放大Tether的盈利能力。目前，Tether持有的美國國債規(guī)模約1350億美元， 已超過韓國等主權(quán)國家，成為全球第17大美國國債持有者。
同時，Tether也是比特幣的超級玩家。自2023年開始，Tether將高達(dá)15%的月度凈利潤用于定投比特幣。目前持倉已超過9.6萬枚，成為全球最大比特幣機(jī)構(gòu)持有者之一，平均成本約5.1萬美元，遠(yuǎn)低于當(dāng)前市場價格。圍繞著比特幣生態(tài)，Tether還自建礦場、投資礦業(yè)公司、布局DAT（加密財庫），不斷擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)影響力，也一度在海外傳出“BTC隱形操盤手”的陰謀論。（相關(guān)閱讀：陷入BTC隱形操盤手陰謀論？揭秘Tether的比特幣戰(zhàn)略全景）
此外，為了撬動更多潛在收益，Tether過去幾年開啟了大撒幣模式，投資觸角延伸至衛(wèi)星通信、AI 數(shù)據(jù)中心、農(nóng)業(yè)、電信和媒體等領(lǐng)域。
由此，一個橫跨傳統(tǒng)金融和加密世界的套利機(jī)器已逐漸成型，并源源不斷為Tether輸送著資本彈藥，成為其大舉下注的籌碼。
三、快速擴(kuò)張的黃金帝國
Tether通過其美元穩(wěn)定幣USDT賺取巨額利潤。USDT是該行業(yè)的巨頭，流通量達(dá)1870億美元。穩(wěn)定幣是一種數(shù)字現(xiàn)金，最常被交易者用于在法定貨幣和加密貨幣之間轉(zhuǎn)換。公司收取真實美元以兌換USDT代幣，并將這些資金投資于美國國債和其他資產(chǎn)（如黃金），從中賺取數(shù)十億美元的利息和交易利潤。
USDT與美元按1:1掛鉤，Tether使用黃金以及包括比特幣、美國國債和擔(dān)保貸款在內(nèi)的其他資產(chǎn)來支持該穩(wěn)定幣。公司還擁有一個獨立的黃金支持型代幣XAUT，并將黃金儲存在瑞士的金庫中。
據(jù)彭博報道，約140噸黃金中的大部分是Tether自己的儲備，以及支持其黃金代幣的實物黃金。路透社援引Tether第三季度審計報告顯示，截至9月底，支持USDT美元穩(wěn)定幣的儲備中黃金價值129億美元，按當(dāng)時市場價格計算約合104噸黃金。截至去年12月底，用于支持XAUT代幣的黃金為16.2噸。
Paolo Ardoino接受彭博采訪時透露，公司將黃金實物儲存在瑞士的一個前核掩體中，由多層厚重鋼門守護(hù)。"這是個詹姆斯·邦德式的地方，"他說，"簡直瘋狂。"這個高度安全的金庫是瑞士約37萬個冷戰(zhàn)遺留核掩體之一，如今很少使用，但Tether的金庫活動頻繁——每周都有超過1噸黃金被運入。
Ardoino表示，擁有實物金屬至關(guān)重要。對于是否會在某個時點減少黃金購買，這位41歲的意大利人說：
"也許我們會減少，我們還不知道。我們將按季度評估對黃金的需求。"
四、從儲備到交易：Tether的黃金野心
Ardoino不滿足于僅僅購買黃金，他還希望Tether交易黃金——實際上是在與摩根大通、匯豐等主導(dǎo)市場的大型銀行競爭。
為了體現(xiàn)其日益增長的野心，該公司從匯豐挖來兩名高級黃金交易員，幫助管理其在黃金市場的活動。去年當(dāng)這兩位匯豐最資深的黃金交易員離職時，業(yè)內(nèi)對他們的下一站議論紛紛，很少有人猜到答案是Tether。
Paolo Ardoino表示，公司需要"世界上最好的黃金交易平臺"，以便長期繼續(xù)購買黃金并利用潛在的市場低效機(jī)會。他補(bǔ)充說，公司仍在分析市場，潛在的交易策略將被設(shè)計為"保持非常長的實物黃金持倉"。
Tether正在研究如何主動交易其擁有的黃金，包括可能在期貨成本與實物金價大幅偏離時捕捉套利機(jī)會。每月購買約10億美元的實物黃金是一項后勤挑戰(zhàn)。Ardoino說，Tether既直接從瑞士煉金廠購買，也從市場上最大的金融機(jī)構(gòu)購買，一筆大訂單可能需要數(shù)月才能到貨。
他表示，公司正在探索如何提高購金流程的效率，"因為每周1至2噸是非?？捎^的數(shù)量"。
五、類央行的戰(zhàn)略布局
在某些方面，Tether對黃金的態(tài)度很像央行。與央行一樣，它重視黃金的流動性，以及黃金作為儲備資產(chǎn)不是任何人債務(wù)的地位。Paolo Ardoino在早前接受彭博采訪時表示，黃金"在邏輯上是比任何國家貨幣都更安全的資產(chǎn)"。
他本周表示，Tether新興市場的美元穩(wěn)定幣用戶"正是那些熱愛黃金的人，他們一直使用黃金來保護(hù)自己免受本國政府長期貨幣貶值的影響"。"我們相信世界正走向黑暗。我們相信存在很多動蕩。"
黃金周三上漲超過1.5%，連續(xù)第八個交易日上漲并創(chuàng)下新高，此前美國總統(tǒng)特朗普的言論表明他對美元近期下跌感到滿意，美元跌至2022年以來的最低水平。
Tether對黃金的看漲立場還促使其收購黃金特許權(quán)公司的股份，這些公司專門從黃金礦商那里購買收入流。據(jù)彭博報道，該公司已持有幾乎所有中型加拿大上市特許權(quán)公司的股份，包括Elemental Royalty Corp、Metalla Royalty & Streaming Ltd、Versamet Royalties Corp和Gold Royalty Corp。據(jù)知情人士透露，快速積累特許權(quán)公司股權(quán)的工作由Juan Sartori牽頭——他是前烏拉圭參議員、商人和英超足球俱樂部桑德蘭的共同所有者。
除了實物黃金，Tether還推出了Tether Gold（XAUT），這是一種可兌換實物黃金的黃金代幣，占全球黃金支持型穩(wěn)定幣供應(yīng)量的60%。該公司還推出了該代幣的小面額版本Scudo。Paolo Ardoino表示，XAUT"很有可能"在今年年底達(dá)到50億至100億美元的市場流通量。在這種情況下，公司可能僅為XAUT每周就需要購買超過1噸黃金，還不包括為Tether儲備購買的黃金。
Ardoino預(yù)測，盡管XAUT和其他黃金代幣與超過5000億美元的ETF市場相比仍然微不足道，但它們的時代很快就會到來。"我的看法是，有一些外國正在購買大量黃金，我們相信這些國家很快將推出黃金的代幣化版本，作為美元的競爭貨幣，"他說。
本周二，Tether推出了USAT，這是其符合美國Genius Act穩(wěn)定幣法案的美國專用代幣。該公司正尋求利用新穩(wěn)定幣擴(kuò)展至美國市場，并于去年聘請?zhí)乩势占用茇泿抛稍兾瘑T會前負(fù)責(zé)人Bo Hines加強(qiáng)與華盛頓的聯(lián)系。
六、風(fēng)險與爭議
多年來，該公司一直面臨關(guān)于其儲備的審查。去年，S&P Global Ratings因高風(fēng)險資產(chǎn)敞口上升，將Tether儲備評級下調(diào)至其最弱評級，稱高風(fēng)險資產(chǎn)比例上升使代幣儲備"面臨更大的市場波動"。
據(jù)英國《金融時報》報道，去年11月USDT被S&P Global Ratings分析師下調(diào)至"弱"穩(wěn)定性評級，分析師表示，他們的評估"反映了過去一年USDT儲備中高風(fēng)險資產(chǎn)敞口的增加"，包括比特幣、黃金、擔(dān)保貸款和公司債券，以及有限的披露。
Paolo Ardoino對此回應(yīng)稱："我們自豪地承受你們的厭惡，"并補(bǔ)充說公司"沒有有毒儲備"。
然而，購買黃金也代表著風(fēng)險。任何偏離持有美元的做法都可能帶來損失，從而危及公司確保其美元穩(wěn)定幣USDT始終價值1美元的能力。路透社報道顯示，截至9月底，支持USDT的儲備中黃金僅占7%，美國國債占主導(dǎo)地位。
迄今為止，Tether的黃金押注取得了巨大成功。其購買恰逢市場自上世紀(jì)70年代以來的最大漲勢，投資者和政府對持有美元感到擔(dān)憂。世界黃金協(xié)會首席策略師John Reade表示，Tether的購買會對金價產(chǎn)生影響，但只是黃金驚人上漲原因的一小部分。"他們是上漲的一個組成部分，但絕非全部，"他說。不過他也指出："真正有趣的是，加密貨幣領(lǐng)域的主要參與者之一將黃金視為原始的美元貶值交易。"
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