本周，我想試著理清一個(gè)問(wèn)題：如果比特幣繼續(xù)下跌，數(shù)據(jù)顯示它可能會(huì)在哪里找到支撐底部？這是當(dāng)下很值得探討的問(wèn)題。比特幣從高點(diǎn)已出現(xiàn)明顯回調(diào)，市場(chǎng)情緒低迷，各類(lèi)消息也偏向看空。而恰恰是在這種環(huán)境下，把周期拉長(zhǎng)、回看歷史數(shù)據(jù)才更有意義 —— 比特幣歷史上的熊市通常會(huì)跌到多深，前幾輪周期中真正的吸籌區(qū)間又出現(xiàn)在哪里。

CVDD

我們首先來(lái)看累計(jì)價(jià)值幣日銷(xiāo)毀值（CVDD），這是Bitcoin Magazine Pro提供的更高級(jí)鏈上估值模型之一。在我看來(lái)，它也是我們目前用來(lái)判斷比特幣熊市底部位置、歷史準(zhǔn)確率最高的工具。CVDD 本質(zhì)上衡量的是在鏈上發(fā)生轉(zhuǎn)移的比特幣的累計(jì)經(jīng)濟(jì)權(quán)重，特別是那些長(zhǎng)期休眠后首次移動(dòng)的幣種。當(dāng)長(zhǎng)期持有的籌 碼最終發(fā)生移動(dòng)時(shí)，其傳遞出的關(guān)鍵信息，能夠反映價(jià)值在什么價(jià)位、向誰(shuí)轉(zhuǎn)移。

早在 2012 年比特幣僅幾美元的時(shí)候，CVDD就以極高的準(zhǔn)確度，持續(xù)標(biāo)記出了每一輪比特幣熊市的大致底部。目前，CVDD 位于 4 萬(wàn)多美元中上區(qū)間，且呈上行趨勢(shì)。按照當(dāng)前走勢(shì)，它在未來(lái)幾個(gè)月很可能逼近 5 萬(wàn)美元區(qū)域。僅這一點(diǎn)就值得高度關(guān)注。

已實(shí)現(xiàn)價(jià)格（Realized Price）

下一個(gè)要看的指標(biāo)是比特幣已實(shí)現(xiàn)價(jià)格，它可以說(shuō)是加密領(lǐng)域應(yīng)用最廣泛、也最重要的鏈上指標(biāo)。比特幣已實(shí)現(xiàn)價(jià)格，是流通中每一枚比特幣的平均持倉(cāng)成本。當(dāng)比特幣市場(chǎng)價(jià)格跌破已實(shí)現(xiàn)價(jià)格時(shí)，意味著平均持有者處于浮虧狀態(tài)。從歷史上看，這類(lèi)階段往往代表著真正的恐慌性?huà)伿郏ㄍ督担?，也是比特幣歷史上最佳的分批吸籌窗口之一。目前，已實(shí)現(xiàn)價(jià)格位于 5 萬(wàn)多美元中段，且呈下行趨勢(shì)。

通過(guò)已實(shí)現(xiàn)價(jià)格，我們還可以得出 MVRV 比率，即市值 / 已實(shí)現(xiàn)價(jià)值比率。該指標(biāo)將比特幣當(dāng)前的市值與已實(shí)現(xiàn)市值進(jìn)行對(duì)比。我們?cè)谛苁械撞客ǔＳ^察到的情況是：比特幣價(jià)格會(huì)在已實(shí)現(xiàn)價(jià)格下方 10%～30% 區(qū)間內(nèi)交易，但每一輪周期的這種下行偏離幅度都在持續(xù)收窄。

長(zhǎng)期持有者已實(shí)現(xiàn)價(jià)格

如果說(shuō)標(biāo)準(zhǔn)已實(shí)現(xiàn)價(jià)格很有用，那么長(zhǎng)期持有者（LTH）已實(shí)現(xiàn)價(jià)格則更進(jìn)一步。該指標(biāo)完全剔除了新晉市場(chǎng)參與者，只聚焦比特幣資深持有者的持倉(cāng)成本。當(dāng)前長(zhǎng)期持有者已實(shí)現(xiàn)價(jià)格約為 42,500 美元，且呈上升趨勢(shì)。按照目前走勢(shì)，它有望在 2025 年年中左右突破 50,000 美元關(guān)口。這再次印證：多個(gè)指標(biāo)共同指向同一個(gè)支撐區(qū)間。

從歷史來(lái)看，長(zhǎng)期持有者已實(shí)現(xiàn)價(jià)格作為熊市底部指標(biāo)，準(zhǔn)確度甚至高于標(biāo)準(zhǔn)已實(shí)現(xiàn)價(jià)格。在 2020 年新冠疫情暴跌中，比特幣幾乎精準(zhǔn)地在長(zhǎng)期持有者已實(shí)現(xiàn)價(jià)格位置反彈。在 2022 年熊市中（排除 FTX 危機(jī)造成的極端短暫超跌），該指標(biāo)同樣大致標(biāo)出了底部位置。

Puell倍數(shù)

Puell 倍數(shù)是從礦工角度而非持有者角度來(lái)判斷底部。它衡量以美元計(jì)價(jià)的每日比特幣新增發(fā)行量，與其 365 天移動(dòng)平均值的比率，本質(zhì)是對(duì)比礦工當(dāng)前收益與過(guò)去一年平均收益。當(dāng)該比率跌至 0.5 或更低時(shí)，歷史上往往就是比特幣最佳的分批吸籌窗口。在這個(gè)水平，礦工將陷入嚴(yán)重虧損，投降拋壓加劇，弱勢(shì)籌 碼被徹底洗出。

目前，礦工收益的 365 日移動(dòng)平均值約為每天 4500 萬(wàn)美元。Puell 倍數(shù)為 0.5 時(shí)的吸籌閾值，對(duì)應(yīng)的觸發(fā)水平約為每天 2250 萬(wàn)美元。從這一數(shù)值反向推算：用日收益除以平均每日出塊量 144 個(gè)區(qū)塊，再除以當(dāng)前區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì) 3.125 BTC，得出的比特幣價(jià)格約為5 萬(wàn)美元。

為什么5萬(wàn)美元一直至關(guān)重要

拋開(kāi)鏈上數(shù)據(jù)與基本面數(shù)據(jù)不談，單純從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，5 萬(wàn)美元也是比特幣歷史上最重要的技術(shù)位之一?；仡櫛忍貛沤甑男星?，5 萬(wàn)美元曾多次充當(dāng)阻力位，隨后轉(zhuǎn)化為主要支撐位，并始終是市場(chǎng)公認(rèn)的、具備重要心理與技術(shù)意義的關(guān)鍵價(jià)位。若比特幣從近期歷史高點(diǎn)回落至 5 萬(wàn)美元區(qū)間，也意味著從高點(diǎn)到低點(diǎn)的回撤幅度約為 60%。

結(jié)語(yǔ)

讓我明確一下這份分析的意義和局限性。這些指標(biāo)沒(méi)有一個(gè)能保證比特幣一定會(huì)跌到 50,000 美元。我們甚至可能完全不會(huì)觸達(dá)這個(gè)位置。如果宏觀環(huán)境顯著惡化，出現(xiàn)持續(xù)的資金避險(xiǎn)流向安全資產(chǎn)、股市持續(xù)走弱，或是全球不確定性長(zhǎng)期延續(xù)，那么比特幣完全有可能跌至這些模型預(yù)測(cè)價(jià)位更低的位置。我在本文中梳理的這些指標(biāo)想說(shuō)明的是：如果比特幣確實(shí)繼續(xù)下跌，那么在 50,000 美元區(qū)間，多重信號(hào)會(huì)形成極強(qiáng)的共振支撐。

以上就是從數(shù)據(jù)中觀察：比特幣究竟會(huì)在何處見(jiàn)底？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于比特幣會(huì)在何處見(jiàn)底的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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