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比特幣BTC從陰跌到企穩(wěn),ETF資金回流暗示機(jī)構(gòu)回歸?

2026-03-26 14:59:22 | 來(lái)源： | 作者：佚名

比特幣已穩(wěn)定在約 70,000 美元附近震蕩，資金流有所改善，賣方壓力有所緩解,然而現(xiàn)貨成交量維持低位，加之市場(chǎng)上方存在供應(yīng)壓力，表明仍需更強(qiáng)勁的需求方能推動(dòng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)持久復(fù)蘇

現(xiàn)貨成交量依然低迷
交易所資金流反彈
負(fù)資金費(fèi)率持續(xù)
平值隱含波動(dòng)率：區(qū)間波動(dòng)，等待方向
25 Delta 偏斜：下行保護(hù)仍占主導(dǎo)
偏斜指數(shù)顯示不同基調(diào)
做市商 Gamma：到期日將重置市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

結(jié)論

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比特幣已穩(wěn)定在約 70,000 美元附近震蕩，資金流有所改善，賣方壓力有所緩解。然而現(xiàn)貨成交量維持低位，加之市場(chǎng)上方存在供應(yīng)壓力，表明仍需更強(qiáng)勁的需求方能推動(dòng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)持久復(fù)蘇。

比特幣前景分析

摘要

比特幣在經(jīng)歷急劇拋售觸及約 67,000 美元后逐步企穩(wěn)，并反彈至 70,000 美元附近，但上行勢(shì)頭仍顯猶豫。
未實(shí)現(xiàn)虧損有所增加，但尚未脫離歷史常態(tài)區(qū)間，表明市場(chǎng)存在壓力，但尚未進(jìn)入全面投降階段。
大量短期持有者供應(yīng)集中于約 93,000 美元至 97,000 美元之間，構(gòu)成關(guān)鍵的上方阻力區(qū)域。
已實(shí)現(xiàn)虧損仍處高位，但未顯現(xiàn)恐慌跡象，表明當(dāng)前屬于有序的風(fēng)險(xiǎn)降低階段，而非恐慌性拋售。
現(xiàn)貨成交量維持低迷，價(jià)格回升過(guò)程中未見(jiàn)顯著放量，反映市場(chǎng)信心不足，僅存在選擇性抄底行為。
美國(guó)現(xiàn)貨交易所交易基金資金流在經(jīng)歷持續(xù)凈流出后轉(zhuǎn)為小幅凈流入，顯示機(jī)構(gòu)資金可能開(kāi)始重新介入。
永續(xù)合約資金費(fèi)率仍處于負(fù)值區(qū)間，反映市場(chǎng)空頭情緒持續(xù)，衍生品頭寸部署較為謹(jǐn)慎。
期貨未平倉(cāng)合約量維持相對(duì)低位，表明支撐本次回升的杠桿擴(kuò)張較為有限。
期權(quán)市場(chǎng)方面，偏斜指標(biāo)趨于穩(wěn)定，隱含波動(dòng)率呈區(qū)間波動(dòng)，表明對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)的需求有所下降。
做市商 Gamma 頭寸小幅轉(zhuǎn)正，顯示流動(dòng)性狀況有所改善，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更趨均衡。

鏈上洞察

更高低點(diǎn)，沉重頂壓

盡管受持續(xù)的地緣政治緊張局勢(shì)影響，股票、能源及大宗商品市場(chǎng)仍面臨不確定性，比特幣自三月初以來(lái)持續(xù)走出更高的高點(diǎn)和更高的低點(diǎn)，在 60,000 美元至 70,000 美元區(qū)間內(nèi)構(gòu)筑出具有一定建設(shè)性的結(jié)構(gòu)。

若能維持當(dāng)前韌性，市場(chǎng)有望為長(zhǎng)期上行奠定相對(duì)穩(wěn)固的基礎(chǔ)。短期持有者成本基礎(chǔ)分布熱力圖展示了近期獲得供應(yīng)的價(jià)格集中區(qū)域，有助于從新入場(chǎng)者的角度識(shí)別潛在的供應(yīng)與需求位置。

在當(dāng)前價(jià)格區(qū)間內(nèi)，新的積累區(qū)域正逐步形成，規(guī)模雖不龐大，但足以解釋近期價(jià)格上行的部分動(dòng)能。然而，從中期來(lái)看，更為突出的風(fēng)險(xiǎn)在于 84,000 美元上方存在大量短期持有者供應(yīng)。無(wú)論價(jià)格后續(xù)回升至該區(qū)域，還是再次面臨市場(chǎng)壓力，這一群體均可能放大拋售壓力。

比特幣前景分析

中期區(qū)間

在前述供應(yīng)動(dòng)態(tài)的基礎(chǔ)上，按持有時(shí)間劃分的已實(shí)現(xiàn)價(jià)格分解提供了更為精細(xì)的視角，展示了不同投資者群體成本基礎(chǔ)的分布情況。該指標(biāo)追蹤不同持有期限代幣的平均購(gòu)入價(jià)格，有助于從投資者行為角度界定近期的支撐與阻力位。

當(dāng)前，持有期為 1 周至 1 個(gè)月的群體，其成本基礎(chǔ)約為 70,200 美元，構(gòu)成正在形成的支撐位；持有期為 1 個(gè)月至 3 個(gè)月的群體，其成本基礎(chǔ)約為 82,200 美元，進(jìn)一步強(qiáng)化了前文所述的上方阻力。

綜合來(lái)看，上述兩個(gè)價(jià)格水平共同界定了中期價(jià)格運(yùn)行的最可能區(qū)間。然而，考慮到當(dāng)前積累區(qū)域的規(guī)模仍然有限，70,200 美元支撐位的穩(wěn)固性尚待考驗(yàn)。在形成更為堅(jiān)實(shí)的買(mǎi)方基礎(chǔ)之前，仍需警惕價(jià)格跌破該水平的可能性。

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恐懼加劇，尚未投降

從上述精細(xì)的成本基礎(chǔ)指標(biāo)向外擴(kuò)展，盈虧類指標(biāo)通過(guò)探究市場(chǎng)中貪婪與恐懼情緒的平衡，提供了更為宏觀的周期性視角。相對(duì)未實(shí)現(xiàn)虧損衡量全體投資者持有的未實(shí)現(xiàn)虧損總價(jià)值占市值的比例，是衡量潛在拋售壓力及市場(chǎng)情緒的重要指標(biāo)。

過(guò)去兩個(gè)月，該指標(biāo)持續(xù)穩(wěn)定在市值 15% 以上的水平，其結(jié)構(gòu)與 2022 年第二季度期間較為相似。這表明當(dāng)前市場(chǎng)情緒處于高度恐懼狀態(tài)，但遠(yuǎn)未達(dá)到類似 FTX 崩潰等極端壓力事件時(shí)期的全面投降水平。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，化解當(dāng)前程度的未實(shí)現(xiàn)虧損通常需要時(shí)間、進(jìn)一步的價(jià)格調(diào)整，或兩者兼具。雖然理論上存在快速 V 型反轉(zhuǎn)的可能性，但考慮到當(dāng)前未實(shí)現(xiàn)虧損的規(guī)模，這需要短期內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)且強(qiáng)勁的新增資金入場(chǎng)。

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利潤(rùn)流動(dòng)枯竭

在上述未實(shí)現(xiàn)恐懼情緒升溫的背景下，已實(shí)現(xiàn)盈利水平自 2025 年第四季度以來(lái)持續(xù)顯著收縮，進(jìn)一步印證了需求疲軟的態(tài)勢(shì)。

經(jīng)實(shí)體調(diào)整后的已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（采用 7 日簡(jiǎn)單移動(dòng)平均平滑處理）剔除了交易所內(nèi)部轉(zhuǎn)賬，能夠較為準(zhǔn)確地反映網(wǎng)絡(luò)中真實(shí)的獲利了結(jié)活動(dòng)。該指標(biāo)已從 2025 年 7 月約 30 億美元的日峰值回落至當(dāng)前的不足 1 億美元，降幅超過(guò) 96%。如此大幅度的收縮是熊市進(jìn)入后期階段的典型特征，此時(shí)市場(chǎng)中仍持有盈利頭寸的賣方已基本出清，鏈上流動(dòng)性降至周期低位。此種環(huán)境雖降低了短期的賣方壓力，但同時(shí)也反映出缺乏支撐市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇所需的新增資金流入。

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鏈下洞察

現(xiàn)貨成交量依然低迷

在價(jià)格急劇下挫至 67,000 美元區(qū)域后，現(xiàn)貨市場(chǎng)活動(dòng)整體維持平淡。在隨后的回升過(guò)程中，主流交易所的成交量?jī)H出現(xiàn)溫和反應(yīng)。盡管存在少量短時(shí)放量，但更多體現(xiàn)為被動(dòng)反應(yīng)，而非基于信心的買(mǎi)盤(pán)持續(xù)回歸的信號(hào)。

相較于前期上漲階段較為活躍的參與度，當(dāng)前現(xiàn)貨成交量依然偏弱。這表明近期價(jià)格回升至 70,000 美元附近，更多依賴于部分資金的逢低買(mǎi)入及短期倉(cāng)位調(diào)整，尚未形成規(guī)?；默F(xiàn)貨需求支撐。

價(jià)格走勢(shì)趨穩(wěn)與現(xiàn)貨參與度低迷之間的背離，表明市場(chǎng)仍處于再平衡過(guò)程之中。在現(xiàn)貨成交活動(dòng)出現(xiàn)更持續(xù)的擴(kuò)張之前，上行趨勢(shì)的延續(xù)性可能較為脆弱，價(jià)格走勢(shì)對(duì)衍生品資金流及流動(dòng)性狀況變化的敏感度，或?qū)⒏哂趯?duì)有機(jī)積累的依賴度。

比特幣前景分析

交易所資金流反彈

在經(jīng)歷較長(zhǎng)周期的凈流出之后，美國(guó)現(xiàn)貨交易所交易基金資金流近期呈現(xiàn)初步改善跡象，7 日移動(dòng)平均線在近幾個(gè)交易日小幅轉(zhuǎn)正。這表明，隨著比特幣在跌至 67,000 美元區(qū)域后逐步企穩(wěn)并有所回升，機(jī)構(gòu)需求可能開(kāi)始緩慢回歸。

盡管與之前的積累階段相比，當(dāng)前資金流入的絕對(duì)規(guī)模仍然有限，但方向的轉(zhuǎn)變值得關(guān)注。此前資金流出階段伴隨價(jià)格走勢(shì)疲軟與市場(chǎng)情緒低迷，而近期資金流的回升則顯示出傳統(tǒng)市場(chǎng)參與者正試探性地重新介入。

這一轉(zhuǎn)變具有重要意義，因?yàn)樵诒据喼芷谥校灰姿灰谆鹦枨笠殉蔀楝F(xiàn)貨市場(chǎng)的重要支撐力量。若資金流能夠持續(xù)保持在凈流入狀態(tài)，將有助于確認(rèn)機(jī)構(gòu)投資者信心正在修復(fù)，并開(kāi)始重新增加敞口。

總體來(lái)看，當(dāng)前復(fù)蘇尚處于早期且溫和的階段，但與過(guò)去數(shù)周持續(xù)流出的局面相比，資金流的轉(zhuǎn)向標(biāo)志著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一定程度的積極變化。

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負(fù)資金費(fèi)率持續(xù)

盡管比特幣價(jià)格逐步企穩(wěn)并嘗試從近期回調(diào)中修復(fù)，永續(xù)合約資金費(fèi)率仍維持在負(fù)值區(qū)間。這表明空頭頭寸仍占據(jù)主導(dǎo)，交易者依然愿意支付資金成本以維持下行方向的敞口。

資金費(fèi)率持續(xù)為負(fù)，反映出衍生品市場(chǎng)參與者心態(tài)普遍較為謹(jǐn)慎。即便價(jià)格結(jié)構(gòu)有所改善，交易者仍未表現(xiàn)出積極重建多頭頭寸的意愿。這與過(guò)往復(fù)蘇階段資金費(fèi)率通常隨情緒回暖而恢復(fù)正常甚至轉(zhuǎn)正的情況形成對(duì)比。

從倉(cāng)位結(jié)構(gòu)來(lái)看，持續(xù)為負(fù)的資金費(fèi)率在一定程度上可能成為價(jià)格上行的潛在驅(qū)動(dòng)因素，因其反映了空頭頭寸相對(duì)擁擠，若上行勢(shì)頭延續(xù)，市場(chǎng)可能面臨逼空風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，這也表明市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前復(fù)蘇的信心仍然有限，尤其在杠桿交易者群體中體現(xiàn)得較為明顯。

當(dāng)前格局顯示，衍生品市場(chǎng)的頭寸布局仍偏向防御，盡管現(xiàn)貨及交易所交易基金資金流呈現(xiàn)一定企穩(wěn)跡象，但整體風(fēng)險(xiǎn)偏好仍傾向于空頭方向。

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平值隱含波動(dòng)率：區(qū)間波動(dòng)，等待方向

期權(quán)市場(chǎng)方面，比特幣平值隱含波動(dòng)率呈現(xiàn)與現(xiàn)貨市場(chǎng)相似的特征，整體維持區(qū)間震蕩且具備均值回歸傾向。波動(dòng)率曲線前端對(duì)宏觀事件及短期消息面變化反應(yīng)最為敏感。1 周期限合約波動(dòng)幅度相對(duì)較大，但整體交易區(qū)間仍被壓制在 50% 至 60% 的較窄范圍內(nèi)。曲線遠(yuǎn)端隱含波動(dòng)率則持續(xù)維持在 50% 以下，各期限合約之間的差異有限。

隱含波動(dòng)率整體維持低位，反映出市場(chǎng)正在等待新的催化劑以重新定價(jià)雙向風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期限合約隱含波動(dòng)率水平受到抑制，表明現(xiàn)階段市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)并未出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，短期波動(dòng)主要由近月合約的交易行為所驅(qū)動(dòng)。在此環(huán)境下，波動(dòng)率工具更多被用于應(yīng)對(duì)短期不確定性，而非表達(dá)長(zhǎng)期方向性觀點(diǎn)。

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25 Delta 偏斜：下行保護(hù)仍占主導(dǎo)

本周波動(dòng)率短暫上行期間，偏斜指標(biāo)向看跌期權(quán)方向擴(kuò)大，確認(rèn)了此輪波動(dòng)率重估主要受下行保護(hù)需求推動(dòng)。

25 delta 偏斜（衡量相同 delta 值下看跌期權(quán)與看漲期權(quán)相對(duì)成本的指標(biāo)）在本周早些時(shí)候比特幣價(jià)格跌破 68,000 美元時(shí)，1 周與 1 個(gè)月期限合約的偏斜值攀升至 18% 至 19% 區(qū)間。這清晰表明，在地緣政治不確定性加劇的背景下，一旦價(jià)格顯露疲態(tài)，市場(chǎng)對(duì)短期下行保護(hù)的需求便迅速升溫。

此后偏斜指標(biāo)有所回落，但整體仍處于相對(duì)高位，且各期限合約的偏斜水平較為接近，集中在 10% 至 12% 之間。偏斜值在曲線不同期限間的趨同，表明市場(chǎng)對(duì)下行保護(hù)的偏好并非僅局限于近月合約，而是反映出市場(chǎng)參與者普遍且持續(xù)的避險(xiǎn)性對(duì)沖傾向。

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偏斜指數(shù)顯示不同基調(diào)

偏斜指數(shù)為期權(quán)市場(chǎng)狀況提供了另一維度的觀察視角。與 25 delta 偏斜不同，該指數(shù)在計(jì)算過(guò)程中對(duì)低 delta 期權(quán)賦予更高權(quán)重，能夠更全面地反映分布尾部的定價(jià)情況。目前，1 周與 1 個(gè)月期限的偏斜指數(shù)讀數(shù)仍處于看跌區(qū)域，而 3 個(gè)月與 6 個(gè)月期限的讀數(shù)（分別為 2.4% 與 7.4% 左右）則轉(zhuǎn)向看漲區(qū)域（該指數(shù)計(jì)算方式為看漲期權(quán)減去看跌期權(quán)）。

由此形成了較為明顯的分化格局。25 delta 偏斜顯示各期限均存在看跌偏向，而偏斜指數(shù)的長(zhǎng)期限部分則顯示，在曲線遠(yuǎn)端，上行尾部風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)高于下行尾部風(fēng)險(xiǎn)。這意味著，盡管中低 delta 看跌期權(quán)仍有買(mǎi)盤(pán)支撐，但市場(chǎng)并未在較長(zhǎng)期限上大規(guī)模積累深度價(jià)外的下行保護(hù)。整體而言，期權(quán)市場(chǎng)定價(jià)反映出短期謹(jǐn)慎情緒，但長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)趨于平衡甚至略帶積極傾向。這一特征在加密資產(chǎn)市場(chǎng)中較為常見(jiàn)，參與者傾向于利用深度價(jià)外看漲期權(quán)捕捉非對(duì)稱的上行潛力。

比特幣前景分析

做市商 Gamma：到期日將重置市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

3 月 27 日星期五為周度、月度及季度期權(quán)合約的共同到期日，此類集中到期情形通常對(duì)比特幣價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生較大影響。隨著期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，做市商的對(duì)沖行為在短期內(nèi)對(duì)價(jià)格的影響日益顯著。當(dāng)前距離到期日不足 48 小時(shí)，做市商整體處于短 Gamma 頭寸狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)敞口集中在 70,000 美元至 75,000 美元區(qū)間。在此區(qū)域內(nèi)，尤其在流動(dòng)性相對(duì)偏薄的環(huán)境下，價(jià)格可能出現(xiàn)雙向加速波動(dòng)。

值得注意的是，即將到期的頭寸規(guī)模較為可觀。約 100 億美元的做市商短 Gamma 頭寸即將了結(jié)，這意味著一個(gè)重要的機(jī)械性價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素即將移除。待此部分頭寸完成交割后，市場(chǎng)價(jià)格受對(duì)沖資金流約束的程度將有所下降，對(duì)外部因素的響應(yīng)預(yù)計(jì)將更為靈敏。在此背景下，宏觀環(huán)境的變化可能成為影響比特幣尋找下一均衡位置的關(guān)鍵因素。

比特幣前景分析

結(jié)論

經(jīng)歷一輪較為劇烈的回調(diào)之后，比特幣市場(chǎng)開(kāi)始顯現(xiàn)部分積極信號(hào)：價(jià)格逐步趨穩(wěn)，交易所交易基金資金流有所改善，衍生品市場(chǎng)的頭寸結(jié)構(gòu)亦不再呈現(xiàn)單邊特征。近期拋售期間所積累的壓力似乎正在緩解，市場(chǎng)狀況較一周前更趨均衡。

然而，當(dāng)前環(huán)境尚不足以支撐高確信度的突破行情。現(xiàn)貨成交量依然偏低，未平倉(cāng)合約規(guī)模未見(jiàn)顯著擴(kuò)張，市場(chǎng)上方仍存在較為集中的供應(yīng)壓力。整體而言，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正在修復(fù)，但若要形成更具持續(xù)性的上行趨勢(shì)，仍需要更強(qiáng)勁的市場(chǎng)參與度予以確認(rèn)。

現(xiàn)階段，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出建設(shè)性特征，但尚未轉(zhuǎn)入明確的看漲狀態(tài)。若需求能夠持續(xù)回歸，市場(chǎng)將逐步孕育機(jī)會(huì)。但最終確認(rèn)本輪復(fù)蘇具備實(shí)質(zhì)性動(dòng)能，仍有待現(xiàn)貨成交量的顯著放大及新增資金的持續(xù)流入。

到此這篇關(guān)于比特幣BTC從陰跌到企穩(wěn),ETF資金回流暗示機(jī)構(gòu)回歸?的文章就介紹到這了,更多相關(guān)比特幣前景分析內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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Tag：ETF 比特幣

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