北京時(shí)間 7 月 31 日，比特幣財(cái)庫(kù)公司 Strategy 于美股盤后正式公布了 2026 年第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，Strategy 第二季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 1.22 億美元，同比增長(zhǎng) 6.9%；但受比特幣價(jià)格波動(dòng)影響，公司錄得 82.2 億美元凈虧損，其中數(shù)字資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的未實(shí)現(xiàn)虧損達(dá)到 83.2 億美元。

如果單純從傳統(tǒng)財(cái)報(bào)視角來(lái)看，這無(wú)疑是一份糟糕的成績(jī)單，但對(duì)于 Strategy 而言，市場(chǎng)早已預(yù)期了 BTC 下行周期下的儲(chǔ)備資產(chǎn)凈值下降，投資者更加關(guān)注的問(wèn)題是 —— 在經(jīng)歷成立以來(lái)最嚴(yán)峻的一次資本結(jié)構(gòu)壓力測(cè)試后，Strategy 能否重新證明自身融資模式的可持續(xù)性。

自今年 5 月以來(lái)，Strategy 最重要的融資工具 STRC 便已逐步偏離 100 美元的目標(biāo)面值，最低一度曾觸及 74.57 美元的低位，今日美股收盤后暫報(bào) 89.5 美元，仍未實(shí)現(xiàn)回錨。

今天的這份財(cái)報(bào)，可以理解為是 STRC 危機(jī)發(fā)酵以來(lái) Strategy 交易的第一份詳盡答卷。從結(jié)果來(lái)看，Strategy 仍在堅(jiān)持比特幣戰(zhàn)略，但其資本模式已然發(fā)生了劇變 —— 從過(guò)去相對(duì)固定地不斷融資屯幣，轉(zhuǎn)向通過(guò)現(xiàn)金儲(chǔ)備、優(yōu)先股、普通股以及 BTC 資產(chǎn)本身進(jìn)行更加主動(dòng)的資本管理。

BTC儲(chǔ)備仍在增長(zhǎng)，但選項(xiàng)已不只有“買入”

第二季度，Strategy 整體的 BTC 持倉(cāng)規(guī)模仍在增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至第二季度末，Strategy 持有 843775 枚 BTC，較上一季度增長(zhǎng)約 11%，公司目前的比特幣儲(chǔ)備價(jià)值約為 550 億美元，單枚 BTC 的平均持倉(cāng)成本約為 7.5 萬(wàn)美元。這意味著，雖然因 BTC 價(jià)格波動(dòng)錄得巨額賬面虧損，但 Strategy 依然在堅(jiān)持“比特幣財(cái)庫(kù)”的核心戰(zhàn)略。

此外，第二季度 Strategy 每股對(duì)應(yīng)比特幣數(shù)量（Bitcoin Per Share）從 201170 sats 增加到了 210824 sats。從這一指標(biāo)來(lái)看，Strategy 第二季度依然實(shí)現(xiàn)了正向的資產(chǎn)積累。

不過(guò)需要注意的是，自第二季度末（6 月 29 日）推出旨在解決 STRC 脫錨問(wèn)題的“數(shù)字信用資本框架”（Digital Credit Capital Framework）以來(lái)，Strategy 當(dāng)前的 BTC 資本體系已確定不再只有“買入”這一方向。

此次財(cái)報(bào)中，公司首次系統(tǒng)披露了 BTC “變現(xiàn)計(jì)劃”（Monetization Program，屬于“數(shù)字信用資本框架”計(jì)劃的一部分）的進(jìn)展 —— 截至 7 月 26 日，Strategy 已通過(guò)該計(jì)劃出售約 2.184 億美元 BTC。

這意味著，BTC 對(duì) Strategy 而言，正在從過(guò)去單純的長(zhǎng)期儲(chǔ)備資產(chǎn)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)負(fù)債表中的主動(dòng)管理工具。

雖然 Strategy 仍在強(qiáng)調(diào)會(huì)將 BTC 視為核心儲(chǔ)備資產(chǎn)，但隨著數(shù)字信用體系不斷擴(kuò)大，Strategy 正在嘗試建立一套更加靈活的資本結(jié)構(gòu) —— 市場(chǎng)環(huán)境較好時(shí)，通過(guò)發(fā)行證券獲得資金擴(kuò)大 BTC 儲(chǔ)備；市場(chǎng)環(huán)境承壓時(shí)，則可以通過(guò)現(xiàn)金儲(chǔ)備、證券回購(gòu)以及 BTC 變現(xiàn)計(jì)劃進(jìn)行流動(dòng)性管理。

當(dāng)下的第一要?jiǎng)?wù)，仍是修復(fù) STRC

在財(cái)報(bào)公布后的投資者電話會(huì)上，Strategy 管理層明確表示：“讓 STRC 回到面值，是公司當(dāng)前的核心任務(wù)。”

面對(duì) STRC 依然停留在 89.5 美元附近的折價(jià)現(xiàn)狀，Strategy 管理層在電話會(huì)上闡述了將 STRC 重新推回面值區(qū)間的多個(gè)可行路徑。

Strategy 創(chuàng)始人 Michael Saylor 強(qiáng)調(diào)，在 STRC 恢復(fù)至目標(biāo)區(qū)間前，Strategy 不會(huì)折價(jià)發(fā)行哪怕一股 STRC，以避免損害現(xiàn)有投資者利益。換句話說(shuō)，Strategy 當(dāng)前的優(yōu)先考量并不是繼續(xù)刺激融資，而是優(yōu)先修復(fù)市場(chǎng)對(duì)于其數(shù)字信用體系的信任。

針對(duì)市場(chǎng)猜測(cè)公司或通過(guò)持續(xù)提高派息率刺激 STRC 買盤的預(yù)期，Strategy CEO Phong Le 則澄清表示，提高 STRC 利率并不是推動(dòng)價(jià)格回歸面值的有效方式，公司計(jì)劃將年化派息率維持在 12%。相比繼續(xù)提高收益率，Strategy 當(dāng)前更希望通過(guò)增厚現(xiàn)金安全墊來(lái)恢復(fù)市場(chǎng)信心 —— 截至 7 月 26 日，Strategy 美元儲(chǔ)備已提升至 37.5 億美元，足以覆蓋超過(guò) 2.1 年的優(yōu)先股股息及債務(wù)利息支出。

在前文提到過(guò)的“數(shù)字信用資本框架”中，Strategy 曾披露過(guò)啟動(dòng)最高 10 億美元數(shù)字信用證券回購(gòu)計(jì)劃，該計(jì)劃將優(yōu)先考慮回購(gòu)折價(jià)交易的 STRC。截至目前，Strategy 已回購(gòu)約 2890 萬(wàn)美元面值 STRC，實(shí)際支付 2500 萬(wàn)美元。

Saylor 亦強(qiáng)調(diào)，該回購(gòu)計(jì)劃仍有 9.75 億美元的額度可用，如果 9.75 億美元仍不足以填平缺口，Strategy 高達(dá) 585 億美元的總儲(chǔ)備可提供后備資金支持。

Saylor 在電話會(huì)上給出了一個(gè)明確的回錨時(shí)間參考 —— STRC 首次上市時(shí)，公司曾花費(fèi)約 70 個(gè)交易日將其從約 90 美元推回面值附近。自 5 月 28 日 STRC 跌破 99 美元的錨定區(qū)間以來(lái)，截至財(cái)報(bào)電話會(huì)召開已過(guò)去 40 個(gè)交易日，Strategy 管理層正以同樣的 70 個(gè)交易日為修復(fù)周期目標(biāo)，將 9 月 8 日（第 70 個(gè)交易日） 設(shè)定為推動(dòng) STRC 回錨的關(guān)鍵參考節(jié)點(diǎn)。

Strategy 轉(zhuǎn)向主動(dòng)資本管理

如果說(shuō)此前 Strategy 的資本飛輪邏輯可概述為“發(fā)股/發(fā)債融資 ?? 買幣 ?? 驅(qū)動(dòng)凈值與股價(jià)上漲 ?? 繼續(xù)融資 ?? 繼續(xù)買幣”的單向循環(huán)，那么本季財(cái)報(bào)則清晰地宣告了這一單向模式的終結(jié)，取而代之的是“雙向主動(dòng)資本管理”。

在電話會(huì)上，Phong Le 詳細(xì)闡述了這一轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)在的 Strategy 不再只是單向的“買入者”，而是將資產(chǎn)負(fù)債表上的四種核心元素 —— BTC、USD 現(xiàn)金儲(chǔ)備、正股（MSTR）以及數(shù)字信用（STRC 等優(yōu)先股/可轉(zhuǎn)債）全部打通，形成了多向調(diào)配的動(dòng)態(tài)管理矩陣：

• BTC 從“單向囤積”轉(zhuǎn)為“靈活變現(xiàn)”：不僅可以作為底層儲(chǔ)備，還能在必要時(shí)通過(guò)變現(xiàn)來(lái)充實(shí)美元儲(chǔ)備、支付優(yōu)先股股息，甚至為證券回購(gòu)提供資金支持。
• 資本工具從“單一增發(fā)”轉(zhuǎn)為“雙向套利與回購(gòu)”：當(dāng)市場(chǎng)上 STRC 或正股折價(jià)或低估時(shí)，公司可啟動(dòng)最高各 10 億美元的回購(gòu)計(jì)劃來(lái)捕獲每股 BTC 收益（BPS）的增益；當(dāng)某項(xiàng)資產(chǎn)溢價(jià)時(shí)，再進(jìn)行有針對(duì)性的增發(fā)。
• 債務(wù)結(jié)構(gòu)的主動(dòng)優(yōu)化：在第二季度，Strategy 借市場(chǎng)回調(diào)折價(jià) 8% 回購(gòu)了 15 億美元的可轉(zhuǎn)換債券，將長(zhǎng)期債務(wù)從 82 億美元降至 67 億美元，凈債務(wù)降幅達(dá) 18%。

通過(guò)靈活調(diào)配各項(xiàng)資產(chǎn)，Strategy 試圖證明自己不僅僅是一個(gè)被動(dòng)隨幣價(jià)起伏的 ETF 替代品，而是一個(gè)能夠利用資本市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)行自我調(diào)節(jié)與負(fù)債管理的經(jīng)營(yíng)性公司。

未來(lái)考驗(yàn)：STRC 回錨 & BTC 價(jià)格

綜合來(lái)看，第二季度的財(cái)報(bào)在一定程度上展現(xiàn)了 Strategy 的抗風(fēng)險(xiǎn)韌性與模式調(diào)整能力，但這套資本飛輪能否重新恢復(fù)加速，核心仍取決于一短一長(zhǎng)兩大考驗(yàn)。

短期考驗(yàn)即 STRC 的修復(fù)結(jié)果。雖然在“數(shù)字信用資本框架”出爐后，STRC 的折價(jià)有一定緩解，但暫時(shí)仍未完全回錨，作為數(shù)字信用體系的基石，STRC 能否盡快回歸面值交易區(qū)間，將直接決定了市場(chǎng)對(duì)其信用擴(kuò)張能力的信任底線，也是其飛輪能否重新啟動(dòng)增發(fā)融資的先決條件。

長(zhǎng)期考驗(yàn)則是 BTC 的行情走勢(shì)。 Strategy 所有的資本套利與負(fù)債管理，本質(zhì)上仍建立在比特幣的長(zhǎng)期升值預(yù)期之上，唯有 BTC 走出低迷，重回上行通道，其增長(zhǎng)邏輯才能得到真正的支撐。

到此這篇關(guān)于STRC大脫錨后的首份財(cái)報(bào),Strategy如何修復(fù)資本飛輪?的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Strategy如何修復(fù)資本飛輪內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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