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等不來(lái)了的 V5，Uniswap 陷入創(chuàng)新困境

2026-04-11 14:21:37 | 來(lái)源：ChainCatcher | 作者：谷昱

Uniswap的歷次版本迭代是 DeFi 市場(chǎng)活力的源泉之一，然后 Uniwap 自 2023 年以來(lái)再未提出實(shí)質(zhì)性的創(chuàng)新，循規(guī)蹈矩地在應(yīng)用鏈、Launchpad 等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)展開探索，代幣價(jià)格與市場(chǎng)影響力陷入低迷

時(shí)間來(lái)到2026年4月，距離Uniswap V4方案公布已近三年，市場(chǎng)上卻依然沒(méi)有V5版本的任何動(dòng)態(tài)。作為曾經(jīng)的DeFi創(chuàng)新引擎，Uniswap似乎走到了一個(gè)十字路口：一面是“創(chuàng)新乏力”的輿論質(zhì)疑，另一面是它在商業(yè)和治理層面的深刻轉(zhuǎn)變。

在加密行業(yè)，創(chuàng)新速度通常是衡量協(xié)議生命力的重要準(zhǔn)繩。然而，曾經(jīng)以一己之力拉開 DeFi Summer 序幕的 Uniswap，似乎正在慢下來(lái)。

回顧 Uniswap 的進(jìn)化史，其迭代節(jié)奏向來(lái)以快節(jié)奏聞名：2018 年主打 AMM 機(jī)制的 V1 誕生，2020 年 V2 引入 ERC-20/ERC-20 對(duì)，2021 年 V3 推出集中流動(dòng)性，2023 年 V4 提出可編程的 Hooks。平均每 1.5 年，Uniswap 就會(huì)拋出一個(gè)頗具創(chuàng)新性的機(jī)制，重塑數(shù)百億美元資金的流動(dòng)路徑。

然而，時(shí)間定格在 2026 年 4 月，距離 V4 方案的公布已過(guò)去近三年，市場(chǎng)依然沒(méi)有等到 Uniswap 下一個(gè)版本的任何動(dòng)態(tài)。

目前，Uniswap 的產(chǎn)品動(dòng)態(tài)仍然圍繞著 Uniswap V4，它可以將 Uniswap 從一個(gè)固定功能的 AMM 轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)高度可編程的流動(dòng)性平臺(tái)。改版本最核心的創(chuàng)新是 Hooks（鉤子），這是一種模塊化、可編程插件，讓開發(fā)者在池的整個(gè)生命周期插入自定義邏輯，例如實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)費(fèi)用、限價(jià)單、TWAMM（時(shí)間加權(quán)做市）、MEV 保護(hù)、損失對(duì)沖、自定義預(yù)言機(jī)、連續(xù)清算拍賣（CCA）等幾乎無(wú)限功能。

也就是說(shuō)，此前許多開發(fā)者需要分叉 Uniswap 才能實(shí)現(xiàn)某些特定功能，導(dǎo)致 Uniswap 流動(dòng)性被許多分叉 DEX 分流，如今開發(fā)者只需要寫一個(gè) Hook 合約，就可以大幅增強(qiáng) Uniswap 流動(dòng)性池的自定義程度。

雖然在 2023 年 6 月，Uniswap 即公布 V4 版本的具體構(gòu)思，但出于安全的考慮，該版本經(jīng)歷了 9 次獨(dú)立審計(jì)和大規(guī)模的安全競(jìng)賽，使得其主網(wǎng)從最初的 2024 年 Q3 延遲到 2025 年 1 月底才正式上線。

上線后，Uniswap V4 的總鎖倉(cāng)金額最高突破 12 億美元，目前回落至 6.5 億美元，但仍然只有 V3 版本的 40%，并且也落后于 V2 版本。

同時(shí)，Unsiwap 也在“循規(guī)蹈矩”地在使用場(chǎng)景與市場(chǎng)方面加快拓展。最近半年，Uniswap 一方面相繼上線了 Linea、Tempo、X Layer、Monad 等區(qū)塊鏈，以在新興區(qū)塊鏈上搶占市場(chǎng)先機(jī)，另一方面，Uniswap 在全力拓展其 API 的合作伙伴，最近幾個(gè)月宣布的采用方包括 Anchorage Digital、Ledger、Privy、MetaMask 等。

當(dāng)然，Uniswap 這幾年在產(chǎn)品層面并非沒(méi)有新的動(dòng)作，例如應(yīng)用鏈 Uniswap 與 CCA 代幣拍賣產(chǎn)品都在市場(chǎng)上有較大反響。

2025 年 2 月，Uniswap 推出的應(yīng)用鏈 Unichain 正式上線主網(wǎng)，吸引超過(guò) 90 個(gè) DeFi 協(xié)議集成，TVL 從一度最高的 9 億美元跌至如今的 3600 萬(wàn)美元。

2025 年底，Uniswap 宣布推出連續(xù)清算拍賣功能（CCA），專門用于給新資產(chǎn)做價(jià)格發(fā)現(xiàn)和流動(dòng)性啟動(dòng)，并相繼與 Aztec、Rainbow 合作完成代幣發(fā)售。

但不得不指出的是，在 25 年這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，應(yīng)用鏈與代幣拍賣都是加密領(lǐng)域非常“陳舊”的業(yè)務(wù)模式，許多既有主營(yíng)業(yè)務(wù)陷入瓶頸的項(xiàng)目都有在探索“發(fā)鏈”與 Launchpad 這類業(yè)務(wù)。Uniswap 也開始“亦步亦趨”加入這個(gè)浪潮中，但實(shí)際作用非常有限。

在更早的幾年，Uniswap 還曾通過(guò)重金收購(gòu) Genie、Crypto: The Game 等產(chǎn)品，探索 NFT 交易市場(chǎng)、鏈上游戲等領(lǐng)域，事后的數(shù)據(jù)反映出這是兩筆失敗的收購(gòu)。

最近一年內(nèi)，Uniswap 增長(zhǎng)主管 Sarina Siddhanti、首席運(yùn)營(yíng)官 Mary Catherine Lader、戰(zhàn)略與運(yùn)營(yíng)主管 Zach Wong、首席法務(wù)官 Katherine Minarik、風(fēng)投主管 Julia Rosenberg 紛紛離職，亦是 Uniswap 在控制運(yùn)營(yíng)成本、增長(zhǎng)乏力方面的體現(xiàn)。

Uniswap 的整體頹勢(shì)也反映在其治理代幣 UNI 的價(jià)格上。最近一年，UNI價(jià)格跌幅最大超過(guò) 74%，最低時(shí)跌破 2 美元，大幅高于主流幣整體跌幅，也引發(fā)了市場(chǎng)上分析人士對(duì) UNI 代幣“毫無(wú)實(shí)際價(jià)值”的吐槽。

2025 年 9 月，Arca 首席投資官 Jeff Dorman 于 X 回復(fù) Uniswap 創(chuàng)始人 Hayden Adams 該協(xié)議數(shù)據(jù)表現(xiàn)的推文時(shí)表示：“我們并不看衰 Uniswap，但卻看跌 UNI。在當(dāng)今市場(chǎng)和不斷變化的監(jiān)管環(huán)境下，它只是一個(gè)完全無(wú)意義的代幣。你和你的風(fēng)險(xiǎn)投資人的立場(chǎng)并不重要，要么轉(zhuǎn)為分發(fā)收入或進(jìn)行回購(gòu)的模式，要么就干脆別做代幣了。”

為了響應(yīng)市場(chǎng)質(zhì)疑、為 UNI 賦予更多價(jià)值，Uniswap 基金會(huì)在去年 11 月發(fā)起提案，為 Uniswap V2 與 V3 版本開啟協(xié)議費(fèi)用開關(guān)并用于回購(gòu)銷毀 UNI，同時(shí)銷毀 1 億枚金庫(kù)中 UNI。隨后，UNI 短時(shí)間內(nèi)漲幅近 38%，最高超過(guò) 9 美元，

據(jù) DeFillama 數(shù)據(jù)，Uniswap 近期每日手續(xù)費(fèi)收入在 10-20 萬(wàn)美元之間，近 30 日收入為 393 萬(wàn)美元，年化收入大約為 4600 萬(wàn)美元，仍然落后于 PancakeSwap、Jupiter、Lido、Aave 等其它 DeFi 協(xié)議。

Uniswap 的尷尬處境，其實(shí)是 DeFi 行業(yè)慘淡現(xiàn)狀的投影與折射：底層創(chuàng)新匱乏，行業(yè)敘事耗盡，流動(dòng)性在碎片化與存量博弈中反復(fù)消耗。

不過(guò)，Uniswap 仍然是極少數(shù)沒(méi)有遭到黑客攻擊的頭部 DeFi 協(xié)議，沒(méi)有發(fā)生過(guò)任何協(xié)議層面的資金被盜事件，也是總鎖倉(cāng)金額最高的去中心化交易協(xié)議，它的行業(yè)地位與用戶信賴依舊。

只是，還會(huì)有 Uniswap V5 嗎？如果有的話，它又會(huì)何時(shí)到來(lái)？Uniswap 還能繼續(xù)成為下一波 DeFi Summer 的發(fā)動(dòng)機(jī)嗎？

創(chuàng)新的“慢下來(lái)”：V5的缺失與V4的延遲

Uniswap曾是迭代速度的代名詞，但自2023年V4方案公布后，其核心產(chǎn)品的創(chuàng)新節(jié)奏顯著放緩。V4主網(wǎng)因9次獨(dú)立審計(jì)等原因，從最初計(jì)劃的2024年Q3一再推遲到2025年1月底才正式上線。如今，社區(qū)對(duì)V5的期待遙遙無(wú)期，市場(chǎng)對(duì)Uniswap“創(chuàng)新引擎熄火”的擔(dān)憂也因此日益加深。

守成與失地：市場(chǎng)數(shù)據(jù)下的增長(zhǎng)瓶頸

“創(chuàng)新乏力”的質(zhì)疑并非空穴來(lái)風(fēng)，其市場(chǎng)數(shù)據(jù)也揭示了增長(zhǎng)瓶頸。雖然Uniswap以35.9%的市場(chǎng)份額繼續(xù)領(lǐng)跑DEX賽道，但并未將V4的創(chuàng)新勢(shì)能轉(zhuǎn)化為壓倒性的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)：

V4流動(dòng)性增長(zhǎng)不及預(yù)期：V4的總鎖倉(cāng)量（TVL）最高曾突破12億美元，但目前已回落至約6.5億美元，僅為V3版本的40%。

探索“舊模式”收效甚微：其探索的應(yīng)用鏈Unichain TVL從峰值9億美元跌至3600萬(wàn)美元；代幣拍賣產(chǎn)品CCA被認(rèn)為是加密領(lǐng)域已非常“陳舊”的業(yè)務(wù)模式。

人才流失與收購(gòu)失敗：近期增長(zhǎng)主管、首席運(yùn)營(yíng)官等多名高管相繼離職；此前重金收購(gòu)的Genie（NFT市場(chǎng)）和Crypto: The Game（鏈游）也被認(rèn)為是失敗的收購(gòu)。

UNI代幣價(jià)格表現(xiàn)低迷：自2025年11月“UNIfication”提案提出以來(lái)，UNI累計(jì)跌幅一度達(dá)到59%。

換個(gè)思路：從“顛覆式創(chuàng)新”到“穩(wěn)固基本盤”

面對(duì)上述挑戰(zhàn)，一些分析認(rèn)為Uniswap正將重心從追求“顛覆式創(chuàng)新”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)固并貨幣化其基本盤”：

價(jià)值分配的大跨越：2025年12月通過(guò)的“UNIfication”提案，終于啟動(dòng)了協(xié)議費(fèi)用開關(guān)和UNI銷毀機(jī)制，打破了其無(wú)法為代幣持有者創(chuàng)造價(jià)值的困境。數(shù)據(jù)顯示，截至2026年第一季度，該機(jī)制已累計(jì)銷毀超550萬(wàn)美元的UNI，幫助協(xié)議錄得約312萬(wàn)美元毛利潤(rùn)，結(jié)束了此前多個(gè)季度接近零盈利的局面。這標(biāo)志著UNI從純粹的治理代幣，向具備價(jià)值累積功能的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。
穩(wěn)健的監(jiān)管進(jìn)展：2025年2月，美國(guó)SEC正式宣布結(jié)束對(duì)Uniswap Labs的調(diào)查，掃清了長(zhǎng)期的合規(guī)陰影。

V4的“隱形”創(chuàng)新與未來(lái)潛力

V4最核心的創(chuàng)新在于Hooks（鉤子） 模塊化插件，它賦予了開發(fā)者前所未有的靈活性，也讓Uniswap從一個(gè)固定功能的AMM轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)高度可編程的流動(dòng)性平臺(tái)。

目前V4的創(chuàng)新潛力主要體現(xiàn)在以下方面：

更豐富的交易功能：開發(fā)者可通過(guò)Hooks實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)費(fèi)用、限價(jià)單、TWAMM、MEV保護(hù)等功能。
專業(yè)的AI集成：2026年2月，Uniswap推出了七款A(yù)I驅(qū)動(dòng)的工具組，以吸引開發(fā)者利用其v4 Hook框架構(gòu)建自動(dòng)化流動(dòng)性管理工具。例如，Amino Hooks項(xiàng)目利用AI代理來(lái)動(dòng)態(tài)調(diào)整交易費(fèi)用，AnchorHookV4項(xiàng)目則是一個(gè)基于v4 Hooks的鏈上風(fēng)險(xiǎn)管理代理。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，Hooks就像蘋果的App Store，為開發(fā)者提供了一個(gè)構(gòu)建應(yīng)用的平臺(tái)。這種“操作系統(tǒng)”式的創(chuàng)新，其真正價(jià)值可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能完全釋放。

總結(jié)：創(chuàng)新困境還是轉(zhuǎn)型陣痛？

綜合來(lái)看，與其簡(jiǎn)單地將Uniswap定義為“陷入創(chuàng)新困境”，不如將其現(xiàn)狀理解為一次深度的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。它在顛覆性技術(shù)創(chuàng)新上的速度確實(shí)在放緩，但卻在商業(yè)模式、代幣經(jīng)濟(jì)和合規(guī)治理上取得了關(guān)鍵突破，從野蠻生長(zhǎng)的“顛覆者”轉(zhuǎn)向?qū)で箝L(zhǎng)期主義的“守成者”。未來(lái)，V4 Hooks生態(tài)能爆發(fā)出多大的能量，以及這些新措施能否穩(wěn)固其龍頭地位，將是決定Uniswap最終走向的關(guān)鍵。

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Tag：創(chuàng)新困境 Uniswap

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