比特幣重返 8 萬美元上方，ETF 資金流入、現(xiàn)貨需求和倉位均有所改善。然而，資本流入力度較弱以及 8.6 萬美元附近沉重的上方供應(yīng)，依然使市場信念低于此前牛市階段。

摘要

• 美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 資金流入再次轉(zhuǎn)為明確正值，隨著比特幣從 6 萬美元中段回升至 8 萬美元低位，機(jī)構(gòu)需求正在重燃。
• 比特幣相對未實(shí)現(xiàn)虧損在 2 月拋售期間達(dá)到市值 25% 的峰值，隨后在收復(fù) 8 萬美元后壓縮至 8%，這支持了如果 6 萬美元守住，則本輪仍為淺熊格局的觀點(diǎn)。
• 已實(shí)現(xiàn)市值 30 天凈持倉變化已回升至每月 28 億美元，表明資本流入正在改善，但仍遠(yuǎn)低于此前牛市擴(kuò)張期間每月超 100 億美元的水平。
• 30 天成本基礎(chǔ)位于 7.69 萬美元，構(gòu)成短期即時(shí)支撐，而 11 月至 2 月積累區(qū)間的 8.69 萬美元仍是復(fù)蘇近期的關(guān)鍵阻力位。
• Coinbase 現(xiàn)貨成交量 Delta 在過去兩周急劇轉(zhuǎn)為正值，表明買方活動(dòng)日益激進(jìn)，現(xiàn)貨市場需求正在增強(qiáng)。
• Hyperliquid 交易者隨著價(jià)格上漲穩(wěn)步重建多頭敞口，反映出投機(jī)情緒改善和對進(jìn)一步上行延續(xù)的信心增強(qiáng)。
• 隱含波動(dòng)率在曲線各期限持續(xù)壓縮，由前端引領(lǐng)，同時(shí)已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率趨勢下行，市場正在為更平靜的短期格局定價(jià)。
• 偏度壓縮表明下行對沖需求減弱，圍繞 8 萬美元的期權(quán)結(jié)構(gòu)更加平衡。
• 做市商倉位仍是短期動(dòng)態(tài)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，8.2 萬美元附近的大量負(fù) Gamma 集群若現(xiàn)貨重新進(jìn)入該區(qū)域，仍可能放大價(jià)格走勢。

宏觀洞察

宏觀背景仍處于經(jīng)濟(jì)增長放緩與通脹頑固之間的拉鋸。最近的美國通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，而勞動(dòng)力市場也比許多人預(yù)期的更為堅(jiān)韌。因此，市場已將降息預(yù)期進(jìn)一步推后，國債收益率保持高位，金融條件相對緊縮。

流動(dòng)性仍是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。股市繼續(xù)緩慢走高，但表面之下環(huán)境仍顯脆弱，市場正在適應(yīng)利率更高更久的現(xiàn)實(shí)。與此同時(shí)，石油和大宗商品的強(qiáng)勢繼續(xù)推高通脹預(yù)期，尤其是在地緣政治緊張持續(xù)的背景下。

對數(shù)字資產(chǎn)而言，畫面依然建設(shè)性但具有選擇性。盡管流動(dòng)性條件收緊和美元堅(jiān)挺，比特幣仍表現(xiàn)出韌性，表明底層需求保持完好。然而，ETF 資金流入偏軟和實(shí)際收益率高企暗示，更持續(xù)的上行可能需要金融條件寬松或新的催化劑來重燃更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

鏈上洞察

從恐懼轉(zhuǎn)向不確定

在粘性通脹、高國債收益率和更緊金融條件的宏觀背景下，比特幣繼續(xù)展現(xiàn)相對韌性，表明即使更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境仍不安定，底層需求仍保持完好。為了從結(jié)構(gòu)性角度評估當(dāng)前周期所處位置，相對未實(shí)現(xiàn)虧損（衡量所有投資者持有的未實(shí)現(xiàn)虧損總美元價(jià)值占總市值的比例）提供了一個(gè)精確的周期晴雨表。在 2 月閃崩期間，該指標(biāo)達(dá)到市值 25% 的峰值，這一讀數(shù)表明存在顯著壓力，但仍遠(yuǎn)低于此前熊市周期記錄的極端水平。隨后收復(fù) 8 萬美元后，該指標(biāo)已壓縮至約 8%，這一轉(zhuǎn)變將主流情緒從恐懼轉(zhuǎn)向不確定，而非徹底崩潰。

如果 6 萬美元被證明是本周期低點(diǎn)，那么本輪熊市將是有記錄以來最淺的一次——它記錄了恐懼，但遠(yuǎn)未達(dá)到歷史上標(biāo)志持久周期底部的大范圍洗盤。

資本流入規(guī)模

隨著情緒從恐懼轉(zhuǎn)向不確定，關(guān)鍵問題是當(dāng)前反彈是典型的熊市反彈，還是真正牛市轉(zhuǎn)變的早期階段。最直接的衡量方式是觀察凈資本流入，即已實(shí)現(xiàn)市值 30 天凈持倉變化，該指標(biāo)追蹤鏈上存儲(chǔ)的總資本月度變化。隨著最近反彈至 8.2 萬美元，該指標(biāo)已達(dá)到每月 28 億美元，這一正值解釋了最近幾周的建設(shè)性勢頭。

然而背景至關(guān)重要：在 2023-2025 年牛市每輪主要上漲的早期階段，該指標(biāo)迅速從每月約 20 億美元加速至 100 億美元以上。當(dāng)前的讀數(shù)雖然令人鼓舞，但仍遠(yuǎn)低于該閾值，表明支撐本次復(fù)蘇的資本流入缺乏此前周期類似拐點(diǎn)時(shí)的信念。

通過成本基礎(chǔ)視角看支撐與阻力

盡管從 6 萬美元到 8.2 萬美元反彈 37%，但資本流入依然溫和，不確定性依然存在，按持有期劃分的已實(shí)現(xiàn)價(jià)格指標(biāo)為識(shí)別最直接的支撐和阻力位提供了細(xì)粒度框架。該模型追蹤按持有期劃分的幣種平均買入價(jià)，將不同投資者群體的行為錨點(diǎn)映射到價(jià)格圖表上。

當(dāng)前反彈的勢頭主要由過去 30 天的積累浪潮驅(qū)動(dòng)，該群體的成本基礎(chǔ)目前位于約 7.69 萬美元，形成短期最直接的支撐地板。上方，11 月至 2 月區(qū)間市場盤整期間積累的投資者的成本基礎(chǔ)集中在 8.69 萬美元附近，隨著這些持有者接近盈虧平衡并面臨越來越強(qiáng)的分發(fā)激勵(lì)，這代表了近期最可能的阻力區(qū)。

鏈下洞察

ETF 需求重建

美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 資金流入最近幾周轉(zhuǎn)為明確正值，隨著比特幣重返 8 萬美元上方，持續(xù)流入回歸。經(jīng)過數(shù)月需求不穩(wěn)和第一季度大幅流出后，最新轉(zhuǎn)變表明機(jī)構(gòu)需求正開始以更有意義的方式重現(xiàn)。

重要的是，ETF 需求的復(fù)蘇保持了持續(xù)性，而非由單一配置激增驅(qū)動(dòng)，表明隨著市場條件改善，機(jī)構(gòu)正在穩(wěn)步積累。流入強(qiáng)度也隨著價(jià)格加速，強(qiáng)化了傳統(tǒng)資本再次支持勢頭而非在反彈中退出的觀點(diǎn)。

當(dāng)前結(jié)構(gòu)相對于今年早些時(shí)候顯示出顯著的市場結(jié)構(gòu)改善。ETF 資金流入現(xiàn)在成為順風(fēng)而非持續(xù)賣壓來源，減少了此前限制復(fù)蘇嘗試的關(guān)鍵阻力之一。如果持續(xù)，持續(xù)的機(jī)構(gòu)積累可能為比特幣在未來幾周挑戰(zhàn)更高上方供應(yīng)區(qū)提供所需的需求基礎(chǔ)。

Coinbase 現(xiàn)貨買入重新加速

Coinbase 現(xiàn)貨成交量在過去兩周急劇轉(zhuǎn)為正值，隨著比特幣重返 8 萬美元低位，激進(jìn)買方活動(dòng)回歸。這一最新轉(zhuǎn)變與第一季度大部分時(shí)間持續(xù)賣壓形成鮮明對比，當(dāng)時(shí)負(fù)成交量持續(xù)強(qiáng)化下行動(dòng)能。

重要的是，最新走高伴隨著反復(fù)的正現(xiàn)貨買入量增加，而非孤立的買入激增，表明持續(xù)需求正開始吸收上方供應(yīng)。Coinbase 活動(dòng)的增強(qiáng)也與 ETF 資金流入復(fù)蘇高度一致，表明美國本土和機(jī)構(gòu)買家正重新參與。

當(dāng)前結(jié)構(gòu)表明現(xiàn)貨需求正再次成為價(jià)格的支持力量，而非分發(fā)來源。Coinbase 買方流的持續(xù)強(qiáng)勁，特別是與 ETF 資金流入同步上升，表明市場信念正在改善，且最新反彈的底層需求狀況更加健康。

Hyperliquid 交易者日益看多

過去幾周，Hyperliquid 上的倉位越來越偏向多頭，隨著比特幣回升至 8 萬美元低位，BTC 凈持倉穩(wěn)步上升。這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著從第一季度大部分時(shí)間主導(dǎo)市場的持續(xù)空頭偏向的顯著逆轉(zhuǎn)，當(dāng)時(shí)市場回落至 6 萬美元低位。

重要的是，最近多頭敞口的增加是逐步發(fā)展而非通過單一擁擠倉位激增，表明交易者隨著市場條件改善正在穩(wěn)步重建方向性看漲敞口。凈持倉目前接近 2025 年底以來最強(qiáng)的看多偏向，反映出對上行延續(xù)的信心增強(qiáng)。

隨著價(jià)格行動(dòng)上漲而持續(xù)的多頭倉位，表明交易者情緒改善和更具建設(shè)性的投機(jī)背景，盡管日益擁擠的多頭敞口可能使市場對短期波動(dòng)和爆倉驅(qū)動(dòng)的回撤更加敏感。

隱含波動(dòng)率走低

過去一周，比特幣隱含波動(dòng)率轉(zhuǎn)為下行，前月從 39% 降至 34.6%。較長期限也同步走低，曲線各期限下降約 1 至 2 個(gè)波動(dòng)率點(diǎn)。

這一走勢反映出期限結(jié)構(gòu)整體重新定價(jià)下行，隨著交易者降低對短期已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)的預(yù)期。下降跟隨最近波動(dòng)率反彈而來，并伴隨現(xiàn)貨行動(dòng)更加受控，強(qiáng)化了市場正在回歸更平靜格局的觀點(diǎn)。

隨著隱含波動(dòng)率壓縮，各期限期權(quán)成本下降，尤其是在對短期倉位和需求變化最敏感的前端。

當(dāng)前結(jié)構(gòu)反映出市場對前方大動(dòng)作的定價(jià)減少，波動(dòng)率供給繼續(xù)超過曲線各期限的需求。

波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)保持正值

雖然隱含波動(dòng)率在曲線各期限持續(xù)壓縮，但已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率下降得更快。比特幣 30 天已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率目前為 30.48%，隨著現(xiàn)貨行動(dòng)相對受控，過去幾周持續(xù)穩(wěn)步下降。

與此同時(shí)，前月隱含波動(dòng)率仍約為 36.4%，隱含仍高于已實(shí)現(xiàn)，并保持正波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。換句話說，期權(quán)繼續(xù)為前方比比特幣近期現(xiàn)貨波動(dòng)交付的更多波動(dòng)定價(jià)。

隱含與已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率之間的利差在過去兩到三周也在重建，從 4 月份短暫壓縮至平值后回升至 6 個(gè)波動(dòng)率點(diǎn)附近。這表明盡管整體波動(dòng)率重置下行，但期權(quán)需求相對于已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)仍保持高位。

因此，盡管整體波動(dòng)率在隱含和已實(shí)現(xiàn)兩個(gè)維度上繼續(xù)軟化，套保條件仍有利于波動(dòng)率賣方。

偏度壓縮表明下行對沖需求減弱

隨著波動(dòng)率預(yù)期繼續(xù)重置下行，偏度也在曲線各期限正?；?。這一走勢在前端最為明顯，過去一周 1 周 25 delta 偏度從約 -10% 壓縮至 -4%。較長期限也同步軟化，1 個(gè)月、3 個(gè)月和 6 個(gè)月期限均失去約 1 至 2 個(gè)點(diǎn)的看跌溢價(jià)。

值得注意的是，這一壓縮發(fā)生在比特幣圍繞 8 萬美元區(qū)間盤整且宏觀背景支持力度較弱的背景下。期權(quán)表面并未顯示出下行保護(hù)需求增加，而是繼續(xù)向更平衡的結(jié)構(gòu)重新定價(jià)。

這一上行走勢反映出看跌期權(quán)相對于看漲期權(quán)的溢價(jià)穩(wěn)步減少，表明曲線各期限的下行保護(hù)需求正在逐漸減弱而非加強(qiáng)。

雖然各期限偏度仍處于看跌區(qū)域，但持續(xù)壓縮表明下行對沖需求正在逐步緩和而非加劇。

做市商 Gamma 使現(xiàn)貨在 8.2 萬美元附近保持敏感

做市商倉位繼續(xù)在當(dāng)前價(jià)格水平周圍制造 反應(yīng)性結(jié)構(gòu)。負(fù) Gamma 最大集中位于 8.2 萬美元行權(quán)價(jià)，敞口約 26 億美元，而正 Gamma 在 8.5 萬美元附近積累，接近 18 億美元。

由于現(xiàn)貨仍低于 8.2 萬美元的負(fù) Gamma 集群，若價(jià)格重新回到該區(qū)域，可能觸發(fā)反應(yīng)性做市商對沖流動(dòng)，強(qiáng)化勢頭并放大價(jià)格走勢。更上方，8.5 萬美元附近的正 Gamma 集中則可能抑制波動(dòng)率。

資金流也反映出倉位轉(zhuǎn)變。過去 7 天，看跌期權(quán)買入占溢價(jià)流的 71%，反映出近期盤整期間下行保護(hù)需求高企。最近 24 小時(shí)流量的 58% 來自看跌期權(quán)賣出，表明部分對沖正在被平倉。

這一結(jié)構(gòu)使市場若現(xiàn)貨重新進(jìn)入 8.2 萬美元附近的大量負(fù) Gamma 集群，對放大對沖流動(dòng)的敏感度日益增加。

結(jié)論

總之，比特幣的復(fù)蘇在表面之下繼續(xù)加強(qiáng)，現(xiàn)貨主導(dǎo)的需求、ETF 資金流入重燃以及投機(jī)倉位改善，共同促成了更具建設(shè)性的市場結(jié)構(gòu)。相對未實(shí)現(xiàn)虧損的急劇壓縮，以及關(guān)鍵鏈上盈利能力和流動(dòng)性指標(biāo)的穩(wěn)定，表明 2 月下跌越來越被視為周期性重置，而非更深熊市的開始。

與此同時(shí)，本輪反彈的特征與 2023-2025 年期間激進(jìn)擴(kuò)張明顯不同。資本流入正在復(fù)蘇，但仍遠(yuǎn)低于此前突破閾值，而波動(dòng)率壓縮和更平靜的衍生品倉位指向市場正在逐步重建信心，而非進(jìn)入狂熱階段。這使得當(dāng)前上漲看起來更像是有結(jié)構(gòu)性支撐的復(fù)蘇，而非完全確認(rèn)的勢頭突破。

隨著比特幣現(xiàn)在重新進(jìn)入 8.2 萬至 8.7 萬美元之間密集的上方供應(yīng)區(qū)域，市場正進(jìn)入價(jià)格發(fā)現(xiàn)越來越重要的區(qū)域。若要持續(xù)守住該區(qū)域，很可能需要更強(qiáng)的現(xiàn)貨參與和更深的資本輪動(dòng)來吸收剩余上方供應(yīng)。在此之前，更廣泛的結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，但信念似乎仍在重建而非完全回歸。

到此這篇關(guān)于比特幣BTC重返8萬美元:復(fù)蘇明確,但牛市信念尚缺的文章就介紹到這了,更多相關(guān)比特幣重返8萬美元內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

你可能感興趣的文章

• 

  華爾街巨頭嘉信理財(cái)攜手 Paxos 為散戶提供比特幣現(xiàn)貨交易

  嘉信理財(cái)已向首批 3900 萬美國散戶客戶開放直接交易比特幣(BTC)和以太坊(ETH)的現(xiàn)貨業(yè)務(wù)，公司計(jì)劃后續(xù)上線更多代幣，并最終允許客戶對既有持幣進(jìn)行充幣和提幣…

  2026-05-14
• 

  為什么馬斯克說多數(shù)加密貨幣項(xiàng)目都是詐騙？而比特幣卻獨(dú)樹一幟？

  埃隆·馬斯克的加密貨幣評論突顯了對市場中假代幣和基本面脆弱的日益擔(dān)憂,比特幣因其已建立的網(wǎng)絡(luò)、采用率和被視為稀缺而仍然是一個(gè)顯著的例外,投資者必須區(qū)分投機(jī)性的炒作…

  2026-07-02
• 

  比特幣ETF資金持續(xù)流入終結(jié)：CLARITY法案投票會(huì)引發(fā)9萬美元大關(guān)突破嗎

  比特幣ETF在5月份經(jīng)歷了首次大規(guī)模資金流出，因?yàn)楸忍貛艃r(jià)格跌破了8萬美元，但美國關(guān)鍵的加密貨幣投票可能會(huì)成為比特幣迅速反彈至新高的催化劑,所以本文給大家分析了CLARIT…

  2026-05-14
• 

  比特幣如何兌換成USDT？BTC賣出換成USDT操作方法及教程(2026最新版)

  2026年比特幣如何兌換成USDT？比特幣兌換成USDT其實(shí)很簡單，截至目前，絕大多數(shù)人都是選擇幣安歐易等交易所進(jìn)行兌換服務(wù)，那么該如何操作呢？下面就一起看看比特幣如何兌換…

  2026-05-14
• 

  以太坊 vs 比特幣：BTC 和 ETH 的主要區(qū)別解析

  比特幣（BTC）與以太坊（ETH）是加密貨幣領(lǐng)域兩大核心資產(chǎn)，核心區(qū)別在于定位與功能：BTC 定位為 “數(shù)字黃金”，主打價(jià)值存儲(chǔ)與點(diǎn)對點(diǎn)支付，側(cè)重去中心化儲(chǔ)值屬性；ETH 定…

  2026-05-14
• 

  買比特幣用什么手機(jī)好?哪款更安全?2026年蘋果手機(jī)購買比特幣的完整教程

  隨著加密投資的移動(dòng)化，超過70%的現(xiàn)貨交易已通過手機(jī)端完成,綜合安全性與易用性，蘋果iPhone在防病毒領(lǐng)域表現(xiàn)穩(wěn)健，而高端安卓機(jī)則在鏈上交互中更具靈活性,下面小編為大家…

  2026-05-14
• 

  新手在進(jìn)行比特幣交易的過程中容易犯哪些錯(cuò)？比特幣交易新手常見錯(cuò)誤盤

  近年來，比特幣作為一種數(shù)字資產(chǎn)，吸引了越來越多的投資者,尤其是對于剛接觸加密貨幣的新手來說，比特幣交易可能是一種既興奮又充滿挑戰(zhàn)的體驗(yàn),然而，新手在交易過程中往往…

  2026-05-14
• 

  什么是比特幣確認(rèn)？比特幣需要多少次確認(rèn)？

  比特幣確認(rèn)是交易經(jīng)礦工驗(yàn)證打包上鏈、記入?yún)^(qū)塊鏈的過程，每新增一個(gè)區(qū)塊即增加一次確認(rèn)，確認(rèn)數(shù)越高交易越難被篡改,日常小額交易 1-2 次確認(rèn)即可，普通交易常用 3 次，行…

  2026-05-14
• 

  比特幣價(jià)格預(yù)測：在需求疲軟的情況下駕馭看漲的交叉趨勢

  本文介紹了比特幣價(jià)格近期反彈至8.1萬美元以上的情況,技術(shù)指標(biāo)顯示短期看漲，但現(xiàn)貨需求仍疲軟，通脹和美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力存在風(fēng)險(xiǎn),地緣政治緊張和機(jī)構(gòu)資金流入支撐比特幣表現(xiàn)…

  2026-05-14
• 

  比特幣價(jià)格預(yù)測：應(yīng)對通脹逆風(fēng)和機(jī)構(gòu)支持

  本文介紹了比特幣近期走勢和投資前景,受高通脹和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響，比特幣短期下跌至7.9萬美元附近，但技術(shù)指標(biāo)顯示市場超賣，有反彈可能,同時(shí)，機(jī)構(gòu)持續(xù)增持，比特幣隱…

  2026-05-14