Kalshi接入盈透證券，預(yù)測(cè)市場(chǎng)與主流金融通道打通。Polymarket、Metaculus等對(duì)手如何應(yīng)對(duì)這場(chǎng)平臺(tái)大戰(zhàn)？

5月15日，Kalshi預(yù)測(cè)市場(chǎng)接入盈透證券，與Robinhood、芝商所等3大平臺(tái)實(shí)現(xiàn)交易通路全面打通。Kalshi憑借CFTC全面監(jiān)管牌照，先后獲得盈透5000億美元資管渠道及Robinhood 2740萬付費(fèi)用戶加持，日交易量市占率一度飆升至66.4%。反觀Polymarket，月交易量雖高達(dá)257億美元，卻因缺乏合規(guī)身份被主流券商拒之門外。面對(duì)Kalshi的渠道合圍，Polymarket等對(duì)手究竟如何應(yīng)對(duì)？

Kalshi獲最強(qiáng)渠道加持

我們認(rèn)為，Kalshi接入盈透證券，是預(yù)測(cè)市場(chǎng)邁向主流金融基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵一步。

數(shù)據(jù)顯示，盈透證券客戶資產(chǎn)管理規(guī)模已超過5000億美元，其統(tǒng)一平臺(tái)內(nèi)置智能訂單路由系統(tǒng)，可實(shí)時(shí)顯示各交易所流動(dòng)性并自動(dòng)選擇最優(yōu)凈價(jià)執(zhí)行交易。

來看看另一個(gè)案例

Robinhood早在2025年3月便通過Kalshi集成推出了預(yù)測(cè)市場(chǎng)Hub，在九個(gè)月內(nèi)促成120億份合約交易，年化收入突破4.15億美元，其2740萬付費(fèi)用戶貢獻(xiàn)了Kalshi首年交易量的50%。也就是說Kalshi通過Robinhood和盈透兩大渠道，同時(shí)覆蓋了零售散戶與高凈值專業(yè)投資者兩大群體，形成雙層分發(fā)網(wǎng)絡(luò)。

從以上數(shù)據(jù)我們可以看到，預(yù)測(cè)市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)已從“誰的賠率更準(zhǔn)”轉(zhuǎn)向“誰的觸達(dá)更廣”，Kalshi通過雙渠道卡位，完成了跨越，而Polymarket缺乏同等量級(jí)的主流券商入口是其最大短板。

表：以下是Kalshi與Polymarket核心數(shù)據(jù)匯總，截至2026年4月幣界網(wǎng)整理，如有出入，請(qǐng)以實(shí)際為準(zhǔn)。

Polymarket面臨雙重壓制

Kalshi預(yù)測(cè)市場(chǎng)接入盈透，我們推測(cè)Polymarket或面臨雙重壓制，原因如下：

我們認(rèn)為，盈透證券選擇Kalshi而非Polymarket，背后有一條清晰的邏輯線：合規(guī)定生死。

Kalshi是美國(guó)唯一持有CFTC全面監(jiān)管牌照的預(yù)測(cè)市場(chǎng)交易所，5月14日，CFTC進(jìn)一步發(fā)布了無行動(dòng)救濟(jì)函，將包括Kalshi在內(nèi)的19家平臺(tái)從繁重的掉期數(shù)據(jù)報(bào)告中豁免，監(jiān)管合規(guī)成本顯著降低。相比之下，Polymarket雖月交易量在3月已達(dá)257億美元，活躍錢包半年內(nèi)增長(zhǎng)超三倍，且82.3%用戶為零售散戶，但始終未能拿到CFTC牌照。

我們看來，沒有合規(guī)牌照意味著Polymarket無法接入任何美國(guó)主流券商，盈透證券、嘉信理財(cái)、富達(dá)等機(jī)構(gòu)在合規(guī)審查中均會(huì)將持牌作為首選條件。

永續(xù)期貨與公鏈：Polymarket的兩條反擊路線

面對(duì)分發(fā)與合規(guī)的雙重壓制，我們認(rèn)為，Polymarket并非毫無牌可打。

交易深度+資產(chǎn)多元化

4月21日，Polymarket與Kalshi在同一天宣布將推出永續(xù)期貨交易，標(biāo)的涵蓋比特幣、黃金及股票等資產(chǎn)。這一動(dòng)作被業(yè)內(nèi)解讀為Polymarket對(duì)“Robinhood模式”的反向狙擊。通過引入永續(xù)期貨將閑置的預(yù)測(cè)市場(chǎng)抵押品轉(zhuǎn)化為生息資產(chǎn)，提升資本利用率。

Polymarket公鏈構(gòu)想

我們關(guān)注到有行業(yè)分析指出，當(dāng)流量與流動(dòng)性積聚到臨界點(diǎn)，Polymarket或?qū)⑼瞥霆?dú)立公鏈，將手續(xù)費(fèi)和價(jià)值捕獲留在自身生態(tài)。

但我們看來，這條路代價(jià)高昂。

構(gòu)建獨(dú)立驗(yàn)證者網(wǎng)絡(luò)將導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本指數(shù)級(jí)上升，用戶也需面對(duì)跨鏈遷移的學(xué)習(xí)門檻。Polymarket的反擊路徑雖富有想象力，但永續(xù)期貨和公鏈都需大量資本與時(shí)間投入。我們推測(cè)Polymarket面臨的是一個(gè)提速追趕的窗口期，能否在2026年內(nèi)完成轉(zhuǎn)型，將決定其能否保住行業(yè)頭把交椅。

我們的觀點(diǎn)

Kalshi同時(shí)握緊盈透證券與Robinhood兩大渠道，當(dāng)CFTC將合規(guī)跑道向持牌平臺(tái)持續(xù)傾斜，Polymarket的應(yīng)對(duì)已不僅是戰(zhàn)術(shù)層面的產(chǎn)品迭代，而是關(guān)乎戰(zhàn)略定位的根本選擇，是繼續(xù)堅(jiān)守加密原生的去中心化路線，還是加速向合規(guī)與主流金融靠攏？

無論P(yáng)olymarket最終選擇哪條路，這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)都遠(yuǎn)未終結(jié)。我們可以確定的是，預(yù)測(cè)市場(chǎng)正從邊緣賭局蛻變?yōu)橹髁鹘鹑诨A(chǔ)設(shè)施，萬億級(jí)賽道的大門，已經(jīng)緩緩開啟。

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