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Kelp DAO 4億美元壞賬兜住了，但Aave付出了120億美元的代價(jià)

2026-05-27 09:32:31 | 來(lái)源： | 作者：佚名

Aave rsETH風(fēng)險(xiǎn)事件正式收官，業(yè)務(wù)恢復(fù)常態(tài),但事件造成不可逆損傷，百億級(jí)TVL大幅流失、巨鯨資金遷徙競(jìng)品平臺(tái)，品牌信譽(yù)嚴(yán)重透支,依托一次性行業(yè)兜底化解危機(jī)的Aave，疊加V4治理受阻、RWA業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受限，龍頭優(yōu)勢(shì)下滑，市場(chǎng)份額收復(fù)面臨多重困境

rsETH技術(shù)危機(jī)37天結(jié)束，Aave的市場(chǎng)危機(jī)還在繼續(xù)。

5 月 26 日，Kelp DAO 把最后一批 20,373.72 枚 rsETH 轉(zhuǎn)入 LayerZero OFT Adapter，Aave 同步宣布 rsETH 和所有受影響市場(chǎng)恢復(fù)正常。37 天，11.65 萬(wàn)枚 rsETH 全部回填完成。

但這只是 rsETH 重新做到 1:1 背書(shū)，不等于 Aave 的賬面全部清零。Arbitrum 安全委員會(huì)凍結(jié)的 30,766 枚 ETH 還卡在紐約南區(qū)聯(lián)邦法院，歸屬未定。Aave 流失的 TVL 也沒(méi)法跟著 rsETH 一起回來(lái)。

賬單不止在TVL那一欄

據(jù) DefiLlama 數(shù)據(jù)，4 月 18 日事發(fā)當(dāng)天，Aave TVL 為 263.96 億美元；5 月 25 日，141.81 億美元。一個(gè)月之后沒(méi)回來(lái)的錢(qián)，超過(guò) 120 億。

更難處理的還在后面。紐約南區(qū)聯(lián)邦法院將在 6 月 5 日就 Arbitrum 安全委員會(huì)凍結(jié)的那 30,766 枚 ETH 歸屬開(kāi)庭聽(tīng)證。Aave LLC 與 Gerstein Harrow 雙方已在 5 月 22 日前提交了補(bǔ)充簡(jiǎn)報(bào)，法官此前已于 5 月 8 日修改 restraining notice 允許資金轉(zhuǎn)移，但實(shí)質(zhì)判決仍待 6 月 5 日確定。

Gerstein Harrow 代表的是朝鮮恐怖主義受害者家屬，手握 8.77 億美元未執(zhí)行判決。這場(chǎng)官司不管輸贏，對(duì) Aave 的品牌都是消耗。

DeFi United 這次能湊起來(lái)，是因?yàn)槎喾皆敢舛档祝篠tani Kulechov 自掏 5000 ETH，Consensys 與 Joseph Lubin 承諾最高 30,000 ETH，Aave treasury 劃撥最高 25,000 ETH，加上 Mantle 提供的最高 30,000 ETH 信貸額度和 Lido、Ether.fi 等多方支援。

社區(qū)動(dòng)員規(guī)模史無(wú)前例，但 Aave 透支了這張只能打一次的牌。下一次再有上游污染事件，不一定還能湊出同樣的名單。

例如，孫宇晨在事發(fā)后把約 1.74 億美元（含 65,854 ETH 及若干穩(wěn)定幣）從 Aave 撤到 Spark，累計(jì)在 Spark 的存款超過(guò) 13 億美元。鯨魚(yú)用腳投票，資金已經(jīng)遷移過(guò)去了。

V4的開(kāi)放性，正在被治理拖慢

Aave 的反擊牌不止 V4 一張，但 V4 是最核心的一張。

V4 已經(jīng)在 3 月 30 日上線(xiàn)以太坊主網(wǎng)，Hub-and-Spoke 架構(gòu)，初始三個(gè) Liquidity Hubs。Aave Labs 承諾「security-first growth」，存款上限逐步提升。4 月 8 日突破 1000 萬(wàn)美元存款，5 月 9 日跨過(guò) 5000 萬(wàn)美元，5 月 26 日總存款為 8613 萬(wàn)美元，活躍的借貸倉(cāng)位為 2777 萬(wàn)美元

這套節(jié)奏在 rsETH 之前是負(fù)責(zé)任的設(shè)計(jì)選擇，rsETH 之后變成一道壓力測(cè)試。Aave 一邊在 V3 上承擔(dān) 2 億美元壞賬，一邊在 V4 上慢慢撐開(kāi)上限。

更棘手的是 V4 也要面對(duì)自家治理層的內(nèi)耗。Aave Labs 在 2026 年 2 月提交了一份把產(chǎn)品收入、服務(wù)商激勵(lì)、V4 增長(zhǎng)引擎、品牌法律托管捆在一起的戰(zhàn)略提案，要求代表對(duì)四個(gè)不同風(fēng)險(xiǎn)維度一次性投票。

Aave Chan Initiative 創(chuàng)始人 Marc Zeller 公開(kāi)質(zhì)疑，把巨額資金請(qǐng)求和戰(zhàn)略批準(zhǔn)捆在一起是否合適。這場(chǎng)治理糾紛在 V4 上線(xiàn)前后持續(xù)發(fā)酵，每一次延遲都會(huì)讓對(duì)手多吃掉一點(diǎn)份額。

V4 的優(yōu)勢(shì)是 Spoke 設(shè)計(jì)的開(kāi)放性，任何人都可以構(gòu)建 Spoke，符合條件就能接入 Liquidity Hub 作為信用額度。這也是為什么 Babylon Labs 選擇把 Trustless Bitcoin Vaults 接進(jìn) V4 而不是別家。但開(kāi)放性的兌現(xiàn)速度取決于治理層能不能跟上節(jié)奏。

不止 V4，Aave 在打三場(chǎng)仗

Aave V3 仍是現(xiàn)金牛。年化收入超過(guò) 1 億美元，141 億 TVL 主體都在 V3 上?！窤ave will win」提案把 V3 定位為「穩(wěn)定維護(hù)」階段，Stani 公開(kāi)承諾沒(méi)有強(qiáng)制遷移、沒(méi)有截止日期。

V4 與 V3 將平行運(yùn)行至少 24 至 36 個(gè)月，是 additive 的補(bǔ)充層，承接 V3 接不住的異構(gòu)場(chǎng)景。Horizon 則是一個(gè)獨(dú)立的 V3 許可制 fork，專(zhuān)門(mén)服務(wù)機(jī)構(gòu) RWA。

三層各自搶不同的增量。V4 搶的是 V3 風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)容納不了的新場(chǎng)景，rsETH 之后還多了一條任務(wù)。給已經(jīng)遷到 Morpho、Spark 的資金一個(gè)回 Aave 的理由。Horizon 搶的是傳統(tǒng)金融的 RWA 流量，和 V3、V4 完全不共池。

Horizon Market 在 2025 年 8 月正式上線(xiàn)，是 Aave 部署的一個(gè)許可制 V3 實(shí)例，專(zhuān)門(mén)讓機(jī)構(gòu)用代幣化的國(guó)債、公司債、貨幣市場(chǎng)基金作為抵押品，借出 USDC、GHO、RLUSD 等穩(wěn)定幣。

截至 5 月 26 日已累計(jì)超 5 億美元凈存款，目標(biāo)在 2026 年底破 10 億美元，合作方包括 BlackRock、Franklin Templeton、Circle、Ripple、VanEck。

這條路線(xiàn)和 Morpho 的金庫(kù)管理模式走的不是一個(gè)方向。Morpho 通過(guò) Steakhouse、Gauntlet 這些第三方機(jī)構(gòu)策展 vault 接住 Coinbase 這類(lèi)零售機(jī)構(gòu)的借貸流量，Aave 通過(guò) Horizon 直接對(duì)接傳統(tǒng)金融的資產(chǎn)管理方接 RWA。

兩條路在機(jī)構(gòu)客戶(hù)畫(huà)像上是分開(kāi)的。Morpho 服務(wù)的是把鏈上借貸當(dāng)作工具的金融科技公司，Aave 服務(wù)的是把鏈上當(dāng)作發(fā)行場(chǎng)所的資產(chǎn)管理人。

rsETH 事件后的資金遷移，主要影響的是第一類(lèi)客戶(hù)。第二類(lèi)客戶(hù)的遷移成本更高，反應(yīng)也更慢。Aave 在 Horizon 上積累的合規(guī)框架、KYC 流程、資產(chǎn)準(zhǔn)入審計(jì)，是事件之后 Morpho 短時(shí)間內(nèi)復(fù)制不了的。

這是 Aave 唯一一條沒(méi)有被 rsETH 事件直接沖擊的增量線(xiàn)，但增長(zhǎng)取決于傳統(tǒng)金融接入 DeFi 的節(jié)奏。

沒(méi)有第二次DeFi United

Aave 仍然是借貸市場(chǎng)最大的協(xié)議，141 億美元 TVL 仍比 Morpho 多接近一倍，多年積累的部署縱深短期內(nèi)沒(méi)人追得上。

但 rsETH 留下的賬單不在資產(chǎn)負(fù)債表上，在機(jī)構(gòu)對(duì)借貸協(xié)議默認(rèn)偏好的那一欄。Spark 一個(gè)月 TVL 從 37.27 億漲到 53 億，Morpho 4 月 21 日觸底之后慢慢爬回事發(fā)前水平，這些數(shù)字不會(huì)因?yàn)?Aave 的市場(chǎng)恢復(fù)而自動(dòng)反向流回去。

V4 在異構(gòu)場(chǎng)景上的兌現(xiàn)速度，加上 Horizon 在機(jī)構(gòu) RWA 上的進(jìn)度，決定 Aave 能不能把流失的份額搶回來(lái)。但前者卡在治理內(nèi)耗，后者卡在傳統(tǒng)金融自己的接入節(jié)奏。而這兩件事 Aave 都只能等。

DeFi United 并不是常設(shè)機(jī)構(gòu)，是一次性集結(jié)。

免責(zé)聲明：本文只為提供市場(chǎng)訊息，所有內(nèi)容及觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不代表本站觀(guān)點(diǎn)和立場(chǎng)。投資者應(yīng)自行決策與交易，對(duì)投資者交易形成的直接或間接損失，作者及本站將不承擔(dān)任何責(zé)任。！

Tag：rsETH Aave

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