主流穩(wěn)定幣全盤對(duì)比，一文吃透穩(wěn)定幣
自從LUNA暴雷，硅谷銀行暴雷引發(fā)全球第二大加密穩(wěn)定幣USDC脫鉤等一系列黑天鵝事件之后，市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)定幣概念的不信任感似乎達(dá)到了一個(gè)閾值。
無(wú)論是中心化穩(wěn)定幣、算法穩(wěn)定幣亦或是部分去中心化穩(wěn)定幣，都在一定程度上被視為洪水猛獸：以穩(wěn)定著稱的Token都不穩(wěn)定了，那我們還能相信什么？
事實(shí)上，穩(wěn)定幣只是加密貨幣的一種表現(xiàn)方式，其價(jià)值往往通過(guò)錨定現(xiàn)實(shí)貨幣或者算法調(diào)控的方式來(lái)讓代幣價(jià)值與錨定物（比如美元）維持在一個(gè)大致可控的兌換區(qū)間內(nèi)。但并不意味著穩(wěn)定幣本身能夠避免波動(dòng)。當(dāng)遇到巨大黑天鵝事件時(shí)，穩(wěn)定幣也會(huì)與掛鉤貨幣出現(xiàn)脫鉤現(xiàn)象。這意味著它們會(huì)偏離其掛鉤價(jià)值。
問(wèn)題的關(guān)鍵不在于穩(wěn)定幣是否會(huì)波動(dòng)，而是在于穩(wěn)定幣本身有沒(méi)有一套科學(xué)、合理的自我修正機(jī)制，能夠在面臨不可知風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，及時(shí)修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，維持合理價(jià)值。
因此，veDAO研究院匯總了市面上常見(jiàn)的幾大穩(wěn)定幣種，通過(guò)對(duì)穩(wěn)定幣的剖析，來(lái)為大家解讀不同穩(wěn)定幣各自的機(jī)制，以及面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，各自的應(yīng)對(duì)方式。
中心化穩(wěn)定幣
當(dāng)前穩(wěn)定幣賽道，主要分為三大類：中心化穩(wěn)定幣、算法穩(wěn)定幣和去中心化穩(wěn)定幣。
到目前為止，中心化穩(wěn)定幣依舊還是市場(chǎng)主流，甚至在一定程度上可被稱之為加密世界的基石。
USDC、USDT和BUSD是目前最大的三種中心化穩(wěn)定幣。三者都是由鏈外實(shí)體發(fā)行，并聲稱都由法幣抵押品 (即“真實(shí)”美元) 1:1 支撐。
截至目前，USDT、USDC和BUSD三種穩(wěn)定幣占據(jù)了整個(gè)穩(wěn)定幣市場(chǎng)80%以上的市場(chǎng)份額。
據(jù)Dune數(shù)據(jù)，
- USDT依舊為當(dāng)之無(wú)愧的老大，擁有市場(chǎng)46.2%的份額；
- USDC緊隨其后為36.7%；
- BUSD為9%。
盡管中心化穩(wěn)定幣擁有巨大的市場(chǎng)份額，中心化穩(wěn)定幣的可擴(kuò)展性也是行業(yè)內(nèi)最好的（幾乎所有的項(xiàng)目都內(nèi)置了USDT或者USDC的交易對(duì)），但這種穩(wěn)定幣設(shè)計(jì)不透明，而且完全中心化，且無(wú)法在鏈上進(jìn)行審計(jì)，這也意味著我們無(wú)法得知中心化穩(wěn)定幣發(fā)行的數(shù)量和抵押的數(shù)量是否匹配，我們所能祈禱的，就是相信中心化穩(wěn)定幣真的踐行了他們的承諾。
比如USDT，盡管Tether一直堅(jiān)稱USDT由持有的等值資產(chǎn)（包括現(xiàn)金和債券）支持，但從未提供過(guò)適當(dāng)?shù)膶徲?jì)，只是對(duì)其履行義務(wù)的能力進(jìn)行了“證明”。
但從2022年6月的審計(jì)顯示，USDT抵押的現(xiàn)金比重并不高。
總體而言，中心化穩(wěn)定幣抵押品的流動(dòng)性存在差異，一旦極端事件觸發(fā)擠兌，USDT的抵押品是否能在短時(shí)間內(nèi)完成贖回，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。也由于用戶群體對(duì)于過(guò)度中心化的不信任，因此市場(chǎng)上出現(xiàn)了一種新的需求：算法穩(wěn)定幣。
算法穩(wěn)定幣
算法穩(wěn)定幣以UST和OHM為主要代表，這類穩(wěn)定幣通過(guò)浮動(dòng)的鑄造和銷毀機(jī)制來(lái)維持穩(wěn)定，且沒(méi)有任何外部抵押品作為支撐。比如：當(dāng)UST的交易價(jià)格高于其錨定匯率 (即1美元) 時(shí)，市場(chǎng)參與者就有動(dòng)機(jī)通過(guò)鑄造新的UST來(lái)擴(kuò)大其供應(yīng)并降低其價(jià)格，反之亦然。
算法穩(wěn)定幣的致命弱點(diǎn)是下跌螺旋。對(duì)于AMPL，當(dāng)幣價(jià)進(jìn)入下跌區(qū)間時(shí)，持者預(yù)期持幣數(shù)量減少，可能會(huì)選擇拋售AMPL，導(dǎo)致AMPL價(jià)格進(jìn)一步下跌，直到AMPL下跌至極低。對(duì)于UST，我們已經(jīng)見(jiàn)證了死亡螺旋的歷史時(shí)刻。至于由部分USDC支持的部分算法穩(wěn)定幣FRAX能否在急劇下跌時(shí)，避免死亡循環(huán)仍然有待時(shí)間的驗(yàn)證。
算法穩(wěn)定幣的核心問(wèn)題是，沒(méi)有價(jià)值抵押，因此更像是一種投機(jī)產(chǎn)品，在交易、DeFi等應(yīng)用場(chǎng)景中，算法穩(wěn)定幣較難履行穩(wěn)定幣的職責(zé)。
最后便是目前逐漸受到市場(chǎng)青睞的去中心化穩(wěn)定幣。
去中心化穩(wěn)定幣
去中心化穩(wěn)定幣則是由DAI為代表，DAI是一種去中心化的、與美元掛鉤的穩(wěn)定幣，由Maker DAO發(fā)行。DAI基于超額抵押機(jī)制，用戶可以將不同形式的抵押品 (如ETH) 存入金庫(kù)來(lái)鑄造DAI穩(wěn)定幣。用戶必須保持他們的抵押頭寸是超額抵押的，因?yàn)楫?dāng)?shù)盅浩返陀谝粋€(gè)設(shè)定的抵押率時(shí) (抵押率因抵押品資產(chǎn)而異)，抵押品可以被清算。
相較于中心化穩(wěn)定幣，去中心化穩(wěn)定幣有幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：
- 任何人都有機(jī)會(huì)參與鑄造去中心化穩(wěn)定幣。
- 抵押情況在區(qū)塊鏈上，公開(kāi)透明，不可篡改，不可挪用。
- 以區(qū)塊鏈協(xié)議為主要執(zhí)行者，人為操縱的可能性很低。
- 使用DAO(去中心化自治組織)，更符合持有者的利益。
- 基于區(qū)塊鏈協(xié)議發(fā)行的去中心化穩(wěn)定幣，面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)較低。
但與此同時(shí)，去中心化穩(wěn)定幣也有一些不足：
- 大多采用超額抵押，這降低了資金的使用效率。
- 具有清算機(jī)制，一定程度上提高了參與者的理解門檻。
- 無(wú)法與中心化穩(wěn)定幣脫離關(guān)系，在去中心化穩(wěn)定幣的抵押品中，中心化穩(wěn)定幣中其中的重要組成部分。2023年3月硅谷銀行倒閉時(shí)USDC脫錨，受此影響，DAI也持續(xù)脫錨幾天。
去中心化再加分布式，穩(wěn)定幣新玩家HOPE
針對(duì)去中心化穩(wěn)定幣存在的問(wèn)題，作為后起之秀的HOPE，做了一些改進(jìn)。在官方的定義中，HOPE 是一種“由BTC和ETH儲(chǔ)備支持的定價(jià)代幣，多階段成長(zhǎng)計(jì)劃演變成分布式穩(wěn)定幣”。
運(yùn)行邏輯
具體運(yùn)行邏輯將分為三個(gè)階段：
- 第一階段：$HOPE在發(fā)展初期將由BTC和ETH作為支撐，并進(jìn)行代幣的鑄造和銷毀，每生成一枚HOPE，則需要對(duì)應(yīng)儲(chǔ)備一定數(shù)量的BTC和ETH。在此過(guò)程中，HOPE也會(huì)每分鐘從幣安、OKX、Coinbase獲取BTCÐ的開(kāi)盤價(jià)、最高&低價(jià)以及收盤價(jià)等，通過(guò)均值計(jì)算來(lái)確定HOPE的實(shí)際價(jià)格。
- 第二、三階段：$HOPE的資金儲(chǔ)備池將增添更多穩(wěn)定幣，直到儲(chǔ)備池的資金達(dá)到$HOPE市值的數(shù)倍，后續(xù)隨著B(niǎo)TC和ETH價(jià)格的升值，HOPE價(jià)格則會(huì)隨著加密資產(chǎn)市值的擴(kuò)大而上漲，最終漲至1美元。
值得注意的是，伴隨著B(niǎo)TC和ETH抵押市值的升高，總有一個(gè)節(jié)點(diǎn)會(huì)讓HOPE的抵押價(jià)值超過(guò)1美元，但HOPE自身則漲至1美元之后便選擇保持穩(wěn)定，不再上漲。
這樣一來(lái)，BTCÐ抵押市值和HOPE價(jià)格之間就形成了一種全局的超額抵押情況的存在。這樣一來(lái)，就能反過(guò)來(lái)印證HOPE代幣自身價(jià)值的堅(jiān)挺。更重要的是，基于用戶個(gè)體而言，鑄造HOPE便無(wú)需超額抵押，這大大提升了資金使用的效率。
市場(chǎng)該如何驗(yàn)證HOPE生態(tài)實(shí)際的BTCÐ抵押市值具體情況？
目前HOPE選擇將加密資產(chǎn)托管給Coinbase，并同時(shí)對(duì)外公開(kāi)了托管者的錢包地址、資金流向和金額等信息。
此后，HOPE還會(huì)將加密資產(chǎn)托管給其他托管商以及托管協(xié)議，從而進(jìn)一步強(qiáng)化抵押資產(chǎn)的分布式程度，降低黑天鵝的影響。
經(jīng)濟(jì)模型
為了進(jìn)一步擴(kuò)大HOPE的流動(dòng)性以及吸引更多的BTCÐ Holder安心無(wú)虞的進(jìn)入HOPE生態(tài)，HOPE還對(duì)經(jīng)濟(jì)模型做了創(chuàng)新：
- $HOPE：是生態(tài)系統(tǒng)的由儲(chǔ)備支持的原生定價(jià)代幣，將以0.5美元的折扣價(jià)推出，并隨著加密貨幣市場(chǎng)的復(fù)蘇逐漸實(shí)現(xiàn)掛鉤。
- $stHOPE：是$HOPE質(zhì)押的代幣化表示。用戶通過(guò)質(zhì)押$HOPE，可獲得$stHOPE，并通過(guò)持有$stHOPE來(lái)獲得$LT獎(jiǎng)勵(lì)。
- $LT：是HOPE生態(tài)的激勵(lì)與治理代幣，用來(lái)激勵(lì)用戶，參與HOPE生態(tài)并進(jìn)行治理。
- veLT：是$LT在行使治理權(quán)時(shí)，投票鎖定的代幣化表示，veLT持有者可以獲得$LT獎(jiǎng)勵(lì)加成。
目前來(lái)看，由于HOPE價(jià)格存在硬頂，而B(niǎo)TCÐ的抵押數(shù)量以及抵押市值存在無(wú)限的想象空間，因此HOPE生態(tài)基于抵押市值所溢出的價(jià)值將被LT所承載，而LT本身的來(lái)源來(lái)自于用戶基于看好市場(chǎng)以及HOPE生態(tài)所作出的HOPE代幣增持以及質(zhì)押行為。
換句話說(shuō)，用戶要想獲得更多來(lái)自LT的收益，就需要持有更多的HOPE，并且積極參與生態(tài)的治理（veLT行權(quán)同樣可獲得LT獎(jiǎng)勵(lì)），這樣一來(lái)又反過(guò)來(lái)促進(jìn)整個(gè)HOPE生態(tài)正向飛輪的運(yùn)作。
主要協(xié)議
除此之外，HOPE還推出了四個(gè)主要的協(xié)議，圍繞HOPE與stHOPE提供包括兌換、借貸、保證金在內(nèi)的一整套完整且豐富的應(yīng)用場(chǎng)景，并通過(guò)$LT激勵(lì)用戶參與生態(tài)應(yīng)用與社區(qū)治理。
- HopeSwap：是一個(gè)建立在以太坊上的AMM Swap，是用戶通往HOPE生態(tài)的門戶。用戶可以在$HOPE、$stHOPE、$LT和其他資產(chǎn)之間進(jìn)行快速交易，或?yàn)榻灰讓?duì)提供流動(dòng)性，以獲得$LT獎(jiǎng)勵(lì)和手續(xù)費(fèi)分成。
- HopeLend：是一個(gè)多流動(dòng)性池非托管借貸協(xié)議。貸款人可以通過(guò)存入流動(dòng)性，以賺取利息；而借款人則可以提供抵押資產(chǎn)，獲得超額抵押借貸。
- HopeConnect：讓用戶無(wú)需進(jìn)行中心化資產(chǎn)托管，便可以通過(guò)HopeConnect在CEX上交易衍生品。
- HopeEcho：追蹤真實(shí)世界資產(chǎn)（ RWA ）價(jià)格的合成資產(chǎn)，包括股票指數(shù)、固定收益工具、商品、外匯等，降低獲取TradFi服務(wù)的門檻。
目前來(lái)看，HOPE的出現(xiàn)，借鑒了行業(yè)內(nèi)其他產(chǎn)品的一些機(jī)制，并在此基礎(chǔ)上有自己的創(chuàng)新，主要是切實(shí)提供了一個(gè)解決用戶個(gè)體必須超額抵押，資金利用效率低下的方案。
總結(jié)
事實(shí)上，在經(jīng)典穩(wěn)定幣接連遭受質(zhì)疑的同時(shí)，行業(yè)內(nèi)也誕生了一批新穩(wěn)定幣項(xiàng)目，比如倡導(dǎo)去中心化價(jià)分布式抵押的HOPE；或者選擇錨定歐元、且深度模仿Curve的ANGLE；以及被V神看好，設(shè)置動(dòng)態(tài)贖回率的Reflexer。但后兩者盡管有創(chuàng)新，本身卻沒(méi)有逃出用戶個(gè)體超額抵押的固有邏輯。在這一點(diǎn)上，HOPE做的相對(duì)更好一些。
但同時(shí)，我們也應(yīng)注意到，HOPE作為穩(wěn)定幣后起之秀，可圈可點(diǎn)，但也存在一些思考：比如，HOPE提出了整體的超額抵押以及抵押資產(chǎn)分布式儲(chǔ)存的辦法，但對(duì)于如何證明公開(kāi)地托管地址與HOPE生態(tài)的關(guān)聯(lián)性，可能需要給出更明確的說(shuō)法。此外，由于HOPE本身將BTCÐ的實(shí)際抵押市值放置到了HOPE穩(wěn)定幣+治理幣LT上面，這是否會(huì)導(dǎo)致用戶會(huì)將關(guān)注度集中在LT上，而忽略了HOPE本身穩(wěn)定幣的可擴(kuò)展性和創(chuàng)新性？
最后便是所有非中心化穩(wěn)定幣所遇到的一個(gè)共同問(wèn)題：該如何獲取更多的市場(chǎng)份額和用戶群體？這一問(wèn)題，對(duì)于新興穩(wěn)定幣項(xiàng)目而言，道阻且長(zhǎng)。但隨著市場(chǎng)行情的回暖，BTC重新站回30000美元關(guān)口，HOPE后續(xù)的發(fā)展值得我們保持樂(lè)觀。
到此這篇關(guān)于主流穩(wěn)定幣全盤對(duì)比，一文吃透穩(wěn)定幣的文章就介紹到這了,更多相關(guān)穩(wěn)定幣全盤對(duì)比內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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