S21 vs M60 vs A15 全解析：2026 比特幣挖礦還能盈利嗎？
2024 年 4 月的比特幣第四次減半，將區(qū)塊獎勵從 6.25 BTC 削減至 3.125 BTC，至今已過去兩年有余。這一被市場反復討論的供給側沖擊，在比特幣價格于 2025 年 10 月觸及約 126,000 美元歷史高點后，進入了結構性的壓力測試階段。截至 2026 年 5 月 27 日，比特幣價格在 Gate 行情數據中處于 75,773.2 美元，近一年內從高點累計回調超過 31%。與此同時，哈希價格已從減半前的約 100 美元/PH/天，跌至約 33.30 美元/PH/天，降幅超過 66%。
在此背景下，“減半后比特幣挖礦還賺錢嗎”已成為行業(yè)參與者共同面對的內核問題。
2026 年礦業(yè)現實：三重擠壓力量疊加
減半后的利潤壓縮效應在兩年后的今天仍在持續(xù)發(fā)酵。2026 年上半年，比特幣挖礦行業(yè)正同時承受三股結構性力量的壓力：減半后區(qū)塊獎勵永久減半的供給沖擊、全網算力在歷史高位區(qū)間運行的競爭壓力，以及全球主要礦業(yè)聚集區(qū)能源成本的持續(xù)上升。
行業(yè)結構性影響
截至 2026 年第一季度，上市礦企的加權平均現金成本約為每枚比特幣 77,000 美元。若計入硬件折舊、場地維護與企業(yè)管理費用，全成本口徑下的“綜合成本”則上升至超過 100,000 美元。JPMorgan 的估算相對保守，約為 77,000 美元。按當期約 75,773.2 美元的市價計算，行業(yè)整體處于深度虧損狀態(tài)。
哈希價格——衡量礦工單位算力每日收入的關鍵指標，已從 2025 年第四季度的約 36—38 美元/PH/天，跌至 2026 年 5 月上旬的約 33.30 美元/PH/天，接近 2 月 23 日創(chuàng)下的 28 美元歷史低點。
在市場爭議層面，行業(yè)內部對礦業(yè)前景的分歧日益顯著：
- 悲觀派認為當前平均生產成本顯著高于市價的結構性倒掛，將迫使礦工持續(xù)拋售庫存比特幣以支付電費與運維成本，進而形成市場的持續(xù)性賣壓。數據顯示，2026 年第一季度上市礦企合計拋售超過 32,000 枚比特幣，超過 2025 年全年總和。
- 中性派指出低效算力的加速出清是網絡健康的必要調整。算力退出后難度下調將有效改善剩余礦工的利潤率。2026 年以來，全網已多次進行難度向下調整。
- 樂觀派聚焦于礦企的多元化轉型敘事，認為 AI 算力托管等新業(yè)務正在重塑礦業(yè)的收入結構。據統計，多家上市挖礦公司已公布的 AI 與 HPC 合約累計金額超過 700 億美元。
背景與時間線
以下時間線梳理了減半以來的關鍵節(jié)點：
- 2024 年 4 月：第四次比特幣減半發(fā)生，區(qū)塊獎勵從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。
- 2025 年下半年：主要礦業(yè)聚集區(qū)工業(yè)電價上調，疊加礦機折舊成本上升，行業(yè)盈虧平衡線上移。
- 2025 年 10 月：比特幣價格觸及約 126,000 美元的歷史高點，全網算力達到約 1,160 EH/s 的峰值。
- 2025 年 12 月：中國新疆地區(qū)監(jiān)管行動再度加碼，疊加冬季能源成本上升，算力開始回落。
- 2026 年 2 月：2 月 23 日哈希價格跌至 28 美元/PH/天，創(chuàng)歷史新低。
- 2026 年 3 月：哈希價格進一步壓縮至 29.15 美元左右，隨后于難度調整后回升。
- 2026 年 5 月上旬：哈希價格小幅回升至約 33.30 美元/PH/天；全網 30 日算力均線約為 968 EH/s。
2026 年主流礦機性能全景對比
在哈希價格持續(xù)受壓的環(huán)境下，礦機能效比——以“焦耳/太哈希”（J/TH）為單位——已成為決定采礦財務可行性的內核變量。
以下為 2026 年市場三大主流 SHA-256 ASIC 礦機系列的內核參數對比：
| 礦機型號 | 典型算力（TH/s） | 典型功耗（W） | 能效比（J/TH） | 冷卻方式 |
|---|---|---|---|---|
| Antminer S21（基礎款） | 200 | 3,500 | 17.5 | 風冷 |
| Antminer S21 Pro | 234 | 3,510 | 15.0 | 風冷 |
| Antminer S21 XP | 270 | 3,645 | 13.5 | 風冷 |
| WhatsMiner M60（基礎款） | 172—186 | 3,422—3,441 | 18.5—19.9 | 風冷 |
| WhatsMiner M60S+ | 204—212 | ~3,400 | 16.5—17.0 | 風冷 |
| Avalon A15（基礎款） | 185—194 | 3,420—3,647 | 18.5—18.8 | 風冷 |
| Avalon A15 Pro+ | 209—240 | 3,300—3,660 | 15.5—17.8 | 風冷 |
| Antminer S23 Hydro 3U | 1,160 | 11,020 | 9.5 | 液冷/浸沒 |
注：據行業(yè)分析與廠商公開參數匯總，部分型號數據存在合理差異區(qū)間。
效率分檔：可將上述礦機按能效分為三檔：老一代機型約 20 J/TH；主流在跑機型約 15 J/TH，如 S21、M60S、A1466；新一代旗艦機型約 10 J/TH，如 S23 系列。
S21 系列：能效領先，覆蓋面最廣
比特大陸 Antminer S21 系列是目前市場上覆蓋面最廣的新一代礦機產品線。S21 Pro 采用 5nm 芯片工藝，在 234 TH/s 算力下能效比約為 15.0 J/TH。S21 XP 則進一步將能效優(yōu)化至 13.5 J/TH。此外，基于已實現量產的 S23 Hydro（9.5 J/TH），空氣冷卻風冷與液冷兩大技術路線在產品矩陣中均有覆蓋。
S21 系列的競爭力在于其完整的產品梯度和相對成熟的供應鏈。
M60 系列：MicroBT 的穩(wěn)健競爭
MicroBT 的 WhatsMiner M60 系列基礎款能效比約為 19.9 J/TH，算力 172—186 TH/s；升級款 M60S+ 則可將能效提升至約 16.5 J/TH。行業(yè)分析指出，M60 系列在算力與能效平衡方面表現出色，延續(xù)了 MicroBT“配置均衡”的傳統路線。
M60 系列在 2026 年市場競爭中的內核價值可能不在于能效指標的極致突破，而在于作為“第二供應商”提供的供應鏈穩(wěn)定性。對于大型礦場的規(guī)模采購而言，避免對單一廠商的過度依賴是風險管理的內核考量。
A15 系列：嘉楠的多元配置選擇
嘉楠的 Avalon A15 系列能效覆蓋 15.5—18.8 J/TH 區(qū)間，A15 Pro+ 可達約 15.5 J/TH，基礎款 A15 約為 18.8 J/TH。在算力規(guī)模上，A15 XP 最高可達 212 TH/s，而更高端的 A1566I 型號可提供 261 TH/s 的算力，但功耗相應提升至 4,500 W。
A15 系列在定位上更側重于“多元化選擇”，不追求能效的絕對冠軍，而是在不同價格區(qū)間提供差異化的硬件方案。對于傾向于分散供應商風險的中小型礦場而言，A15 系列提供了介于比特大陸與 MicroBT 之間的第三條路徑。
液冷旗艦與標準風冷的取舍
新一代液冷旗艦機型（如 S23 Hydro 3U，能效 9.5 J/TH，算力 1,160 TH/s）在能效指標上顯著優(yōu)于風冷機型。但液冷方案對基礎設施提出了更高要求：需要水冷循環(huán)系統、三相高壓供電，以及更復雜的熱管理部署。相比之下，S21 XP 等風冷旗艦機型（13.5 J/TH，270 TH/s）可直接接入標準數據中心機架，部署門檻顯著更低。
各電價區(qū)間盈虧平衡測算
礦機的實際盈利能力并非由單一參數決定，而是算力、能效、全網難度與電價四個變量的綜合函數。以下測算基于截至 2026 年 5 月下旬的網絡參數，使用 Gate 行情數據中的比特幣價格 75,773.2 美元以及哈希價格約 33.30 美元/PH/天作為計算基準。
內核測算公式與參數假設
- 每日 BTC 收入 = 礦機算力（PH/s）× 哈希價格（美元/PH/天）
- 礦機日耗電量 = 礦機功耗（kW）× 24 小時
假設哈希價格約為 33.30 美元/PH/天，未計入礦池手續(xù)費。需要指出的是，哈希價格隨比特幣價格、全網算力與交易手續(xù)費動態(tài)波動，以下測算是基于當前市場條件的參考值，實際盈利會隨網絡條件變化而發(fā)生波動。
各型號在不同電價區(qū)間的每日凈利潤
| 礦機型號 | 算力（PH/s） | 日收入（美元） | 0.04 美元/kWh | 0.06 美元/kWh | 0.08 美元/kWh | 0.10 美元/kWh |
|---|---|---|---|---|---|---|
| S21 Pro 234TH（15.0 J/TH） | 0.234 | 7.79 | +4.42 | +2.62 | +0.82 | -0.98 |
| S21 XP 270TH（13.5 J/TH） | 0.27 | 8.99 | +6.49 | +4.80 | +3.11 | +1.42 |
| M60S+ 204TH（16.5 J/TH） | 0.204 | 6.79 | +3.52 | +1.76 | +0.00 | -1.76 |
| Avalon A15 194TH（18.8 J/TH） | 0.194 | 6.46 | +2.27 | +0.11 | -2.05 | -4.21 |
| Avalon A15 Pro+ 240TH（15.5 J/TH） | 0.24 | 7.99 | +5.22 | +3.40 | +1.58 | -0.24 |
| S23 Hydro 3U（9.5 J/TH） | 1.16 | 38.63 | +32.04 | +28.14 | +24.24 | +20.34 |
注：日收入基于哈希價格 33.30 美元/PH/天計算。日凈利潤為日收入減去日電費（電價單位：美元/kWh）。正數為盈利，負數為虧損。部分型號收入因算力取值與整機功率參數差異而存在一定范圍波動。
以哈希價格 33.30 美元/PH/天、市價約 75,773.2 美元為基準，能效最優(yōu)的 S21 XP（13.5 J/TH）在 0.04 美元/kWh 的超低電價下，每日凈利潤約為 6.49 美元。即使在 0.10 美元/kWh 的高電價環(huán)境中，該型號仍能維持約 1.42 美元的單臺日凈利潤。相比之下，能效約 18.8 J/TH 的 Avalon A15 基礎款在電價超過 0.06 美元/kWh 后即轉為虧損，在 0.08 美元/kWh 的電價下每日虧損超過 2 美元。
S23 Hydro 3U 作為液冷旗艦機型，在能效比 9.5 J/TH 的優(yōu)異表現下，即使電價高達 0.10 美元/kWh，單臺每日凈利潤仍可達約 20.34 美元。但其 11,020 W 的高功耗意味著該型號更適合擁有大型數據中心基礎設施的專業(yè)礦場。
行業(yè)分析指出，對于電價在 0.05 美元/kWh 以下的高效礦場，挖礦的現金成本可控制在 34,000—43,000 美元/BTC 區(qū)間，毛利率仍可達到 37% 至 57%。但這一利潤水平是在扣除折舊與全口徑成本之前計算的。
行業(yè)影響分析：從算力規(guī)模到資本效率
算力退出的結構性含義
比特幣全網算力在 2025 年 10 月觸及約 1,160 EH/s 的峰值后，2026 年第一季度錄得六年來的首次季度下滑。據 YCharts 數據，2026 年 5 月 15 日全網算力約為 964 EH/s。伴隨算力退出的是多輪難度向下調整——2026 年以來已進行多次難度下調，其中 3 月單次降幅 7.76% 為一年來最大降幅。5 月 1 日再度下調 2.3% 至 132.47T。
這一算力退出并非網絡的病理信號，而是市場在低利潤環(huán)境下的自然出清。據估算，全網 約 60%—70% 的算力處于水下運行狀態(tài)。在這些設備退出后，網絡難度下調將自動為剩余礦工提供邊際利潤率的改善。
礦工的敘事遷移：從挖礦到 AI 基礎設施
礦業(yè)資本市場的敘事重心正在發(fā)生顯著遷移。多家上市礦企已公布累計超過 700 億美元的 AI 與 HPC 合同。Riot Platforms 在 2026 年第一季度出售了 3,778 枚比特幣以覆蓋運營成本。CoinShares 預測，截至 2026 年底，上市礦企的收入中源自 AI/HPC 的比例可能高達 70%。
從行業(yè)結構演變的角度看，礦業(yè)正在經歷一場“基礎設施化”轉型。礦場的內核資產——電力容量、數據中心設施、散熱系統——正在從服務于單一挖礦業(yè)務的“專用資產”轉變?yōu)榭梢悦嫦蚨喾N高性能計算負載的“通用資產”。然而，AI 數據中心業(yè)務與挖礦業(yè)務在運營模式上存在本質差異，轉型的實際執(zhí)行效果仍有待驗證。
熱門觀點需要驗證
“減半后一年才是真正考驗，2026 年是生死之年”
從數據來看，這一敘事具有較高的事實基礎。減半發(fā)生于 2024 年 4 月，礦業(yè)的盈利惡化確實在 2025 年底至 2026 年初顯著加劇。比特幣價格從約 126,000 美元回落超過 31%，疊加區(qū)塊獎勵減少和算力高位運行，三重擠壓效應在減半后約 18 至 24 個月集中顯現。2026 年初哈希價格跌至 28—30 美元/PH/天的水平，遠低于行業(yè)可持續(xù)運營所需的安全閾值。這一敘事可以視為對減半后礦業(yè)延遲效應的合理描述。
“AI 轉型能夠完全對沖挖礦虧損，礦業(yè)已無行業(yè)風險”
這一觀點的實證基礎尚不完整。雖然多家礦企宣布的 AI/HPC 合約金額可觀（累計超過 700 億美元），但實際轉化為穩(wěn)定現金流的比例仍有待驗證。AI 數據中心業(yè)務的運營模式與挖礦存在本質差異：挖礦業(yè)務對電力中斷的容忍度較高，而 AI 推理服務對延遲和穩(wěn)定性的要求遠超挖礦。此外，AI 數據中心的前期資本開支顯著高于礦機采購，且面臨著與大型云服務商的直接競爭。將 AI 轉型視為“完全對沖”而非“有限緩沖”是一種被市場過度簡化的敘事。
結語
2024 年減半至今已有兩年，比特幣挖礦行業(yè)的盈利格局經歷了從擴張到壓縮再到結構性調整的完整周期。在當前約 75,773.2 美元的比特幣價格與約 33.30 美元/PH/天的哈希價格下，礦機的能效比已從過去的“加分項”升級為“生死線”——低于 15—16 J/TH 的能效是 2026 年盈利的基本門檻。
在 S21、M60 與 A15 三大系列中，S21 XP 憑借 13.5 J/TH 的能效表現，成為當前市場中能在最高 0.10 美元/kWh 電價下仍能維持正盈利的主流風冷礦機。
但對于絕大多數礦工而言，將電價控制在 0.06 美元/kWh 以下，并持續(xù)升級至能效 15 J/TH 以內的新一代礦機，仍是穿越本輪低谷的關鍵策略。
礦業(yè)的本質從未改變：這是一個高度資本密集、利潤率持續(xù)收窄、但始終存在結構性機會的行業(yè)。每一次算力出清，都為高效運營者拓寬了生存空間；每一次技術迭代，都在重新劃分行業(yè)的贏家與輸家。
2026 年的挖礦是否還賺錢——答案取決于四個變量：電價、礦機能效、現金流管理能力，以及對比特幣長期價值的判斷。
到此這篇關于S21 vs M60 vs A15 全解析：2026 比特幣挖礦還能盈利嗎？的文章就介紹到這了,更多相關2026 三大礦機挖礦盈利內容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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