Arca高管：微策略策略形勢“失控”，150億美元優(yōu)先股成沉重負(fù)擔(dān)
Arca首席投資官Jeff Dorman稱，微策略（MSTR）當(dāng)前約150億美元優(yōu)先股融資結(jié)構(gòu)已“失控”。這些優(yōu)先股每年需支付約15億美元股息，在比特幣價(jià)格波動(dòng)下，維持難度加大。公司雖通過增發(fā)股票緩解短期風(fēng)險(xiǎn)，但回購2029年到期債券的決定令人費(fèi)解，未來MSTR、BTC和優(yōu)先股持有人或有一方將遭受重大損失。
策略的資本結(jié)構(gòu)可能面臨壓力，因?yàn)锳rca的杰夫·多爾曼強(qiáng)調(diào)了150億美元的優(yōu)先股義務(wù)，同時(shí)首席執(zhí)行官也談及了可能出售比特幣的情況。
由于投資者質(zhì)疑股息義務(wù)最終可能迫使該公司出售部分比特幣，策略正就其優(yōu)先股融資模式再次受到 scrutiny。
“策略形勢已‘失控’，”Arca首席投資官杰夫·多爾曼周四在X平臺上發(fā)文稱，指的是該公司約150億美元的優(yōu)先股，其年度股息義務(wù)約為15億美元。
多爾曼警告稱，如果市場環(huán)境持續(xù)動(dòng)蕩，該結(jié)構(gòu)可能會變得越來越難管理，而比特幣（BTC）的交易價(jià)格迄今已下跌約16%，截至撰寫本文時(shí)約為73,737美元。
這些言論加劇了關(guān)于Strategy公司與比特幣掛鉤的資本結(jié)構(gòu)能否在 prolonged 價(jià)格波動(dòng)中屹立不倒、而無需被迫出售資產(chǎn)的日益激烈的爭論。
150億美元優(yōu)先股面臨壓力
多曼的警告聚焦于戰(zhàn)略公司的融資模式，該模式包括大量發(fā)行附帶固定股息承諾的優(yōu)先股。
策略已發(fā)行五種優(yōu)先股——STRK、STRF、STRD、STRC和STRE，每種優(yōu)先股在資本結(jié)構(gòu)中具有不同的股息條款、優(yōu)先級和風(fēng)險(xiǎn)敞口。
來源：伊夫-安德烈·格拉夫
多爾曼認(rèn)為，該模型建立在比特幣將繼續(xù)強(qiáng)勁上漲以支撐其運(yùn)行的假設(shè)之上，他將此描述為一種押注BTC‘即將暴漲’并能為未來債務(wù)提供資金的賭注。
他表示，Strategy的股權(quán)融資有助于緩解近期的違約擔(dān)憂，但對后續(xù)舉措提出了質(zhì)疑，稱其決定回購2029年到期債券“令人費(fèi)解”，尤其是在股息義務(wù)持續(xù)施壓的情況下。
來源：杰夫·多曼
據(jù)多爾曼表示，這種結(jié)構(gòu)最終只會帶來兩種截然不同的結(jié)果：要么“出售比特幣以支付優(yōu)先股股息”，要么“停止派發(fā)股息”。這兩種選擇都將對Strategy及其投資者，以及比特幣本身，產(chǎn)生直接且不對稱的影響。
首席執(zhí)行官證實(shí)可能出售比特幣，Polymarket賠率上升
多曼的這番言論發(fā)表之際，Strategy首席執(zhí)行官馮·勒證實(shí)，該公司未來某個(gè)時(shí)候可能會出售比特幣，此前Strategy執(zhí)行董事長邁克爾·塞勒于5月中旬曾提出過這種可能性。
“我們很可能在某個(gè)時(shí)候出售比特幣，但我們將凈增持比特幣，更重要的是，我們將提高每股持有的比特幣數(shù)量，”首席執(zhí)行官周四在接受CNBC?？怂股虡I(yè)獨(dú)家采訪時(shí)表示。
在市場預(yù)期Strategy可能需要出售比特幣以管理其資產(chǎn)負(fù)債表和債務(wù)之際，預(yù)測市場平臺Polymarket顯示，2026年比特幣被出售的可能性正在上升。
來源：Polymarket
“MicroStrategy 何時(shí)出售所有比特幣”市場顯示，到2026年12月31日，概率約為90%；到6月30日，概率為71%；到5月31日，概率為18%。
今年迄今，Strategy已購入約17萬枚比特幣，使其持有的比特幣總數(shù)達(dá)到843,738枚，累計(jì)購買均價(jià)為638.7億美元，平均買入價(jià)格約為每枚比特幣75,700美元。
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