STRC跌破95美元：為何持續(xù)脫錨？有違約風(fēng)險嗎？
摘要：5月29日，STRC 一度跌至 97.11 美元，隨后回升并收于 98.57 美元。此后，STRC 以跌勢為主，截至發(fā)稿報94.65美元。對于一只設(shè)計目標(biāo)是長期圍繞100美元面值交易的優(yōu)先股而言，這種跌幅確實引發(fā)了市場關(guān)注。
一、STRC是什么？
據(jù)Strategy官網(wǎng)介紹，Stretch (STRC) 是 Strategy 公司的永續(xù)優(yōu)先股，目前年股息率為 11.50%，按月以現(xiàn)金形式支付。STRC 的股息率每月調(diào)整，旨在鼓勵股價圍繞其 100 美元的面值進(jìn)行交易，并降低價格波動。STRC 在納斯達(dá)克上市，并可在大多數(shù)主流券商平臺交易。
“優(yōu)先”是指在分紅和清算時，比普通股享有更高的優(yōu)先權(quán)。STRC作為Strategy發(fā)行的優(yōu)先股，它的地位是債券之下，普通股之上。具體而言，優(yōu)先股的“優(yōu)先”，可以體現(xiàn)在兩個方面。首先是優(yōu)先獲得股息分紅，優(yōu)先股股東會比普通股股東先拿到分紅，當(dāng)利潤不足時，優(yōu)先股股東也會首先獲得收益。其次，公司破產(chǎn)時可以優(yōu)先獲得賠償，相比于普通股的完全拿不到本金，優(yōu)先股可能拿回部分本金。
STRC本質(zhì)上更像一個“高收益現(xiàn)金流產(chǎn)品”，而不是追求資本增值的成長股。很多投資者購買STRC的核心目的，是獲得11%以上的收益率，而不是關(guān)注于股價是否上漲。
二、STRC近期為何脫錨？
1.BTC價格下跌
Strategy最大的資產(chǎn)就是比特幣，與BTC價格高度綁定。5月下旬，加密市場整體出現(xiàn)明顯回調(diào)：BTC價格已經(jīng)從月內(nèi)最高近8.2萬美元左右下跌至截至發(fā)稿的6.43萬美元左右，跌幅高達(dá)21.59%。
BTC從高位快速下跌導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)遭拋售、Strategy相關(guān)產(chǎn)品同步承壓。
2.來自競爭對手的壓力
另一家比特幣資產(chǎn)管理公司Strive Asset Management (ASST)則采取了不同的策略。該公司近期宣布，其永續(xù)優(yōu)先證券SATA將每日派發(fā)股息。過去兩周，SATA的價格一直穩(wěn)定在100美元的票面價值附近，即使在比特幣價格下跌的情況下，其股息收益率也保持在約13%。
過去三個月，Strive 的股價上漲了約 110%，而 MSTR 僅上漲了 12%，比特幣也只上漲了 8%。這種分化表明，投資者可能更青睞 Strive 更穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表和收益率更高的優(yōu)先股結(jié)構(gòu)。
注：Strive 原本是一家資產(chǎn)管理公司，成立于2022年，總部位于美國德州達(dá)拉斯。最初主要發(fā)行ETF基金，并以“股東價值最大化（shareholder value maximization）”理念聞名。從2025年開始，Strive發(fā)生了重大轉(zhuǎn)型。開始模仿 Strategy 的模式——成為比特幣儲備公司、發(fā)優(yōu)先股。
或許受Strive每日派息的啟發(fā)，據(jù)公告顯示，Strategy 建議將 STRC 的股息派發(fā)頻率從每月一次調(diào)整為每半月一次。如果該提案獲得批準(zhǔn)并采納，預(yù)計將縮短再投資滯后期，增強(qiáng)流動性與市場效率，并提升價格穩(wěn)定性。
該提案需要 MSTR 和 STRC 兩類股東共同投票表決，且只有兩類股東均投票贊成才能通過。根據(jù)提案時間線，投票已于 4 月 28 日開始，將于 6 月 8 日的會議日結(jié)束。若提案獲批，新節(jié)奏下的首次股權(quán)登記日為 6 月 30 日，首次派息日為 7 月 15 日。合資格投票的股東須在 4 月 17 日前持有股份。
3.技術(shù)性拋售
Strategy希望STRC長期維持在100美元附近。當(dāng)STRC價格跌破100美元后，很多量化基金會認(rèn)為市場正在質(zhì)疑該產(chǎn)品定價機(jī)制。于是可能會出現(xiàn)諸如被動減倉、技術(shù)性止損、套利資金離場等問題，從而導(dǎo)致跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。
三、STRC是否存在違約風(fēng)險？
目前還沒有明顯的違約風(fēng)險。
首先，此前，投資者曾關(guān)注Strategy最終是否會出售比特幣來償還債務(wù)或支付股息，還是會繼續(xù)利用證券發(fā)行籌集的資金來擴(kuò)大其比特幣持有量。Saylor在X發(fā)帖回應(yīng)：“工作進(jìn)展順利”。
6月1日，Strategy創(chuàng)始人Michael Saylor確認(rèn)，旗下永續(xù)優(yōu)先股STRC股息率在2026年6月維持11.50%不變。STRC股息沒有削減、暫?；蜻`約，一切正常。
其次，Strategy仍擁有巨大比特幣儲備。Strategy憑借843,706枚BTC儲備穩(wěn)居BTC財庫企業(yè)榜首，擁有的BTC數(shù)量占2100萬枚總量的4.01%。在BTC沒有長期崩盤且公司融資渠道未關(guān)閉的情況下，STRC現(xiàn)金流壓力仍可控。
四、業(yè)內(nèi)人士怎么看？
- 福布斯指出：STRC于2025年7月上市，是當(dāng)年美國規(guī)模最大的IPO，募資額達(dá)25.21億美元，每月股息支出約為8000萬至9000萬美元。通過公開且有意地出售少量比特幣來履行這些義務(wù)，Strategy向評級機(jī)構(gòu)表明，該公司將優(yōu)先股持有人視為優(yōu)先債權(quán)人。這種信譽(yù)使STRC更具吸引力。對 STRC 的需求增加意味著籌集到更多資金，進(jìn)而導(dǎo)致更多比特幣被購買。
- Benchmark 分析師Mark Palmer指出：“現(xiàn)在，投資者應(yīng)該將Strategy的比特幣持有量視為優(yōu)先股股息融資的可靠后備方案。”
- 知名黃金支持者、加密貨幣仇視者 Peter Schiff 于 X 發(fā)文表示：“大多數(shù) STRC 投資者最終可能會損失大部分資金，因為一旦 Michael Saylor 被迫取消股息派發(fā)，STRC 的價格最終將出現(xiàn)崩盤。屆時，大量訴訟很可能會進(jìn)一步加劇 Strategy（MSTR）所面臨的問題。那些因誤導(dǎo)性宣傳而遭受損失的投資者，預(yù)計將通過法律途徑尋求賠償，以挽回自己的投資損失。”
- The Motley Fool認(rèn)為：首先要關(guān)注 STRC 的通貨膨脹問題。通貨膨脹會造成雙重打擊：它既會侵蝕你100美元股票的實際價值，也會降低你獲得的股息價值。因此，你持有這只股票的時間越長，通貨膨脹帶來的問題就越嚴(yán)重。其次是Strategy 可以輕易削減或延遲派息，而不會出現(xiàn)傳統(tǒng)的債務(wù)違約。因此，如果價格跌破面值，新股發(fā)行就會停止，屆時你將持有一種收益低于最初宣傳的資產(chǎn)，而且本金可能短期內(nèi)甚至永遠(yuǎn)無法收回。
總結(jié)
STRC近期從100美元附近跌至94.65美元，主要影響因素包括比特幣價格下跌、競品影響、技術(shù)性拋售等。目前來看，STRC尚不存在違約風(fēng)險，公司仍在按11.5%的水平支付股息，并持續(xù)將其作為核心融資工具。
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