為什么美國監(jiān)管的比特幣永續(xù)合約可能會改變加密貨幣交易？
受美國監(jiān)管的比特幣永續(xù)期貨可能為零售和機(jī)構(gòu)交易者提供獲取加密貨幣衍生品的新途徑。
比特幣犯罪分子如何進(jìn)入受監(jiān)管的美國市場
多年來，比特幣永續(xù)期貨一直是加密貨幣交易中最重要的產(chǎn)品之一。它們在全球加密貨幣衍生品交易活動中占據(jù)很大份額，并被尋求杠桿、對沖工具和短期市場波動獲利的交易者廣泛使用。
盡管永續(xù)期貨交易頗受歡迎，但它們大多在美國監(jiān)管市場之外運(yùn)作。大部分交易都在離岸平臺上進(jìn)行。這使得許多美國交易者和機(jī)構(gòu)的選擇十分有限：要么避開真正的非法交易，要么在允許的情況下使用離岸交易場所，要么轉(zhuǎn)向監(jiān)管不完善的替代方案。
現(xiàn)在情況可能會有所改變。
2026年5月下旬，美國商品期貨交易委員會（CFTC）批準(zhǔn)KalshiEX上市BTCPERP合約，這是一種以比特幣現(xiàn)貨價(jià)格為基準(zhǔn)的永續(xù)期貨合約。這一決定標(biāo)志著加密貨幣衍生品市場邁出了重要一步，也可能改變散戶和機(jī)構(gòu)交易者獲得比特幣杠桿敞口的方式。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）的批準(zhǔn)為比特幣犯罪分子提供了一條受監(jiān)管的美國途徑。
雖然合約本身很重要，但它更深層的意義在于它所傳遞的信號：加密貨幣最廣泛使用的金融工具之一正在進(jìn)入受監(jiān)管的美國金融市場。
什么是比特幣永續(xù)期貨？
永續(xù)期貨合約，通常被稱為“perp”，是一種衍生品，它允許交易者在不持有標(biāo)的資產(chǎn)的情況下對比特幣的價(jià)格走勢進(jìn)行交易。
與傳統(tǒng)期貨不同，永續(xù)期貨沒有固定的到期日。只要交易者維持足夠的保證金，倉位就可以一直持有。
標(biāo)準(zhǔn)期貨合約要求交易者在舊合約到期時(shí)簽訂新合約。永續(xù)期貨則省去了這一步驟，使其更加便捷，并且通常更適合持續(xù)交易，成本效益更高。
為了防止永續(xù)合約的價(jià)格與比特幣現(xiàn)貨價(jià)格偏離過遠(yuǎn)，交易平臺采用資金費(fèi)率機(jī)制。根據(jù)市場情況，多頭或空頭交易者會定期相互支付資金費(fèi)率。這有助于使永續(xù)合約的價(jià)格更接近標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。
這種簡單的設(shè)計(jì)使得永續(xù)期貨成為許多加密貨幣市場參與者的首選產(chǎn)品。
永續(xù)期貨如何成為加密貨幣領(lǐng)域最熱門的交易產(chǎn)品
永續(xù)期貨最初在離岸加密貨幣交易所流行起來。這種最初只是小眾產(chǎn)品的交易，后來發(fā)展成為加密貨幣領(lǐng)域交易最活躍的產(chǎn)品之一。
其吸引力顯而易見。這些合約提供杠桿作用，使交易者能夠以相對較少的資金管理更大的倉位。它們允許交易者在市場上漲和下跌時(shí)都能進(jìn)行交易。此外，它們還避免了傳統(tǒng)期貨的許多實(shí)際操作難題。
隨著加密貨幣行業(yè)的增長，永續(xù)合約成為投機(jī)者、對沖基金、做市商和套利交易者的首選工具。
在許多情況下，主要加密貨幣的永續(xù)期貨交易量超過了現(xiàn)貨市場交易量。它們也是重要的價(jià)格發(fā)現(xiàn)場所。
2025年加密貨幣永續(xù)期貨交易量大幅增長
盡管永續(xù)期貨在美國受監(jiān)管市場中的存在直到最近才有所增加，但這種增長使得永續(xù)期貨成為加密金融最重要的組成部分之一。
您知道嗎？與許多起源于傳統(tǒng)市場的金融產(chǎn)品不同，永續(xù)期貨最初是在加密貨幣領(lǐng)域興起的。它的設(shè)計(jì)解決了一個實(shí)際問題：交易者希望獲得類似期貨的風(fēng)險(xiǎn)敞口，但又不想不斷地將合約展期到新的到期日。
美國為何袖手旁觀
長期以來，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對加密貨幣永續(xù)期貨持謹(jǐn)慎態(tài)度。這種謹(jǐn)慎是有充分理由的。
猶豫不決并非針對期貨交易本身。受監(jiān)管的期貨市場已經(jīng)運(yùn)作多年。相反，擔(dān)憂的焦點(diǎn)在于一些離岸加密貨幣平臺的特性。
極高的杠桿率、薄弱的消費(fèi)者保護(hù)、有限的透明度和市場操縱的風(fēng)險(xiǎn)，使得美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)不愿批準(zhǔn)類似產(chǎn)品。
因此，許多美國交易員要么使用離岸平臺，要么依賴 CME 比特幣期貨等替代方案，以及最近出現(xiàn)的現(xiàn)貨比特幣交易所交易基金 (ETF)。
這造成了一種不尋常的不平衡。加密貨幣中最受歡迎的產(chǎn)品之一，在很大程度上仍然游離于全球最大的金融市場之外。近期受監(jiān)管的比特幣永續(xù)期貨的獲批，或許有助于彌合這一差距。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）究竟批準(zhǔn)了哪些內(nèi)容？
美國商品期貨交易委員會（CFTC）近日 批準(zhǔn)了KalshiEX的比特幣永續(xù)期貨合約BTCPERP。此舉為該產(chǎn)品在美國的監(jiān)管銷售鋪平了道路。
與許多離岸替代方案不同，該合同是在美國聯(lián)邦當(dāng)局監(jiān)管的框架下運(yùn)作的。
該決定也讓市場更清楚地了解永續(xù)期貨如何融入現(xiàn)有的期貨規(guī)則。監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為，只要采取適當(dāng)?shù)谋Ｕ洗胧?，永續(xù)期貨就可以在現(xiàn)有的期貨市場規(guī)則框架內(nèi)運(yùn)作，而不是將其視為全新的產(chǎn)品。
此次批準(zhǔn)為受監(jiān)管的永續(xù)期貨與其他成熟的美國衍生品進(jìn)行交易鋪平了道路。這或許與合約本身的獲批同等重要。
你知道嗎？許多加密貨幣愛好者認(rèn)為比特幣的價(jià)格是由現(xiàn)貨市場決定的。但實(shí)際上，大量的杠桿期貨和永續(xù)合約交易往往會影響整個加密貨幣市場的短期價(jià)格波動。
受監(jiān)管的永續(xù)年金與離岸永續(xù)年金有何不同？
表面上看，受監(jiān)管的永續(xù)合約及其離岸版本可能很相似。兩者都提供比特幣杠桿敞口，而無需交易者持有實(shí)際的比特幣資產(chǎn)。
但它們的市場結(jié)構(gòu)在重要方面存在差異。
受美國監(jiān)管的產(chǎn)品必須遵循嚴(yán)格的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。交易所必須進(jìn)行客戶身份驗(yàn)證 (KYC) 和反洗錢 (AML) 檢查。交易活動也會受到監(jiān)控，以發(fā)現(xiàn)濫用跡象，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理措施也需接受監(jiān)管審查。
通常情況下，國內(nèi)平臺的保證金規(guī)則比離岸平臺的保證金規(guī)則更為保守。
習(xí)慣于高杠桿交易的交易者可能會覺得受監(jiān)管的永續(xù)合約限制更多。不過，支持者認(rèn)為，更強(qiáng)有力的保護(hù)措施可以降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高市場可靠性。
參與者可以接受較低的杠桿率，以換取更高的透明度和更強(qiáng)有力的監(jiān)管。
受監(jiān)管的永續(xù)合約對零售交易者意味著什么
對于個人投資者而言，受監(jiān)管的比特幣永續(xù)合約可以讓他們在傳統(tǒng)金融體系內(nèi)更容易地進(jìn)行杠桿加密貨幣交易。
過去，尋求永續(xù)期貨的交易者除了離岸平臺外幾乎別無選擇。這通常意味著要應(yīng)對不明確的監(jiān)管規(guī)定和更高的交易對手風(fēng)險(xiǎn)。
受監(jiān)管的期權(quán)可能具有以下幾個優(yōu)點(diǎn)：
- 更清晰的市場規(guī)則
- 加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)
- 對交易平臺的官方監(jiān)管
- 更好地保障客戶資產(chǎn)安全
但是，零售交易者不應(yīng)將監(jiān)管與安全保障混為一談。
永續(xù)期貨仍然是高杠桿產(chǎn)品，可能迅速導(dǎo)致巨額損失。即使在監(jiān)管下，薄弱的風(fēng)險(xiǎn)控制措施也可能導(dǎo)致快速清算。
雖然市場基礎(chǔ)設(shè)施可能會變得更安全，但交易風(fēng)險(xiǎn)并不會消失。
您知道嗎？永續(xù)期貨沒有到期日，因此交易所通過交易者之間的資金支付來維持其價(jià)格穩(wěn)定。這些資金支付有助于使永續(xù)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格保持接近，而無需交易所直接干預(yù)。
為什么機(jī)構(gòu)可能獲益最多
雖然零售業(yè)的利益往往更受關(guān)注，但機(jī)構(gòu)投資者可能從中受益最大。
由于合規(guī)方面的擔(dān)憂，對沖基金、資產(chǎn)管理公司和自營交易公司一直對離岸永續(xù)期貨持謹(jǐn)慎態(tài)度。即使交易機(jī)會看起來很誘人，內(nèi)部政策也常常限制了它們的參與。
受監(jiān)管的美國市場改變了這一切。機(jī)構(gòu)現(xiàn)在可以進(jìn)入：
- 利用杠桿投資比特幣
- 高級對沖工具
- 市場中性策略
- 現(xiàn)貨、ETF和期貨市場的套利機(jī)會
受監(jiān)管永續(xù)合約的推出可能會吸引更多機(jī)構(gòu)資本進(jìn)入加密衍生品市場。反過來，這可能會改善流動性并提高市場效率。
ETF和永續(xù)期貨之間的聯(lián)系日益緊密
現(xiàn)貨比特幣ETF的獲批標(biāo)志著加密貨幣在更廣泛的應(yīng)用方面邁出了重要一步。受監(jiān)管的永續(xù)期貨可能是下一步。
現(xiàn)貨ETF提供簡單的比特幣價(jià)格波動敞口。而永續(xù)期貨則提供杠桿交易和更高級的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
這些產(chǎn)品共同構(gòu)成了一個更完整的市場結(jié)構(gòu)，使其更接近傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的市場結(jié)構(gòu)。
機(jī)構(gòu)交易者通常會結(jié)合使用現(xiàn)貨和衍生品。隨著受監(jiān)管的永續(xù)合約的推出，將ETF、現(xiàn)貨比特幣和期貨合約聯(lián)系起來的新策略可能會涌現(xiàn)。
這可以改善整體流動性，并加強(qiáng)傳統(tǒng)金融與數(shù)字資產(chǎn)之間的聯(lián)系。
加密貨幣交易所面臨新的競爭考驗(yàn)
此次批準(zhǔn)也為交易平臺帶來了新的競爭考驗(yàn)。KalshiEX獲得了首個受監(jiān)管的比特幣永續(xù)合約批準(zhǔn)，但這不太可能是最后一個。
Coinbase 對加密貨幣衍生品表現(xiàn)出濃厚的興趣。它通過收購（包括收購 Deribit）以及通過監(jiān)管措施（涉及其受美國商品期貨交易委員會監(jiān)管的期貨傭金商）擴(kuò)展了自身業(yè)務(wù)能力。
如果美國商品期貨交易委員會繼續(xù)根據(jù)該框架審查永續(xù)產(chǎn)品，其他交易所可能會尋求類似的批準(zhǔn)。
加密貨幣衍生品之所以具有商業(yè)吸引力，是因?yàn)樗鼈兡軒砭薮蟮慕灰琢坎?chuàng)造新的手續(xù)費(fèi)機(jī)會。這使得各平臺有充分的理由展開激烈的市場競爭。
因此，受監(jiān)管的永續(xù)期貨可能成為加密貨幣交易所之間競爭的關(guān)鍵領(lǐng)域。
受監(jiān)管的永續(xù)合約會削弱離岸交易所嗎？
一個核心問題是，受監(jiān)管的永續(xù)合約是否會將流動性從離岸交易場所吸走。答案并不簡單。
結(jié)果可能取決于以下幾個因素：
- 可用杠桿水平
- 交易成本
- 市場深度
- 機(jī)構(gòu)參與
- 監(jiān)管可預(yù)測性
離岸交易平臺依然擁有充裕的流動性和忠實(shí)的用戶群體。許多交易者仍然對他們目前的交易模式感到滿意。
不過，如果受美國監(jiān)管的交易場所能夠提供具有競爭力的費(fèi)用和充足的流動性，部分交易活動可能會逐漸轉(zhuǎn)移到美國境內(nèi)。這種轉(zhuǎn)變可能需要數(shù)年而非數(shù)月的時(shí)間，但隨著時(shí)間的推移，這一趨勢可能會變得更加重要。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍然擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)
即使獲得批準(zhǔn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對永續(xù)期貨仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。他們主要擔(dān)心的是杠桿作用。
杠桿既能放大盈利，也能放大虧損。在市場劇烈波動時(shí)，高杠桿頭寸可能引發(fā)連鎖平倉，使價(jià)格波動更加劇烈。
加密貨幣市場在多個市場周期中都曾出現(xiàn)過類似情況。雖然受監(jiān)管的永續(xù)合約可能包含更強(qiáng)有力的保護(hù)措施，但它們無法消除杠桿交易的核心風(fēng)險(xiǎn)。
參與者需要明白，監(jiān)管主要針對的是市場結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，而不是投資本身的風(fēng)險(xiǎn)。
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