2026年，加密貨幣市場的關(guān)注點正從投機(jī)性指標(biāo)轉(zhuǎn)向基本面指標(biāo)——主要是協(xié)議收入，即平臺從交易中獲得的實際費(fèi)用。這一邏輯支撐了Grayscale Investments分析團(tuán)隊近期發(fā)布的一份研究報告《在Clarity發(fā)布前，盈利型加密協(xié)議估值偏低》（Revenue-Producing Crypto Protocols Look Cheap Ahead of Clarity），該報告于2026年6月24日發(fā)布。

分析師們利用DeFiLlama、Artemis以及他們自身的數(shù)據(jù)，根據(jù)過去12個月的收入，編制了一份包含15個鏈上應(yīng)用進(jìn)程的名單。大多數(shù)協(xié)議的市盈率（P/E）都處于個位數(shù)，其中排名第一的Hyperliquid在過去12個月的收入約為8.71億美元（市盈率僅為15倍），對于一家快速發(fā)展的金融服務(wù)公司而言，這被認(rèn)為是一個較低的估值。

2026年最值得投資的15個按協(xié)議收入排名的區(qū)塊鏈應(yīng)用：

• Hyperliquid (HYPE)：高性能 L1 永續(xù)交易平臺，收入達(dá) 8.71 億美元，倍數(shù)達(dá) 15 倍，速度可與 CEX 媲美。
• Pump.fun (PUMP)：是一個基于 Solana 的模因幣發(fā)行平臺，收入達(dá) 4.59 億美元，倍數(shù)為 1 倍，并且是該網(wǎng)絡(luò)上零售活動的驅(qū)動力。
• PancakeSwap (CAKE)：是最大的多鏈去中心化交易所 (BNB 鏈)，收入達(dá) 3.22 億美元，倍增系數(shù)為 1 倍，并且正在開發(fā)永續(xù)幣和 NFT。
• Sky (SKY)：是一個去中心化借貸協(xié)議，也是 USDS 穩(wěn)定幣（前身為 MakerDAO）的發(fā)行方，收入達(dá) 2.48 億美元，收益率為 5 倍。
• Jupiter (JUP)：是 Solana 平臺上領(lǐng)先的流動性聚合器，擁有 1.3 億美元的收入和 6 倍的乘數(shù)，目前正在開發(fā)永續(xù)交易所和啟動平臺。
• Aave (AAVE)：是最大的多鏈借貸協(xié)議，收入達(dá) 1.25 億美元，收益率為 9 倍，并且是 GHO 穩(wěn)定幣的發(fā)行方。
• Aerodrome (AERO)：Base 網(wǎng)絡(luò)上的主導(dǎo) DEX，基于 ve(3,3) 模型，收入達(dá) 1.24 億美元，乘數(shù)為 4 倍。
• 世界自由金融（WLFI）：是一個提供借貸和1美元穩(wěn)定幣的去中心化金融（DeFi）平臺，收入達(dá)1.05億美元，市盈率高達(dá)17倍，吸引了政界人士的關(guān)注。
• Lido (LDO)：是最大的 ETH 流動性質(zhì)押協(xié)議，收入達(dá) 7700 萬美元，倍增器為 3 倍，并且是質(zhì)押增長的結(jié)構(gòu)性受益者。
• Meteora (MET)：是一個基于 Solana 的動態(tài)流動性管理協(xié)議 (DLMM)，收入達(dá) 6200 萬美元，乘數(shù)為 1 倍，并與 memecoin 生態(tài)系統(tǒng)集成。
• Ether.fi (ETHFI)：是一個主要的以太坊流動性再質(zhì)押協(xié)議，收入達(dá) 5600 萬美元，收益率達(dá) 6 倍，并正在開發(fā)自己的金融產(chǎn)品。
• Lighter (LIT) ：一個基于以太坊 zk-rollup 的永續(xù)交易所，擁有 5000 萬美元的收入、8 倍乘數(shù)，并且對零售交易者零手續(xù)費(fèi)。
• Collector Crypt (CARDS)：是一個基于 Solana 的代幣化收藏卡 (CTC) 市場，收入達(dá) 4900 萬美元，乘數(shù)為 1 倍。
• Uniswap (UNI)：是最大的多鏈去中心化交易所 (AMM)，收入達(dá) 4900 萬美元，市盈率為 37 倍，其費(fèi)用激活潛力使其估值溢價較高。
• Raydium (RAY)：是 Solana 上的關(guān)鍵 AMM 協(xié)議，集成了鏈上訂單簿，收入達(dá) 4600 萬美元，倍數(shù)為 3 倍。

Grayscale 指出， 《CLARITY 法案》 ——一項旨在全面改革美國數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管、明確美國證券交易委員會 (SEC) 和商品期貨交易委員會 (CFTC) 權(quán)力的法案——可能成為改變市場對數(shù)字資產(chǎn)認(rèn)知的催化劑。據(jù)Polymarket 預(yù)測，該法案在 2026 年獲得通過的可能性約為67%。該法案已于 2025 年 7 月在眾議院獲得通過，并于 2026 年 5 月獲得參議院銀行委員會的批準(zhǔn)。Grayscale強(qiáng)調(diào)，該法案的通過將促使大量機(jī)構(gòu)資本轉(zhuǎn)向代幣化資產(chǎn)和鏈上金融領(lǐng)域。

主要協(xié)議的比較分析：

Grayscale 榜單上的 15 個協(xié)議中，有 11 個與金融服務(wù)直接相關(guān)——包括去中心化交易所 (DEX)、借貸平臺、穩(wěn)定幣和質(zhì)押。鏈上預(yù)言機(jī)Chainlink被特意排除在樣本之外，因為其收入來源混合了鏈上和鏈下資源。榜單上的大多數(shù)應(yīng)用運(yùn)營成本低（沒有辦公室，員工人數(shù)也只有幾千人），因此即使收入相對較低，它們的利潤率也可能高于傳統(tǒng)金融科技公司。

什么是“協(xié)議收益率”？它對投資者為何如此重要？

協(xié)議收入是指平臺智能合約向用戶收取的服務(wù)費(fèi)用，例如代幣兌換、永續(xù)合約開立、貸款發(fā)行、穩(wěn)定幣鑄造等。與 TVL（總鎖定價值）或代幣市值不同，收入反映了協(xié)議業(yè)務(wù)邏輯產(chǎn)生的實際現(xiàn)金流，從而使加密分析更接近于市盈率或市銷率等經(jīng)典財務(wù)指標(biāo)。

這就是為什么市值/年收益 (P/R) 倍數(shù)正成為比較不同協(xié)議（從衍生品交易所到信貸市場）的有用工具。

15種值得投資的區(qū)塊鏈應(yīng)用代幣

1、超流動性（HYPE）

Hyperliquid

• 網(wǎng)絡(luò)：原生 L1 區(qū)塊鏈（超流動性 L1，HyperBFT 共識）
• 代幣： HYPE
• 類別：永續(xù)衍生品交易所（perp DEX）
• 交易平臺：幣安、OKX、Bybit，或直接在 Hyperliquid 平臺上交易
• 過去12個月營收： 8.71億美元
• 收益率倍數(shù)： 15倍

Hyperliquid在 Grayscale 的排名中穩(wěn)居榜首，是整個加密行業(yè)盈利能力最強(qiáng)的協(xié)議之一。該項目基于其自主研發(fā)的高性能區(qū)塊鏈構(gòu)建，并針對鏈上訂單簿進(jìn)行了優(yōu)化，使其在執(zhí)行速度上能夠與中心化交易所相媲美，同時保持非托管資產(chǎn)存儲。

HIP-3 機(jī)制將于 2025 年 10 月推出，該機(jī)制允許第三方團(tuán)隊在 Hyperliquid 的基礎(chǔ)設(shè)施上部署自己的市場，從而拓展協(xié)議的收入來源。盡管業(yè)務(wù)規(guī)模龐大，但分析師認(rèn)為，對于這種級別的資產(chǎn)而言，15 倍的滾動市盈率屬于適中水平。

2、Pump.fun (PUMP)

Pump.fun

• 網(wǎng)絡(luò)： Solana
• 代幣： PUMP
• 類別：表情包幣啟動平臺
• 交易平臺：幣安、OKX、Bybit
• 過去12個月營收： 4.59億美元
• P/R 倍數(shù)： 1倍

Pump.fun是一個在 Solana 網(wǎng)絡(luò)上快速低成本發(fā)行模因幣的平臺，已成為 2024-2025 年該網(wǎng)絡(luò)零售活動的主要驅(qū)動力之一。盡管其絕對收入排名第二，但該協(xié)議的市盈率在排名前 15 的協(xié)議中卻是最低的之一，約為 1 倍，這意味著其市值幾乎與其年收入持平。這種估值反映了投資者對模因幣需求周期性和用戶活躍度高波動性的擔(dān)憂。然而，其持續(xù)的高現(xiàn)金流使 Pump.fun 成為 Grayscale 報告中最受關(guān)注的案例之一。

3、PancakeSwap (CAKE)

PancakeSwap

• 網(wǎng)絡(luò)： BNB 鏈（+多鏈：以太坊、Arbitrum、Base、Aptos 等）
• 代幣：蛋糕
• 類別：去中心化交易所 (DEX)、自動做市商 (AMM)
• 交易平臺：幣安、OKX、KuCoin、Bybit
• 過去12個月營收： 3.22億美元
• P/R 倍數(shù)： 1倍

PancakeSwap是 BNB Chain 生態(tài)系統(tǒng)中最大的去中心化交易所 (DEX)，也是 DeFi 領(lǐng)域最知名的品牌之一。除了傳統(tǒng)的代幣互換之外，該平臺還在開發(fā)永續(xù)交易、抽獎、NFT 市場和 CAKE 質(zhì)押等產(chǎn)品，以實現(xiàn)費(fèi)用收入來源的多元化。與 Pump.fun 類似，該協(xié)議的交易價格與其年收入大致相當(dāng)（約為 1 倍），Grayscale 將其視為一家擁有悠久歷史和穩(wěn)定用戶流量的成熟 DeFi 企業(yè)估值“偏低”的典范。

4、Sky（前身為 MakerDAO/MKR）

Sky

• 網(wǎng)絡(luò)：以太坊
• 代幣： SKY（MKR 代幣的更名版本）
• 類別：去中心化穩(wěn)定幣和借貸協(xié)議
• 交易平臺：幣安、Coinbase、Kraken、OKX
• 過去12個月營收： 2.48億美元
• 收益率倍數(shù)： 5倍

Sky是傳奇的MakerDAO協(xié)議的全新品牌，MakerDAO發(fā)行去中心化穩(wěn)定幣（現(xiàn)為USDS，原名DAI）。該協(xié)議的收入來源包括抵押貸款（Vaults）的利息、儲備金中持有的代幣化現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）的回報，以及儲蓄賬戶模塊（Sky Savings Rate）的手續(xù)費(fèi)。作為歷史最悠久、經(jīng)機(jī)構(gòu)驗證的DeFi提供商之一，Sky的估值倍數(shù)約為5倍，在代幣化政府債券和RWA快速增長的背景下，這一估值相對保守。

5、Jupiter（JUP）

Jupiter

• 網(wǎng)絡(luò)： Solana
• 令牌： JUP
• 類別：流動性聚合器和去中心化交易所
• 交易平臺：幣安、Coinbase、OKX、Bybit
• 過去12個月營收： 1.3億美元
• 收益率倍數(shù)： 6倍

Jupiter 是 Solana 生態(tài)系統(tǒng)中的主要流動性聚合器，它集成了數(shù)十個去中心化交易所 (DEX) 和資金池，以尋找最優(yōu)的兌換路徑。除了現(xiàn)貨兌換之外，該平臺還在開發(fā)自己的永續(xù)合約、代幣發(fā)行平臺 (LFG Launchpad) 和限價單產(chǎn)品，從而擴(kuò)大了其費(fèi)用基礎(chǔ)。約 6 倍的倍數(shù)反映了 Jupiter 作為整個 Solana 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施流動性“路由”的地位，其費(fèi)用流相對可預(yù)測且多元化。

6、Aave(AAVE)

Aave

• 網(wǎng)絡(luò)：以太坊（+多鏈：Arbitrum、Base、Polygon、Avalanche 等）
• 令牌： AAVE
• 類別：去中心化借貸協(xié)議（借貸）
• 交易平臺：幣安、Coinbase、Kraken、OKX
• 過去12個月營收： 1.25億美元
• 收益率倍數(shù)： 9倍

Aave 是目前最大的去中心化借貸協(xié)議，采用流動性池模式：借款人支付利息，協(xié)議會從中抽取一部分作為利息收入。此外，其原生穩(wěn)定幣 GHO 也是一項收入來源，GHO 的發(fā)行會產(chǎn)生利差，為協(xié)議帶來收益。在另一項研究中，Grayscale為 Aave構(gòu)建了一個現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 (DCF)，預(yù)測該協(xié)議 2026 年的收入約為 6000 萬美元，營業(yè)利潤率約為 50%。

按照金融科技行業(yè) 20-25 倍的市盈率計算，每個代幣的合理估值區(qū)間約為 80-100 美元；在加速代幣化的基本情景下，目標(biāo)價格約為 175 美元。

7、Aerodrome（AERO）

Aerodrome

• 網(wǎng)絡(luò)：基礎(chǔ)
• 代幣： AERO
• 類別：去中心化交易所 (DEX)，ve(3.3) 模型的衍生版本
• 交易平臺： Coinbase、OKX、KuCoin、Gate
• 過去12個月營收： 1.24億美元
• P/R 倍數(shù)： 4 倍

Aerodrome 是 Base 網(wǎng)絡(luò)上領(lǐng)先的去中心化交易所，基于投票托管模型 (ve(3,3)) 構(gòu)建：鎖定 AERO 代幣的持有者可將其代幣定向到特定的流動性池，并從發(fā)行協(xié)議中獲得一部分手續(xù)費(fèi)和獎勵。Base 作為增長最快的 L2 網(wǎng)絡(luò)之一，其增長直接支撐了交易量，進(jìn)而提升了 Aerodrome 的收入。約 4 倍的收益倍數(shù)使得該協(xié)議成為 Base 生態(tài)系統(tǒng)持續(xù)增長中最具性價比的投資選擇之一。

8、世界自由金融公司（WLFI）

WLFI

• 網(wǎng)絡(luò)：以太坊
• 代幣： WLFI
• 類別： DeFi平臺（借貸、1美元穩(wěn)定幣）
• 交易平臺：幣安、Kraken、Crypto.com、Bybit
• 過去12個月營收： 1.05億美元
• 收益率倍數(shù)： 17倍

World Liberty Financial ( WLFI) 是一個去中心化金融 (DeFi) 項目，致力于開發(fā)其自主借貸協(xié)議和面值 1 美元的穩(wěn)定幣。該穩(wěn)定幣與美元掛鉤，并部分由短期國債支持。由于其與美國知名政治人物的公開合作關(guān)系，WLFI 吸引了大量媒體關(guān)注，這既提升了品牌知名度，也帶來了一定的聲譽(yù)風(fēng)險。WLFI 的收入位列前 15 名，這證實了其具備產(chǎn)生可持續(xù)費(fèi)用流的潛力，尤其是在美國穩(wěn)定幣市場監(jiān)管預(yù)期發(fā)展的情況下。

9、Lido（LDO）

Lido

• 網(wǎng)絡(luò)：以太坊（以及對其他網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)押支持）
• 代幣： LDO
• 類別：流動性質(zhì)押
• 交易平臺：幣安、Coinbase、Kraken、OKX
• 過去12個月營收： 7700萬美元
• P/R 倍數(shù)： 3倍

Lido 是最大的流動性質(zhì)押協(xié)議，允許用戶質(zhì)押 ETH（并獲得流動性代幣 stETH 作為回報），而無需運(yùn)行自己的驗證節(jié)點或鎖定資金。該協(xié)議的收入來自驗證節(jié)點的獎勵，Lido 會從質(zhì)押資產(chǎn)總額中扣除這些獎勵。Grayscale 被納入“質(zhì)押基礎(chǔ)設(shè)施”類別，反映了 Lido 作為 ETH 質(zhì)押份額增長以及流動性質(zhì)押和再質(zhì)押生態(tài)系統(tǒng)整體擴(kuò)張的結(jié)構(gòu)性受益者所扮演的角色。

10、Meteora（MET）

Meteora

• 網(wǎng)絡(luò)： Solana
• 令牌： MET
• 類別：動態(tài)流動性管理協(xié)議 (DLMM)、去中心化交易所基礎(chǔ)設(shè)施
• 交易平臺：幣安、OKX、Bybit（代幣發(fā)行后上線）
• 過去12個月營收： 6200萬美元
• P/R 倍數(shù)： 1倍

Meteora 是 Solana 平臺上的一個流動性協(xié)議，以其動態(tài)流動性池模型 (DLMM) 而聞名，該模型允許流動性提供者靈活地管理價格區(qū)間和費(fèi)用。該協(xié)議與 Solana 的 memecoin 和 Launchpad 生態(tài)系統(tǒng)緊密集成，確保了高水平的自然交易量，從而帶來可觀的費(fèi)用收入。與 Pump.fun、PancakeSwap 和 Collector Crypt 等協(xié)議一樣，Meteora 的市值倍數(shù)約為 1 倍——這意味著該代幣的市值幾乎等于其年收入，Grayscale 將其視為估值偏低的一個例子。

11、Ether.fi (ETHFI)

Ether.fi

• 網(wǎng)絡(luò)：以太坊
• 代幣： ETHFI
• 類別：流動性再抵押
• 交易平臺：幣安、Bybit、OKX、KuCoin
• 過去12個月營收： 5600萬美元
• 收益率倍數(shù)： 6倍

Ether.fi是最大的流動性再質(zhì)押協(xié)議之一，允許用戶同時質(zhì)押 ETH 并將其導(dǎo)入其他驗證機(jī)制（通過 EigenLayer 和類似基礎(chǔ)設(shè)施），從而獲得更高的收益。該協(xié)議還在開發(fā)自己的卡和存款產(chǎn)品 Cash，將其金融服務(wù)范圍擴(kuò)展到傳統(tǒng)質(zhì)押之外。Ether.fi 躋身前 15 名，反映了再質(zhì)押領(lǐng)域作為以太坊生態(tài)系統(tǒng)中獨立費(fèi)用收入來源的快速增長。

12、Lighter（LIT）

Lighter

• 網(wǎng)絡(luò)：基于以太坊的 zk-rollup 應(yīng)用（在以太坊 L1 上進(jìn)行結(jié)算和安全保障）
• 代幣： LIT
• 類別：基于ZK的永續(xù)衍生品交易所
• 交易平臺： OKX、Bybit、幣安期貨、HTX、Coinbase、Uniswap v3（現(xiàn)貨）
• 過去12個月營收： 5000萬美元
• P/R 倍數(shù)： 8 倍

Lighter是Hyperliquid在鏈上衍生品領(lǐng)域增長最快的競爭對手之一，它基于以太坊構(gòu)建，采用加密可驗證的訂單和清算匹配機(jī)制，并專門針對零知識共享（zk-rollup）進(jìn)行交易。該模式的關(guān)鍵特性是散戶交易者無需支付任何交易費(fèi)用（盈利主要通過機(jī)構(gòu)參與者實現(xiàn)），并且最終結(jié)算始終鎖定在以太坊上，即使在應(yīng)用維護(hù)期間也能確保提現(xiàn)權(quán)利。LIT代幣于2025年12月底上市，發(fā)行量固定為10億枚。

13、Collector Crypt (CARDS)

Collector Crypt

• 網(wǎng)絡(luò)： Solana
• 代幣：卡片
• 類別：代幣化收藏卡（RWA/NFT）交易平臺
• 交易平臺： MEXC、Gate、Solana DEX 鏈上交易
• 過去12個月營收： 4900萬美元
• P/R 倍數(shù)： 1倍

Collector Crypt 是一個小眾但重要的排名項目：該平臺將實體收藏卡（體育和游戲）代幣化，并允許它們作為鏈上資產(chǎn)進(jìn)行交易，將現(xiàn)實世界資產(chǎn) (RWA) 的邏輯與 NFT 市場的機(jī)制相結(jié)合。盡管其市場定位較為狹窄，但交易量足以使其憑借絕對收入位居榜首，而約 1 倍的市銷率使其成為樣本中價格最低的資產(chǎn)之一。對于投資者而言，這表明鏈上金融商業(yè)解決方案的種類繁多且前景廣闊。

14、Uniswap (UNI)

Uniswap

• 網(wǎng)絡(luò)：以太坊（+多鏈：Arbitrum、Base、Polygon、Optimism 等）
• 代幣： UNI
• 類別：去中心化交易所 (DEX)、自動做市商 (AMM)
• 交易平臺：幣安、Coinbase、Kraken、OKX
• 過去12個月營收： 4900萬美元
• 收益率倍數(shù)： 37倍

Uniswap是 DeFi 歷史上規(guī)模最大、知名度最高的去中心化交易所 (DEX)，為自動做市 (AMM) 樹立了標(biāo)桿。盡管該協(xié)議的直接收入相對有限（目前大多數(shù)資金池的費(fèi)用都流向了流動性提供者，而非金庫），但其 UNI 的市場估值倍數(shù)在樣本中最高，約為 37 倍。分析師認(rèn)為這是由于期權(quán)溢價所致：激活討論已久的“費(fèi)用轉(zhuǎn)換”（將費(fèi)用轉(zhuǎn)向有利于代幣持有者）可能會大幅增加協(xié)議的直接現(xiàn)金流，而其規(guī)模和品牌流動性目前仍是競爭對手無法比擬的。

15、Raydium（RAY）

Raydium

• 網(wǎng)絡(luò)： Solana
• 令牌： RAY
• 類別：自動做市商 (AMM) / 去中心化交易所 (DEX)
• 交易平臺：幣安、OKX、KuCoin、Bybit
• 過去12個月營收： 4600萬美元
• P/R 倍數(shù)： 3倍

Raydium 是 Solana 平臺上的關(guān)鍵 AMM 協(xié)議之一，與網(wǎng)絡(luò)的鏈上訂單簿緊密集成，并被積極用作通過 Launchpad（例如 Pump.fun）發(fā)行的新代幣的流動性基礎(chǔ)設(shè)施。這種集成確保 Raydium 即使在整體市場活動低迷時期也能獲得穩(wěn)定的交易手續(xù)費(fèi)收入。其約 3 倍的手續(xù)費(fèi)倍數(shù)是列表中最低的之一，加之其在 Solana 生態(tài)系統(tǒng)中扮演的穩(wěn)定角色，使得該協(xié)議成為“價格低廉”的選擇之一。

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2026年投資協(xié)議選擇標(biāo)準(zhǔn)

在為長期投資組合選擇投資標(biāo)的時，不僅要考慮當(dāng)前的市盈率，還要考慮一系列基本面因素：

• 收入可持續(xù)性。區(qū)分來自用戶持續(xù)活動（交易費(fèi)、借貸）的收入和與個別代幣或網(wǎng)絡(luò)迷因幣熱潮相關(guān)的單次收入激增至關(guān)重要。
• 代幣持有者的價值分配。并非所有協(xié)議都能直接將收入轉(zhuǎn)化為代幣持有者的收益——有些項目將費(fèi)用上繳DAO金庫，有些用于代幣回購和收益分成，還有一些用于質(zhì)押獎勵。
• 監(jiān)管概況。鑒于即將出臺的《CLARITY法案》，值得評估該協(xié)議的商業(yè)模式與未來“數(shù)字商品”或“投資合約”的分類是否契合——這將決定機(jī)構(gòu)資本的可用性。
• 跨網(wǎng)絡(luò)多元化。跨多個生態(tài)系統(tǒng)（多鏈）運(yùn)行的協(xié)議較少受到特定區(qū)塊鏈風(fēng)險（網(wǎng)絡(luò)擁堵、分叉、特定司法管轄區(qū)的監(jiān)管壓力）的影響。
• 競爭地位。去中心化交易所（DEX）和永續(xù)合約市場的競爭極其激烈。必須考慮市場份額、增長率以及流動性流向新進(jìn)入者的風(fēng)險（例如，Hyperliquid和Lighter在衍生品領(lǐng)域的競爭）。

對于實際投資而言，資產(chǎn)在大型中心化平臺（Bybit、BingX、Binance、OKX、Gate、MEXC等）上的可用性以及鏈上流動性的深度至關(guān)重要。

常問問題

什么是協(xié)議收入？它與TVL有何不同？

協(xié)議收入是指平臺智能合約在特定時期內(nèi)使用服務(wù)（例如互換、貸款、永續(xù)交易等）實際賺取的費(fèi)用總和。鎖定總價值 (TVL) 僅指鎖定在協(xié)議中的資金數(shù)額，它并不反映實際收入，并且可能在交易活動不增加的情況下增長。

Grayscale為何認(rèn)為這些協(xié)議被低估了？

主要論點是其較低的市盈率（P/R），許多倍數(shù)都在個位數(shù)范圍內(nèi)（1倍-9倍），低于同類金融科技公司的典型倍數(shù)，而協(xié)議的運(yùn)營成本與傳統(tǒng)企業(yè)相比較低。

《CLARITY法案》可能會如何影響這些代幣的價格？

該法案的通過預(yù)計將為美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 和美國證券交易委員會 (SEC) 之間區(qū)分?jǐn)?shù)字商品和投資合同制定明確的規(guī)則，這可以減少監(jiān)管的不確定性，開放機(jī)構(gòu)資本的獲取渠道，并刺激資產(chǎn)代幣化和鏈上金融的發(fā)展。

列表中哪個協(xié)議帶來的收益最高？

排名榜首的是Hyperliquid（HYPE），其過去12個月的收入約為8.71億美元。然而，這些數(shù)據(jù)會定期波動。此數(shù)據(jù)截至2026年中期有效。

選擇治療方案時，是否應(yīng)該只考慮低P/R倍數(shù)？

不：較低的倍數(shù)不僅可能反映估值過低，還可能反映出一些風(fēng)險，例如周期性需求（如模因幣平臺）、缺乏向代幣持有者直接分配收益，或監(jiān)管的不確定性。在分析倍數(shù)時，應(yīng)同時考慮收入的可持續(xù)性和協(xié)議的競爭地位。

所有參與 DeFi 排名的協(xié)議都是 DeFi 嗎？

不。雖然 15 個協(xié)議中有 11 個與金融服務(wù)（交易所、借貸、質(zhì)押）直接相關(guān)，但該列表還包括消費(fèi)者平臺（Pump.fun、Collector Crypt）和質(zhì)押/再質(zhì)押基礎(chǔ)設(shè)施項目（Lido、Ether.fi）。

為什么Chainlink沒有被列入這個排名？

Chainlink 被特意排除在樣本之外，因為它的收入來自鏈上和鏈下來源的混合，因此基于市盈率倍數(shù)進(jìn)行直接比較在方法 論上是有缺陷的。

結(jié)論

在這個例子中，分析師運(yùn)用傳統(tǒng)金融的語言——收入、利潤率和市盈率——來評估加密貨幣市場，而不僅僅是市值和代幣價格波動。這份清單表明，如今加密貨幣行業(yè)真正可持續(xù)的現(xiàn)金流主要來自金融應(yīng)用——永續(xù)衍生品交易所、去中心化交易所（DEX）、借貸協(xié)議和質(zhì)押基礎(chǔ)設(shè)施——而Hyperliquid和Pump.fun在絕對收入方面領(lǐng)先。此外，市盈率從 1 倍到 37 倍的區(qū)間也強(qiáng)調(diào)了市場不僅反映了當(dāng)前的收入，也反映了對未來價值分配機(jī)制的預(yù)期。

到此這篇關(guān)于最值得投資的15種按協(xié)議收入排名的區(qū)塊鏈應(yīng)用代幣（2026年）的文章就介紹到這了,更多相關(guān)15個優(yōu)質(zhì)鏈應(yīng)用代幣盤點內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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