USDT市值趕超以太坊，背后傳遞了什么信號(hào)？
USDT 市值一度超過(guò)了以太坊。截止本文撰稿時(shí)，USDT 的市值略低于以太坊，二者市值僅相差幾個(gè)百分點(diǎn)。USDT 成為僅次于比特幣的加密貨幣，這意味著什么？
與此同時(shí)，一個(gè)值得深思的現(xiàn)象是：過(guò)去十年穩(wěn)定幣規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，而比特幣、以太坊、Solana、BNB、瑞波、波場(chǎng)等主流非穩(wěn)定幣幣種市值常年停滯不前。
這與安全無(wú)關(guān)
首先厘清這件事不代表什么。 許多 Web3 方案依靠某一種資產(chǎn)為另一類(lèi)業(yè)務(wù)提供 「經(jīng)濟(jì)安全墊」。舉個(gè)典型例子：預(yù)言機(jī)通用設(shè)計(jì)邏輯，由去中心化自治組織（DAO）投票保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確，預(yù)言機(jī)輸出價(jià)格用于結(jié)算各類(lèi)合約交易。Chainlink 等項(xiàng)目均是這套邏輯的變體。
這類(lèi)機(jī)制成立的前提是 DAO 治理代幣總市值，必須遠(yuǎn)高于通過(guò)該預(yù)言機(jī)結(jié)算的交易規(guī)模。道理很簡(jiǎn)單：如果只需要 100 萬(wàn)美元就能控制 DAO，卻能操縱價(jià)值 1000 萬(wàn)美元的合約結(jié)算，這套體系在經(jīng)濟(jì)層面完全不安全。這并非代碼存在技術(shù)漏洞，而是經(jīng)濟(jì)激勵(lì)設(shè)計(jì)存在缺陷，有心人可以低成本操控系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)利己、違背客觀公允的結(jié)果。
但以太坊完全不會(huì)為 USDT 提供任何經(jīng)濟(jì)安全背書(shū)。USDT 同時(shí)在波場(chǎng)等數(shù)十條公鏈發(fā)行流通，這些公鏈也都無(wú)法為 USDT 兜底。理論上，即便有人攻破某一條發(fā)行 USDT 的公鏈，實(shí)現(xiàn)雙花或侵占他人代幣，USDT 運(yùn)營(yíng)公司 Tether 可以直接凍結(jié)、回收鏈上代幣，在其他鏈重新發(fā)行。
無(wú)論這條公鏈總市值僅有 1 美元還是 1 萬(wàn)億美元，Tether 公司都能完成操作：只需支付鏈上轉(zhuǎn)賬手續(xù)費(fèi)，即可完全掌控代幣處置權(quán)。就算攻擊者徹底掌控整條公鏈，封鎖 Tether 官方合約交互，項(xiàng)目方也可以直接放棄這條鏈，拒絕兌付該鏈上所有 USDT。屆時(shí)團(tuán)隊(duì)可通過(guò)硬分叉、線下權(quán)屬憑證等方案，保障無(wú)辜用戶(hù)在其他鏈贖回資產(chǎn)，整套流程由 Tether 自主安排。掌控公鏈，也無(wú)法染指 Tether 公司持有的美元儲(chǔ)備。
不可否認(rèn)，USDT 需要依托公鏈流通，因此市場(chǎng)需要一批穩(wěn)定可用、安全性達(dá)標(biāo)的底層網(wǎng)絡(luò)。但僅此而已，資產(chǎn)安全的核心主體始終是 Tether 公司。只要市面上存在靠譜公鏈，USDT 就能正常流通。公鏈靠譜的標(biāo)準(zhǔn)，一般是原生代幣具備可觀市值。但原生代幣市值并不會(huì)為穩(wěn)定幣提供實(shí)質(zhì)安全保障，因此完全可以出現(xiàn)一條原生代幣僅幾十億、甚至幾億美元市值的公鏈，承載上千億規(guī)模的穩(wěn)定幣流通。 如果一條公鏈原生代幣總市值僅 100 萬(wàn)美元，很難支撐成熟 DeFi 生態(tài)，用戶(hù)也不會(huì)愿意在上面存放數(shù)十億 USDT；但只要用戶(hù)愿意，從安全邏輯層面并不存在硬性阻礙。
這不代表以太坊本身存在缺陷
USDT 市值相對(duì)以太坊持續(xù)走高，這無(wú)法說(shuō)明以太坊本身價(jià)值受損。誠(chéng)然，USDT 市值上漲，代表更多、資金體量更大的用戶(hù)有穩(wěn)定幣使用需求，但這不等于 USDT 的使用需求超過(guò)以太坊生態(tài)。
USDT 是依托發(fā)行方儲(chǔ)備背書(shū)的價(jià)值儲(chǔ)存工具；而 ETH 代幣，本質(zhì)是以太坊全網(wǎng)區(qū)塊空間未來(lái)收益的收益憑證。即便市場(chǎng)極度看好以太坊，網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容帶來(lái)區(qū)塊空間供給暴增、手續(xù)費(fèi)走低，也會(huì)壓制 ETH 價(jià)格；反之，用戶(hù)大量使用 USDT 只會(huì)推高 USDT 發(fā)行總量，不會(huì)改變 USDT 單枚 1 美元的定價(jià)。
用戶(hù)選擇 USDT 存放資金，和以太坊作為 Web3 底層平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)力、發(fā)展前景毫無(wú)關(guān)聯(lián)。我們可以通過(guò)兩種極端假設(shè)直觀理解：兩種情景下 USDT 市值都能遠(yuǎn)超以太坊，但以太坊的處境天差地別。
情景一：市場(chǎng)基本拋棄以太坊，出現(xiàn)更優(yōu)質(zhì)的底層公鏈，ETH 價(jià)格大幅下跌，但用戶(hù)依舊高頻使用 USDT 轉(zhuǎn)賬。
情景二：以太坊實(shí)現(xiàn)技術(shù)重大突破（二層架構(gòu)革新、零知識(shí)證明技術(shù)成熟），全網(wǎng)擴(kuò)容能力暴漲，區(qū)塊空間供給充足、手續(xù)費(fèi)大幅下行。
兩種情況都會(huì)造成以太坊市值縮水，此時(shí) USDT 市值可能同步暴漲，也可能同步回落，完全取決于用戶(hù)對(duì)穩(wěn)定幣的需求。USDT 的規(guī)模變化，和以太坊本身的好壞沒(méi)有綁定關(guān)系。
關(guān)鍵在于真實(shí)應(yīng)用需求
Web3 最剛需的場(chǎng)景，是無(wú)許可美元轉(zhuǎn)賬。四年前我們就曾撰文分析該場(chǎng)景的獨(dú)特價(jià)值，時(shí)至今日，這已經(jīng)是加密行業(yè)最核心落地應(yīng)用。
行業(yè)內(nèi)有一句老生常談：很多人嘴上說(shuō)看好區(qū)塊鏈技術(shù)，實(shí)際只在乎資金流轉(zhuǎn)。無(wú)許可美元轉(zhuǎn)賬賽道沉淀海量資金，但這套場(chǎng)景對(duì)技術(shù)門(mén)檻要求極低，不需要復(fù)雜協(xié)議、高深密碼學(xué)支撐。USDT 最早基于比特幣側(cè)鏈 Omni 發(fā)行，簡(jiǎn)單理解就是發(fā)行方賣(mài)出比特幣代幣憑證換取美元，用戶(hù)再憑憑證贖回美元，邏輯雖不完全等同，但內(nèi)核相近。僅依托比特幣底層，極少的代碼就能搭建可用穩(wěn)定幣：定義一批聰對(duì)應(yīng)美元贖回額度，儲(chǔ)備資金足額托管，就能實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)穩(wěn)定幣功能。
這套場(chǎng)景落地的核心是擁有可信發(fā)行方，無(wú)需信任的去中心化穩(wěn)定幣普遍存在各類(lèi)缺陷。但在比特幣簡(jiǎn)單底層之上疊加發(fā)行方信用，就能滿(mǎn)足轉(zhuǎn)賬需求，高端技術(shù)并非剛需。USDT 只是一套邏輯簡(jiǎn)單的智能合約，技術(shù)本身不存在壁壘。
這一點(diǎn)也能解釋各大公鏈的價(jià)值分化。以太坊當(dāng)下是最主流智能合約公鏈，但任何一條能正常運(yùn)行的公鏈，都足以承載穩(wěn)定幣發(fā)行。穩(wěn)定幣資金流向哪條鏈，和 USDT 整體規(guī)模天花板無(wú)關(guān)。穩(wěn)定幣對(duì)公鏈性能要求極低，儲(chǔ)備型穩(wěn)定幣底層架構(gòu)多年沒(méi)有實(shí)質(zhì)迭代。
如果我們討論的是以太坊、波場(chǎng)、Arbitrum 或其他區(qū)塊鏈上的 Tether 市值，這或許能反映出這些區(qū)塊鏈的相對(duì)價(jià)值。如果無(wú)許可美元轉(zhuǎn)賬是行業(yè)核心需求，擅長(zhǎng)承載該場(chǎng)景的公鏈，更容易吸引資金、沉淀大量 USDT。各大公鏈可以相互競(jìng)爭(zhēng)，但只要穩(wěn)定幣本身具備使用價(jià)值，USDT 整體總市值就能持續(xù)擴(kuò)張。
以太坊是當(dāng)前市值最高的智能合約公鏈，以此為基準(zhǔn)，能夠大致衡量整個(gè)合約公鏈賽道體量。 當(dāng)前，比特幣占據(jù)加密總市值約 60%，剔除穩(wěn)定幣后，以太坊占據(jù)剩余市場(chǎng)的一半，其余所有公鏈瓜分另外 50%。粗略估算，全部智能合約公鏈總價(jià)值約為以太坊市值的兩倍。多年來(lái)，這條賽道整體市值長(zhǎng)期停滯；但以 USDT 為首的穩(wěn)定幣板塊規(guī)模持續(xù)暴漲。
逐個(gè)區(qū)塊鏈來(lái)看，穩(wěn)定幣市值可能會(huì)增長(zhǎng)，也可能不增長(zhǎng)。但從宏觀總量來(lái)看，多年數(shù)據(jù)已經(jīng)證明：公鏈原生代幣市值，和穩(wěn)定幣整體規(guī)模不存在正向聯(lián)動(dòng)關(guān)系。
還有更多數(shù)據(jù)和產(chǎn)品可以證明。貝萊德 BUIDL 代幣化貨幣基金、Circle USDC，都和 USDT 屬于同類(lèi)競(jìng)品，但這類(lèi)產(chǎn)品幾乎不會(huì)為發(fā)行所在公鏈帶來(lái)價(jià)值增益。最直觀的事實(shí)就是穩(wěn)定幣相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模連年擴(kuò)張，而底層公鏈原生代幣市值長(zhǎng)期橫盤(pán)。
小結(jié)
這里有一個(gè)敘事始終如一。用戶(hù)核心需求是無(wú)許可美元資產(chǎn)，并且愿意信任穩(wěn)定幣發(fā)行方，甚至對(duì)發(fā)行主體的背景細(xì)節(jié)并不在意?？陀^來(lái)看，USDT 離岸主體背景、儲(chǔ)備透明度爭(zhēng)議頗多，信用背書(shū)遠(yuǎn)不如貝萊德、PayPal，但 USDT 體量遙遙領(lǐng)先。
傳統(tǒng)金融巨頭接連入局穩(wěn)定幣賽道，紛紛宣傳自身雄厚品牌優(yōu)勢(shì)，卻始終無(wú)法從 USDT 手中分走主流市場(chǎng)份額。僅 USDC 具備一定體量，但長(zhǎng)期規(guī)模大幅落后 USDT，且過(guò)往多次出現(xiàn)兌付危機(jī)相關(guān)風(fēng)波，長(zhǎng)期難以躋身第一梯隊(duì)。
對(duì)普通用戶(hù)而言，只要代幣廣泛流通、轉(zhuǎn)賬便捷，發(fā)行方是誰(shuí)無(wú)關(guān)緊要；底層公鏈的治理模式也不會(huì)影響用戶(hù)選擇。哪怕公鏈代幣高度集中、由單一主體掌控（波場(chǎng)）；多年依靠多簽錢(qián)包管理（Polygon）；宣稱(chēng)自主托管卻存在安全委員會(huì)資產(chǎn)凍結(jié)權(quán)限（Arbitrum）；架構(gòu)復(fù)雜、由單一企業(yè)運(yùn)營(yíng)且不對(duì)監(jiān)管完全透明（Base），用戶(hù)都照常使用。
用戶(hù)唯一核心訴求是無(wú)許可美元轉(zhuǎn)賬。當(dāng)下，USDT 已上線 14 條公鏈，USDC 覆蓋 30 余條。發(fā)行商會(huì)主動(dòng)布局用戶(hù)聚集的任何公鏈，發(fā)行方不在乎底層網(wǎng)絡(luò)，用戶(hù)同樣不在乎。
整個(gè)加密行業(yè)真正具備品牌認(rèn)知度的標(biāo)的只有比特幣、USDT，USDC 次之，用戶(hù)會(huì)在任意公鏈?zhǔn)褂眠@類(lèi)穩(wěn)定幣。一家離岸背景、信用存疑的發(fā)行方推出的穩(wěn)定幣，能成長(zhǎng)為市值第二的數(shù)字資產(chǎn)；且長(zhǎng)期主要在單一個(gè)人掌控的公鏈波場(chǎng)流通。這一切都表明，用戶(hù)更關(guān)心的是無(wú)需許可美元的使用場(chǎng)景，而不是其背后的運(yùn)作機(jī)制。
如果各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)為無(wú)許可美元穩(wěn)定幣發(fā)放合規(guī)牌照，意味著無(wú)許可轉(zhuǎn)賬模式獲得官方認(rèn)可。只要合規(guī)、離岸各類(lèi)穩(wěn)定幣均拿到監(jiān)管背書(shū)，整個(gè)賽道規(guī)模會(huì)持續(xù)膨脹，體量甚至可能遠(yuǎn)超承載它們的智能合約公鏈。
以上就是USDT市值趕超以太坊，背后傳遞了什么信號(hào)？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于USDT市值趕超以太坊傳遞的信號(hào)的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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