虛擬貨幣市場還會好嗎？虛擬貨幣市場還有希望嗎？
虛擬貨幣市場還會好嗎？虛擬貨幣市場還有希望嗎？近期，Mining行業(yè)對比特幣的信心仍在增強，哈希率也隨之不斷創(chuàng)下新高。然而，由于投資者對市場明顯缺乏信心，因此，鏈上交易量近期一直萎靡不振。那么虛擬貨幣市場還有希望嗎？虛擬貨幣市場還會好嗎？下面就和腳本之家小編一起詳細了解下吧！
摘要
近期，在Mining領(lǐng)域中，哈希率略低于歷史最高水平。盡管Miners最近收入有所下降，但他們?nèi)耘f在繼續(xù)加大投入，這表明該群體仍舊看好這一市場。
投資者與交易平臺的資金往來正在減少，交易量也隨之全面萎縮，這表明投資者的交易興趣已經(jīng)減弱。
比特幣和以太坊ETF都出現(xiàn)了資金的凈流出。然而，相比于后者，投資者明顯仍對比特幣市場興趣更高。
Miners動向分析
Miners仍然是比特幣網(wǎng)絡(luò)的重要參與者，也是新幣的主要生產(chǎn)者。他們不斷地為新的區(qū)塊提供哈希算力，作為回報，他們將獲得新鑄造的比特幣和交易費用作為獎勵。
毋庸置疑，Mining是一個極具風(fēng)險的行業(yè)。因為Miners既無法控制他們投入的能源成本，也無法控制比特幣的產(chǎn)出成本。
盡管市場狀況不穩(wěn)定，但Miners仍在繼續(xù)部署新的ASIC硬件，這推動全網(wǎng)總算力繼續(xù)走高（14日移動均線），達到666.4EH/s，僅比其歷史峰值低1%。
圖一：比特幣網(wǎng)絡(luò)平均哈希率
我們知道，隨著哈希率的波動，比特幣協(xié)議會自動調(diào)整出塊的難度。因此，隨著哈希率的增加，成功挖掘新區(qū)塊的難度也會相應(yīng)上升。
目前，挖掘一個新區(qū)塊所需的平均哈希值為338,000 exahash。這是比特幣誕生以來第二高的歷史記錄，它凸顯了Mining領(lǐng)域日益殘酷激烈的競爭現(xiàn)狀。
圖二：Mining難度（14日移動均線）
但是，自3月份幣價創(chuàng)下新高以來，Miners的收入?yún)s出現(xiàn)了大幅下降。這很大一部分歸因于費用下降——因為整體市場流動性下降，以及Runes和銘文的相關(guān)交易費用都在下跌而共同導(dǎo)致。
在當(dāng)前，比特幣的現(xiàn)貨價格仍然高于5.5萬美元。因此，區(qū)塊補貼相關(guān)的Miners收入仍然相對較高，但仍比之前的峰值低22%左右。
區(qū)塊補貼收入：8.24億美元
交易費收入：2,000萬美元
圖三：Miners收益明細（30日移動均線）
但隨著Miners的收入下降，我們認為，他們也會逐漸開始面對財務(wù)壓力。我們可以通過研究他們30日內(nèi)的Mined-Supply百分比，來看看事實是否支持我們的推斷。
由于Mining行業(yè)資本投入密集且競爭激烈，Miners所挖出的大多數(shù)比特幣都被他們用以支付高昂的硬件成本。但值得注意的是，他們近期會“截留”一部分他們挖到的比特幣，而不是像以前一樣轉(zhuǎn)手就把它們都賣掉。
這一點頗為耐人尋味，因為Miners的交易策略往往是順周期的——在下跌期間，他們是賣家，而到了幣價上漲的時候，他們就會搖身一變，轉(zhuǎn)為長期持有者。但近期，哈希率一直在上升，這代表著比特幣的生產(chǎn)成本越來越高，這可能會在不久的將來影響Miners群體的盈利能力。
圖四：Miners群體的Mined-Supply百分比
鏈上結(jié)算放緩
鏈上結(jié)算量的大小也能反映當(dāng)前的市場是否健康。單看實體調(diào)整后的交易量，全網(wǎng)每天結(jié)算的交易總量約為62億美元。
這一指標近期已下降至年平均水平，表明網(wǎng)絡(luò)使用率和吞吐量都有明顯下降。一般而言，這一現(xiàn)象的負面意義比較明顯。
圖五：比特幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)移量動量
交易意愿下降
盡管市場格局不斷變化，但CEX仍舊始終是投機活動和價格漲落中的核心樞紐。因此，通過評估這些CEX的鏈上交易量，我們可以一窺當(dāng)前投資者的交易意愿。
對CEX的資產(chǎn)流入和流出動量進行30天/365天交叉分析，我們可以看到，在近期，月平均交易量遠低于年平均線。這凸顯了投資者需求正在不斷下降，而且，當(dāng)前價格范圍之內(nèi)，價格投機活動也在相應(yīng)減少。
圖六：比特幣交易量動量
接下來，我們將研究交易所的現(xiàn)貨交易量。在這里，我們著重關(guān)注90日MinMax標量，該標量標準化研究特定時間段內(nèi)，交易量極值的+1/-1標準差范圍內(nèi)的波動情況。
這一指標同樣向我們揭示了現(xiàn)貨交易量持續(xù)衰減這一事實，這從另一個角度證實了我們的觀點。
圖七：比特幣現(xiàn)貨交易量動量（90日標準化）
此外，我們引入CVD指標，用來估算現(xiàn)貨市場中，目前買入和賣出壓力之間的凈平衡情況。我們注意到，投資者的拋售壓力過去90天內(nèi)一直在增加，這同樣導(dǎo)致價格下跌。
圖八：現(xiàn)貨CVD指標（90日標準化）
最后，我們評估比特幣的價格動量。我們可以看到，該指標在一定程度上逡巡不進，8月正值和負值均有。這與之前的兩個指標形成了鮮明對比——另兩個指標在同一時期都為負值。
圖九：現(xiàn)貨RSI指標（90日標準化）
分別結(jié)合成交量、CVD和MinMax這三個指標，我們能夠生成一個特征值介于1和-1之間的投資情緒熱力圖。接下來我們將其放在下面的這個數(shù)值框架中來考慮：
值為1表示高風(fēng)險
值為0表示中等風(fēng)險
值為-1表示低風(fēng)險
圖十：投資情緒熱力圖
ETF情況分析
比特幣ETF于1月推出后，以太坊ETF在8月接踵而至。這兩起事件對于數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)而言，有著里程碑式的影響力，它們共同為美國傳統(tǒng)金融市場提供了一個接觸這兩種主流數(shù)字資產(chǎn)的捷徑。
比特幣ETF這邊，美元的資本流動自2024年8月以來呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，目前，每周有1.07億美元流出市場。
圖十一：美國現(xiàn)貨比特幣ETF資產(chǎn)流向（7日移動均線）
近期以太坊ETF的表現(xiàn)也是一潭死水，同樣出現(xiàn)了凈流出。主要是由Grayscale ETHE產(chǎn)品的贖回所引發(fā)，而其他渠道的資產(chǎn)流入并不足以抵消贖回流出量。
以太坊ETF的總流出量為-1,310萬美元。這凸顯了當(dāng)前，比特幣和以太坊市場規(guī)模之間的巨大差異。
圖十二：美國現(xiàn)貨以太坊ETF資產(chǎn)流向（7日移動均線）
為了近似估計ETF對比特幣和以太坊市場的影響，我們以現(xiàn)貨交易量為準繩，對其ETF的凈流量偏差進行了標準化。其比率使我們能夠直接比較ETF在這兩個市場的相對權(quán)重。
如下圖所示，ETF對以太坊市場的相對影響大致相當(dāng)于現(xiàn)貨交易量的±1%，而比特幣ETF則為±8%。這表明，市場對比特幣ETF的興趣仍然遠遠大于以太坊ETF。
圖十三：比特幣/以太坊ETF市場比較
總結(jié)
Miners仍然對比特幣市場表現(xiàn)出極大的信心，盡管收入大幅下降，但哈希率只是略微低于歷史最高水平。
然而，由于這一群體的交易行為往往是順周期的——在下跌期間，他們是賣家；而在上漲期間則是持有者。因此，如果價格進一步下跌，他們可能會轉(zhuǎn)而進一步拋售比特幣。
與此同時，市場中的交易繼續(xù)減少，交易量全面萎縮，表明投資者興致懨懨。機構(gòu)方面，這一趨勢表現(xiàn)得同樣明顯，比特幣和以太坊ETF均出現(xiàn)了資產(chǎn)的凈流出。
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