Usual債券脫錨，穩(wěn)定幣新星就此隕落？
RWA 穩(wěn)定幣作為近期的大熱敘事，其背靠鏈下資產(chǎn)的自然增長為穩(wěn)定幣領(lǐng)域引入了一方活水，并為投資者們打開了足夠的想象空間。而其中的代表項目 Usual 也獲得了市場的青睞，并迅速涌入了超 16 億美元的 TVL。但近期該項目遇到了一定的考驗。
1 月 9 日，其項目內(nèi)的流動性質(zhì)押代幣 USD0++ 在 Usual 公告后遭受拋售。而 RWA 穩(wěn)定幣陣營中，一些玩家也正在經(jīng)歷不同程度的脫錨，由此也體現(xiàn)出市場情緒的轉(zhuǎn)變。本文對這一現(xiàn)象進行分析。
Usual債券脫錨，穩(wěn)定幣新星就此隕落？
機制生變
USD0++ 是一種流動性質(zhì)押代幣 （LST），質(zhì)押期限為 4 年，類似于「4 年期債券」，對于每一枚 USD0 的質(zhì)押，Usual 會以通貨緊縮的方式鑄造新的 USUAL 代幣，并將這些代幣作為獎勵分發(fā)給用戶。在 Usual 的最新公告中，USD0++ 將轉(zhuǎn)為下限贖回機制，并提供條件退出選項：
- 有條件退出：1：1 贖回，要求沒收部分 USUAL 收益。該部分計劃于下周發(fā)布。
- 無條件退出：以底價贖回（目前底價設(shè)定為 0.87 美元），并隨著時間的推移逐漸收斂到 1 美元。
在加密市場波動的大環(huán)境下，市場流動性的波動（例如 RWA 的底層資產(chǎn)——美國國債在最近的波動中都有所折價）疊加機制的實施為投資者的預期澆上了冷水，USD0/USD0++ Curve 池迅速被投資者瘋狂拋售，池偏移程度達 91.27%/8.73%，Morpho 上 USD0++/USD0 借貸池 APY 也飆升至 78.82%。在公告之前，USD0++ 長期保持對 USD0 的溢價模式，這可能是由于在幣安盤前交易時期 USD0++ 提供了 1:1 的早期豁免選項，為用戶最大化提供協(xié)議啟動前的空投收益。而在機制明晰之后，投資者開始回流到流動性更強的本幣中。
本次事件對 USD0++ 的持有者造成了一定影響，但 USD0++ 的持有者大多為 USUAL 激勵而來，持有時間長，且價格波動未跌破底價，體現(xiàn)為恐慌性拋售。
或受此事件影響，截至發(fā)稿前，USUAL 也下跌至 0.684 美元，24 小時跌幅 2.29%。
波動漸漸
從機制視角看，USUAL 未來存在通過 USUAL 代幣對 USD0++ 進行收益回錨的過程（通過燃燒 USUAL 對幣價拉動，拉高收益率同時吸引流動性回流），而在 RWA 穩(wěn)定幣進行流動性「拉新」的過程中，代幣激勵本身的作用也不言而喻。而 USUAL 的機制就在于通過 USUAL 代幣對整個穩(wěn)定幣持有者生態(tài)進行獎勵，在保持穩(wěn)定增益的情況下進行錨定。在波動市場中，投資者可能更需要流動性為倉位做支撐，進一步加劇了 USD0++ 的波動。
而除了 Usual，另一款 RWA 穩(wěn)定幣 Anzen USDz 也長期經(jīng)歷脫錨過程，在去年 10 月 16 日之后，或受空投影響該代幣持續(xù)經(jīng)歷拋售潮，并一度下探到 0.9 美元以下，削弱了投資者的潛在收益。其實 Anzen 協(xié)議內(nèi)也擁有類似 USD0++ 的功能，但整體質(zhì)押規(guī)模不足 10%，對拋售壓力影響有限，并且其單池流動性僅 320 萬美元，遠不如 USD0 在 Curve 中單池近 1 億美元的流動性寬裕。
在業(yè)務(wù)模型上，RWA 穩(wěn)定幣也面臨著諸多難題，包括如何平衡代幣發(fā)行與流動性增長之間的關(guān)系、如何確保真實收益的增長與鏈上同步等問題。據(jù) Bitwise 分析，RWAs 資產(chǎn)大部分為美國國債，而單一化資產(chǎn)分布也使穩(wěn)定幣受到美國國債的一部分沖擊，如何進行機制或儲備上的抵御成為了一個值得思考的方向。
對于穩(wěn)定幣項目而言，它們似乎再次陷入了 DeFi Summer 時期「挖賣提」的循環(huán)，這種模式雖然在短期內(nèi)能夠通過高額代幣激勵吸引大量用戶和資金涌入，但本質(zhì)上并未解決協(xié)議長期價值創(chuàng)造的問題，反而容易導致代幣價格因拋壓過大而持續(xù)下跌，最終損害用戶信心和項目生態(tài)的健康發(fā)展。
要破除這一循環(huán)，項目方需要注重生態(tài)系統(tǒng)的長期建設(shè)，通過開發(fā)更多創(chuàng)新產(chǎn)品、優(yōu)化治理機制以及加強社區(qū)參與，逐步構(gòu)建一個多元化、可持續(xù)的穩(wěn)定幣生態(tài)，而非僅僅依賴短期激勵吸引用戶。只有通過這些努力，穩(wěn)定幣項目才能真正打破「挖賣提」的循環(huán)，為用戶帶來實實在在的真實收益和強大的流動性背書，從而在競爭激烈的市場中脫穎而出并實現(xiàn)長期發(fā)展。
到此這篇關(guān)于Usual債券脫錨，穩(wěn)定幣新星就此隕落？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)穩(wěn)定幣未來分析內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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