Circle IPO招股說(shuō)明書：穩(wěn)定幣巨頭的財(cái)務(wù)解碼詳細(xì)解讀
這家以 USDC 穩(wěn)定幣為核心的公司，曾在 2022 年嘗試通過(guò) SPAC 上市未果，如今帶著更清晰的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和戰(zhàn)略目標(biāo)重返公眾視野。
Circle 的上市意圖是什么？它的財(cái)務(wù)狀況能否支撐這一步？業(yè)務(wù)模式有何獨(dú)特之處？對(duì)加密行業(yè)又意味著什么？通過(guò)剖析這份招股說(shuō)明書，本文將逐一解答這些問(wèn)題，探索這家穩(wěn)定幣巨頭的內(nèi)在邏輯及其潛在影響。
第一部分：Circle 的財(cái)務(wù)畫像
1.1 收入增長(zhǎng)與利潤(rùn)下滑的矛盾
Circle 的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出增長(zhǎng)與壓力的雙重面貌。
2024 年，總收入和儲(chǔ)備收入達(dá)到 16.76 億美元，同比增長(zhǎng) 16%，從 2023 年的 14.50 億美元穩(wěn)步上升。
凈收入?yún)s從 2.68 億美元下降至 1.56 億美元，跌幅達(dá) 42%。收入漲了，利潤(rùn)卻少了，這背后藏著什么？
數(shù)據(jù)顯示，收入增長(zhǎng)主要由儲(chǔ)備收入驅(qū)動(dòng)，2024 年為 16.61 億美元，占總收入的 99%。
這得益于 USDC 流通量的顯著提升——截至 2025 年 3 月，流通量達(dá)到 320 億美元，同比增長(zhǎng) 36%。
但成本端的壓力不容忽視。分布和交易成本從 7.20 億美元增至 10.11 億美元，增長(zhǎng) 40%，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用也從 4.53 億美元漲到 4.92 億美元，其中一般行政費(fèi)用從 1.00 億美元增至 1.37 億美元。究其原因，與 Coinbase 的收入分成協(xié)議是重要因素，這部分后面會(huì)細(xì)說(shuō)。我覺(jué)得，這說(shuō)明 Circle 的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)雖亮眼，但利潤(rùn)壓力也不小。
1.2 儲(chǔ)備收入的秘密
儲(chǔ)備收入是 Circle 的核心支柱，2024 年達(dá)到 16.61 億美元，占總收入的 99%。這部分收入來(lái)自管理 USDC 儲(chǔ)備資產(chǎn)的利息收益。USDC 是與美元 1:1 掛鉤的穩(wěn)定幣，每發(fā)行 1 USDC，背后有 1 美元支持。截至 2025 年 3 月，320 億美元的流通量意味著等額的儲(chǔ)備資產(chǎn)，這些資產(chǎn)被投資于低風(fēng)險(xiǎn)工具，包括美國(guó)國(guó)債（85% 由 BlackRock 的 CircleReserveFund 管理）和現(xiàn)金（10-20% 存于全球系統(tǒng)重要性銀行）。
以 2024 年為例，假設(shè)平均儲(chǔ)備規(guī)模為 310 億美元，國(guó)債收益率按 5.35%（美國(guó)財(cái) 政部數(shù)據(jù)），年化利息約為 16.59 億美元，與實(shí)際的 16.61 億美元幾乎吻合。但一個(gè)意外的細(xì)節(jié)是，Circle 需與 Coinbase 平分這筆收入。據(jù) Decrypt 報(bào)道，Coinbase 分走 50%，即 8.305 億美元，Circle 實(shí)際保留一半。我看到這個(gè)分成比例時(shí)，明白了凈收入為何偏低。這部分收入的穩(wěn)定性還取決于流通量和利率，若未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息或 USDC 需求波動(dòng)，可能會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
1.3 資產(chǎn)與流動(dòng)性概況
Circle 的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)注重流動(dòng)性與透明度。85% 的 USDC 儲(chǔ)備投資于國(guó)債，10-20% 為現(xiàn)金，存放于頂級(jí)銀行，每月公開報(bào)告增強(qiáng)了信任。然而，公司自身的現(xiàn)金和短期投資利息收入為負(fù)，2024 年為 -3471.2 萬(wàn)美元，可能受管理費(fèi)影響。具體總資產(chǎn)和負(fù)債數(shù)據(jù)未在現(xiàn)有信息中完整披露，但儲(chǔ)備管理的穩(wěn)健性顯而易見。Circle 的財(cái)務(wù)底子扎實(shí)，但外部環(huán)境的影響不容忽視。
第二部分：Circle 業(yè)務(wù)模式的解構(gòu)
2.1 USDC 的核心地位
Circle 的業(yè)務(wù)以 USDC 為核心，這款穩(wěn)定幣在全球排名第二。根據(jù) CoinGecko 數(shù)據(jù)，USDC 流通量為 601 億美元（可能因時(shí)間差與 S-1 的 320 億不同），市場(chǎng)份額約 26%，僅次于 USDT。它廣泛應(yīng)用于支付、跨境轉(zhuǎn)賬（市場(chǎng)規(guī)模 150 萬(wàn)億美元）和去中心化金融（DeFi），利用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)快速、低成本交易，優(yōu)于傳統(tǒng) SWIFT 系統(tǒng)。
USDC 的優(yōu)勢(shì)在于合規(guī)性與透明度。它符合歐盟 MiCA 法規(guī)（艾盈（歐洲）業(yè)務(wù)介紹），2024 年 7 月獲得法國(guó) EMI 許可，每月儲(chǔ)備報(bào)告由審計(jì)機(jī)構(gòu)驗(yàn)證，與非監(jiān)管的 USDT 形成對(duì)比。收入來(lái)源中，99% 來(lái)自儲(chǔ)備利息（16.61 億美元），交易費(fèi)和其他收入僅 1516.9 萬(wàn)美元，占比微小。這讓我覺(jué)得，Circle 更像是在“存錢生息”，而非主要靠服務(wù)收費(fèi)。
2.2 多元化的嘗試
除了 USDC，Circle 還在開發(fā)數(shù)字錢包、跨鏈橋（連接不同區(qū)塊鏈）和自研 Layer 2 公鏈，旨在提升 USDC 的使用場(chǎng)景和可擴(kuò)展性。這些業(yè)務(wù)目前收入貢獻(xiàn)有限，包含在 1516.9 萬(wàn)美元的其他收入中。盡管如此，它們代表了未來(lái)的增長(zhǎng)潛力，但技術(shù)開發(fā)的高投入可能短期內(nèi)加重成本負(fù)擔(dān)。
2.3 與 Coinbase 的微妙關(guān)系
Circle 與 Coinbase 的關(guān)系頗具戲劇性。兩者曾共同創(chuàng)立 CentreConsortium，管理 USDC。2023 年，Circle 以 2.1 億美元股票收購(gòu)了 Coinbase 的股份，獨(dú)掌 Centre，但收入分成協(xié)議延續(xù)至今。Coinbase 分走 50% 儲(chǔ)備收入，導(dǎo)致 2024 年分布成本高達(dá) 10.11 億美元。這既是合作的遺產(chǎn)，也是利潤(rùn)的拖累，未來(lái)是否調(diào)整分成值得關(guān)注。
第三部分：上市的戰(zhàn)略意圖
3.1 資金與擴(kuò)張
Circle 的 IPO 旨在籌集資金，凈額暫定為 X 百萬(wàn)美元（視發(fā)行價(jià)而定），部分用于支付 RSU 稅款，剩余投入運(yùn)營(yíng)資本、產(chǎn)品開發(fā)和潛在收購(gòu)。USDC 市場(chǎng)份額僅 26%，遠(yuǎn)低于 Tether 的 67%，Circle 顯然希望通過(guò)資金加速擴(kuò)張，例如推進(jìn) Layer 2 公鏈和全球市場(chǎng)滲透。
3.2 應(yīng)對(duì)監(jiān)管與提升信譽(yù)
美國(guó)對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管日益趨嚴(yán)，Circle 將總部遷至美國(guó)并選擇上市，主動(dòng)接受 SEC 的披露要求。公開財(cái)務(wù)和儲(chǔ)備數(shù)據(jù)不僅滿足監(jiān)管期待，還能增強(qiáng)機(jī)構(gòu)信任。我認(rèn)為，這種透明化策略在加密行業(yè)中頗為聰明，可能為 Circle 贏得更多傳統(tǒng)金融合作伙伴。
3.3 股東與流動(dòng)性
Circle 的股權(quán)結(jié)構(gòu)分為 A 類（1 票/股）、B 類（5 票/股，上限 30%）和 C 類（無(wú)投票權(quán)），創(chuàng)始人保留控制權(quán)。上市還將為早期投資者和員工提供流動(dòng)性，二級(jí)市場(chǎng)交易（估值 40-50 億美元）已顯示需求。IPO 既是融資，也是股東回報(bào)的平衡之舉。
第四部分：對(duì)加密行業(yè)的啟示
4.1 樹立行業(yè)標(biāo)桿
Circle 的 IPO 為加密公司開辟了傳統(tǒng)退出路徑。過(guò)去，ICO 和私募是主流，但風(fēng)險(xiǎn)高、流動(dòng)性差。Circle 通過(guò) IPO 證明了公共市場(chǎng)的可行性，這可能增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）的信心，吸引更多資金流入加密初創(chuàng)企業(yè)，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。
4.2 創(chuàng)新玩法的可能性
如果 Circle 成功，其他公司可能效仿，例如通過(guò) SPAC 或直接上市快速進(jìn)入市場(chǎng)。股票代幣化、在區(qū)塊鏈上交易，或與 DeFi 結(jié)合（如用于借貸或staking），都是潛在的新玩法。我想象，這些模式可能模糊傳統(tǒng)與加密金融的界限，為投資者帶來(lái)新機(jī)會(huì)。
4.3 風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)
然而，上市并非坦途?？萍脊墒袌?chǎng)近期低迷（納斯達(dá)克 2022 年以來(lái)最差季度）可能壓低定價(jià)，監(jiān)管不確定性（如穩(wěn)定幣立法收緊）也構(gòu)成威脅。Circle 的成敗將考驗(yàn)加密公司在傳統(tǒng)市場(chǎng)的適應(yīng)力。
以上就是Circle IPO招股說(shuō)明書：穩(wěn)定幣巨頭的財(cái)務(wù)解碼詳細(xì)解讀的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于Circle 業(yè)務(wù)模式的解構(gòu)的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
你可能感興趣的文章
-
穩(wěn)定幣發(fā)行商Triple-A確認(rèn)國(guó)庫(kù)錢包嚴(yán)重違規(guī)致1180萬(wàn)美元虧損，內(nèi)控缺陷
穩(wěn)定幣發(fā)行商Triple-A近日確認(rèn)其國(guó)庫(kù)錢包存在嚴(yán)重合規(guī)違規(guī)，導(dǎo)致高達(dá)1180萬(wàn)美元的資產(chǎn)虧損,事件暴露出其資金管理與內(nèi)控機(jī)制的重大缺陷，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣儲(chǔ)備透明度的質(zhì)疑,…
2026-07-27 -
Garden Finance屢遭攻擊禁用官方應(yīng)用，Blockaid報(bào)告45萬(wàn)美元智能合約漏
Garden Finance因?qū)以夤粜冀霉俜綉?yīng)用，超七成鏈上交易涉被盜資金,同期Blockaid報(bào)告45萬(wàn)美元智能合約漏洞被利用,兩起事件疊加敲響DeFi安全警鐘，用戶須警惕授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、…
2026-07-27 -
受歐盟監(jiān)管升級(jí)與DMA落地影響，幣安（binance）應(yīng)用在多個(gè)歐盟國(guó)家Goog
幣安應(yīng)用在部分歐盟國(guó)家Google Play悄然下架,因未獲MiCA牌照，幣安7月起已暫停歐盟服務(wù),疊加歐盟對(duì)谷歌DMA重罰8.9億歐元，應(yīng)用商店審核趨嚴(yán)，合規(guī)壓力與渠道收窄雙重夾擊下…
2026-07-27 -
香港加密龍頭HashKey戰(zhàn)略整合：將多家區(qū)域性 交易所合并為統(tǒng)一平臺(tái)加速
香港加密龍頭HashKey宣布戰(zhàn)略整合，將旗下多家區(qū)域性 交易所合并為統(tǒng)一平臺(tái)，集中資源強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力,此舉旨在優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率、擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋，加速全球化布局，鞏固其在亞洲加密…
2026-07-27 -
監(jiān)管迷霧籠罩加密行業(yè)：BitMEX業(yè)務(wù)關(guān)閉多起訴訟逼近，《霍德勒文摘》7
《霍德勒文摘》7月26日聚焦加密行業(yè)監(jiān)管不確定性：市場(chǎng)清晰預(yù)期減弱，BitMEX關(guān)閉相關(guān)業(yè)務(wù)，多起訴訟逼近,監(jiān)管風(fēng)暴加劇行業(yè)合規(guī)壓力，法律風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)，投資者信心…
2026-07-27 -
Coinbase CEO力推AI代理金融新時(shí)代，Base鏈AI支付額突破1億美元大關(guān)
Coinbase CEO Brian Armstrong力推AI代理金融，稱AI代理需專屬金融體系,Base鏈AI支付額突破1億美元，超九成鏈上AI交易在此完成，x402協(xié)議處理逾億筆，USDC為核心結(jié)算工具，…
2026-07-27 -
巴西警方跨國(guó)加密貨幣調(diào)查破獲可走 私案，凍結(jié)數(shù)億美元涉毒加密資產(chǎn)
巴西警方在一項(xiàng)跨國(guó)加密貨幣調(diào)查中成功查獲可卡 因 走 私團(tuán)伙，凍結(jié)數(shù)億美元涉毒資產(chǎn),販 毒集團(tuán)利用加密貨幣及空殼公司洗錢，涉案規(guī)模龐大,此次行動(dòng)彰顯巴西打擊加密洗錢與…
2026-07-27 -
傳統(tǒng)金融加速入場(chǎng)：BNY Mellon注冊(cè)MiCA，ESMA擴(kuò)容15家機(jī)構(gòu)
全球托管巨頭BNY Mellon旗下單位正式注冊(cè)MiCA合規(guī)框架，傳統(tǒng)金融加速入局,同期ESMA新增15家加密服務(wù)提供者，歐盟持牌機(jī)構(gòu)擴(kuò)容,MiCA全面落地后，合規(guī)競(jìng)爭(zhēng)加劇，推動(dòng)加密行業(yè)…
2026-07-27 -
Strategy雙軌資本運(yùn)作：出售MSTR股票募資數(shù)億，同步回購(gòu)2500萬(wàn)美元STRC
Strategy（MSTR）近期通過(guò)ATM計(jì)劃出售MSTR普通股募資約5.45億美元，同步斥資2500萬(wàn)美元回購(gòu)STRC優(yōu)先股,此舉優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)流動(dòng)性，核心比特幣持倉(cāng)84.38萬(wàn)枚未減，戰(zhàn)略…
2026-07-27 -
穿越周期的確定性：火幣 HTX 構(gòu)建 C2C 全生命周期資產(chǎn)服務(wù)體系的過(guò)程
C2C 市場(chǎng)從來(lái)不缺流動(dòng)性，不缺價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),它真正缺的，是一個(gè)讓人放心的答案：這筆錢，能安全到賬嗎？火幣 HTX 給出的答案，是行業(yè)里第一個(gè)經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的“是”…
2026-07-27
