十問Arthur Hayes：山寨季何時到來？ETH和SOL后市誰更強勢？
Arthur Hayes 是比特幣早期的標志性人物，他于 2014 年聯(lián)合創(chuàng)立了離岸交易所 BitMEX，后因違反美國監(jiān)管規(guī)定面臨法律問題。近期，Hayes 承認未能建立足夠的反洗錢控制措施，接受了緩刑并支付罰款，但在年初已獲得了特 朗普的全面赦免。
目前，Hayes 專注于管理家族基金 Maelstrom，同時仍是加密資產(chǎn)領(lǐng)域極具影響力的人物?！敦敻弧诽丶s作者 Anna Tutova 在迪拜 Token-2049 期間對他進行了專訪，Hayes 分享了對當(dāng)前市場的看法 —— 包括預(yù)測 BTC 短期內(nèi)可能達到 20 萬美元， 2028 年有望突破 100 萬美元。
在訪談中，Hayes 還分析了 ETH 和山寨幣市場，并解釋了他選擇配置 20% 黃金資產(chǎn)的原因。
以下為全部訪談，內(nèi)容經(jīng)過精簡和編輯。
Q1：關(guān)于美國的真實赤字
Anna：你將美國財政 部近期的借貸操作稱為“障眼法”，為什么？
Arthur Hayes：財政 部一直在消耗其“支票賬戶”（Treasury General Account，TGA）并動用"特別措施"（資金不足的政府項目）來規(guī)避借款限額，導(dǎo)致本季度 TGA 從 7500 億美元降至 4500 億美元，這意味著 3000 億美元的支出沒有通過新增債務(wù)實現(xiàn)，實際借款規(guī)模遠超官方數(shù)據(jù)。
這很令人困惑。因為我們正處于債務(wù)上限時期，理論上美國政府不能凈增加借款，但他們通過各種會計手段維持支出而不突破上限。2025 年 1 月至 3 月，財政 部借款規(guī)模比去年同期高出 22% ，赤字實際上在擴大。
Q2：關(guān)于市場流動性
Anna：這對比特幣意味著什么？
Arthur Hayes：我認為美國政府的實際借款需求比公開數(shù)據(jù)顯示的要大得多，因此財長 Bessent 將不得不發(fā)行更多債務(wù)，并需要通過銀行系統(tǒng)為這些債務(wù)提供最大限度的杠桿。最終結(jié)果是全球美元流動性進一步泛濫，因為美國政府正在增加支出。
簡而言之，這就是回購操作的實質(zhì)，也是我認為它會提升市場流動性的原因?；诖耍?strong>我判斷比特幣已在 4 月 9 日觸底，隨著政府持續(xù)借款且 Bessent 確保低成本融資，比特幣的價格將繼續(xù)大幅上漲。
Q3：關(guān)于山寨季
Anna：那么比特幣需要漲到什么位置才會開啟山寨幣行情？推動山寨季啟動的關(guān)鍵因素是什么？
Arthur Hayes：我認為比特幣需要突破 11 萬美元，并持續(xù)放量上漲至 15 - 20 萬美元區(qū)間。我預(yù)計這個情況會在今年夏季或第三季度初出現(xiàn)，之后資金就會開始輪動到各類山寨幣。
Q4：關(guān)于牛市漲幅預(yù)期
Anna：你認為接下來的山寨幣行情會像 2021 年那樣出現(xiàn)瘋狂的超周期暴漲嗎？還是只會小幅反彈？
Arthur Hayes：不太可能重現(xiàn) 2021 年那種所有幣都暴漲 100 倍的盛況。市場會出現(xiàn)新的敘事熱點，某些幣可能會瘋狂上漲，但你持倉里那些長期滯漲的“恐龍幣”不漲是有原因的。很多項目估值虛高、流通量低、缺乏真實用戶和收入，僅僅靠著交易所上幣炒作，現(xiàn)在價格已經(jīng)跌去 95% ，我不認為它們下個周期會有亮眼表現(xiàn)。
Q5：關(guān)于個人收益期望
Anna：你在這輪行情中的預(yù)期收益率是多少？通常設(shè)定的目標價位和回報率是怎樣的？
Arthur Hayes：至少要跑贏比特幣的漲幅。如果我們決定配置資金，標的資產(chǎn)必須能超越比特幣的收益率。
Q6：關(guān)于特朗 普
Anna：你對特朗 普的加密政策有何預(yù)期？
Arthur Hayes：他的團隊應(yīng)該會推出對加密利好的政策，但這不意味著你持有的特定項目就一定會升值，也不代表政策會按照你預(yù)期的時間表推進。
目前市場的預(yù)期實在太高了，有些人甚至認為加密政策將是特朗 普的首要任務(wù)。但別忘了特朗 普是政客，他有太多優(yōu)先級更高的事務(wù)要處理，大家需要保持耐心。
Q7：關(guān)于黃金
Anna：在市場不確定性加劇的背景下，我們看到黃金出現(xiàn)了大幅上漲。你是否配置了黃金資產(chǎn)，還是完全專注于加密貨幣？
Arthur Hayes：我長期持有黃金，在保險庫中存有實物金條，同時持有大量黃金礦業(yè)股票 —— 考慮到金價飆升，這些標的目前依然被低估。我認為黃金還有很大上漲空間，因為各國央行正在持續(xù)增持。
更重要的是，我預(yù)計美國將大幅重估其黃金儲備價值，通過美元對黃金貶值來實現(xiàn)債務(wù)稀釋。在這輪行情結(jié)束時，金價可能達到 1 萬至 2 萬美元。
黃金在我個人投資組合中的占比約為 20% 。
Q8：關(guān)于 ETH vs SOL
Anna：這個比例相當(dāng)高！現(xiàn)在市場上關(guān)于 ETH 和 SOL 的爭論很多，你更看好哪個？
Arthur Hayes：我認為 ETH 更具上漲潛力，雖然它現(xiàn)在備受質(zhì)疑 —— 所有人都覺得它毫無作為，開發(fā)團隊屢屢犯錯，但現(xiàn)實是它依然保持著最高的鏈上鎖倉量（TVL），擁有最龐大的開發(fā)者社區(qū)，并且是最安全的 PoS 區(qū)塊鏈。沒錯，盡管從 2020 年至今它的價格表現(xiàn)確實不盡如人意。
SOL 顯然表現(xiàn)亮眼，但如果我現(xiàn)在要用法幣進行新一輪配置，我認為在未來 18-24 個月的牛市中，ETH 的漲幅可能會超越 SOL。
Q9：關(guān)于 100 萬美元的 BTC
Anna：你此前預(yù)測比特幣將達到 100 萬美元，這個目標何時會實現(xiàn)？
Arthur Hayes：我認為在特朗 普總統(tǒng)任期結(jié)束前，也就是 2028 年底，比特幣會達到 100 萬美元。
Q10：關(guān)于年度走勢預(yù)期
Anna：你如何預(yù)期今年加密市場的具體走勢？
Arthur Hayes：：比特幣的主導(dǎo)地位將繼續(xù)上升，在這波上漲中可能逼近 20 萬美元。隨后山寨幣季節(jié)到來，我們會看到一些有趣的現(xiàn)象。到年底時，比特幣的目標價位大約是 25 萬美元。
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