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美國(SEC)對質(zhì)押指引的政策轉(zhuǎn)向展現(xiàn)了科技友好型監(jiān)管的典范

2025-07-03 09:13:20 | 來源：cointelegraph | 作者：佚名

SEC 質(zhì)押政策轉(zhuǎn)向樹科技監(jiān)管典范，2025 年 5 月聲明明確協(xié)議質(zhì)押非證券交易，通過區(qū)分非托管質(zhì)押與傳統(tǒng)金融模式平衡保護與創(chuàng)新，基于技術(shù)理解及協(xié)作，為美加密行業(yè)提供明確法律基礎(chǔ)，避免創(chuàng)新外流

美國證券交易委員會（SEC）近期在質(zhì)押領(lǐng)域采取的新舉措，標(biāo)志著美國加密行業(yè)監(jiān)管的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點

這一變化體現(xiàn)了具備技術(shù)洞察力的參與者能夠推動更明智的政策制定，并有助于將區(qū)塊鏈創(chuàng)新力量保留在本土。

觀點作者：Everstake首席法務(wù)官Margaret Rosenfeld

在二十世紀九十年代末互聯(lián)網(wǎng)初興之時，技術(shù)發(fā)展的速度遠超監(jiān)管進展，律師、工程師與政策制定者不得不在實踐中同步學(xué)習(xí)。彼時，有些監(jiān)管者將互聯(lián)網(wǎng)視為威脅，有些則視其為挑戰(zhàn)。

真正帶來變革的，是那些愿意深入理解技術(shù)本質(zhì)的人。這種主動參與——重視技術(shù)素養(yǎng)而非因技術(shù)生畏——推動了互聯(lián)網(wǎng)從小眾新鮮事物發(fā)展為普及的社會基礎(chǔ)設(shè)施。

如今，類似的情形正在加密領(lǐng)域上演。美國證券交易委員會（SEC）近期關(guān)于質(zhì)押的表態(tài)，預(yù)示該機構(gòu)開始認識到網(wǎng)絡(luò)參與與證券投資之間的本質(zhì)區(qū)別。

加密監(jiān)管的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點

SEC于2025年5月發(fā)布的關(guān)于特定協(xié)議質(zhì)押活動的最新指導(dǎo)，首次公開承認某些質(zhì)押形式可能不屬于證券交易的定義范疇。這一舉措為業(yè)界發(fā)出了期待已久的明確信號：在非托管或協(xié)議原生質(zhì)押模式下，參與區(qū)塊鏈共識或許無需履行證券注冊義務(wù)。

這意味著監(jiān)管邏輯發(fā)生了重要轉(zhuǎn)變。如果將質(zhì)押正確定義為區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的參與，而非單純的投機投資，美國將有望與其他采取更具針對性監(jiān)管的司法轄區(qū)接軌。

關(guān)鍵在于如何適用著名的Howey測試。長期以來，批評者認為質(zhì)押本質(zhì)上涉及“將資金投入共同企業(yè)，并期望依賴他人努力獲得收益”。他們假定所有質(zhì)押都類似中心化收益產(chǎn)品，然而實際上，許多權(quán)益證明機制并不存在托管、資金池或收益承諾。當(dāng)代幣持有者將權(quán)益委托給驗證者時，他們是在為網(wǎng)絡(luò)安全貢獻力量，而非簽署盈利合同。

這絕非理論上的細微差別。若將協(xié)議質(zhì)押視為證券交易，企業(yè)將面臨繁重的合規(guī)壓力，包括注冊、信息披露、托管義務(wù)，以及為傳統(tǒng)金融工具設(shè)計的反欺詐規(guī)定。

如果這些要求無差別地加諸于開源區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施，將極大抑制驗證者參與，并可能導(dǎo)致創(chuàng)新力量外流。但若能建立一套區(qū)分非托管質(zhì)押與托管或資金池模式的差異化監(jiān)管框架，有望實現(xiàn)投資者保護與協(xié)議去中心化之間的平衡。

政策進步始于對協(xié)議層的深入理解

推動監(jiān)管層實現(xiàn)更高認知水平的因素，不僅僅在于法律理論，更在于對技術(shù)原理的深入闡釋。監(jiān)管機構(gòu)與行業(yè)之間的高效溝通，遠非僅提交法律意見書那么簡單。工程師、開發(fā)者及基礎(chǔ)設(shè)施運營者需親自闡明驗證者的操作流程、質(zhì)押機制及協(xié)議層的設(shè)計原理。

當(dāng)監(jiān)管者、律師與系統(tǒng)建設(shè)者共同參與時，政策才能真正根植于現(xiàn)實理解之中。美國證券交易委員會近期的表態(tài)，正體現(xiàn)了這種知情且協(xié)作的成果。

此次聲明并未徹底消除執(zhí)法風(fēng)險，尤其是針對那些將質(zhì)押服務(wù)與流動性保障或利潤承諾結(jié)合的平臺。但它已展現(xiàn)出監(jiān)管機構(gòu)關(guān)注技術(shù)實際情況的意愿。

市場對此轉(zhuǎn)變反應(yīng)明顯。這為美國本土開發(fā)者和驗證者提供了更堅實的法律基礎(chǔ)，同時也向機構(gòu)參與者釋放出合規(guī)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具備發(fā)展空間的信號。

委員HesterPeirce長期呼吁，美國證券交易委員會應(yīng)根據(jù)區(qū)塊鏈服務(wù)的實際設(shè)計進行評估，而非僅憑其與傳統(tǒng)金融的表面相似性。與這一觀點一致，最新出臺的指引在隱性層面認可，并非所有質(zhì)押模式都包含“發(fā)起人”“發(fā)行人”或利潤承諾。這一轉(zhuǎn)變將使開發(fā)者在合規(guī)前提下建設(shè)有助于網(wǎng)絡(luò)安全的系統(tǒng)，無需擔(dān)心不當(dāng)?shù)赜|發(fā)證券法。

持懷疑態(tài)度者認為，任何基于代幣的激勵機制本質(zhì)上都是金融回報。但這種看法忽略了區(qū)塊鏈協(xié)議的多樣性。事實上，質(zhì)押獎勵多為協(xié)議層自動釋放，并依據(jù)網(wǎng)絡(luò)參與度分配，而非由某一中心化機構(gòu)發(fā)放自由獎金。委托人始終掌控自身資產(chǎn)，驗證者提供的是技術(shù)服務(wù)，而非金融服務(wù)。整體經(jīng)濟設(shè)計更接近于系統(tǒng)維護，而非股權(quán)投資。

這絕非單純的字面差異，而是去中心化基礎(chǔ)設(shè)施運作邏輯的核心。如果用統(tǒng)一的證券法框架約束所有系統(tǒng)，極有可能扭曲激勵設(shè)計，導(dǎo)致對開發(fā)者的過度監(jiān)管，并使美國在全球區(qū)塊鏈創(chuàng)新人才競爭中處于不利地位。

因此，美國證券交易委員會展現(xiàn)出愿意開展對話而非一錘定音的態(tài)度，這一點至關(guān)重要。

協(xié)作推動更明智的政策制定

優(yōu)質(zhì)監(jiān)管并不總是意味著出臺全新法律，更應(yīng)基于對技術(shù)的充分理解，重新詮釋現(xiàn)有法律框架。這包括認識到某些活動——如非托管質(zhì)押——即便表面看似金融操作，也未必構(gòu)成證券交易。

美國證券交易委員會的最新聲明并非一勞永逸的“安全港”，但它確實表明了基于技術(shù)的實質(zhì)性對話正在展開，且機構(gòu)有望繼續(xù)區(qū)分基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)與投資行為。這不僅有利于政策完善，更是創(chuàng)新生根發(fā)芽的關(guān)鍵。

如同互聯(lián)網(wǎng)時代一般，加密貨幣行業(yè)也將從邊緣走向主流，最終實現(xiàn)普及——前提是監(jiān)管者真正花時間去理解區(qū)塊鏈系統(tǒng)的實際運作。美國證券交易委員會針對質(zhì)押的舉措，展現(xiàn)了這種理解和協(xié)作的可能性。如果行業(yè)持續(xù)主動與政策制定者對話——不僅通過法律論證，更以實際技術(shù)教育參與——相信未來還將迎來更多積極進展。

觀點作者：Everstake首席法務(wù)官MargaretRosenfeld

到此這篇關(guān)于美國(SEC)對質(zhì)押指引的政策轉(zhuǎn)向展現(xiàn)了科技友好型監(jiān)管的典范的文章就介紹到這了,更多相關(guān)SEC調(diào)整質(zhì)押指引樹科技友好監(jiān)管范內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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