這是 2025 年最毋庸置疑的大毛賽道。

自 2024 年 11 月 29 日，Hyperliquid 空投代幣并引爆全網(wǎng)后，這個賽道徹底進(jìn)入高速通道。Hyperliquid 作為新一代訂單簿 Perp DEX 代表，代幣 HYPE 價格一度沖到 50 美元，至今穩(wěn)居 47 美元附近，成為這一年最具號召力和財富效應(yīng)的項目之一。

Perp DEX 賽道不僅收入高，成長空間也很大，讓 CEX 感受到了前所未有的強(qiáng)烈威脅。加密衍生品日交易量長期是現(xiàn)貨的 4-5 倍，而鏈上衍生品市場的滲透率目前還不到 10%，意味著未來至少還有 10 倍以上的增長潛力。

就像中心化交易所從來不止一家，越來越多的團(tuán)隊也開始扎堆入局，賽道天花板不斷抬高，競爭愈發(fā)激烈。各大項目在技術(shù)、流動性、深度、用戶體驗(yàn)和激勵機(jī)制上持續(xù)升級，紛紛加碼。項目扎堆、創(chuàng)新頻出，也帶來了更強(qiáng)的「財富溢出」效應(yīng)，吸引了大量資金和用戶持續(xù)關(guān)注，特別是新一批未發(fā)幣的 Perp DEX 選手。

當(dāng)前，Hyperliquid 第二季空投即將啟動，而其他一些增長迅猛、團(tuán)隊背景硬核、發(fā)幣預(yù)期強(qiáng)烈的新項目也紛紛涌現(xiàn)。律動 BlockBeats 本文將盤點(diǎn)五個尚未發(fā)幣的 Perp DEX 黑馬——它們或增速飛快，或資源雄厚，或有明星 VC 加持，是本輪「擼毛」大軍和合約玩家不可錯過的重點(diǎn)項目。

edgeX

edgeX 是 Amber Group 于 2024 年 7 月推出的全新加速器孵化的首批項目，目前在韓國社區(qū)熱度極高，移動端 APP 的體驗(yàn)也不錯。

作為一個基于 StarkEx ZK-Rollup 構(gòu)建在太坊 Layer2 上的 Perp DEX，edgeX 每秒可處理 20 萬筆訂單，訂單撮合延遲低于 10 毫秒，刷新了去中心化衍生品交易所的速度與效率標(biāo)桿。手續(xù)費(fèi)方面 Maker 為 0.038%，Taker 0.015%。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，edgex 過去 30 天實(shí)際營收達(dá) 560 萬美元，超 GMX（245 萬美元）和 dYdX（123 萬美元）等頭部 perp DEX。營收排名前列的項目，資金流動相較更真實(shí)，用戶的手續(xù)費(fèi)是「實(shí)打?qū)崱沟摹?Hyperliquid 雖然交易量更大，但由于其自身定位為獨(dú)立鏈，并未被 DefilLama 納入 perp DEX 對比榜單)

從市場深度來看，edgeX 目前在所有 Perp DEX 中表現(xiàn)最佳。以 BTC/ETH 為例，在盤口 0.01% 的價差下，edgeX 的 BTC 可支持 600 萬美元的持倉，超越 hyperliquid（500 萬），Aster（400 萬）和 Lighter（100 萬）。雖然整體深度仍略遜于 hyperliquid，但在絕大多數(shù)場景下，edgeX 都是除 hyperliquid 外深度最好的 Perp DEX。

在盤口0.01%的價差下，各平臺的BTC和ETH深度比較

團(tuán)隊方面，edgeX 背靠 Amber Group，有摩根士丹利、巴克萊、高盛、Bybit 等頂級機(jī)構(gòu)的加密和傳統(tǒng)金融從業(yè)者擁，有超過 7 年的交易所運(yùn)營和交易經(jīng)驗(yàn)。

此外，或許是得益于孵化方 Amber Group 的資源，edgeX 的做市金庫，有更多的策略設(shè)計，來幫助提高資金效率和風(fēng)險管理。在典型的 Perp DEX 結(jié)構(gòu)中，金庫充當(dāng)中央流動性池，負(fù)責(zé)做市和清算倉位的承擔(dān)。雖然統(tǒng)計數(shù)據(jù)通常顯示季度周期內(nèi)收益為正，但金庫仍然面臨著單邊市場風(fēng)險敞口、「破產(chǎn)」或資金 短缺攻擊向量的風(fēng)險。

而與傳統(tǒng)的「MM Vault」不同，edgeX 的 eLP（Edge Liquidity Pool）結(jié)合被動流動性和智能對沖機(jī)制，資金始終為盤口提供深度，動態(tài)對沖大額風(fēng)險敞口。同時，金庫還有動態(tài)杠桿調(diào)整與專用保險基金，根據(jù)盈利/杠桿實(shí)時調(diào)整，防范大額資金惡意操作，每筆收益的 10% 進(jìn)入保險池，緩沖極端行情帶來的金庫損失。

接下來，edgeX 將從當(dāng)前的 perp app rollup（V1），升級到高性能金融鏈（V2），支持完全模塊化、可組合的金融基礎(chǔ)設(shè)施。

Lighter

Lighter 是以太坊生態(tài)的新銳 Perp DEX，最早作為現(xiàn)貨 DEX 于 2023 年在 Arbitrum 上推出，2024 年 3 月轉(zhuǎn)型為 zksync layer3 DEX，11 月轉(zhuǎn)型為 ZK Perp DEX，架構(gòu)在 zk-rollup 上，與 edgeX 的機(jī)制類似。技術(shù)層面實(shí)現(xiàn)了 5 毫秒軟最終性和每秒 10,000 單的撮合速度。

盡管目前仍為邀請制，Lighter 日交易額已穩(wěn)定在 10 億至 20 億美元，累計交易量達(dá) 24 億美元，僅次于 Hyperliquid，位居全網(wǎng)第二，是增長速度最快的 Perp DEX。

Lighter 交易量快速增長的原因之一，是其類似 Robinhood 的零手續(xù)費(fèi)模式——無論 maker 還是 taker 都完全免手續(xù)費(fèi)。不過相應(yīng)的，lighter 的交易量龐大的同時，由于其零手續(xù)費(fèi)（0-fee）模式，交易量中可能 wash trading 的成分，平臺在營收上暫時缺乏堅固的收入模型。

在協(xié)議機(jī)制上，Lighter 擁有類似 Hyperliquid HLP 的原生做市金庫 LLP。LLP 允許散戶投資者把資金注入公共資金池，由專業(yè)交易員管理，并根據(jù)出資比例分潤，同樣目前也免手續(xù)費(fèi)。不過目前，LLP 的存款不再獲得積分獎勵。目前 Lighter 的積分在場外市場定價為 5 美元/枚。

團(tuán)隊方面，Lighter 創(chuàng)始人兼 CEO Vladimir Novakovski 畢業(yè)于哈佛大學(xué)，曾是 Fabric Cryptography 和 Daimo 的天使投資人，背景深厚。機(jī)構(gòu)投資方包括 a16z、Lightspeed Ventures 等一線資本。

Aster

Aster 是 2024 年 3 月 31 日由 Astherus 與 APX 合并升級而來，，原本專注于質(zhì)押資產(chǎn)流動性，如今作為幣安系切入 Perp DEX 市場的方式之一。Aster 與 BNB 生態(tài)高度綁定，原生適配幣安錢包，獲 YZi Labs 全資投資，CZ 多次互動站臺，生態(tài)資源和流量扶持極強(qiáng)。

背靠大樹好乘涼，且在發(fā)幣預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，Aster 的交易量增長也極快，目前為 2.1 億美元。

Aster 支持兩種交易模式。Simple 模式追求極致簡潔和易用；Pro 模式則面向?qū)I(yè)用戶，手續(xù)費(fèi)方面 Maker 為 0.01%，Taker 0.035%。此外，Aster 還創(chuàng)新推出了 Dumb 預(yù)測玩法，允許用戶按分鐘預(yù)測資產(chǎn)短線波動并下 注，玩法獨(dú)特。

與其他 Perp DEX 的金庫不同，Aster 大部分的流動性由自身的流動性 hub 支持，無需依賴外部做市團(tuán)隊。協(xié)議內(nèi)的 USDF 穩(wěn)定幣 TVL 已達(dá) 1.3 億美元，asBNB（與 BNB 鏈合作）TVL 約 1.15 億美元。

數(shù)據(jù)來源：DefiLama

另外，Aster 正在推動美股與幣圈最擅長的合約結(jié)合，目前已支持亞馬遜、蘋果、谷歌、臉書、微軟、英偉達(dá)、特斯拉等 7 支美股藍(lán)籌股永續(xù)合約。用戶可 7×24 小時用加密貨幣為保證金無天候交易美股，但非交易時段的深度會有所下降。

在長期計劃里，Aster 也將開發(fā)專門用于鏈上衍生品交易的 Aster Layer 1 公鏈，為鏈上衍生品交易提供專屬基礎(chǔ)設(shè)施。

Ethereal

Ethereal 是首個原生構(gòu)建在 Ethena Network 上的項目，也是 ENA 社區(qū)的「親兒子」項目，由 USDe 穩(wěn)定幣提供底層支持，目標(biāo)是打造一站式、垂直集成的 DeFi 平臺，充分釋放 USDe 的潛力。

Ethereal V1 是這個愿景的起點(diǎn)，將為即將上線的 Ethena 網(wǎng)絡(luò)帶來功能齊全的現(xiàn)貨與永續(xù)合約。在技術(shù)架構(gòu)上，Ethereal 采用 EVM 方案，結(jié)算通過 Converge，Arbitrum 執(zhí)行環(huán)境和 Celestia 數(shù)據(jù)可用性層，訂單撮合延遲低于 20 毫秒，峰值每秒可處理約 100 萬筆訂單、1000 筆成交。

流動性方面，Ethereal V1 致力成為鏈上 USDe 資金對沖與交易的核心場所。平臺已獲得 Ethena 治理的正式通過（99.6% 支持率），并承諾將未來 15% 治理代幣分配給 ENA 質(zhì)押者（sENA），與社區(qū)利益深度綁定。

2025 年 6 月 20 日，Ethereal 正式上線測試網(wǎng)，用戶可通過 testnet.ethereal.trade 體驗(yàn)由 USDe 支持的高性能鏈上交易產(chǎn)品。

未來，Ethereal 將逐步推出包括現(xiàn)貨、借貸、貸款、RWA 以及更多基于 USDe 的衍生金融產(chǎn)品，繼續(xù)擴(kuò)大 DeFi 版圖。

Paradex

Paradex 由加密機(jī)構(gòu)流動性平臺 Paradigm（與同名風(fēng)投無關(guān)）孵化，構(gòu)建在基于 Starknet Stack 構(gòu)建的以太坊 Layer2 區(qū)塊鏈 Paradex Network 上，該 Layer2 定位高性能去中心化交易和資產(chǎn)管理。

雖然孵化方不是我們熟知的加密頂級 VC Paradigm，而是同名的加密機(jī)構(gòu)流動性平臺 Paradigm，但其一樣值得關(guān)注。

Paradigm 2019 年創(chuàng)立，為對沖基金、做市商和家辦等機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，在加密期權(quán)等衍生品交易市場有較長的研究。最早其工作模式是處理場外撮合，將場內(nèi)執(zhí)行、清算和結(jié)算交給 FTX 等交易所。巔峰時期占據(jù)了全球加密貨幣期權(quán)市場 30% 的份額，以 4 億美元估值完成 3,500 萬美元融資，Jump Crypto 和 Alameda Research 共同領(lǐng)投。

但在 FTX 倒閉后，Paradigm 作為合作方也受到了很大沖擊，交易量極速下滑之后推出了 Paradex 來重建生態(tài)。

得益于其在衍生品市場的多年研究，Paradex 的特色是支持永續(xù)合約、永續(xù)期貨、永續(xù)期權(quán)和現(xiàn)貨，所有交易都統(tǒng)一在一個賬戶，任何資產(chǎn)都可作為抵押，支持逐倉、交叉和組合保證金模式。費(fèi)用方面，Paradex 吃單手續(xù)費(fèi)為 0.03%，限價單（掛單）還有 -0.005% 返傭。

資產(chǎn)管理方面，Paradex 金庫允許用戶按份額獲得 LP 代幣，并可組合如 Pendle、Morpho、Aave 等主流 DeFi。金庫既支持主動交易，也支持金庫交易基金（VTF）帶來的被動收益，部分 LP 代幣將來可直接用作抵押品，參與更多鏈上策略。且 Paradex 集成的借貸市場支持用戶直接用同一賬戶借貸，組合投資組合即可抵押。

目前 Paradex 已公布代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)，社區(qū)對其發(fā)幣預(yù)期異常強(qiáng)烈，平臺幣 DIME 未來的用途將包括作為交易費(fèi)的支付、費(fèi)用折扣、質(zhì)押和流動性挖礦獎勵以及參與治理/投票。目前，Paradex 現(xiàn)在是加密貨幣中排名第一的期權(quán) DEX，不過在永續(xù)合約上的交易量增長不算特別突出。

以上就是下一輪百倍機(jī)會？盤點(diǎn)2025年最值得關(guān)注的未發(fā)幣Perp DEX黑馬的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于一文盤點(diǎn)未發(fā)幣Perp DEX黑馬的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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