WealthBee 宏觀月報(bào)：關(guān)稅戰(zhàn)進(jìn)入“脫敏期”，后關(guān)稅時(shí)代 3 大動(dòng)能浮出水面
7月全球市場(chǎng)迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，特朗普罕見(jiàn)“逼宮”美聯(lián)儲(chǔ)，試圖施壓降息以緩解政府債務(wù)壓力，但鮑威爾堅(jiān)守獨(dú)立性，維持利率不變，市場(chǎng)對(duì)9月降息的預(yù)期從60%降至47%。與此同時(shí)，關(guān)稅戰(zhàn)進(jìn)入“后時(shí)代”，博弈雖未完全落幕，但市場(chǎng)反應(yīng)已趨平淡，后關(guān)稅戰(zhàn)時(shí)代降息、AI和加密資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)化是三大新主線。
1、消費(fèi)信心疲軟遇通脹抬頭美聯(lián)儲(chǔ)遭特朗普“逼宮”仍不松動(dòng)
當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)像個(gè)站在平衡木上的雜技演員：一邊是消費(fèi)信心這塊“軟腳磚”——7 月消費(fèi)者信心指數(shù)雖小幅爬至 97.2，較6月的95.2有所回升，但確實(shí)低于市場(chǎng)預(yù)期，反映消費(fèi)者整體謹(jǐn)慎，尤其是對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的信心表現(xiàn)疲軟；另一邊則頂著通脹壓力，6 月 CPI 同比上漲 2.7%、環(huán)比上漲 0.3%，消費(fèi)者對(duì)關(guān)稅政策可能推高物價(jià)的擔(dān)憂日益加劇，更是為未來(lái)的通脹走勢(shì)增添了高度的不確定性。
面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)的壓力自然也越來(lái)越大，但是，在7月31日的最新議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)仍然按兵不動(dòng)維持利率不變，且這已是今年以來(lái)連續(xù)第五次保持基準(zhǔn)利率在4.25%-4.5%的區(qū)間。這一決策引發(fā)了特朗普總統(tǒng)的強(qiáng)烈不滿，他罕見(jiàn)地親自前往美聯(lián)儲(chǔ)總部施壓，要求大幅降息至1%，并試圖以美聯(lián)儲(chǔ)大樓翻修超支等問(wèn)題作為政治 籌 碼 。而在此次會(huì)議上，出現(xiàn)了自 1993 年以來(lái)的首次情況，兩位由特朗普任命的理事 —— 負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席米歇爾?鮑曼和理事克里斯托弗?沃勒投下反對(duì)票，支持立即降息 25 個(gè)基點(diǎn)，可見(jiàn)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部決策分歧公開(kāi)化。
面對(duì)施壓，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾寸步不讓?zhuān)J(rèn)定了貨幣政策只認(rèn)數(shù)據(jù)不認(rèn)“喊話”，他表示，當(dāng)前通脹水平仍高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)值，需要維持適度限制性的政策立場(chǎng)。
這一強(qiáng)硬態(tài)度直接影響了市場(chǎng)預(yù)期。
目前市場(chǎng)聚焦9月議息會(huì)議，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率一度升至65%-90%之間。部分機(jī)構(gòu)（如高盛、花旗）預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在9、10、12月連續(xù)降息，累計(jì)降息2-3次。
不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾及多數(shù)官員對(duì)9月降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，強(qiáng)調(diào)需要觀測(cè)更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是就業(yè)和通脹動(dòng)態(tài)，尚未明確作出降息決定。鮑威爾發(fā)言曾一度令9月降息預(yù)期降至約40%。
事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)在這兩難處境中一直想要努力保持政策獨(dú)立性，但政治干預(yù)的陰影始終揮之不去。近期，特朗普還因不滿美國(guó)勞工部發(fā)布的最新就業(yè)數(shù)據(jù)，下令解雇勞工部下屬的勞工統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)麥肯塔弗，這一系列舉動(dòng)加劇了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的擔(dān)憂。
由美國(guó)主導(dǎo)的關(guān)稅政策這個(gè)曾經(jīng)的“市 場(chǎng) 炸 藥 包”，正在退居次席。7月，美國(guó)與中、歐、日等主要經(jīng)濟(jì)體均釋放關(guān)稅緩和信號(hào)，尤其月底美歐宣布達(dá)成新貿(mào)易協(xié)議，雖美國(guó)對(duì)大多數(shù)歐盟商品仍征收15% 關(guān)稅，但低于原威脅稅率，降低了短期不確定性，推動(dòng)標(biāo)普 500 和納指創(chuàng)歷史新高。展望未來(lái)，雖然局部關(guān)稅摩擦偶爾還會(huì)“加更”，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，整體關(guān)稅水平會(huì)被控制在“不把經(jīng)濟(jì)逼到衰退” 的安全區(qū)，就像給過(guò)山車(chē)裝了防護(hù)欄。
這類(lèi)“最壞預(yù)期緩和”的趨勢(shì)，成為美股和加密再創(chuàng)新高的重要心理基礎(chǔ)，也意味著全球資本會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇進(jìn)行新一輪的評(píng)估。
2、關(guān)稅波動(dòng)已審美疲勞AI再度催化科技股盈利預(yù)期
在新的機(jī)遇中，AI的商業(yè)化突破扛起了新市場(chǎng)敘事的大旗。在最新財(cái)報(bào)季，科技巨頭們的業(yè)績(jī)普遍超出預(yù)期，其中以Meta（Nasdaq: META）和微軟（Nasdaq: MSFT）的表現(xiàn)尤為突出。Meta得益于AI技術(shù)對(duì)廣告業(yè)務(wù)的深度賦能，其股價(jià)在財(cái)報(bào)公布后大幅攀升，市值一度逼近2 萬(wàn)億美元，即將加入谷歌（Nasdaq: GOOGL）和亞馬遜（Nasdaq: AMZN）所在的“2 萬(wàn)億美元俱樂(lè)部”；微軟（Nasdaq: MSFT）則憑借Azure云服務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，成為繼蘋(píng)果（Nasdaq: AAPL）之后第二家正式躋身“4 萬(wàn)億美元俱樂(lè)部”的公司。曾經(jīng)主導(dǎo)市場(chǎng)的關(guān)稅議題正在退居次席，表明投資者對(duì)這類(lèi)政策風(fēng)險(xiǎn)的敏感度正在降低，AI創(chuàng)新帶來(lái)的盈利預(yù)期正在成為驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)、特別是科技板塊的核心動(dòng)力。
更值得關(guān)注的是，這些科技領(lǐng)軍企業(yè)正在以前所未有的力度加碼AI投資。Meta宣布將2025年資本支出計(jì)劃上調(diào)至720億美元，微軟更是規(guī)劃到2026年投入1200億美元用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。如此龐大的投資規(guī)模不僅彰顯了企業(yè)對(duì)AI前景的堅(jiān)定信心，也預(yù)示著AI商業(yè)化進(jìn)程可能比市場(chǎng)預(yù)期更為迅猛。
當(dāng)下的市場(chǎng)正在換擋：過(guò)去幾年貿(mào)易摩擦的主導(dǎo)格局逐漸退潮，以AI 為代表的新技術(shù)賽道開(kāi)始吸引更多關(guān)注，從而進(jìn)一步改變市場(chǎng)的資金配置格局。
而在這一輪科技投資熱潮中，WealthBee觀察到，數(shù)字資產(chǎn)正在成為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的新選項(xiàng)，越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始將比特幣等加密貨幣納入企業(yè)儲(chǔ)備資產(chǎn)。且這類(lèi)率先“吃螃蟹”的企業(yè)往往具有2個(gè)特點(diǎn)：一是普遍關(guān)注全球貨幣政策的轉(zhuǎn)折和潛在通脹壓力，視加密貨幣特別是比特幣的稀缺性和去中心化特性為對(duì)沖通脹和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效工具；二是它們本身所在的科技行業(yè)，對(duì)新資產(chǎn)類(lèi)別的天然親和力。在全球貨幣政策面臨轉(zhuǎn)折的背景下，加密貨幣的稀缺性特征使其自然成為這類(lèi)企業(yè)對(duì)沖通脹的潛在工具。
與過(guò)去幾年依賴(lài)散戶(hù)FOMO 情緒 “推波助瀾” 的市場(chǎng)行情截然不同，2024 年初比特幣現(xiàn)貨 ETF 的獲批，包括貝萊德、富達(dá)等 11 家機(jī)構(gòu)拿下 SEC 入場(chǎng)許可，已從根本上重塑了加密市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)與運(yùn)行邏輯。而到了 2025 年 7 月，這種變革更顯深刻。
3、企業(yè)級(jí)持倉(cāng)“儲(chǔ)備競(jìng)賽”加劇幣股聯(lián)動(dòng)持續(xù)強(qiáng)化
整個(gè)7 月，比特幣價(jià)格從月初開(kāi)啟凌厲漲勢(shì)，上旬接連突破關(guān)鍵阻力位，相較于年初，整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)，累計(jì)漲幅已超過(guò) 20% 。資金流入層面同樣呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)投資者借ETF 大量建倉(cāng)。截至2025年7月，美國(guó)比特幣ETF的總規(guī)模約在1100億美元左右，且市場(chǎng)規(guī)模保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，資產(chǎn)管理巨頭貝萊德（BlackRock）旗下的iShares比特幣信托ETF占市場(chǎng)份額近48%，持有比特幣超過(guò)54萬(wàn)個(gè)，市值約為515億美元。
機(jī)構(gòu)投資者不再僅視比特幣為高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)資產(chǎn)，而是將其納入長(zhǎng)期資產(chǎn)配置框架，開(kāi)啟了企業(yè)級(jí)持倉(cāng)競(jìng)賽，推動(dòng)市場(chǎng)形成更復(fù)雜的“幣股聯(lián)動(dòng)”機(jī)制：企業(yè)比特幣持有量的絕對(duì)王者Strategy（Nasdaq: MSTR）在7月不懼高位，繼續(xù)追加現(xiàn)貨比特幣倉(cāng)位，在最新披露的8-K表格文件中表示，公司在7月末一周內(nèi)購(gòu)買(mǎi)了價(jià)值24.6億美元的比特幣；日本上市公司Metaplanet也效仿Strategy，通過(guò)系列收購(gòu)將比特幣作為核心戰(zhàn)略資產(chǎn)，比特幣儲(chǔ)備已增至4206枚，躋身上市公司比特幣持倉(cāng)量全球前十，該公司還計(jì)劃在2026年底前累計(jì)購(gòu)入2.1萬(wàn)枚比特幣。
值得注意的是，企業(yè)也不再簡(jiǎn)單“買(mǎi)入持有”比特幣，而是開(kāi)發(fā)出混合股權(quán)/債權(quán)/衍生品的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，例如Metaplanet就是通過(guò)發(fā)行零息債券→授予股票增值權(quán)（SARs）→到期以行權(quán)資金贖回債券，實(shí)現(xiàn)零成本融資囤幣，市場(chǎng)也正在對(duì)這類(lèi)企業(yè)的金融工程能力賦予溢價(jià)。
再看監(jiān)管方面，美國(guó)SEC發(fā)布加密貨幣ETP通用上市標(biāo)準(zhǔn)，允許擁有6個(gè)月以上期貨交易歷史的資產(chǎn)申請(qǐng)ETF，首批Altcoin ETF預(yù)計(jì)2025年9 - 10月獲批；穩(wěn)定幣天才法案離總統(tǒng)簽字只差一步，《美國(guó)數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)明確法案》也開(kāi)始在參議院走流程，為機(jī)構(gòu)參與掃除法律模糊性。香港于8月1日《穩(wěn)定幣條例》生效，要求1:1儲(chǔ)備、2500萬(wàn)港元資本門(mén)檻、透明審計(jì)，中資企業(yè)（如京東）加速布局。顯而易見(jiàn)地，此輪監(jiān)管協(xié)同的重點(diǎn)，就是要為傳統(tǒng)資金入場(chǎng)掃清規(guī)則障礙，并提升傳統(tǒng)資金入場(chǎng)效率。
2025 年 Q3 的加密市場(chǎng)已不止是由 ETF 資金的單向驅(qū)動(dòng)，穩(wěn)穩(wěn)站在了 “機(jī)構(gòu)主導(dǎo) 金融工程 監(jiān)管合規(guī)” 的新起點(diǎn)上?？壳榫w裹挾的價(jià)格投機(jī)時(shí)代正悄然遠(yuǎn)去，一個(gè)更成熟、更具成長(zhǎng)韌性的市場(chǎng)生態(tài)，正在規(guī)則與創(chuàng)新的共振中展開(kāi)。
4、結(jié)語(yǔ)
整體來(lái)看，盡管降息節(jié)奏和AI商業(yè)化進(jìn)程的預(yù)期變化，未來(lái)仍會(huì)引發(fā)階段性市場(chǎng)波動(dòng)，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已顯著降低，新的數(shù)字經(jīng)濟(jì)周期正在加速形成，加密資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融體系的深度融合已不可逆轉(zhuǎn)。
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