以太坊（ETH）收入驟降引社區(qū)激辯，衰退的警鐘已敲響？
以太坊承載著更復(fù)雜、更宏大的愿景。
這兩天，英文區(qū)加密推特上最火熱的辯論賽，要數(shù)關(guān)于以太坊收入的討論。
9月7日，Messari 企業(yè)研究經(jīng)理 AJC 發(fā)了一條帖子，直指以太坊網(wǎng)絡(luò)正在陷入“死亡”。他表示，盡管 ETH 價格在8月創(chuàng)下新高，但以太坊當月的收入只有3920萬美元。
這個數(shù)據(jù)，同比2023年8月的1.574億美元下降了75%，而同比2024年8月的6480萬美元則下降了40%。同時這也是自2021年1月以來，以太坊歷史上第四低的月收入水平。
AJC 感慨道，以太坊的基本面正在崩塌，但大家似乎只在意 ETH 價格上漲，不管這個網(wǎng)絡(luò)到底是否健康。這個帖子發(fā)出兩天后，目前已經(jīng)有近38萬的瀏覽量和近300條回復(fù)。
為什么現(xiàn)在討論以太坊的基本面會這么受關(guān)注？
時機確實很微妙。ETH 現(xiàn)在正處在牛市高 潮，價格屢創(chuàng)新高，但背后的網(wǎng)絡(luò)活動和以太坊自己的定位卻在悄然變化。
2024年的Dencun升級后，L2 如 Base 和Arbitrum 等大行其道，主鏈交易費用大幅降低，導致收入轉(zhuǎn)移到這些擴展層上；今年幣股玩法流行后，SBET 和 BMNR 爭相儲備 ETH，主流金融和華爾街開始將 ETH 變成做大財務(wù)杠桿的工具。
而現(xiàn)在，以太坊自己看起來更像是一面雷鋒式利他的旗幟，飄揚起來回應(yīng)市場風向，也給他人指明方向，但自己卻破洞累累？
收入下降確實是不爭的事實，只是這到底是不是以太坊網(wǎng)絡(luò)自身衰退的信號，社區(qū)的看法各異。
贊成派：收入即命脈，警鐘已敲響
ACJ 和其他贊成者的核心觀點其實很簡單：收入是評判L1的正確衡量標準。
具體來說，一條鏈的收入主要來自交易費用和區(qū)塊空間使用費，這些是用戶對你這條鏈有實際需求的核心體現(xiàn)。
以太坊作為加密世界里最大的平臺，其核心競爭力，就在于“區(qū)塊空間需求”：它讓網(wǎng)絡(luò)能高效處理智能合約和去中心化應(yīng)用，比比特幣的單純價值存儲更有優(yōu)勢，也是其區(qū)別于比特幣的很大的一個敘事點。
但現(xiàn)在收入趨向零，意味著用戶對主鏈的需求在萎縮，即使 L2 百花齊放，AJC 認為整個生態(tài)也缺少新增用戶來支撐那么多 L2 的用量。
你可能會問，為何收入和以太坊的基本面掛鉤？
原帖作者和贊成者的邏輯在于，收入以 ETH 形式收取并銷毀，這直接推動 ETH 的通縮機制。如果收入崩盤，銷毀量減少，以太幣供給壓力增大，長期價值就難以維持。
更重要的是，上個牛市周期，以太坊社區(qū)還拿鏈上的高收入來炫耀“區(qū)塊空間溢價”，證明網(wǎng)絡(luò)需求旺盛?，F(xiàn)在情況反轉(zhuǎn)，這不是巧合，而是需求驅(qū)動力的真實崩塌。
雖然有些悲觀，但其中比較中立的觀點是，網(wǎng)絡(luò)就是資產(chǎn)本身。價格短期可以靠投機拉高，但脫離基本面，遲早會回歸現(xiàn)實，這個規(guī)律在其他一些加密基礎(chǔ)設(shè)施項目中應(yīng)驗過無數(shù)次。
從觀察者的角度看，AJC的收入邏輯確實有道理，至少照出了 ETH 牛市泡沫下的隱患。但如果忽略其他生態(tài)指標，比如鏈上的活躍度等，這觀點可能有點偏頗。
反對派火力全開：收入下降是好事？
AJC的觀點一出，評論區(qū)瞬間變戰(zhàn)場，反對者們火力全開表示難以茍同這種衰退論。
有別于一般的E衛(wèi)兵，反對者們在用更大的敘事來看待以太坊，其核心反擊是：
把以太坊當成追求收入最大化的科技公司，完全是一種認知分類上的錯誤。以太坊現(xiàn)在單純更像一種加密貨幣、一種無彈性供給的商品，或者一個新興經(jīng)濟體。
從這種定性來看，收入下降并不是問題，而是設(shè)計成功的積極信號，因為它更能促進更廣泛的用戶采用和生態(tài)增長。
以 Bankless 聯(lián)合創(chuàng)始人David Hoffman為例，他把以太坊比作早期新加坡或者深圳，一個有利于商務(wù)自由的的樂園。在這樣的環(huán)境里，你應(yīng)當關(guān)注的焦點不應(yīng)該在這個城市能夠收到多少稅上，而應(yīng)該看這個城市是否拉動了基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)濟的增長。
而前華爾街交易員和 Etherealize 創(chuàng)始人 Vivek Raman 則表示，比特幣幾乎沒收入，也不算衰退，為什么以太坊就要以收入論英雄？
他們的邏輯其實源于以太坊創(chuàng)始人Vitalik Buterin的早期愿景，即以太坊是無彈性供給的商品，估值靠供給需求動態(tài)，而不是季度報表。收入太高反而容易造成反網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，收的gas太多會嚇跑用戶。
其實這些反對派的觀點，源頭可以追溯到 Vitalik 的早期愿景。
在白皮書中，Vitalik 將 ETH 描述為網(wǎng)絡(luò)的“加密燃料”，社區(qū)常比作數(shù)字石油，其價值依賴供給需求動態(tài)，而非像公司那樣的季度財報。
高費用（收入來源）已被證明會阻礙用戶采用，形成一種負面循環(huán)，社區(qū)視之為反網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。
因此，以太坊主網(wǎng)收入下降了，某種程度上在他們眼里反而是個好事。
2024年Dencun升級后，L2 轉(zhuǎn)移了主鏈負載，導致收入縮水。但這等于低費用門檻，吸引大眾用戶玩轉(zhuǎn)DeFi、NFT，甚至機構(gòu)級應(yīng)用。
評論區(qū)中，Varys Capital風險投資主管 Tom Dunleavy 直言，L1的收入就是生態(tài)增長的絆腳石；
以太坊社區(qū)周期交易者 Ryan Berckmans 則甩出數(shù)據(jù)：當穩(wěn)定幣市值60%在以太坊上、還被美國財 政 部長點名重視、鏈上各項活躍指標都轉(zhuǎn)好的情況下，這又是哪門子的衰退？
以太坊的下一個十字路口
這場辯論在熱鬧之余，其實觸及了一個底層問題：我們應(yīng)該如何給以太坊估值？
從評論區(qū)來看，反對者們大多認為以太坊正從忙碌的執(zhí)行層轉(zhuǎn)向穩(wěn)固的全球結(jié)算層，如果你要用科技股的邏輯，拿收入來估值的話，有些過于生硬了。
從科技股的邏輯看，收入顯然是最重要的。收入崩盤如果真是需求疲軟的信號，那么短期牛市泡沫破滅的風險不小。
而評論區(qū)的各種反擊，實際上是一種多指標敘事，強調(diào)以太坊的生態(tài)健康和長期轉(zhuǎn)型，收入本身并不太重要，其估值來源于各方的認同度和整個加密生態(tài)對以太坊的依賴性。
辯論可能就此結(jié)束，但以太坊的故事遠未結(jié)束。
從一個加密科技平臺向全球經(jīng)濟體轉(zhuǎn)變，這中間當然有陣痛，例如收入下降、L2蠶食市場份額等；
但這種轉(zhuǎn)型或許正是以太坊走向成熟的必經(jīng)之路。
就像互聯(lián)網(wǎng)從早期的付費撥號時代演進到免費寬帶普及，表面上看運營商的單用戶收入下降了，但整個數(shù)字經(jīng)濟的規(guī)模卻實現(xiàn)了指數(shù)級增長。
當前的以太坊正處在類似的拐點：主網(wǎng)收入的下降，可能恰恰為更大規(guī)模的生態(tài)繁榮讓出了空間。L2的崛起不是在"搶奪"以太坊的價值，而是在放大以太坊作為結(jié)算層的戰(zhàn)略價值。
更重要的是，這場爭論本身就說明了以太坊在加密世界中的獨特地位——沒有人會為比特幣的"收入下降"而激烈辯論，因為大家早已接受了它作為數(shù)字黃金的定位。
而以太坊之所以能引發(fā)如此熱烈的討論，正是因為它承載著更復(fù)雜、更宏大的愿景。
以太坊健康，大家都受益。誰知道下一個牛市轉(zhuǎn)折，會不會就從這里開始？
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