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一文聊聊 Hyperliquid 的成功之道與未來隱憂

2025-09-25 09:02:13 | 來源： | 作者：佚名

Hyperliquid憑借雙鏈技術(shù)升級、生態(tài)擴(kuò)展（如Metamask接入）和高流動性機(jī)制,在Perps賽道爆發(fā),吸引大量核心用戶與交易量,未來能否持續(xù)發(fā)展？今天為大家詳細(xì)分析Hyperliquid 的成功之道與未來隱憂

再加上，各家主流交易所爭相上線 hype 以及上面的永續(xù)交易能力，昨天再次傳出 metamask 成為繼 phantom 之后，又一個大型錢包平臺，計劃接入 Hyper 的永續(xù)，更有 circle 也成為其驗(yàn)證者，打破其核心的去中心化隱憂。Hyperliquid 自己也爭氣、不斷的提升其開放性，尤其是 HyperEVM、Hip2/3/4 的逐步推出。

1. 新賽道 3 要素

至此，Perps 基本上可謂新賽道的關(guān)鍵 3 要素，都具備了。

其實(shí)我們回顧歷史任何一次巨大賽道浪潮，都可以看到，往往是新龍頭平臺、新財富機(jī)會、新敘事背景，趨勢聚集會帶來波峰，而后續(xù)的平臺方的空投策略、逐漸發(fā)展的平臺復(fù)雜性，用戶感知的新鮮度下降，最后逐漸帶來波谷。

這個過程其實(shí)已經(jīng)經(jīng)歷了很多波，典型場景如下：

· 17 年的 ico 狂潮，對應(yīng)平臺是 CEX?；A(chǔ)剛需，沒啥爭議，不少現(xiàn)在活得很好。

· 21 年的 defi 之夏，對應(yīng)平臺是 Uniswap 以及借貸和穩(wěn)定幣，同上。

· 22 年的 NFT，其實(shí)協(xié)議本身很早就有，但也是源于 Opensea 才達(dá)到巔峰，根源是通過交易實(shí)現(xiàn)定價，基于價格再實(shí)現(xiàn)傳播。其中衰亡也源于其自大，在空投策略和版稅上，帶來價格追高的死亡螺旋，屬于自己作。

· 23 年的銘文，對應(yīng)平臺 unisat，其衰亡的根源則是短視，在最熱門的時候只做資產(chǎn)發(fā)行，而不做應(yīng)用，敘事生命周期太短。當(dāng)其他新敘事來的時候 rwa 以及 perps 這些擠占了注意力，讓最近的 alkanes 和 brc2.0 都搶不回?zé)岫?，同屬自己作?/p>

· 24 年的 meme 和對應(yīng) pump 平臺以及今年黑馬 axiom，讓這波異常的持久。這些是源于其鏈本身在交易方面的優(yōu)勢，以及 trading 的面向人群總是一茬接一茬的涌入，加上合規(guī)大浪潮帶來的新用戶，加持了生命周期

· 最后，25 年同時有 rwa（側(cè)重股票）和 Perps（以 Hyperliquid 為首）。

2. 解讀 Hyperliquid 發(fā)展關(guān)鍵步驟

發(fā)展現(xiàn)狀

客觀說，直到現(xiàn)在，該系統(tǒng)還是處于較為中心化狀態(tài)，理論具有拔網(wǎng)線，改狀態(tài)的能力。而且還有黑客資金在上面，這點(diǎn)是諸多交易所在合規(guī)與熱度接入方面，很大的卡點(diǎn)。但是，他的數(shù)據(jù)又太讓人矛盾了。

Hyperliquid 目前每天有大約 1 萬到 2 萬名活躍用戶，而總用戶數(shù)約為 60 萬。其中 2 到 3 萬名核心用戶貢獻(xiàn)了近 10 億美元的收入，其中很大一部分來自美國。

累計了超過 3 萬億美元的交易量，而日均交易量也已經(jīng)接近 70 億美元。

目前支持 100 多種資產(chǎn)的 Perps 交易。

這么看他的數(shù)據(jù)，只能說實(shí)在太好了，而且是看起來用戶量不大，但都是最能造資金的那群人。

重大更新與解讀

具體的時間軸如下：

· 3 月 25 日：開放 HyperCore 與 HyperEVM 連接，理論允許用戶從EVM上交易 core 的代幣（那時候僅限交易）。

· 4 月 30 日：推出讀取預(yù)編譯功能，使 HyperEVM 智能合約能夠從 HyperCore 讀取狀態(tài)。

· 5 月 26 日：小區(qū)塊時長減半至 1 秒，提升 HyperEVM 的吞吐量。

· 6 月 26 日：HyperEVM 塊已更新，刪除了之前僅對已發(fā)布訂單的排序，以改善與 HyperCore 的集成。

· 7 月 5 日，HyperEVM 更新了名為 CoreWriter 的新預(yù)編譯器。這使得 HyperEVM 合約能夠直接寫入 HyperCore，包括下單、轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨資產(chǎn)、管理國庫券以及質(zhì)押 HYPE 等功能。

· 最近還有 Builder core 和 Hip4，轉(zhuǎn)入數(shù)據(jù)預(yù)測市場，這一步的切入，完全是出乎市場預(yù)料，這也意味著，創(chuàng)始人在行業(yè)痛點(diǎn)的思考上非常有個性，這往往會帶來平臺的兩極分化。

這一連串的更新，如何理解呢？

首先，對比去年，如今 Hyperliquid 開放了核心訂單操作能力。

HyperEVM

尤其是基于 EVM 的雙鏈架構(gòu)，邏輯很離譜，是在 HyperCore 不開放（不可部署）的前提下，通過 HyperEVM 新增大量預(yù)編譯合約與 HyperCore 內(nèi)置打通，理論上具備錢包（phantom、metamask）和交易所等接入基礎(chǔ)，理論可實(shí)現(xiàn) EVM 交易操作執(zhí)行 Core 的訂單資產(chǎn)買賣等能力。

官方有張圖，體現(xiàn)了 HyperEVM 在系統(tǒng)中的定位。

一文聊聊 Hyperliquid 的成功之道與未來隱憂

可以看到 HyperCore 和 HyperEVM 寫入與讀取都由 HyperBFT 統(tǒng)一確認(rèn)，驗(yàn)證者的確認(rèn)信息機(jī)制具體機(jī)制未公開，不存在跨鏈橋或延時同步。

能通過鏈上交易看到的動態(tài)是，HyperEVM 可以影響 HyperCore，是通過系統(tǒng)合約（0x333…3333， CoreWriter.sendAction(...)）執(zhí)行寫入，可執(zhí)行下單、清算、借貸操作。而 HyperCore 反饋的（前一個區(qū)塊的）狀態(tài)可供 HyperEVM 的智能合約讀取。

· 用戶數(shù)據(jù)?—?— 頭寸、余額和保險庫信息；

· 市場數(shù)據(jù)?—?— 標(biāo)記價格和預(yù)言機(jī)價格；

· 質(zhì)押數(shù)據(jù)?—?— 委托和驗(yàn)證者信息；

· 系統(tǒng)數(shù)據(jù)?—?— L1 區(qū)塊數(shù)量和其他核心指標(biāo)。

信息本質(zhì)由 EVM 的系統(tǒng)合約接收，生成對應(yīng)收款或事件，記錄。且在 EVM 中對預(yù)編譯合約（0x000…0800），可調(diào)用 perp positions 或 oracle price（oraclePx）。

其次，Hip2 和 Hip3 的落地，在改變 Hyperliquid 的平臺定位。

Hyperliquidity

這是一種內(nèi)置于 Hypercore 的鏈上流動性機(jī)制。

它會自動根據(jù)代幣的當(dāng)前價格下達(dá)買賣訂單，無需人工干預(yù)，即可保持約 0.3% 的窄幅價差。

這機(jī)制，讓沒有 AMM 或第三方機(jī)器人的情況下，內(nèi)置于塊邏輯中，以實(shí)現(xiàn)本機(jī)級別的流動性插入操作。

比如，當(dāng) PURR/USDC 現(xiàn)貨市場推出時，Hyperliquidity 立即發(fā)下了初始深度的種子交易，可以在正常用戶流動性到來之前進(jìn)行真實(shí)交易。

Builder core

這個是非常有未來價值的機(jī)制，允許 Defi builder (開發(fā)者、量化團(tuán)隊、聚合器) 在代用戶下單時，額外收取手續(xù)費(fèi)作為服務(wù)收入。這套的應(yīng)用場景很清晰，是個放開利潤，迎接生態(tài)共建的舉動。

· 量化策略托管，量化團(tuán)隊幫助用戶代下 perp 倉位單，通過 builder fee 收取管理費(fèi)，形成“收益分成+builder fee”復(fù)合盈利模式。

· 聚合器/交易路由，例如 1inch、Odyssey 等在 Hyperliquid 上整合 perp 交易服務(wù)，可收取 builder fee 作為路由收入模型。

初步上線就已經(jīng)給一些項(xiàng)目帶來超千萬美金的分紅收益，可見 Hyper 資金深度沉淀到平臺級后的效果。

其實(shí)開放深度這件事，不只是 Hyper 干，從之前的 uniswapv4，其實(shí)就通過 hook 也想這么干，但是 v4 沒怎么起來，大多數(shù)用戶習(xí)慣還在 v2、v3 中。

這或許就是歷史包袱少，中心化決策強(qiáng)的影響力吧。

三、總結(jié)點(diǎn)評

1. 優(yōu)點(diǎn)

Hyperliquid 首要優(yōu)勢，就是他早期的產(chǎn)品力其實(shí)很強(qiáng)，因?yàn)樗サ氖?2 個用戶痛點(diǎn)：

· 非合規(guī)用戶的交易需求，這點(diǎn)在這一年合規(guī)大浪潮下，其實(shí)更顯得難得。

· 高杠桿、高透明度的高級交易用戶需求，前者帶來的是 KOL 的曝光，后者往往是被市場既有主義的人忽視，即燈下黑，因此打了大量 Cex 一個措手不及。

其次就是團(tuán)隊背景本身了，這里他的最大優(yōu)勢是人少，溝通的 gap、磨損、人效都很高，整體十幾人的規(guī)格下，剔除 3–4 個產(chǎn)品運(yùn)營 BD，扣除前后端，等于就靠就是 3–4 個人能整出條 20Wtps 的高性能鏈。

比起多少傳統(tǒng)大廠的區(qū)塊鏈團(tuán)隊，還能整出一堆宮斗劇來，好不知多少。

背景中，他本身的 2020 年開始做市商基礎(chǔ)，其實(shí)帶來了很好的初期深度，他也在很多細(xì)節(jié)里，能感受到他的撮合邏輯和其他訂單簿系統(tǒng)中并非單純按時間按金額逐步結(jié)算的。但是資料不足，以后做多家 Perps 對比分析的時候再補(bǔ)充吧。

然后就是趨勢了。一般的項(xiàng)目，是得適配市場，但一個平臺的熱度到巔峰，就可以讓市場來適配他。現(xiàn)在 Hyperliquid 就是這樣的待遇。

一方面是源于上面更新中的開放性，首先就讓各種生態(tài)有進(jìn)入的空間。對比其他很多過往的平臺，都經(jīng)常想著是自己做完全部的事，吃完全部的紅利，點(diǎn)名批判 Opensea，還能折騰出一套強(qiáng)制版稅的東西，讓市場只能跟著龍頭走。每次的都有固定的高額成本，干預(yù)了商品的流動，影響了市場真實(shí)的定價，最終成為傳家寶。

而在 Hype 里，他開放了 evm 和全部的各種 dex peps api，所以很快市場上就看到一堆衍生品。

Hyperliquid 的大方在空投中也可見一斑，他從一開始就是沒法走合規(guī)路線了。

所以他不會去嘗試擁抱所謂上市的預(yù)期，那自然把收益放開。再通過 Hlp 機(jī)制把 Hype 質(zhì)押回來，放利再盈利，讓官方代幣分散、收獲的是市場最難得的去中心化評價和口碑。

他開放性帶來市場的簇?fù)?，phantom 首先從去中心化錢包的角度，接入他的 perps 能力，這塊其實(shí)難度不大，主要是大量的適配和開發(fā)成本。最近又傳 metamask 也在接入。

由此也可以看到那些大半年不更新的去中心化錢包們，在錯失銘文之后，也都懂得抓年度敘事了。

最后他又推動引入 circle 這些巨頭，作為驗(yàn)證者加入帶來去中心化的安全性，填補(bǔ)他的去中心化空白，這樣一樣高度合規(guī)的 CEX 平臺也有了接入的機(jī)會。

2. 缺點(diǎn)

最難的起勢階段邁過后，那也就是這個合規(guī)問題了，哪怕 Uniswap 這類純DEX 的也在擁抱合規(guī)，更何況用戶也發(fā)家與歐美的 Hyperliquid 呢？一旦被定性不合規(guī)或者其他嚴(yán)重的名頭，那現(xiàn)有的 CEX/Wallet 合作都將被斷絕，昔日盟友也將分道揚(yáng)鑣。

另外，這套系統(tǒng)，后續(xù)的發(fā)展也同樣會面臨發(fā)展復(fù)雜性難題，大多數(shù)項(xiàng)目都是越寫越復(fù)雜，很難刪繁就簡，回歸第一性原則，最后讓小白用戶玩不懂失去新鮮血液。

最后，就是單點(diǎn)風(fēng)險了，現(xiàn)在號稱的 20Wtps，如果一旦被多個全球化的平臺接入，中間就會延伸出大量信息不一致的地方，也就會給核心的 HyperCore 模塊帶來巨量抗壓，這塊高性能建設(shè)非一朝一夕的。官方更多做市商的背景，不一定能扛住流量，如果出現(xiàn)多個因?yàn)殄礄C(jī)引發(fā)的清算問題（類似之前 3 月的軋空事件）。

以上就是Hyperliquid 的成功之道與未來隱憂的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于Hyperliquid的現(xiàn)在和未來的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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