四年周期真會重演？不斷變化的加密貨幣新秩序
與其沉迷于每日加密貨幣領(lǐng)域的“小劇場”，不如關(guān)注行業(yè)的長期趨勢。這也是我們應(yīng)該看待加密貨幣的方式。
這不僅僅是敘事的快速轉(zhuǎn)變，而是整個行業(yè)秩序的根本變化。
加密貨幣市場已經(jīng)不再是 2017 年或 2021 年的模樣。
以下是我認(rèn)為行業(yè)秩序已經(jīng)發(fā)生變化的幾個方面。
大輪換：加密行業(yè)的資產(chǎn)輪換
比特幣和以太坊的 ETF 推出，是一個重大轉(zhuǎn)變。
就在本月，SEC 批準(zhǔn)了通用商品交易所交易產(chǎn)品（ETP）的上市標(biāo)準(zhǔn)。這意味著審批流程加快，更多資產(chǎn)將進(jìn)入市場?；叶龋℅rayscale）已經(jīng)基于這一變化提交了申請。
比特幣 ETF 創(chuàng)造了歷史上最成功的發(fā)行記錄。以太坊 ETF 起步較慢，但即使在疲弱的市場中，現(xiàn)在也持有數(shù)十億美元資產(chǎn)。
自 4 月 8 日以來，現(xiàn)貨加密ETF在所有ETF類別中資金流入領(lǐng)先，達(dá)到了 340 億美元，超過了主題類 ETF、國債和貴金屬。
購買者包括養(yǎng)老金基金、顧問和銀行。加密貨幣現(xiàn)在與黃金或納斯達(dá)克一樣，成為投資組合中的一部分。
比特幣 ETF 持有 1500 億美元資產(chǎn)管理規(guī)模，占總供應(yīng)量的 6%以上。
以太坊 ETF 則占總供應(yīng)量的 5.59%。
這一切僅僅發(fā)生在一年多一點(diǎn)的時間內(nèi)。
ETF 現(xiàn)在是比特幣和以太坊的主要買家，它們將所有權(quán)基礎(chǔ)從散戶轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)。從我的帖子中可以看到，鯨魚正在買入，而散戶在賣出。
更重要的是，“老鯨魚”正在將資產(chǎn)賣給“新鯨魚”。
所有權(quán)正在發(fā)生輪轉(zhuǎn)。相信四年周期的投資者正在賣出，他們期待舊劇本的重復(fù)。然而，某些不同的事情正在發(fā)生。
低位買入的散戶正在將資產(chǎn)賣給 ETF 和機(jī)構(gòu)。這種轉(zhuǎn)移將成本基準(zhǔn)提高，同時也為未來周期抬高了底部，因?yàn)樾鲁钟姓卟粫谛》@利時賣出。
這就是加密行業(yè)的大輪換。加密資產(chǎn)正在從投機(jī)性散戶手中轉(zhuǎn)移到長期配置者手中。
通用上市標(biāo)準(zhǔn)開啟了這一輪換的下一階段。
2019 年，類似的規(guī)則在股票領(lǐng)域使 ETF 發(fā)行數(shù)量翻了三倍。預(yù)計(jì)加密領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似情況。許多新的 ETF 即將推出，例如 SOL、HYPE、XRP、DOGE 等，為散戶提供退出流動性。
關(guān)鍵問題仍然是：機(jī)構(gòu)購買力能否平衡散戶的賣壓？
如果宏觀環(huán)境保持穩(wěn)定，我相信那些現(xiàn)在賣出、期待四年周期的人，將會在更高的價位買回。
大盤暴漲的終結(jié)
過去，加密市場通常是整體聯(lián)動的。比特幣先動，然后以太坊，隨后其他資產(chǎn)跟隨。小市值代幣暴漲，因?yàn)榱鲃有匝仫L(fēng)險曲線下移。
這次情況不同，并非所有代幣都同步上漲。
現(xiàn)在市場上有數(shù)百萬種代幣。每天都有新幣在 pump.fun 上推出，“創(chuàng)作者”將注意力從舊代幣轉(zhuǎn)移到他們自己的 Memecoin 上。供應(yīng)量激增，而散戶的關(guān)注度保持不變。
流動性分散在過多的資產(chǎn)上，因?yàn)榘l(fā)行新代幣幾乎沒有成本。
過去，低流通量、高完全稀釋估值（FDV）的代幣曾經(jīng)很熱門且適合空投。但現(xiàn)在散戶已經(jīng)吸取教訓(xùn)。他們更傾向于選擇能夠帶來價值回報或至少具有強(qiáng)文化吸引力的代幣（例如$UNI盡管交易量強(qiáng)勁，但未能上漲）。
Ansem 的觀點(diǎn)是正確的，我們已經(jīng)觸及了純粹投機(jī)的頂峰。新的趨勢是收入，因?yàn)樗哂锌沙掷m(xù)性。擁有產(chǎn)品市場契合度和費(fèi)用的應(yīng)用將上漲，而其他則不會。
有兩個顯著點(diǎn)：用戶為投機(jī)支付高費(fèi)用，以及區(qū)塊鏈與傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的效率對比。前者已達(dá)到峰值，而后者仍有增長空間。
Murad 提出了另一個我認(rèn)為 Ansem 忽略的好觀點(diǎn)。那些仍然能夠上漲的代幣通常是新的、奇怪的、容易被誤解的，但卻擁有強(qiáng)大信念的社區(qū)支撐。我也是那些喜歡新奇事物的人之一（就像我的 iPhone Air）。
文化意義決定了生存與失敗之間的差距。一個清晰的使命，即使起初看起來很瘋狂，也可以讓社區(qū)堅(jiān)持到采用雪球效應(yīng)出現(xiàn)。我會將 Pudgy Penguins、Punk NFT和 Memecoin 歸入這一類別。
然而，并非所有閃亮的新事物都能成功。Runes、ERC404 等讓我體會到新穎性如何快速消退。敘事可能在達(dá)到臨界質(zhì)量之前就消失。
我認(rèn)為這些觀點(diǎn)共同解釋了新秩序。收入篩選掉弱項(xiàng)目，文化支撐那些被誤解的項(xiàng)目。
兩者都重要，但方式不同。最大的贏家將是能夠結(jié)合兩者的少數(shù)代幣。
穩(wěn)定幣秩序賦予加密行業(yè)可信度
最初，交易者持有 USDT 或 USDC 用于購買 BTC 和其他加密貨幣。新資金流入是看漲的，因?yàn)樗鼈冝D(zhuǎn)化為現(xiàn)貨買入。當(dāng)時 80%到 100%的穩(wěn)定幣流入最終用于購買加密貨幣。
現(xiàn)在情況發(fā)生了變化。
穩(wěn)定幣資金進(jìn)入借貸、支付、收益、金庫管理和空投挖礦領(lǐng)域。其中一些資金從未觸及 BTC 或 ETH 現(xiàn)貨買入，但仍然提升了整個系統(tǒng)。更多的 L1 和 L2 交易。更多的 DEX 流動性。更多借貸市場的收入，例如 Fluid 和 Aave。整個生態(tài)系統(tǒng)的貨幣市場更深。
一個新趨勢是以支付為優(yōu)先的 L1。
Stripe 和 Paradigm 的 Tempo 專為高吞吐量穩(wěn)定幣支付設(shè)計(jì)，配備 EVM 工具和原生穩(wěn)定幣 AMM。
Plasma 是一個由 Tether 支持的 L1，專為 USDT 設(shè)計(jì)，擁有銀行應(yīng)用和面向新興市場的支付卡。
這些區(qū)塊鏈將穩(wěn)定幣推向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而不僅僅是交易。我們又回到了“用于支付的區(qū)塊鏈”的話題。
這可能意味著什么（說實(shí)話我還是不確定）。
- Tempo：Stripe 的分發(fā)能力巨大。這有助于加密貨幣的廣泛采用，但可能會繞過 BTC 或 ETH 的現(xiàn)貨需求。Tempo 最終可能會像 PayPal 一樣：流量巨大，但對以太坊或其他區(qū)塊鏈的價值積累卻很少。目前尚不清楚的是，Tempo 是否會發(fā)行代幣（我認(rèn)為會有），以及有多少手續(xù)費(fèi)收入會回流到加密貨幣中。
- Plasma：Tether 已經(jīng)主導(dǎo)了 USDT 的發(fā)行。通過連接區(qū)塊鏈 + 發(fā)行方 + 應(yīng)用，Plasma可能會將新興市場支付的很大一部分集中在一個封閉生態(tài)系統(tǒng)中。這就像封閉的蘋果生態(tài)系統(tǒng)與以太坊和 Solana 所倡導(dǎo)的開放互聯(lián)網(wǎng)之間的對抗。 它引發(fā)了與 Solana、Tron 和 EVM Layer2 爭奪 USDT 默認(rèn)鏈地位的斗爭。我認(rèn)為 Tron 在這方面損失最大，而以太坊本來就不是支付鏈。然而，Aave 和其他公司在 Plasma 上發(fā)布對 ETH 來說是一個巨大的風(fēng)險……
- Base：ETH L2 的救星。由于 Coinbase 和 Base 推動通過 Base 應(yīng)用進(jìn)行支付并獲得 USDC 收益，它們將繼續(xù)推動以太坊和 DeFi 協(xié)議的費(fèi)用上漲。生態(tài)系統(tǒng)仍然分散但競爭激烈，從而進(jìn)一步擴(kuò)大流動性。
監(jiān)管正在配合這一轉(zhuǎn)變。《GENIUS法案》正在推動其他國家在全球范圍內(nèi)追趕穩(wěn)定幣的步伐。
此外，美國商品期貨交易委員會（CFTC）剛剛允許使用穩(wěn)定幣作為衍生品中的代幣化抵押品。這為資本市場的非現(xiàn)貨需求增加了支付需求。
總體而言，穩(wěn)定幣和新的穩(wěn)定 L1 賦予加密行業(yè)可信度。
曾經(jīng)只是一個賭博場所，現(xiàn)在具有了地緣政治重要性。投機(jī)仍然是第一大用途，但穩(wěn)定幣顯然是加密領(lǐng)域中的第二大應(yīng)用場景。
贏家是那些能夠捕捉穩(wěn)定幣流量并將其轉(zhuǎn)化為粘性用戶和現(xiàn)金流的區(qū)塊鏈和應(yīng)用程序。最大的未知數(shù)是，像 Tempo 和 Plasma 這樣的新 L1 能否成為在其生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)鎖定價值的領(lǐng)導(dǎo)者，還是以太坊、Solana、L2 和 Tron 能夠反擊。
下一筆大交易將于 9 月 25 日在 Plasma 主網(wǎng)上進(jìn)行。
DAT：非 ETF 代幣的新杠桿和 IPO 模式
數(shù)字資產(chǎn)財庫（DATs）讓我感到擔(dān)憂。
每一輪牛市周期我們都會找到新的方式為代幣加杠桿。這推動價格上漲，遠(yuǎn)超現(xiàn)貨買入的能力，但當(dāng)市場逆轉(zhuǎn)時，去杠桿化總是非常殘酷。FTX 崩潰時，CeFi 杠桿的強(qiáng)制賣出壓垮了市場。
本輪周期中的杠桿風(fēng)險可能來自 DAT 。如果它們以溢價發(fā)行股份、籌集債務(wù)，并將資金投入代幣，它們會放大上漲。而當(dāng)市場情緒轉(zhuǎn)向時，這些結(jié)構(gòu)可能會加劇下跌。
強(qiáng)制贖回或股份回購資金枯竭可能會觸發(fā)沉重的賣壓。因此，盡管 DAT 擴(kuò)大了市場準(zhǔn)入并帶來了機(jī)構(gòu)資本，它們也增加了一個新的系統(tǒng)性風(fēng)險層。
我們舉了一個例子，說明當(dāng) mNAV > 1 時會發(fā)生什么。簡而言之，他們將 ETH 發(fā)給股東，而這些股東很可能會拋售。然而，盡管進(jìn)行了“空投”，BTCS 的交易價格仍為 0.74 mNAV。這很糟糕。
另一方面，DAT 是連接代幣經(jīng)濟(jì)與股票市場的新橋梁。
正如 Ethena 創(chuàng)始人所寫：
“我擔(dān)心的是，我們可能已經(jīng)耗盡了加密原生資本，無法將山寨幣推高到超過上一輪周期的峰值。如果我們看2021年第四季度和2024年第四季度的山寨幣總名義市值峰值，它們都停留在大約1.2萬億美元左右。考慮通貨膨脹調(diào)整后，這兩個周期的數(shù)值幾乎完全相同。也許這就是全球散戶資本能夠?yàn)?9%‘空氣幣’出價的極限？”
這就是 DAT 為何重要的原因。
散戶資本可能已經(jīng)觸頂，但擁有真實(shí)業(yè)務(wù)、真實(shí)收入和真實(shí)用戶的代幣可以進(jìn)入規(guī)模更大的股票市場。與全球股票市場相比，整個山寨幣市場只是一個微不足道的數(shù)字。 DAT 為新資本流入打開了一扇門。
不僅如此，由于很少有山寨幣具備推出 DAT 所需的專業(yè)知識，那些能夠做到的項(xiàng)目將注意力從數(shù)百萬種代幣重新吸引到少數(shù)“謝林點(diǎn)”（深潮注：Schelling Point，也叫 Focal Point，博弈論重要概念，指在沒有溝通的情況下，人們會自然而然地選擇某個特定的解決方案或聚集點(diǎn)）資產(chǎn)。
他還提到NAV溢價套利并不重要，這本身就是利好。
大多數(shù) DAT 無法像 Saylor 那樣通過資本結(jié)構(gòu)使用杠桿，持續(xù)維持 NAV 溢價。 DAT 的真正價值不在于溢價游戲，而在于獲得資本的渠道。即使是穩(wěn)定的 1:1 NAV 加上持續(xù)的資金流入，也比完全無法獲得資本要好。
ENA 和甚至 SOL 的 DAT 遭到批評，因?yàn)樗鼈儽徽J(rèn)為是“工具”，用于套現(xiàn)風(fēng)險投資基金持有的代幣。
尤其是 ENA，由于風(fēng)險投資基金持有大量代幣而特別脆弱。但正因資本配置問題，私人風(fēng)險投資基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過流動性二級市場需求，退出 DAT 是利好，因?yàn)轱L(fēng)險投資基金可以將資本重新分配到其他加密資產(chǎn)上。
這很重要，因?yàn)轱L(fēng)險投資基金在本輪周期中無法退出投資而遭受重創(chuàng)。如果他們能夠賣出并獲得新流動性，他們就可以為加密領(lǐng)域的新創(chuàng)新提供資金，從而推動行業(yè)向前發(fā)展。
總體而言，DAT 看好加密貨幣，尤其是那些無法獲得 ETF 的代幣。它們允許像 Aave、Fluid、Hype 等擁有真實(shí)用戶和收入的項(xiàng)目將投資轉(zhuǎn)移到股票市場。
當(dāng)然，許多 DAT 會失敗，并對市場產(chǎn)生溢出效應(yīng)。但它們也為 ICO 項(xiàng)目帶來了 IPO 的機(jī)會。
RWA 革命：鏈上金融生活的可能性
鏈上 RWA 市場總額剛剛突破 300 億美元，僅一個月就增長了近 9%。趨勢圖持續(xù)向上。
國債、信貸、大宗商品和私募股權(quán)如今都已代幣化。轉(zhuǎn)變速度正在迅速上升。
RWA 將世界經(jīng)濟(jì)帶入了鏈上。一些重大轉(zhuǎn)變包括：
- 以前，您必須將加密貨幣賣出換成法幣才能購買股票或債券?，F(xiàn)在，您可以繼續(xù)在鏈上持有 BTC 或穩(wěn)定幣，轉(zhuǎn)入國債或股票，并自行保管。
- DeFi 擺脫了許多協(xié)議的增長引擎——“龐氏騙局”的泥潭。它為 DeFi 和 L1/L2 基礎(chǔ)設(shè)施帶來了新的收入來源。
最重要的變化是抵押品。
Aave 的 Horizon 允許你存入像標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)這樣的代幣化資產(chǎn)，并以此作為抵押進(jìn)行借貸。但其總鎖定價值（TVL）仍然很小，僅為 1.14 億美元，這意味著 RWA 仍處于相對早期階段。（注：Centrifuge 正在努力將官方的 SPX500 RWA 上鏈。如果成功，CFG 可能會表現(xiàn)良好。我對此抱有信心。）
傳統(tǒng)金融幾乎不可能為散戶實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。
RWA 最終讓 DeFi 成為真正的資本市場。它們通過國債和信貸設(shè)定基準(zhǔn)利率。它們擴(kuò)大了全球覆蓋范圍，讓任何人都可以持有美國國債，無需美國銀行（這正在成為全球戰(zhàn)場）。
BlackRock 推出了 BUIDL，F(xiàn)ranklin 推出了 BENJI。這些并非邊緣項(xiàng)目，而是連接數(shù)萬億美元和加密貨幣的橋梁。
總的來說，RWA 是目前最重要的結(jié)構(gòu)性革命。它們使 DeFi 與實(shí)體經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，并為一個可以完全鏈上運(yùn)行的世界構(gòu)建了基礎(chǔ)設(shè)施。
4 年周期
對于加密貨幣原生市場來說，最重要的問題是四年周期是否已經(jīng)結(jié)束。我聽到周圍的人已經(jīng)在拋售，期待著它再次出現(xiàn)。但我相信，隨著加密貨幣秩序的改變，四年周期將會重演。
這次有所不同，因?yàn)椋?/p>
- ETF 將 BTC 和 ETH 轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)構(gòu)可分配資產(chǎn)。
- 穩(wěn)定幣成為地緣政治工具，現(xiàn)在進(jìn)入支付和資本市場。
- DAT 為無法獲得 ETF 支持的代幣開辟了進(jìn)入股票市場的路徑，同時讓風(fēng)險投資基金退出并資助新項(xiàng)目。
- RWA 將全球經(jīng)濟(jì)帶到鏈上，為 DeFi 創(chuàng)建了基準(zhǔn)利率。
這不是 2017 年的賭場，也不是 2021 年的狂熱。
這是一個新的結(jié)構(gòu)和采用時代，加密貨幣正在與傳統(tǒng)金融融合，同時仍然由文化、投機(jī)和信念驅(qū)動。
下一輪的贏家將不會來自于“什么都買”的策略。
許多代幣可能仍會重復(fù)四年周期的暴跌。你需要謹(jǐn)慎選擇。
真正的贏家將是那些能夠適應(yīng)宏觀和機(jī)構(gòu)變化，同時保持與散戶的文化吸引力的代幣。
這就是新的秩序。
以上就是四年周期真會重演？不斷變化的加密貨幣新秩序的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于加密貨幣新秩序的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
你可能感興趣的文章
-
降息后的大回調(diào),加密牛市結(jié)束了嗎?一文剖析
9 月 24 日，美聯(lián)儲 2025 年首次降息剛過一周，鮑 威爾再次公開發(fā)聲，傳遞出一個復(fù)雜而微妙的信號，本文將分享一些交易員的分析，看看加密牛市結(jié)束了嗎…
2025-09-25 -
隨著加密貨幣拋售，索拉納（SOL）多頭杠桿交易者消失：一文了解下一個
隨著加密貨幣市場拋售加劇，索拉納（SOL）多頭杠桿交易者大幅離場，市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向200美元關(guān)鍵支撐位,若失守，可能觸發(fā)進(jìn)一步回調(diào)；若企穩(wěn)，或?yàn)榉磸椞峁┢鯔C(jī),短期需密切關(guān)注…
2025-09-24 -
Tether否認(rèn)放棄烏拉圭5億美元加密貨幣項(xiàng)目的報道導(dǎo)讀
Tether否認(rèn)了關(guān)于放棄烏拉圭5億美元加密貨幣挖礦項(xiàng)目的報道,稱相關(guān)消息'不準(zhǔn)確',該公司表示，當(dāng)?shù)剡\(yùn)營企業(yè)正與政府協(xié)商解決約480萬美元的欠款問題,并強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)評估在烏拉…
2025-09-23 -
深度分析：下一輪加密周期會是什么樣？
下一輪周期的核心特征將不再是 投機(jī)性流動性沖擊，而是加密貨幣與全球資本市場的結(jié)構(gòu)性融合,2026年可能成為自 1999-2000 年以來最重大的風(fēng)險資產(chǎn)周期,加密貨幣有望從中受益…
2025-09-22 -
詳細(xì)了解渣打銀行創(chuàng)投部門擬為加密貨幣基金募集2.5億美元
渣打銀行旗下創(chuàng)投部門正籌備2.5億美元加密貨幣基金，重點(diǎn)投資合規(guī)化區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施與數(shù)字資產(chǎn)項(xiàng)目,這一動作標(biāo)志著傳統(tǒng)銀行體系加速布局加密領(lǐng)域，通過機(jī)構(gòu)資本入局推動行業(yè)…
2025-09-16 -
中國知名電商平臺蘑菇街入場：戰(zhàn)略性配置比特幣（BTC）、以太坊（ETH）
中國知名電商平臺蘑菇街正式入場加密貨幣領(lǐng)域，董事會批準(zhǔn)2000萬美元專項(xiàng)基金，重點(diǎn)配置比特幣（BTC）、以太坊（ETH）及索拉納（SOL）三大主流資產(chǎn),此舉旨在通過區(qū)塊鏈技術(shù)…
2025-09-13 -
加密貨幣ETF新格局詳解：從等待審批到結(jié)構(gòu)創(chuàng)新與機(jī)構(gòu)入場
加密貨幣ETF正經(jīng)歷從審批停滯到結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新的轉(zhuǎn)型,隨著SEC對現(xiàn)貨ETF態(tài)度轉(zhuǎn)變，貝萊德等機(jī)構(gòu)推出抵押借貸等創(chuàng)新產(chǎn)品，推動市場規(guī)模突破500億美元,機(jī)構(gòu)投資者占比升至35%，標(biāo)…
2025-09-12 -
白俄羅斯總統(tǒng)（Alexander Lukashenko）促銀行擴(kuò)大加密貨幣使用，以應(yīng)對
白俄羅斯總統(tǒng)盧卡申科近日呼吁國內(nèi)銀行加速加密貨幣應(yīng)用，以應(yīng)對西方制裁帶來的金融壓力, 該指令要求銀行簡化加密交易流程，擴(kuò)大數(shù)字資產(chǎn)使用場景，旨在構(gòu)建去美元化支付通…
2025-09-10 -
一文詳細(xì)了解加密貨幣的未來在于實(shí)現(xiàn)支付全球擴(kuò)展的實(shí)用性
加密貨幣正在重塑全球支付體系，其去中心化特性可突破傳統(tǒng)金融的地理限制,通過區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)即時跨境結(jié)算，大幅降低手續(xù)費(fèi)并提高透明度,隨著穩(wěn)定幣生態(tài)完善和監(jiān)管框架清晰…
2025-09-06 -
花旗調(diào)查顯示到2030年，加密貨幣預(yù)計(jì)將占全球后交易市場十分之一
以太坊巨鯨近日斥資10億美元抄底26萬枚ETH,單筆交易占全網(wǎng)24小時交易量12%,鏈上數(shù)據(jù)顯示,該地址在ETH跌破4500美元時持續(xù)加倉,現(xiàn)持倉價值13億美元,位列全球前20 大ETH持有者…
2025-09-03
