Multicoin Capital上半年盈虧拆解：功成HYPE和ZEC，折戟AAVE和ENA
2022 年 FTX 暴雷曾讓 Multicoin Capital 因 SOL 暴跌錄得 91.4% 的巨額虧損，經(jīng)歷低谷后機(jī)構(gòu)憑借精準(zhǔn)抄底再度收獲亮眼收益。
2025 年末至 2026 年上半年 Multicoin 交出分化明顯的投資成績單：精準(zhǔn)埋伏隱私賽道 ZEC 與衍生品代幣 HYPE 斬獲大額浮盈，而同期重倉布局的 DeFi 標(biāo)的 AAVE、ENA 行情持續(xù)走弱，機(jī)構(gòu)選擇全部清倉止損，完整展現(xiàn)該機(jī)構(gòu)大開大合的重倉投資風(fēng)格。
據(jù) TradingView 行情信息，在今年 2 月至 4 月期間，ZEC 的價格在 200 至 350 美元之間浮動，后在 5 月漲至接近 700 美元，目前價格仍在 500 美元之上。Multicoin Capital 的 ZEC 整體持倉成本未知，但即使我們以 350 美元的價格來計算，收益率也超過了 40%。
相比 ZEC，HYPE 的投資情況相對清晰。
據(jù)鏈上數(shù)據(jù)分析師余燼監(jiān)測，0xaB3 開頭疑似 Multicoin Capital 的 HYPE 持倉地址于北京時間昨日凌晨把 39.5 萬枚 HYPE 轉(zhuǎn)進(jìn) Coinbase、并申請贖回在 Hyperliquid 上質(zhì)押的 21.1 萬枚 HYPE。該部分持倉于 5 個月前，也就是 HYPE 大約 30 美元時候通過 OTC 買入，并且之后除了質(zhì)押就沒有額外的動作。
今年 5 月，Onchain Lens 監(jiān)測到 3 個與 Multicoin Capital 有關(guān)的地址質(zhì)押了約 196 萬枚 HYPE，錢包內(nèi)還剩余 283 萬枚 HYPE，總計約 480 萬枚 HYPE。
以上圖所示 0x76d 開頭地址為例， 3 個地址均在 5 個月至 3 個月前集中買入 HYPE，并從 1 個月前開始集中賣出了一部分。從目前收集到的鏈上信息看來，Multicoin Capital 至少買入了 550 萬枚 HYPE，截至目前已經(jīng)出售了超過一半的持倉。預(yù)計收益至少超過 7000 萬美元。
雖然 Multicoin Capital 管理合伙人 Tushar Jain 表示解除質(zhì)押是為了轉(zhuǎn)移代幣防止被持續(xù)追蹤，但根據(jù)鏈上信息，除了部分被轉(zhuǎn)移至新地址的代幣外，有不少被直接轉(zhuǎn)入了 Galaxy Digital 存款地址，大概率是為了出售。
結(jié)合此前 Multicoin Capital 所說的 ZEC 建倉時間，可以推斷 Multicoin 大概是在今年 2 月至 4 月期間，也就是比特幣跌至 6 萬美元之后的兩個月時間內(nèi)，集中投資了至少包括 ZEC 和 HYPE 在內(nèi)的代幣。這也與 Multicoin Capital 管理合伙人 Tushar Jain 在 7 月的采訪中認(rèn)為加密市場已觸底的論斷吻合。
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但從出售的情況來看，他們對「已經(jīng)觸底」似乎并沒有那么堅定。Multicoin Capital 在今年對 ZEC 和 HYPE 的抄底無疑是成功的，但同時他們也開始為「去年的沖動」止損。
Multicoin 從 2025 年 10 月上旬開始購入 AAVE，并在 11 月底完成了至少 33.8 萬枚 AAVE 的建倉。據(jù)余燼統(tǒng)計，該部分 AAVE 持倉均價約為 219 美元。
但在今年 5 月 14、15、16 日三天，該地址火速清倉了全部的 AAVE 持倉，按照 AAVE 在那三天的價格，筆者預(yù)計賣出均價應(yīng)該在 95 美元左右，整體虧損超過 3500 萬美元。
此外，在 2025 年 11 月，Multicoin Capital 聯(lián)合創(chuàng)始人 Kyle Samani 發(fā)推稱 2025 年在 ENA 上建立了「大倉位」。
我們無從得知「大倉位」究竟有多大，但至少其中一個持有超 5600 萬枚 ENA 的地址，在今年 6 月 5 日集中清倉了全部 ENA 持倉。
據(jù) Etherscan 信息，該部分持倉于 2025 年 10 月 15 日集中買入，買入當(dāng)天 ENA 的價格還在 0.44 美元左右。而當(dāng)今年 6 月 5 日賣出時，ENA 價格已經(jīng)跌破了 0.1 美元。這筆投資的虧損預(yù)計接近 2000 萬美元。
在去年年底至今年上半年期間，Multicoin Capital 也操作了 SOL 和 WLD 等代幣，但暫時只是持倉狀態(tài)無法統(tǒng)計盈虧。整體來說，今年隱私概念的「二度炒作」與 Hyperliquid 的「再創(chuàng)輝煌」都被 Multicoin Capital 抄到了相對的底部，但去年年末對 AAVE 和 ENA 這對新老 DeFi 代表的投資，一方面誤判了市場整體走向，另一方面也高估了這些項目的后勁。
雖然在此期間 Aave 和 Ethena 確實有不錯的發(fā)展，但發(fā)展帶來的收益沒有最終落在代幣持有者的權(quán)益上。在概念和敘事的炒作結(jié)束后，沒有實際支撐價格的動力推動價格的進(jìn)一步上漲甚至僅僅是維持現(xiàn)狀。
就目前統(tǒng)計的 HYPE、AAVE 和 ENA 上的操作，Multicoin Capital 仍有超過 1500 萬美元的收益。這家投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)格向來是對看好的標(biāo)的下重注，但盈虧同源，大開大合的操作讓數(shù)億美元的投入只換來不超過 2000 萬美元的盈利，這算不上一個絕對的好消息。
總結(jié)
Multicoin Capital 曾在 2022 年 FTX 崩盤階段因 SOL 深度下跌虧損 91.4%，后續(xù)多次精準(zhǔn)把握市場底部實現(xiàn)大額盈利。2026 上半年機(jī)構(gòu)投資收益兩極分化，形成鮮明對比。
行情底部區(qū)間 2 至 4 月，Multicoin 集中重倉布局 ZEC 與 HYPE 兩大標(biāo)的：ZEC 隱私敘事持續(xù)發(fā)酵，幣價翻倍上漲，持倉收益超四成；HYPE 于 30 美元附近通過 OTC 批量建倉，累計買入 550 萬枚，高位分批拋售過半，預(yù)估獲利超 7000 萬美元，兩大標(biāo)的成為上半年核心盈利來源。
反觀 2025 年末布局的 DeFi 賽道標(biāo)的全部踩雷：AAVE 均價 219 美元重倉，95 美元全部清倉，虧損超 3500 萬美元；ENA 于 0.44 美元大舉建倉，0.1 美元以下全盤賣出，虧損近 2000 萬美元。兩大 DeFi 項目雖業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，但代幣無長期價值支撐，敘事炒作褪去后價格持續(xù)下行。
扣除虧損后，Multicoin 可統(tǒng)計標(biāo)的凈盈利約 1500 萬美元。機(jī)構(gòu)一貫采用集中重倉的激進(jìn)投資策略，精準(zhǔn)捕捉隱私幣、鏈上衍生品兩大熱門賽道紅利，但對 DeFi 代幣價值邏輯出現(xiàn)誤判，巨額投入僅收獲千萬級凈收益，整體投資收益表現(xiàn)不及預(yù)期，充分體現(xiàn)加密重倉投資盈虧同源的高風(fēng)險特征。
以上就是Multicoin Capital上半年盈虧拆解：功成HYPE和ZEC，折戟AAVE和ENA的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于復(fù)盤Multicoin上半年投資盈虧情況的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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