一股報(bào)價(jià)砸穿 SK 海力士鏈上市場，Trade.xyz 自掏腰包擬全額賠付？
7 月 28 日 07:01，Hyperliquid 上代碼為 xyz:SKHYNIX 的永續(xù)合約標(biāo)記價(jià)格從 1127.9 美元驟降至 917.25 美元，幾秒內(nèi)跌掉約 18%，隨后彈回 1100 美元上方。等價(jià)格回來時(shí)，清算引擎已經(jīng)完成了它的工作。
這個(gè)時(shí)點(diǎn)對應(yīng)首爾當(dāng)?shù)貢r(shí)間上午 8 點(diǎn)整出頭，正是韓國盤前交易時(shí)段。觸發(fā)插針的，是韓國另類交易平臺(tái) NXT（NextTrade，2025 年 3 月上線的韓國替代性證券交易所）上的一筆盤前掛單，成交量只有一股，價(jià)格卻被標(biāo)到 1,272,000 韓元，約合 876 美元。
這筆孤零零的交易因流動(dòng)性較差導(dǎo)致跌幅高達(dá) 30%，隨后觸發(fā)停牌，同時(shí)被多個(gè)數(shù)據(jù)商轉(zhuǎn)發(fā)，進(jìn)入了鏈上合約的定價(jià)鏈條，并導(dǎo)致出現(xiàn)了超過 8000 萬美元的清算。
據(jù)鏈上分析師 @ai_9684xtpa 監(jiān)測，海力士插針烏龍事件中，Hyperliquid 三大地址被清算 472.63 萬美元，另有三個(gè)地址通過 ADL 在低點(diǎn)平空獲利 695.8 萬美元。
- 地址 0xd04…3ecad 在 931.36 美元觸發(fā) ADL 平空 4510 份 SKHX，獲利 218.5 萬美元；
- 地址 0xcaf…a7b3b 平空 5920 份 SKHX，獲利 255 萬美元；
- 地址 0x84a…f4d37 平空 6010 份 SKHX，獲利 222.3 萬美元。
三個(gè)地址均在 07:01 觸發(fā) ADL，因閃跌后價(jià)格迅速修正，恰好在低點(diǎn)被強(qiáng)制平倉獲利。
Hyperliquid 撇清，Trade.xyz 主動(dòng)認(rèn)賠
事件發(fā)生后第一時(shí)間，市場把矛頭指向 Hyperliquid。但 Hyperliquid 團(tuán)隊(duì)成員很快澄清，這個(gè)市場不是平臺(tái)部署的，也不由平臺(tái)運(yùn)營，而是由獨(dú)立團(tuán)隊(duì) Trade.xyz 在 HIP-3 框架下負(fù)責(zé)。
HIP-3 是 Hyperliquid 的許可框架，允許獨(dú)立團(tuán)隊(duì)在 Hyperliquid 上自行開設(shè)永續(xù)合約市場，復(fù)用平臺(tái)的訂單簿、保證金系統(tǒng)和清算引擎，但預(yù)言機(jī)選擇、杠桿上限、結(jié)算參數(shù)都交由部署方掌控。Trade.xyz 正是 xyz:SKHYNIX 這類盤前永續(xù)合約的部署方，在 SK 海力士這個(gè)市場里，合成標(biāo)記價(jià)格的三個(gè)預(yù)言機(jī)輸入中有兩個(gè)由 Trade.xyz 控制，把 NXT 報(bào)價(jià)喂進(jìn)定價(jià)系統(tǒng)的通道，就握在部署方手里。
在純粹的協(xié)議邏輯里，事情到這里就該結(jié)束了。HIP-3 框架里沒有為被清算用戶設(shè)計(jì)的賠償通道，它唯一的懲罰工具是罰沒，部署方必須質(zhì)押 500,000 枚 HYPE（事發(fā)時(shí)約 2740 萬美元），至少鎖定 183 天，且在七天解質(zhì)押隊(duì)列期內(nèi)始終可被罰沒。但即便驗(yàn)證者真的動(dòng)用罰沒權(quán)，被罰掉的 HYPE 是被銷毀，不是分給受害者。走完整套協(xié)議流程，960 個(gè)被清算的賬戶一分錢也拿不回來。
作為后續(xù)，Trade.xyz 針對海力士合約插針事件宣布將以一次性酌情方式覆蓋此次價(jià)格異常導(dǎo)致的全部清算損失，具體資格要求即將公布，預(yù)計(jì)數(shù)日內(nèi)完成賠付，但表示此決定「不構(gòu)成對未來類似情形的擔(dān)保」。在機(jī)制層面，平臺(tái)將加速審查定價(jià)方式，包括重新評估對外部場所的依賴假設(shè)，并賦予自身訂單簿價(jià)格發(fā)現(xiàn)更高的權(quán)重（其訂單簿深度與信號強(qiáng)度已相對外部來源顯著提升），以更有效處理尾部事件。
一股報(bào)價(jià)能砸穿一個(gè)市場
容易被忽略的背景是，SK 海力士是真的在跌。7 月 28 日 韓國股市遭遇重挫，SK 海力士正股收于 155 萬韓元，單日下跌 14.65%，三星電子下跌 13.39%，兩家公司合計(jì)占 KOSPI 權(quán)重近一半，該指數(shù)當(dāng)日下跌 10.84%。拋售的導(dǎo)火索包括中國廠商在光刻設(shè)備與存儲(chǔ)芯片上的追趕，以及市場對 AI 數(shù)據(jù)中心融資模式的擔(dān)憂。
也就是說，當(dāng)天做多 SK 海力士的倉位本就兇多吉少。插針改變的是結(jié)算的時(shí)間和價(jià)位，被清算的賬戶在正股正式開盤前一小時(shí)，在一個(gè)只有一股成交支撐、隨后被證明不真實(shí)的價(jià)格上提前出局。14.65% 的真實(shí)跌幅與 18% 的插針跌幅之間的差距，加上被剝奪的盤中調(diào)整倉位的機(jī)會(huì)，構(gòu)成這次事故的實(shí)際損害。
但更大的問題對整個(gè)股票永續(xù)賽道依舊成立，合約 7×24 小時(shí)運(yùn)行，標(biāo)的的可靠價(jià)格發(fā)現(xiàn)卻每天只有六個(gè)半小時(shí)，其余時(shí)間里，喂價(jià)要么依賴 NXT 這類流動(dòng)性稀薄的另類場所，要么依賴數(shù)學(xué)插值延續(xù)，而清算引擎對兩種狀態(tài)的執(zhí)行力度完全一致。
Trade.xyz 今年 3 月拿下標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司的官方授權(quán)，把 S&P 500 第一次帶進(jìn) 7×24 的永續(xù)市場，這條產(chǎn)品線擴(kuò)張得越快，休市時(shí)段的定價(jià)問題就越無法回避。
截至發(fā)稿，賠付的資格標(biāo)準(zhǔn)與總額尚未公布。未來賠付名單如何劃定，定價(jià)機(jī)制審查之后，自身訂單簿的權(quán)重是否真的提高，以及 Hyperliquid 是否會(huì)因此修改 HIP-3 對部署方的喂價(jià)權(quán)限等還有待觀察。
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