Galaxy的觀點(diǎn)：山寨幣ETF大軍即將到來 哪些的前景會光明
10月28日，三只新的加密貨幣現(xiàn)貨交易所交易基金（ETF）在美國市場開始交易，但它們均與比特幣或以太坊無關(guān)。
Canary推出了兩只ETF，一只追蹤Hedera區(qū)塊鏈的HBAR代幣（HBR），另一只追蹤歷史最悠久的加密貨幣網(wǎng)絡(luò)之一——萊特幣（LTCC）。然而，Bitwise推出的Solana現(xiàn)貨質(zhì)押ETF（BSOL）卻成為了焦點(diǎn)。
本月初，灰度為其兩只以太坊現(xiàn)貨交易所交易產(chǎn)品（ETP）新增了質(zhì)押功能；10月29日，灰度Solana信托（ GSOL）也上線了質(zhì)押功能。隨著這些產(chǎn)品的推出，目前美國共有115只加密貨幣ETF，其中超過25只提供單一資產(chǎn)的加密貨幣現(xiàn)貨交易。
由于預(yù)料到政府停擺，美國SEC事先發(fā)布了指導(dǎo)意見，允許發(fā)行人從其注冊聲明中移除“延遲修訂”。這一變更使得文件在20天的等待期后自動生效，從而使這些ETF能夠在政府停擺期間開始交易。
Bitwise旗下的BSOL在首個交易日便吸引了6950萬美元的凈流入，而Canary的兩只山寨幣ETF則顆粒無收。第二天，BSOL又吸引了4650萬美元的資金流入，相比之下，HBR和LTCC分別僅流入220萬美元和50萬美元。截至周四收盤，BSOL累計(jì)凈流入3700萬美元，HBR意外凈流入3000萬美元，而LTCC則保持不變。前三天，BSOL累計(jì)資金流入約1.5億美元，成為2025年表現(xiàn)最佳的ETF新秀。
Galaxy的觀點(diǎn)：
最新一波加密貨幣ETF的推出，揭示了數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)在時機(jī)、監(jiān)管和競爭方面面臨的更大問題。這些ETF是自美國SEC 9月批準(zhǔn)通用上市標(biāo)準(zhǔn)以來首批上市的現(xiàn)貨加密貨幣ETP，而且正值政府停擺期間。這些ETF的推出直接體現(xiàn)了新上市框架的優(yōu)勢，該框架允許全國性 交易所根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)上市符合條件的現(xiàn)貨加密貨幣和商品類ETP，從而簡化了合格資產(chǎn)的上市流程。發(fā)行方還利用了SEC的程序性指導(dǎo)，該指導(dǎo)允許注冊聲明在20天等待期后自動生效，前提是延遲生效的修正案被移除。
彭博分析師詹姆斯·塞法特（James Seyffart）指出，目前尚不清楚這一程序上的捷徑是否正式適用于加密貨幣ETF的申報(bào)，但引人注目的是發(fā)行方迅速行動，力圖搶占先機(jī)。在費(fèi)用日益壓縮的市場中，時機(jī)至關(guān)重要，一些發(fā)行方利用這一自動生效機(jī)制，以非常規(guī)途徑將產(chǎn)品推向市場，凸顯了該領(lǐng)域競爭的激烈程度。
備受期待的首只支持質(zhì)押的 Solana 現(xiàn)貨 ETF 的推出，是美國市場的一個里程碑。Bitwise 的 BSOL 在上線頭兩天就吸引了 1.16 億美元的資金流入，約占 Solana 1060 億美元市值的 0.1%。相比之下，2024 年 7 月 23 日推出的九只以太坊現(xiàn)貨 ETF 在上線頭兩天就出現(xiàn)了 2640 萬美元的資金流出，這主要是由于 Grayscale 的贖回。資金流入在接下來的幾個月里一直較為低迷，直到 11 月大選前后才出現(xiàn)顯著增長。相比之下，十只比特幣現(xiàn)貨 ETF 在上線頭兩天吸引了 8.58 億美元的資金流入，同樣約占當(dāng)時比特幣 8370 億美元市值的 0.1%。BSOL 的首秀之所以格外引人注目，是因?yàn)榭紤]到可供選擇的產(chǎn)品數(shù)量遠(yuǎn)少于其他產(chǎn)品，其早期資金流入異常強(qiáng)勁。目前，Solana 現(xiàn)貨 ETF 僅有兩只，而以太坊和比特幣分別有九只和十只。正如彭博社的埃里克·巴爾丘納斯（Eric Balchunas）指出的那樣，BSOL 還創(chuàng)下了今年所有 ETF 首日交易量最高的紀(jì)錄，首日交易量約為 5600 萬美元。
相比之下，兩只山寨幣ETF——HBR和LTCC——的交易活動寥寥無幾，首日資金流入為零，次日資金流入分別為220萬美元和50萬美元。這凸顯了隨著風(fēng)險等級的提升，需求往往會逐漸減弱。傳統(tǒng)投資者對山寨幣仍然不太熟悉，而向他們普及這些協(xié)議需要時間。與比特幣、以太坊或Solana相比，山寨幣的長期前景較為黯淡，這也解釋了其市場興趣不高的原因，因?yàn)檫@些網(wǎng)絡(luò)在更廣泛的加密生態(tài)系統(tǒng)中扮演的角色較為狹窄。
這三種加密貨幣在ETF上市后的價格波動均較為有限。LTC在ETF開始交易的第二天上漲了3%，HBAR上漲了2.6%，而Solana的SOL僅上漲了1.6%，這表明大部分的上漲行情可能發(fā)生在ETF發(fā)行之前。
未來幾個月，預(yù)計(jì)將有更多ETF按符合新通用上市標(biāo)準(zhǔn)上市。除了Solana、Hedera和萊特幣之外，潛在的候選資產(chǎn)可能包括狗狗幣（DOGE）、比特幣現(xiàn)金（BCH）、LINK、XLM、AVAX、SHIB和DOT。
最后，BSOL 有一個值得注意的細(xì)節(jié)。該基金的目標(biāo)是質(zhì)押高達(dá) 100% 的資產(chǎn)，目前已質(zhì)押約 90%。大多數(shù)發(fā)行方為了確保流動性，會將質(zhì)押比例限制在 50%-80%，因?yàn)榻獬|(zhì)押 SOL 大約需要兩天時間。為了降低贖回風(fēng)險，Bitwise與第三方合作，將待質(zhì)押的 SOL 兌換為已質(zhì)押的 SOL。這種安排既能維持基金的流動性，又能獲取收益。在這樣一個每個基點(diǎn)都至關(guān)重要的市場中，這項(xiàng)創(chuàng)新可能會促使其他發(fā)行方效仿。
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