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Strategy比特幣（BTC）計(jì)劃的簡(jiǎn)要分析及可能影響未來(lái)銷(xiāo)售的因素

2025-12-06 23:58:43 | 來(lái)源：本站整理 | 作者：佚名

Strategy（前MicroStrategy）是全球最大比特幣持有上市公司，持有約65萬(wàn)枚BTC,其核心模式是融資購(gòu)幣并保持市值與比特幣價(jià)值比率（mNAV）高于1,CEO表示出售將是“最后手段”，僅在mNAV跌破1且無(wú)法融資時(shí)考慮,

關(guān)鍵要點(diǎn)

Strategy是持有比特幣最多的公司，其資產(chǎn)負(fù)債表上大約有 650,000枚比特幣。
該公司的商業(yè)模式是籌集資金并將其轉(zhuǎn)換為比特幣，同時(shí)保持其市值與凈資產(chǎn)價(jià)值比（mNAV）高于1。
Strategy CEO Phong Le表示，出售比特幣將是“最后的手段”，只有在mNAV跌至1以下且無(wú)法獲得新的資金時(shí)才會(huì)考慮。
即使Strategy選擇出售其持有的部分比特幣，比特幣的日交易量也高達(dá)上百億美元，任何出售都可能是有針對(duì)性的，而不是完全退出。

Strategy（前身為MicroStrategy）在過(guò)去五年里將自身打造成了所謂的“全球首家也是規(guī)模最大的比特幣財(cái)庫(kù)儲(chǔ)備公司”。

截至2025年12月初，該公司持有近65萬(wàn)枚比特幣，占2100萬(wàn)枚比特幣供應(yīng)量的3%以上，是迄今為止上市公司中持有比特幣數(shù)量最多的。

對(duì)許多傳統(tǒng)投資者而言，Strategy公司的股票成為了一種比特幣的杠桿替代品。他們沒(méi)有直接購(gòu)買(mǎi)比特幣，而是選擇購(gòu)買(mǎi)該公司的股票，因?yàn)樵摴緯?huì)籌集資金并將其轉(zhuǎn)換成比特幣。

目前的爭(zhēng)論源于該公司CEO Phong Le近期的言論，他表示在非常特定的條件下，出售比特幣是有可能的。媒體報(bào)道往往聚焦于“出售”一詞，但該公司將此解釋為應(yīng)對(duì)極端壓力的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，而非其長(zhǎng)期比特幣投資理念的轉(zhuǎn)變。

本文探討了該計(jì)劃的運(yùn)作方式以及可能引發(fā)出售的因素，幫助讀者在不恐慌或FOMO的情況下解讀未來(lái)的信息。僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

Strategy的比特幣引擎是如何運(yùn)作的

從日常運(yùn)營(yíng)來(lái)看，Strategy 在財(cái)務(wù)方面運(yùn)行著一個(gè)相對(duì)簡(jiǎn)單的循環(huán)。該公司：

通過(guò)普通股ATM發(fā)行計(jì)劃、多個(gè)系列永久性?xún)?yōu)先股（如STRK和STRF）以及偶爾發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在傳統(tǒng)市場(chǎng)籌集資金。
該公司將大部分資金用于購(gòu)買(mǎi)更多比特幣，并將其視為主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。
追蹤一系列指標(biāo)，以判斷這種做法是否可持續(xù)，以及是否能為股東創(chuàng)造收益。

其中兩項(xiàng)指標(biāo)在這里至關(guān)重要：

每股比特幣價(jià)值 (BPS)：指每股完全稀釋后的股票背后實(shí)際包含的比特幣數(shù)量。Strategy將其作為一項(xiàng)關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)發(fā)布。

市值與凈資產(chǎn)價(jià)值比 (mNAV)：Strategy總市值與其比特幣持倉(cāng)市值之比。如果mNAV大于1，則該股票相對(duì)于其比特幣持倉(cāng)處于溢價(jià)交易狀態(tài)。

當(dāng)公司股價(jià)溢價(jià)較高時(shí)，它就能以較小的股權(quán)稀釋發(fā)行新的普通股或優(yōu)先股，并持續(xù)增加其比特幣儲(chǔ)備。管理層表示，他們?nèi)栽谧非筮@種基本模式，即Strategy以溢價(jià)融資，購(gòu)買(mǎi)更多比特幣并提高每股比特幣價(jià)值。

“最后手段”銷(xiāo)售觸發(fā)機(jī)制

新增功能是為該模式明確設(shè)置的緊急停止開(kāi)關(guān)。

在最近的采訪(fǎng)中，Strategy公司CEO Phong Le解釋說(shuō)，Strategy只有在同時(shí)滿(mǎn)足兩個(gè)條件的情況下才會(huì)考慮出售部分比特幣：

mNAV跌破1，這意味著公司的市值跌至或低于其持有的比特幣的價(jià)值。
獲得新資金的渠道枯竭。例如，如果投資者不再愿意以合理的條件購(gòu)買(mǎi)其普通股或優(yōu)先股。

他將在這種情況下出售比特幣描述為履行優(yōu)先股股息等義務(wù)的“最后手段”工具選項(xiàng)，而不是出售儲(chǔ)備的長(zhǎng)期計(jì)劃。

簡(jiǎn)而言之：

如果股票交易價(jià)格等于或低于比特幣的價(jià)值，并且公司無(wú)法進(jìn)行再融資，那么出售一部分比特幣就成了保護(hù)整體結(jié)構(gòu)最不壞的方法。

哪些因素能夠真正推動(dòng)Strategy走向這條路線(xiàn)？

在考慮啟用“最后手段”之前，需要滿(mǎn)足多個(gè)關(guān)鍵因素。

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和比特幣價(jià)格

比特幣價(jià)格已從10月份接近12.6萬(wàn)美元的歷史高點(diǎn)大幅回落至9萬(wàn)美元，跌幅約為30%。更深或更持久的下跌會(huì)壓縮Strategy持有的比特幣價(jià)值，同時(shí)也會(huì)對(duì)其股價(jià)構(gòu)成壓力。

股票表現(xiàn)和mNAV

Strategy的市值與其比特幣的溢價(jià)在股價(jià)從早期高點(diǎn)下跌30%-60%后已經(jīng)收窄。11月中旬，該公司股價(jià)一度短暫觸及甚至低于其持倉(cāng)的現(xiàn)貨價(jià)值，這表明其mNAV接近1。

資金狀況

該業(yè)務(wù)依賴(lài)于能夠通過(guò)現(xiàn)有的注冊(cè)制發(fā)行新股和永久性?xún)?yōu)先股，以及通過(guò)ATM發(fā)行計(jì)劃進(jìn)行融資。如果這些發(fā)行活動(dòng)大幅放緩，或者投資者要求更高的收益率，這將表明資金方面出現(xiàn)壓力。

內(nèi)部義務(wù)

Strategy每年需支付數(shù)億美元的優(yōu)先股股息和償還債務(wù)。分析師估計(jì)，優(yōu)先股股息支出每年高達(dá)數(shù)億美元。管理層仍稱(chēng)自己是長(zhǎng)期的比特幣積累者，而上述情形描述的是一個(gè)極為嚴(yán)峻的壓力環(huán)境。

Strategy出售比特幣對(duì)市場(chǎng)意味著什么

鑒于Strategy持有650,000枚比特幣，其從“永不出售”到“壓力下可能會(huì)出售”的轉(zhuǎn)變自然會(huì)引起交易者的注意。

但背景很重要：

市場(chǎng)規(guī)模：比特幣現(xiàn)貨和衍生品的日交易量通常高達(dá)上百億美元。與此同時(shí)，美國(guó)現(xiàn)貨比特幣交易所交易基金（ETF）的單日資金流入和流出也達(dá)到數(shù)十億美元。即使Strategy出售其持有的少量比特幣，也會(huì)進(jìn)入一個(gè)規(guī)模龐大且流動(dòng)性極強(qiáng)的市場(chǎng)。
可能的規(guī)模和速度：根據(jù)Phong Le的個(gè)人言論，在壓力情景下任何出售行為都會(huì)是有針對(duì)性且部分的，旨在履行義務(wù)或維持資本結(jié)構(gòu)，而非退出比特幣。
提前定價(jià)：市場(chǎng)通常會(huì)在這些可能性披露后立即將其納入考量。近期比特幣和Strategy股票的回調(diào)，以及圍繞mNAV的爭(zhēng)論，就是這一過(guò)程的例證。

值得注意的是，有條件的最后手段銷(xiāo)售框架與宣布即將大規(guī)模出售比特幣并非一回事。

如何追蹤Strategy的下一步動(dòng)向

對(duì)于那些想要追蹤事件發(fā)展但又不想對(duì)每一條新聞標(biāo)題或網(wǎng)絡(luò)熱議都做出反應(yīng)的讀者來(lái)說(shuō)，以下幾個(gè)可觀(guān)察的指標(biāo)可以幫助讀者更清楚地了解情況：

美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的文件，如8-K表格和招股說(shuō)明書(shū)補(bǔ)充文件，顯示了新的融資情況和比特幣持有量的最新數(shù)據(jù)。
Strategy的新聞稿及其“比特幣購(gòu)買(mǎi)”頁(yè)面總結(jié)了最近的購(gòu)買(mǎi)情況和總持有量。
社交媒體活動(dòng)往往反映的是情緒而非數(shù)據(jù)。“綠點(diǎn)”帖子、激光眼表情包和末日論調(diào)或許能幫助我們了解情緒，但對(duì)于任何關(guān)于強(qiáng)制拋售或破產(chǎn)的說(shuō)法，都應(yīng)該與相關(guān)文件和數(shù)據(jù)進(jìn)行核對(duì)。

以上就是Strategy比特幣（BTC）計(jì)劃的簡(jiǎn)要分析及可能影響未來(lái)銷(xiāo)售的因素的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于65萬(wàn)BTC巨鯨的堅(jiān)守邏輯的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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Tag：比特幣 BTC

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