一文了解Michael Saylor堅持加倉比特幣（BTC）！CoinShares：數(shù)字資產(chǎn)財庫泡沫已破裂
在比特幣回調(diào)與DAT泡沫破裂的背景下，Michael Saylor的Strategy仍堅持增持比特幣，而CoinShares則警告數(shù)字資產(chǎn)財庫模式已遭市場重新定價，行業(yè)正步入深度洗牌期。
在加密貨幣市場經(jīng)歷一輪回調(diào)、數(shù)字資產(chǎn)財庫（DAT）模式備受審視之際，Michael Saylor再次成為市場焦點。2025年12月7日，Strategy（原MicroStrategy）創(chuàng)始人兼執(zhí)行主席Michael Saylor在X平臺發(fā)布比特幣Tracker信息，暗示或?qū)⑴对龀謹(jǐn)?shù)據(jù)。然而，與此同時，數(shù)字資產(chǎn)管理公司CoinShares研究主管James Butterfill卻直截了當(dāng)?shù)刂赋?，DAT的投機(jī)泡沫“從許多層面來看，確實已經(jīng)破裂”。這兩種截然不同的市場信號，共同描繪了DAT模式從明星概念到泡沫幻滅的復(fù)雜圖景，也預(yù)示著下一代DAT將面臨深刻的洗牌。
一、Strategy堅守比特幣戰(zhàn)略：市場低迷不改長期信念
盡管比特幣市場近期波動，Strategy首席執(zhí)行官Phong Le強(qiáng)調(diào)公司將繼續(xù)執(zhí)行其比特幣儲備策略。
- 穿越熊市的經(jīng)驗： Phong Le接受CNBC采訪表示，Strategy已經(jīng)經(jīng)歷了2022年比特幣熊市，在比特幣下跌時，公司將繼續(xù)執(zhí)行其策略。
- 增持比特幣的模式： Strategy計劃發(fā)行股權(quán)和債務(wù)，以高于資產(chǎn)凈值的溢價籌集資金，并以增值的方式購買比特幣。
- 節(jié)奏調(diào)整，策略不變： Phong Le指出，在市場低迷時，增持節(jié)奏可能會放緩，但整體策略不會改變。
- 消除FUD（恐懼、不確定和懷疑）： 對于設(shè)立14.4億美元股息儲備基金，Phong Le表示，Strategy僅用了八天半時間就募集到14.4億美元，相當(dāng)于21個月的股息支付規(guī)模。這樣做是為了消除市場謠言，并向市場證明即使在比特幣的下行周期中Strategy仍然能夠快速籌集資金。
- Saylor的信號： Michael Saylor在X平臺再次發(fā)布比特幣Tracker信息，寫道“?ack to Orange Dots?”，暗示Strategy將繼續(xù)其比特幣策略，根據(jù)此前情況，通常Strategy會在他發(fā)布比特幣Tracker信息后的第二天披露比特幣增持?jǐn)?shù)據(jù)。
二、CoinShares：數(shù)字資產(chǎn)財庫（DAT）投機(jī)泡沫已破裂
CoinShares研究主管James Butterfill直截了當(dāng)指出，專門在資產(chǎn)負(fù)債表上囤積比特幣、以太坊等加密資產(chǎn)的上市公司，其投機(jī)泡沫“從許多層面來看，確實已經(jīng)破裂”。
- 泡沫幻滅： Butterfill回顧指出，2025年夏天，許多DAT公司市值一度飆到凈資產(chǎn)價值（mNAV）的3倍、5倍甚至10倍，市場把他們當(dāng)成“杠桿比特幣ETF”般追捧。而如今，這些公司的mNAV幾乎已經(jīng)全部回落至1倍甚至更低，溢價徹底消失。
- 模式覺醒： 他強(qiáng)調(diào)，這不是單純的價格回檔，而是市場對“用發(fā)股票的方式瘋狂囤幣、卻沒有實質(zhì)營運事業(yè)”模式的集體覺醒。
- 背離初衷： DAT的最初設(shè)計是：用比特幣對沖貨幣貶值的風(fēng)險。然而，后來許多公司根本不做本業(yè)，發(fā)行股票的唯一目的就是買更多幣，甚至動用債務(wù)、優(yōu)先股、ATM機(jī)制不停加碼，變成了一場“杠桿押注比特幣價格永遠(yuǎn)上漲”的賭局，徹底背離了初衷。
三、DAT公司面臨“被迫賣幣”風(fēng)險與洗牌
在DAT泡沫破裂后，Butterfill分析了當(dāng)前主要的DAT公司面臨的困境和未來洗牌的可能性。
- 避免拋售螺旋： 目前主要的DAT公司在今年幾乎都還沒大規(guī)模賣幣，因為它們?nèi)栽谙氡M辦法避免觸發(fā)拋售螺旋。
- mNAV跌破1的結(jié)局： 但一旦mNAV長期低于1倍，就可能出現(xiàn)三種結(jié)局：管理層不甘心縮減儲備規(guī)模，選擇硬扛等反彈；少數(shù)公司反向操作，賣幣回購股票，提升每股持幣數(shù)；成為并購標(biāo)的，被資金更充裕的企業(yè)低價吃進(jìn)比特幣。
- 第一種可能性最大： 不過，Butterfill認(rèn)為，出現(xiàn)第一種情形的可能性最大，尤其是在12月美國聯(lián)準(zhǔn)會大概率繼續(xù)降息、宏觀環(huán)境改善的情況下，加密市場仍有望反彈。
四、下一代DAT的洗牌與新分類
Butterfill預(yù)測，未來投資者會把市場重新劃分為四類，預(yù)示著下一代DAT將經(jīng)歷一場大洗牌。
四種新分類：
投機(jī)型DAT： 本業(yè)可有可無，純粹靠持幣賭價格。
國庫驅(qū)動型DAT： 真正把比特幣當(dāng)外匯管理工具。
代幣投資公司： 像封閉式基金持有多元化代幣。
策略型企業(yè)： 例如Tesla、Block Inc.這類持幣但不掛DAT招牌的公司。
- 諷刺與回歸正軌： Butterfill調(diào)侃道：“真正的優(yōu)質(zhì)企業(yè)反而被排除在DAT標(biāo)簽之外，這是最大的諷刺。”他強(qiáng)調(diào)，DAT泡沫破裂不代表這個概念已經(jīng)死亡，而是要回歸正軌。
總結(jié)：泡沫破了，概念不會死
Butterfill最后強(qiáng)調(diào)，DAT泡沫破裂不代表這個概念已經(jīng)死亡，而是要回歸正軌。
未來的贏家必須具備三個條件：實實在在的營運事業(yè)、有紀(jì)律的資產(chǎn)管理、現(xiàn)實上的預(yù)期。否則，“用股票市場當(dāng)ATM機(jī)不停買幣”的玩法，將被市場徹底淘汰。
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