一文詳細(xì)了解比特幣期權(quán)熱潮引發(fā)對(duì)BTC上行空間受限的擔(dān)憂
比特幣現(xiàn)金套利交易在年底逐漸淡出，促使資金轉(zhuǎn)向比特幣期權(quán)以獲取收益。這種策略是否正在給BTC價(jià)格設(shè)置上限？
要點(diǎn)摘要：
- 當(dāng)現(xiàn)金即期交易回報(bào)率暴跌時(shí)，備兌看漲期權(quán)開始受到青睞，但數(shù)據(jù)顯示，它們并未從結(jié)構(gòu)上壓低比特幣價(jià)格。
- 穩(wěn)定的看跌/看漲比率以及看跌需求的上升表明，對(duì)沖和收益策略與看漲布局并存。
作為比特幣11月價(jià)格進(jìn)入下跌趨勢(shì)，交易員開始形成各種理論，探討為何機(jī)構(gòu)資金流入和企業(yè)囤積未能將價(jià)格水平維持在11萬(wàn)美元以上。
一個(gè)經(jīng)常被提及的解釋是，對(duì)比特幣期權(quán)的需求正在上升，尤其是與貝萊德iShares現(xiàn)貨比特幣（IBIT）交易所交易基金掛鉤的期權(quán)。
IBIT期權(quán)未平倉(cāng)。來(lái)源:OptionCharts.io
2025年12月，比特幣期權(quán)未平倉(cāng)合約總額從2024年12月的390億美元升至490億美元，這使得備兌看漲策略受到更密切的關(guān)注。
批評(píng)人士認(rèn)為，大型投資者通過有償“出租”其上行空間，無(wú)意中設(shè)置了一道天花板，阻礙了比特幣進(jìn)入下一個(gè)拋物線式上漲階段。要理解這一觀點(diǎn)，不妨將備兌看漲期權(quán)視為一種在價(jià)格升值與穩(wěn)定收益之間進(jìn)行權(quán)衡的交易。
在備兌看漲策略中，已持有比特幣的投資者向另一方出售一份看漲（買入）期權(quán)。這賦予買方在指定日期前以固定價(jià)格——例如10萬(wàn)美元——購(gòu)買該比特幣的權(quán)利。作為回報(bào)，賣方將獲得一筆預(yù)先支付的現(xiàn)金款項(xiàng)，類似于從債券中獲取利息收益。
這種期權(quán)策略與固定收益產(chǎn)品不同，因?yàn)橘u方仍持有波動(dòng)性資產(chǎn)，盡管其潛在上行空間受到限制。如果比特幣漲至12萬(wàn)美元，賣方必須以10萬(wàn)美元的價(jià)格賣出，從而錯(cuò)失了額外的漲幅。
交易員們認(rèn)為，這種動(dòng)態(tài)抑制了價(jià)格波動(dòng)，因?yàn)橘?gòu)買這些期權(quán)的專業(yè)交易商往往會(huì)通過現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售比特幣以對(duì)沖其風(fēng)險(xiǎn)敞口，從而在熱門行權(quán)價(jià)附近形成一道持續(xù)的“賣盤墻”。
基于期權(quán)的收益取代了已崩潰的現(xiàn)金即期交易
<b這種向基于期權(quán)的收益模式轉(zhuǎn)變，是對(duì)應(yīng)對(duì)現(xiàn)金交割交易崩潰的直接反應(yīng)。這種交易方式涉及賣出比特幣期貨，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)持有等值頭寸。
BTC兩個(gè)月期貨年化溢價(jià)。來(lái)源:laevitas.ch
在2024年晚些時(shí)候的大部分時(shí)間里，交易員們獲得了穩(wěn)定的10%至15%的溢價(jià)。然而，到了2025年2月，這一溢價(jià)已降至10%以下，到11月更是難以維持在5%以上。
為尋求更高回報(bào)，資金紛紛轉(zhuǎn)向備兌看漲期權(quán)，其年化收益率更具吸引力，介于12%至18%。這一轉(zhuǎn)變?cè)贗BIT期權(quán)中表現(xiàn)得尤為明顯：截至2024年末，未平倉(cāng)合約規(guī)模從120億美元躍升至400億美元。盡管如此，看跌期權(quán)與看漲期權(quán)的比率仍穩(wěn)定保持在60%以下。
IBIT期權(quán)看跌看漲比率。來(lái)源:OptionCharts.io
如果大規(guī)模的“壓制性”看漲期權(quán)賣盤確為市場(chǎng)主導(dǎo)力量，那么隨著看漲期權(quán)賣家數(shù)量激增，這一比率本應(yīng)早已崩盤。然而，當(dāng)前的平衡表明，每有一位以收益為導(dǎo)向的賣方，仍有一位買家正伺機(jī)等待突破。
看漲期權(quán)與看跌期權(quán)比率表明，盡管一些參與者正在賣出看漲期權(quán)，但購(gòu)買看跌（賣方）工具以防范潛在價(jià)格下跌的群體要大得多。
近期的防御性姿態(tài)反映在偏斜指標(biāo)上。2024年末，IBIT看跌期權(quán)的交易價(jià)格折讓2%，而如今則升至溢價(jià)5%。與此同時(shí)，市場(chǎng)衡量預(yù)期波動(dòng)性的隱含波動(dòng)率自5月起降至45%或更低，較2024年末的57%顯著下降。
BTC期權(quán)隱含波動(dòng)率。來(lái)源:laevitas.ch
波動(dòng)性降低會(huì)減少賣家獲得的保費(fèi)，這意味著實(shí)施這種所謂‘抑制性’策略的動(dòng)機(jī)實(shí)際上已減弱，即便未平倉(cāng)總持倉(cāng)量仍在增加。
認(rèn)為備兌看漲期權(quán)會(huì)壓低價(jià)格，這種說(shuō)法毫無(wú)道理，因?yàn)槿绻麡?biāo)的資產(chǎn)價(jià)格向目標(biāo)水平上漲，這些看漲期權(quán)的賣方將獲得最大收益。與其說(shuō)期權(quán)市場(chǎng)是一種制約因素，不如說(shuō)它已成為主要的交易場(chǎng)所。比特幣的波動(dòng)性正被轉(zhuǎn)化為收益。
以上就是比特幣期權(quán)熱潮引發(fā)對(duì)BTC上行空間受限的擔(dān)憂的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于期權(quán)潮或抑BTC突破的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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