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數(shù)據(jù)拆解Solana Q4表現(xiàn):黃金坑到底在哪?

2026-01-19 10:06:25 | 來源： | 作者：佚名

目前的 Solana 網(wǎng)絡(luò)似乎正在進(jìn)入一個周期性重置期,鏈上投機(jī)需求持續(xù)下滑，而新的應(yīng)用場景和傳統(tǒng)金融（TradFi）的接入尚未填補(bǔ)這一空缺,Q4 的運(yùn)營表現(xiàn)顯著減弱，下面我們就來通過數(shù)據(jù)全面復(fù)盤 Solana 的 Q4 表現(xiàn)吧

目前的 Solana 網(wǎng)絡(luò)似乎正在進(jìn)入一個周期性重置期。鏈上投機(jī)需求持續(xù)下滑，而新的應(yīng)用場景和傳統(tǒng)金融（TradFi）的接入尚未填補(bǔ)這一空缺。Q4 的運(yùn)營表現(xiàn)顯著減弱：總收入（REV）下降 43% 至 2023 年 Q3 以來的最低水平；真實鏈上收益率下降 56% 至 0.46%。與此同時，基本面隨用戶活動惡化，運(yùn)營成本相對于用戶費(fèi)用大幅上升。

本文將通過數(shù)據(jù)全面復(fù)盤 Solana 的 Q4 表現(xiàn)。

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復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

一、運(yùn)營表現(xiàn)：收入與收益的雙重縮水

1. 真實經(jīng)濟(jì)價值 (REV)

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

注：REV 包括基礎(chǔ)費(fèi)、優(yōu)先費(fèi)、MEV（Jito Tips）以及投票費(fèi)。MEV 通過質(zhì)押回饋給 SOL 持有者。

Solana 網(wǎng)絡(luò)在 Q4 僅產(chǎn)生了 9110 萬美元的總費(fèi)用，這是自 2023 年 Q3 以來的最低點，遠(yuǎn)低于上季度的 2.227 億美元。

2025 全年表現(xiàn)：產(chǎn)生 14 億美元 REV，較去年下降 1.4%。

對比參考：以太坊網(wǎng)絡(luò) Q4 費(fèi)用為 1.41 億美元，2025 全年為 7.63 億美元。

數(shù)據(jù)拆解：

基礎(chǔ)費(fèi)： Q4 下降 32%（但 2025 全年上升 43%）
Jito Tips (MEV)： Q4 暴跌 75%（2025 全年上升 8%）
優(yōu)先費(fèi)： Q4 下降 51%（2025 全年上升 15%）
投票費(fèi)： Q4 下降 27%（2025 全年上升 32%）

核心結(jié)論：

Solana 是本輪周期（與 Hyperliquid 一起）的“投機(jī)大本營”。網(wǎng)絡(luò)上最強(qiáng)的應(yīng)用（Pump, Axiom, Raydium, Jupiter）全部迎合零售交易者——這使得鏈上收入具有極強(qiáng)的周期性，并依賴于投機(jī)需求。隨著加密貨幣的社會關(guān)注度處于六年低點，很難看到這種趨勢在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)。

長期來看，我們認(rèn)為 Solana 需要引領(lǐng)鏈上股權(quán)（以及其他 RWA）的代幣化，以平滑其鏈上用戶群的極端周期性。鑒于《清晰度法案》（Clarity Act）近期面臨挑戰(zhàn)，這仍需要一些時間。

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

2. 真實鏈上收益率

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

Q4 真實鏈上收益率（年化）僅為 0.46%，環(huán)比下降 56%。其中 72% 來自優(yōu)先費(fèi)，28% 來自 MEV。MEV 占比下降反映出本季度鏈上爭奪狀態(tài)（即投機(jī)需求）顯著減弱。

3. 總鏈上收益率

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

結(jié)合協(xié)議增發(fā)獎勵后的總年化收益率為 6.7%。值得注意的是，其中 93% 的收益來自 SOL 的新幣增發(fā)。由于優(yōu)先費(fèi)和 MEV 下降 55%，總收益率從 Q3 的 7.64% 滑落。

二、網(wǎng)絡(luò)基本面：效率的挑戰(zhàn)

1. 每月網(wǎng)絡(luò) GDP

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

注：GDP 指鏈上頂級應(yīng)用產(chǎn)生的總費(fèi)用（不含公鏈本身費(fèi)用）。

Q4 頂級應(yīng)用產(chǎn)生的 GDP 為 4.85 億美元，環(huán)比下降 47%。

Pump.fun: 9600 萬美元（Q4 下降 19%）
Circle: 8500 萬美元（Q4 上升 6%）
Axiom: 5500 萬美元（Q4 下降 61%）
Raydium: 3100 萬美元（Q4 下降 79%）

作為對比，以太坊 L1 應(yīng)用在 Q4 產(chǎn)生了 23 億美元 GDP。

2. 活躍地址與質(zhì)押

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

活躍地址： Q4 日均活躍地址 220 萬個，環(huán)比下降 19%。

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

活躍質(zhì)押：截至 2025 年 12 月 31 日，共 4.217 億枚 SOL 被質(zhì)押（占流通量 75%），環(huán)比增長 3.5%。

3. 生產(chǎn) 1 美元 REV 的成本

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

Q4 產(chǎn)生 1 美元真實經(jīng)濟(jì)價值的平均成本升至 11.76 美元，環(huán)比激增 105%。

這意味著什么？這表明為了維持網(wǎng)絡(luò)安全，相對于產(chǎn)生的實際價值，網(wǎng)絡(luò)付出的通脹成本（增發(fā)）正在上升。如果把 Solana 比作一家公司的話，現(xiàn)在就到了需要砍掉管理成本、縮減開支的時候。

三、穩(wěn)定幣

穩(wěn)定幣供應(yīng)量

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

鏈上穩(wěn)定幣總量達(dá) 154 億美元，環(huán)比增長 4.4%。這占加密市場穩(wěn)定幣總供應(yīng)量的 5%，排在以太坊、Tron 和 BNB 之后。頭部發(fā)行方：

Circle/USDC: $99億 (Q4 下降 1%)
Tether/USDT: $21億 (Q4 下降 10%)
Paypal/USDPY: $8.7億 (Q4 上升 95%)
Paxos/USDG: $8.7億 (Q4 上升 80%)
Solstice/USX: $3.06億 (Q4 上升 83%)

有效穩(wěn)定幣周轉(zhuǎn)率

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

有效穩(wěn)定幣周轉(zhuǎn)率衡量鏈上每美元穩(wěn)定幣的日換手率。該指標(biāo)過濾了刷量交易和循環(huán)交易的噪音，測量公式為：每日凈美元轉(zhuǎn)移額 / 流通供應(yīng)量。數(shù)值上升表示經(jīng)濟(jì)活動增加。

Q4 平均周轉(zhuǎn)率為 0.22，環(huán)比增長 282%。然而，這種增長很大程度上歸因于 10/10 清算事件期間發(fā)生的劇烈波動。

0.22 的讀數(shù)意味著 22% 的穩(wěn)定幣供應(yīng)在季度內(nèi)發(fā)生了周轉(zhuǎn)。作為參考，以太坊 L1 Q4 周轉(zhuǎn)率為 3%，以太坊 L2 整體周轉(zhuǎn)率為 5%。

凈稀釋率 (Net Dilution Rate)

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

凈稀釋率 = 每日協(xié)議增發(fā)量減去銷毀的 SOL / 流通供應(yīng)量（年化）。正值代表對非質(zhì)押 SOL 持有者的稀釋。

Q4 年化凈稀釋率為 4.57%，環(huán)比下降 5.5%。驅(qū)動因素：

SOL 增發(fā)： Q4 為 645 萬枚（Q3 為 680 萬枚）
SOL 銷毀： Q4 為 63,764 枚（Q3 為 76,247 枚）
凈結(jié)果： Q4 凈新增 638 萬枚 SOL（年化通脹率 4.57%）

四、 DeFi：私有 DEX 的崛起DEX 交易量

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

Solana 上的私有 DEX 見證了巨大增長。日均交易量為 22 億美元（占總量的 48%），環(huán)比增長 50%。

與此同時，公共 DEX Q3 日均交易量為 25 億美元，環(huán)比增長 5%。綜合來看，本季度總 DEX 交易量增長 15%。交易量排名前列的 DEX：

HumidiFi (私有): $14億/日 (Q4 上升 105%)
Raydium: $9.85億/日 (Q4 上升 6%)
Meteora: $7億/日 (Q4 上升 27%)
Orca: $4.73億/日 (下降 24%)
Tessera (私有): $3.03億/日 (Q4 上升 57%)
Pump Fun: $8800萬/日 (Q4 下降 24%)

DeFi 周轉(zhuǎn)率 (DeFi Velocity)

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

衡量 DeFi 協(xié)議內(nèi)每美元的換手率。Q4 指標(biāo)上升 22%，日均換手率為 TVL 的 46%。大部分活動歸因于 10/10 清算事件的極端波動。

新增交易代幣

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

Q4 在 Solana 啟動平臺上共創(chuàng)建了 210 萬個代幣，環(huán)比下降 24%。

Pump Fun 以 160 萬個新幣繼續(xù)領(lǐng)跑（75% 市場份額）。

Meteora 是 Q4 的亮點，增長 18%，占據(jù) 21% 份額。

五、公允價值

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

從估值角度看，SOL 目前的 MVRV 為 0.95，意味著其價格低于 realized price（實現(xiàn)價格，約 145 美元）。

從“公允價值”來看，SOL 目前的交易價格低于其 145 美元的實現(xiàn)價格（Realized Price，即網(wǎng)絡(luò)所有代幣持有成本的替代指標(biāo)），MVRV 為 0.95。在 22 年熊市底部，SOL 曾跌至實現(xiàn)價格的 22%。

雖然不預(yù)計本周期會再次發(fā)生，但我們確實認(rèn)為 SOL 某個時刻會顯著低于實現(xiàn)價格，目標(biāo)區(qū)間在 $90 – $110 之間。

200 周移動平均線

復(fù)盤Solana的Q4表現(xiàn)

我們也預(yù)期 SOL 會在某個時刻回測長期的 200 周均線，目前該數(shù)值為 $103。

六、結(jié)語：重返巔峰的三個關(guān)鍵

Solana 已經(jīng)走過了 2022 年底最黑暗的時刻，它證明了自己不僅活了下來，還變得前所未有的強(qiáng)大。但要繼續(xù)成熟，它必須完成以下三點：

深挖消費(fèi)端/零售交易：別再提什么“鏈游”了，加密貨幣目前最真實的“游戲”就是零售交易。Solana 需要在保護(hù)用戶免受科學(xué)家（Sniping）攻擊和打擊“割韭菜”項目上進(jìn)行創(chuàng)新。
接納 TradFi：既然目標(biāo)是“區(qū)塊鏈上的納斯達(dá)克”，那就需要真正的股票和債券資產(chǎn)。
贏得開發(fā)者之戰(zhàn)：持續(xù)向全球開發(fā)者輸出資源，保持技術(shù)迭代的領(lǐng)先優(yōu)勢。

我們在 2022 年底/2023 年初曾逆向買入 Solana，建立的核心倉位成本為 $15.39，并已在 24 年底/25 年初以 10 倍以上的利潤退出?，F(xiàn)在我們正耐心等待下一個“絕佳擊球點”。

到此這篇關(guān)于數(shù)據(jù)拆解Solana Q4表現(xiàn):黃金坑到底在哪?的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Solana內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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Tag：SOL Solana

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