數字資產管理公司灰度(Grayscale) 最新研究指出，比特幣近一段時間的價格走勢，短線表現更像高風險的成長型資產，而非市場長期以來形容的「數字黃金」?；叶日J為，比特幣近期與黃金、白銀等避險資產的連動度不高，反而與美股中的軟件類股出現明顯連動，反映出比特幣在傳統(tǒng)金融市場中的定位，正出現階段性的轉變。

比特幣與軟件股連動度升高，與黃金相關性偏低

雖然灰度仍然認為比特幣因為具備「總量固定、不受央行貨幣政策左右」等特性，長期仍有成為價值儲存工具的潛力，但短期市場行為呈現出不同樣貌。灰度指出，近一段時間比特幣的短期價格走勢，與黃金、白銀等貴金屬的相關性并不高，尤其在黃金與白銀價格創(chuàng)下新高的背景下，比特幣并沒有同步走出避險行情。

相對之下，自2024 年初以來，比特幣與美國股市中的「軟件類股」相關性明顯上升。報告指出，軟件類股近期面臨較大的賣壓，原因之一是市場擔憂AI 技術，可能會顛覆或取代部分既有軟件服務，導致相關公司評價受到沖擊。從下圖可看出：

「2024～2026 年間比特幣走勢與美國高估值軟件股高度同步，漲跌節(jié)奏幾乎一起動。這代表市場短期把比特幣當成風險型成長資產，而不是獨立于股市波動的避險資產。」

比特幣與成長型資產連動，反映傳統(tǒng)金融市場滲透加深

灰度認為，比特幣對股票與成長型資產的敏感度提高，反映出比特幣逐步被納入主流金融市場體系之中。報告點出，這樣的變化與多項因素有關，包括：

• 機構投資人參與度提高
• 比特幣ETF 交易量增加
• 總體經濟風險情緒變化
• 傳統(tǒng)金融資金進出節(jié)奏，對加密市場的影響變得更直接

在這樣的環(huán)境下，比特幣短期走勢更容易受到股市波動與風險資產情緒牽動，而不是單純跟隨避險資產邏輯運作。

比特幣自高點回落約50%，灰度點出多波賣壓來源

灰度指出，比特幣價格自2025 年10 月站上約12.6 萬美元高點后，已回落約50%。這波下跌并非一次性完成，而是分成多個階段：

• 第一波：2025 年10 月，市場出現「歷史級別」的大規(guī)模平倉事件，引發(fā)價格快速回落
• 第二波：2025 年11 月底，再度出現新一輪賣壓
• 第三波：2026 年1 月下旬，價格再度承壓下探

此外灰度也提到，近期市場出現「美國賣方動能偏強」的現象，從下圖可看出：

「當Coinbase 上的比特幣價格相對在幣安上便宜時，往往伴隨比特幣走弱，顯示美國市場賣壓偏重，因此美國市場的動向具一定影響力?！?/strong>