比特幣（BTC）現(xiàn)象下銀行結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)的深度剖析
比特幣揭示了銀行隱藏的脆弱欠條等級(jí)制度，這與加密貨幣自身基于基礎(chǔ)資產(chǎn)的高風(fēng)險(xiǎn)分層債權(quán)如出一轍。
比特幣不僅僅是交易屏幕上又一張波動(dòng)劇烈的圖表。它是一場(chǎng)實(shí)時(shí)、公開(kāi)的壓力測(cè)試，檢驗(yàn)著貨幣的實(shí)際運(yùn)作方式，同時(shí)也悄然暴露出全球銀行寧愿掩蓋的結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)。
在短短幾周內(nèi)，美國(guó)現(xiàn)貨比特幣ETF的凈流出勢(shì)頭一改往日最糟糕的局面，重新轉(zhuǎn)為強(qiáng)勁的凈流入，原因是機(jī)構(gòu)投資者隨著每條新的宏觀新聞而大舉進(jìn)出持倉(cāng)。與此同時(shí)，穩(wěn)定幣在單個(gè)季度內(nèi)的交易量超過(guò)6萬(wàn)億美元。
任何愿意觀察的人都能看出來(lái)：比特幣已成為一張X光片，揭示了一種更為古老的病癥。
這是一個(gè)建立在層層承諾之上的金融體系。這些承諾表面上看起來(lái)是現(xiàn)金，但一旦出現(xiàn)問(wèn)題，其表現(xiàn)卻大相徑庭。
金錢(qián)的等級(jí)制度，公開(kāi)透明
在傳統(tǒng)金融體系中，層級(jí)關(guān)系看似簡(jiǎn)單易懂，實(shí)則難以察覺(jué)。最底層是“高能貨幣”，即央行儲(chǔ)備和短期主 權(quán)債務(wù)。在其之上，則是銀行存款、貨幣市場(chǎng)基金份額以及其他看似貨幣但實(shí)際上僅是法律意義上的欠條。
英國(guó)央行2014年發(fā)表的論文《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的貨幣創(chuàng)造》對(duì)此進(jìn)行了明確闡述：流通中的大部分貨幣是由商業(yè)銀行發(fā)放信貸所創(chuàng)造的，而非由中央銀行印制紙幣。然而，儲(chǔ)戶(hù)仍被鼓勵(lì)相信，他們的存款債權(quán)幾乎與基礎(chǔ)貨幣本身一樣可靠。
比特幣讓這種層級(jí)結(jié)構(gòu)實(shí)時(shí)可見(jiàn)。鏈上比特幣是基礎(chǔ)層，其上方依次是ETF份額、交易所余額和托管賬戶(hù)。再往上，則是永續(xù)期貨（永續(xù)合約）、期權(quán)以及合成敞口。一個(gè)內(nèi)存池查看器或鏈上分析儀表板能夠顯示每一層持有多少比特幣，資金流動(dòng)的集中程度，以及當(dāng)市場(chǎng)情緒反轉(zhuǎn)時(shí)流動(dòng)性消散的速度。
令人不安的消息是，加密貨幣已使銀行得以迅速重塑其不良習(xí)慣。如今，大多數(shù)所謂的“比特幣敞口”并非用戶(hù)自行保管的幣，而是托管機(jī)構(gòu)開(kāi)具的欠條以及杠桿衍生品。用戶(hù)以為自己擁有比特幣，但實(shí)際上，他們所擁有的只是對(duì)中介機(jī)構(gòu)的債權(quán)——而這些中介機(jī)構(gòu)往往相互依賴(lài)彼此的資產(chǎn)負(fù)債表。
這并非比特幣的特例。這正是每場(chǎng)重大銀行業(yè)危機(jī)背后都存在的貨幣層級(jí)問(wèn)題。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)悄然承認(rèn)了這一問(wèn)題
監(jiān)管機(jī)構(gòu)早已知道，危險(xiǎn)在于結(jié)構(gòu)，而不僅僅是規(guī)模。只是他們很少用直白的語(yǔ)言說(shuō)出來(lái)。
2022年12月，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)發(fā)布了關(guān)于銀行加密資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口審慎處理的準(zhǔn)則，將比特幣等無(wú)抵押加密資產(chǎn)歸入保守的“第二組”類(lèi)別，并以懲罰性的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，將銀行持有此類(lèi)資產(chǎn)的上限有效控制在一級(jí)資本的約2%。（BCBS加密資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)）。2024年和2025年，委員會(huì)進(jìn)一步收緊了這一框架，對(duì)真正具有流動(dòng)性且有充分支持的穩(wěn)定幣的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)提出了更嚴(yán)格的要求。
這些并非針對(duì)比特幣的道德評(píng)判；而是監(jiān)管機(jī)構(gòu)在悄然卻毫不含糊地承認(rèn)：上層金融體系從設(shè)計(jì)之初就脆弱不堪。當(dāng)銀行或與銀行相關(guān)的平臺(tái)在易波動(dòng)或?qū)α鲃?dòng)性敏感的抵押品之上疊加短期、可兌現(xiàn)的承諾時(shí)，其崩潰模式絕非神秘莫測(cè)。在壓力之下，每個(gè)人都試圖一下子打破層級(jí)秩序，要求按面值即時(shí)兌付且隨需兌現(xiàn)。此時(shí)，唯一值得關(guān)注的問(wèn)題便是損失分?jǐn)?mdash;—當(dāng)“即時(shí)可兌付”的索賠與市場(chǎng)深度不足、折扣率擴(kuò)大以及結(jié)算瓶頸同時(shí)出現(xiàn)時(shí)，究竟由客戶(hù)、中介機(jī)構(gòu)還是公共兜底機(jī)制來(lái)承擔(dān)這一缺口？比特幣讓這一分配問(wèn)題在鏈上實(shí)時(shí)可見(jiàn)。
銀行的壞習(xí)慣，在加密貨幣中重演
每當(dāng)大型交易所暫停提現(xiàn)或借貸平臺(tái)爆雷時(shí)，模式總是如出一轍：上層承諾寫(xiě)得天花亂墜，仿佛即時(shí)兌換唾手可得，但底層卻薄弱且遲緩。
當(dāng)沖擊來(lái)臨時(shí)，所有人都會(huì)爭(zhēng)相沿著層級(jí)迅速行動(dòng)：從犯罪嫌疑人到現(xiàn)場(chǎng)，從交易所余額到冷存儲(chǔ)，從高風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品回到美元。
同樣的事情也發(fā)生在法定貨幣中。
有保險(xiǎn)和無(wú)保險(xiǎn)的存款僅存于微薄的權(quán)益之上。“類(lèi)現(xiàn)金”資金只有在沒(méi)人擠兌時(shí)才真正保持現(xiàn)金狀態(tài)。主 權(quán)債券在未出現(xiàn)財(cái)政或通脹恐慌之前被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但一旦恐慌驟然爆發(fā)，誰(shuí)真正背負(fù)著債務(wù)便一目了然。比特幣的波動(dòng)性并不能否定這種對(duì)比。 它讓它更鋒利。
穩(wěn)定幣更是清晰的鏡子，因?yàn)樗鼈儗⑼瑯拥?ldquo;貨幣層級(jí)”濃縮于單一產(chǎn)品之中。它們的定價(jià)和使用方式與美元無(wú)異，在日常生活中往往表現(xiàn)為數(shù)字現(xiàn)金。但從法律角度看，它們實(shí)際上是基于儲(chǔ)備池——通常是國(guó)庫(kù)券、回購(gòu)協(xié)議和銀行存款——的第二層贖回權(quán)，其真正的流動(dòng)性只有在大量持有者同時(shí)試圖退出時(shí)才會(huì)受到檢驗(yàn)。在平靜的市場(chǎng)中，這種結(jié)構(gòu)似乎無(wú)影無(wú)蹤；而在壓力之下，它卻變得舉足輕重，因?yàn)榘疵嬷第H回能否實(shí)現(xiàn)，取決于儲(chǔ)備資產(chǎn)能否立即轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，而無(wú)需折價(jià)、設(shè)限或遭遇結(jié)算瓶頸。正因如此，這一影子美元層已不再是加密貨幣領(lǐng)域的邊緣角色：它正日益發(fā)揮著平行支付與結(jié)算網(wǎng)絡(luò)的作用，在速度、成本和覆蓋范圍上與銀行及銀行卡網(wǎng)絡(luò)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。
這種層級(jí)結(jié)構(gòu)已不再是理論上的了。它就是人們實(shí)際存放資金的地方。
X光片的結(jié)論
對(duì)銀行而言，教訓(xùn)并非比特幣本身純潔而它們自身腐敗。真正的教訓(xùn)是：一個(gè)建立在被誤解的承諾之上的體系，無(wú)論其頂端掛著什么標(biāo)志，都存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
銀行可以繼續(xù)將比特幣視為一種外來(lái)威脅，游說(shuō)實(shí)施懲罰性措施，并從他們已不再完全掌控的層級(jí)中榨取手續(xù)費(fèi)?；蛘?，它們也可以將比特幣視作一種診斷工具，以區(qū)塊鏈所秉持的那種毫不留情的清晰度，著手重新設(shè)計(jì)自身的承諾。
這意味著要用通俗易懂的語(yǔ)言向客戶(hù)說(shuō)明，“存款”、“收益產(chǎn)品”或“代幣化債權(quán)”究竟是可直接使用的現(xiàn)金、可于危機(jī)時(shí)被鎖定的對(duì)該機(jī)構(gòu)的貸款，還是基于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的杠桿押注。這還意味著事先明確指出，一旦該機(jī)構(gòu)出現(xiàn)破產(chǎn)，哪些人將排在第一、第二和最后一位。這意味著讓每一個(gè)標(biāo)語(yǔ)、橫幅和彈出窗口都與法律現(xiàn)實(shí)相匹配，而不是用柔光品牌化和細(xì)小文字掩蓋等級(jí)制度。
比特幣不會(huì)取代全球銀行業(yè)。但它已經(jīng)在剝離銀行自我吹噓的那些令人安心的故事。在下一輪周期中幸存下來(lái)的機(jī)構(gòu)，將是那些能夠接受X 光 透 視結(jié)果的機(jī)構(gòu)。
如果一種商業(yè)模式依賴(lài)于客戶(hù)不了解他們所處的層層索賠，那么風(fēng)險(xiǎn)并不在于比特幣。
風(fēng)險(xiǎn)在于銀行本身。
以上就是比特幣（BTC）現(xiàn)象下銀行結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)的深度剖析的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于比特幣揭銀行結(jié)構(gòu)性短板的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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