傳統(tǒng)BTC鏈上抄底指標(biāo)失效，3大新指標(biāo)揭示熊市抄底區(qū)間
在經(jīng)歷了日線八連陽(yáng)后，BTC 再次掉頭，從 7.6 萬(wàn)美元持續(xù)下行，目前暫報(bào) 69200 美元。過(guò)往行業(yè)內(nèi)參考的主流抄底指標(biāo)，包括 Ahr999（又稱 “9 神指數(shù)”）、周線 RSI、STH-SOPR（短期持有者買入均價(jià)）、LTH（長(zhǎng)期持有者買入均價(jià)）、MVRV Z-Score（已實(shí)現(xiàn)市值比率），均呈“時(shí)靈時(shí)不靈”的狀態(tài)：不少指標(biāo)盡管處于低位，但市場(chǎng)卻持續(xù)下跌；某些指標(biāo)處于高位，但市場(chǎng)卻又偶爾暴漲。
有鑒于此，我們將在本文呈現(xiàn)行業(yè)內(nèi) 4 大具有代表性的抄底指標(biāo)，并結(jié)合數(shù)據(jù)及現(xiàn)實(shí)生活等“隱性指標(biāo)”來(lái)構(gòu)建新的“抄底指標(biāo)”，試圖以此探索 BTC 的下行空間。以下內(nèi)容僅供學(xué)習(xí)交流，不構(gòu)成投資建議，一切投資風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，請(qǐng) DYOR。
4大經(jīng)典指標(biāo)看BTC抄底時(shí)機(jī)：最佳時(shí)機(jī)未到，BTC或?qū)⒌?w
從去年 10 月的 12.6 萬(wàn)美元新高到如今的 7 萬(wàn)美元上下震蕩，BTC 的價(jià)格在短短幾個(gè)月內(nèi)猶如坐上了過(guò)山車。而在如此多變的加密市場(chǎng)環(huán)境下，不少行業(yè)指標(biāo)已然失去參考價(jià)值，包括但不限于動(dòng)態(tài)靈活的礦機(jī)關(guān)機(jī)價(jià)、行業(yè)恐慌與貪婪指數(shù)、谷歌搜索熱度指數(shù)以及基于 BTC 早期滲透階段建立的彩虹圖。
原因無(wú)它，只因 BTC 現(xiàn)貨 ETF 資金流入、美股 DAT 財(cái)庫(kù)公司日漸增多、美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)大開(kāi)方便之門后，BTC 的評(píng)估體系發(fā)生了結(jié)構(gòu)性改變，機(jī)構(gòu)化持倉(cāng)、衍生品套利、交易所內(nèi)部結(jié)算以及美國(guó)宏觀貨幣政策乃至全球地緣政治成了影響 BTC 價(jià)格權(quán)重更高的因素。換句話說(shuō)，過(guò)往的鏈上指標(biāo)、盈虧損益只能作參考，而不能產(chǎn)生直觀結(jié)論了。
這里我們以行業(yè)內(nèi)仍具有一定代表性的行業(yè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行數(shù)據(jù)呈現(xiàn)與結(jié)果分析，或許更能直觀地說(shuō)明舊指標(biāo)的失靈現(xiàn)狀。
指標(biāo)一：MVRV Z-Score，錨定價(jià)值體系集體偏移
圖一
圖二
圖三
截止 3 月 18 日，MRVR 指標(biāo)暫報(bào) 1.31；此前，2 月，加密研究員 an?l 曾指出，“當(dāng) MVRV Z-Score 降至 0 以下，特別是低于-0.20 時(shí)，比特幣處于價(jià)格最低點(diǎn)。在本輪周期中，比特幣觸及的最低數(shù)值為+0.26，這意味著經(jīng)典的“綠色區(qū)間”尚未經(jīng)過(guò)測(cè)試。”（上圖圖 2）3 月 14 日，Bitcoin News 發(fā)文指出，MVRV Z Score 已降至約 0.38，該水平此前曾預(yù)示估值過(guò)低。其他關(guān)鍵支撐位包括 54000 美元附近的已實(shí)現(xiàn)價(jià)格，以及 58000 美元附近的 200 周移動(dòng)平均線。Bloomberg 指出，潛在底部區(qū)間在 45000 美元至 55000 美元之間，但持續(xù)復(fù)蘇需要新的需求支撐。（上圖圖 3）
失效原因： ETF 托管和 DAT 公司的大規(guī)模持倉(cāng)，系統(tǒng)性地抬高了已實(shí)現(xiàn)價(jià)值（RV），使得 Z-Score 的分母（標(biāo)準(zhǔn)差）大幅提高，歷史上的“極端負(fù)值”在當(dāng)前結(jié)構(gòu)下已極難復(fù)現(xiàn)。
指標(biāo)二：Ahr999指數(shù)（9 神指數(shù)），0.45以下抄底區(qū)間已持續(xù)近50天
自 2 月 1 日開(kāi)始至今，Ahr 999 指標(biāo)已持續(xù)近 50 天均處于 0.45 以下，而歷史上該指標(biāo)<0.45 的天數(shù)僅為 612 天，整體占比約為 11%。3 月 19 日，Ahr 999 囤幣指標(biāo)數(shù)據(jù)為 0.37，顯示仍為抄底區(qū)間，但很難給出更多長(zhǎng)期指導(dǎo)信息。
失效原因：市場(chǎng)自去年 10 月 11 日大暴跌以來(lái)，持續(xù)處于超跌狀態(tài)，疊加特朗普的多變政策、美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期以及國(guó)際地緣政 治 風(fēng) 波，BTC 避險(xiǎn)屬性大不如前，因而跌破最大 BTC DAT 上市公司 Strategy 此前的 7.6 萬(wàn) 成本線后仍然等待更多的資金流動(dòng)性修復(fù)，該指標(biāo)逐漸成為了“長(zhǎng)期主義價(jià)值投資者”的安慰指數(shù)。
指標(biāo)三：SOPR，STH-SOPR持續(xù)低于1，LTH-SOPR持續(xù)處于0.75-1
SOPR（Spent Output Profit Ratio）通常作為衡量鏈上移動(dòng)籌 碼的平均盈虧比，其中，LTH-SOPR 專注于持倉(cāng)超過(guò) 155 天的長(zhǎng)期持有者。LTH-SOPR 跌破 1 通常代表老籌 碼開(kāi)始止損出貨，歷史上對(duì)應(yīng)深度熊市底部。
2 月，Bitfinex 曾發(fā)布分析報(bào)告指出，鏈上指標(biāo)顯示調(diào)整后 SOPR（已花費(fèi)輸出利潤(rùn)比率）已降至 0.92–0.94 區(qū)間，反映多數(shù)幣種在虧損狀態(tài)下轉(zhuǎn)移，結(jié)構(gòu)性壓力仍存。
3 月 14 日，Glassnode 周度報(bào)告也指出，STH-SOPR 的 7 日均線處于 0.985，連續(xù)低于 1 的時(shí)間超過(guò)自 2025 年 10 月以來(lái)——這是典型的熊市體制特征。這是熊市周期的顯著特征。與此同時(shí)，LTH 的凈頭寸變化顯示老籌 碼仍在減少，但速度已顯著放緩，從 Q3/Q4 2025 的激進(jìn)分發(fā)切換為更溫和的獲利了結(jié)模式。
失效表現(xiàn)： 沒(méi)有老籌 碼投降的下跌，不構(gòu)成傳統(tǒng)意義上的周期底部。STH-SOPR 持續(xù)低于 1 是熊市確認(rèn)，但 LTH-SOPR 的拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)才是真正的底部先行指標(biāo)。
指標(biāo)四：BTC 梅耶指數(shù)，低于 0.8 已持續(xù)近 50 天
作為僅以 BTC 當(dāng)前價(jià)格與 200 天移動(dòng)平均線相比得出的行業(yè)指標(biāo)，BTC 梅耶指數(shù)和九神指數(shù)類似，已持續(xù)近 50 天處于 0.8 以下。以往，通常< 0.8 為歷史性低估價(jià)格區(qū)間。因此，盡管該指數(shù)僅基于簡(jiǎn)單的價(jià)格均線，不依賴鏈上交易數(shù)據(jù)，受機(jī)構(gòu)化影響相對(duì)較小，但還是難以構(gòu)成持續(xù)的抄底指標(biāo)。
3大指標(biāo)或揭示熊市抄底區(qū)間：CVDD鐵底、NUPL負(fù)值、穩(wěn)定幣交易所流入量
CVDD（Cumulative Value Days Destroyed）：分析師的個(gè)人鐵底模型
該指標(biāo)由加密分析師 Willy Woo 開(kāi)發(fā)，用于追蹤 BTC 在不同價(jià)格區(qū)間的累積持有權(quán)重，構(gòu)建一條“歷史性鐵底”曲線。
值得一提的是，該曲線曾于 2018 年 12 月、2022 年 11 月兩度接近 BTC 市場(chǎng)價(jià)格，但截止目前仍從未跌破過(guò)該曲線。
目前，CVDD 模型顯示當(dāng)下 BTC 鐵底約為 4.5 萬(wàn)美元。
NUPL（Net Unrealized Profit/Loss）：BTC 全網(wǎng)盈虧凈值
該指標(biāo)主要用于衡量全網(wǎng)未實(shí)現(xiàn)盈虧的凈值，大概的判斷標(biāo)準(zhǔn)如下：
高 NUPL（>50%）：貪婪驅(qū)動(dòng)的峰值；獲利回吐的理想選擇。
低 NUPL（<0%）：恐懼或投降；潛在的底部。
值得一提的是，NUPL 指標(biāo)最近一次跌至負(fù)值為 2022 年 6 月至 2023 年 1 月期間。
目前，NUPL 指標(biāo)仍停留在 0.2 左右。
Stablecoin Exchange Netflow：穩(wěn)定幣交易所凈流入
該指標(biāo)主要用于判斷穩(wěn)定幣是否回流交易所，即市場(chǎng)買盤即將出現(xiàn)的前置信號(hào)。歷史上，穩(wěn)定幣凈流入的持續(xù)回升，往往先于 BTC 價(jià)格實(shí)質(zhì)性反彈 2–4 周出現(xiàn)。
該指標(biāo)生效的邏輯在于，沒(méi)有穩(wěn)定幣回流的價(jià)格反彈，只是杠桿驅(qū)動(dòng)的技術(shù)性彈跳，可持續(xù)性極低。
目前來(lái)看，占據(jù)穩(wěn)定幣市場(chǎng)約 80%份額的 USDT、USDC 仍在持續(xù)失血當(dāng)中，距離 BTC 底部仍有相當(dāng)一段距離。
結(jié)語(yǔ)：買在無(wú)人問(wèn)津，賣在人聲鼎沸
文章的最后，我們?nèi)孕鑿?qiáng)調(diào)，以上各類指標(biāo)僅為參考，具體的交易投資策略因每個(gè)人、每個(gè)機(jī)構(gòu)不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金體量乃至持倉(cāng)周期不同而各有差異。
不過(guò)，相較于抄底指標(biāo)來(lái)說(shuō)，或許加密行業(yè)的逃頂指標(biāo)更為靈活——和前段時(shí)間暴漲到人人側(cè)目的黃金、白銀一樣，一旦 BTC 的討論熱潮蔓延到自己的身邊，無(wú)論是地鐵上的買菜大媽，還是理發(fā)師的 Tony 老師，當(dāng)他們都開(kāi)始詢問(wèn)你關(guān)于 BTC、Crypto、加密貨幣相關(guān)的投資之時(shí)，或許及時(shí)賣出將是唯一最佳選擇。
希望我們每個(gè)人都能等到那一天，開(kāi)啟一場(chǎng)“屬于自己的偉大撤退”。
以上就是傳統(tǒng)BTC鏈上抄底指標(biāo)失效，3大新指標(biāo)揭示熊市抄底區(qū)間的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于熊市抄底指標(biāo)介紹的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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