揭秘幣安、OKX在加密史上最大閃崩中如何凈賺250億美元
那場持續(xù)90分鐘的崩盤，讓166萬投資者血本無歸。錢，進了交易所的口袋。
一、你看到的崩盤，并不是事情的真相
2025年10月11日凌晨，如果你碰巧正在熬夜通宵交易,你將會親眼目睹加密貨幣歷史上最大規(guī)模的一次清算：比特幣從接近10萬美元開始砸盤，山寨幣跌幅普遍超過40%。你想平倉，點擊確認(rèn)，轉(zhuǎn)圈，超時；再試，還是超時。APP卡死，系統(tǒng)崩潰。
你以為，這是一場技術(shù)事故疊加市場恐慌、倒霉的投資者被踩踏，但你看到的不是事情的全貌。
背后殘酷的真相是，當(dāng)你的下單通道被切斷的同時，有人的通道開著，而且專門等在那里。那個人，是交易所自己。
二、被刻意壓縮的數(shù)字
事件發(fā)生后，加密數(shù)據(jù)平臺CoinGlass公布了全網(wǎng)爆倉數(shù)據(jù)：191億美元，涉及賬戶約166萬個。這個數(shù)字被幾乎所有媒體原封不動地引用，成為1011事件的官方敘事錨點。
從常識上，我們可以很容易推斷出，191億美元的爆倉金額不可能對加密貨幣市場造成如此沉重的打擊，這是不符合邏輯的。那么，真相就只有一個：
這個數(shù)字是假的。
不是統(tǒng)計口徑的小偏差，而是系統(tǒng)性的、數(shù)量級的造假。
▍還原真實數(shù)據(jù)
Hyperliquid是一家鏈上去中心化交易所，數(shù)據(jù)完全公開、無法篡改。1011當(dāng)日，其清算額為103.1億美元，未平倉合約（OI）約138億美元，清算/OI比例約75%——這在極端閃崩行情中屬于業(yè)內(nèi)公認(rèn)的正常區(qū)間（50%～80%）。
用同樣的邏輯推算中心化交易所：
幣安事發(fā)前OI：約1200億美元（全球第一）
OKX事發(fā)前OI：約430億美元（全球第三）
按極端行情70%清算率 → 幣安真實清算規(guī)模：840億美元；OKX：約300億美元
而CoinGlass公布的數(shù)字：幣安官方清算額24.1億美元，OKX未完整披露。
這就意味著，幣安整整低報了35倍。
這不是筆誤，不是Bug，是設(shè)計。
CoinGlass事后承認(rèn)：各交易所向其上報清算數(shù)據(jù)時，每秒僅推送一條記錄，而非全量。極端行情下，真實清算觸發(fā)頻率可達每秒數(shù)百條。通過控制推送速度，交易所可在合規(guī)框架內(nèi)將公開數(shù)據(jù)壓縮至真實規(guī)模的幾十分之一。業(yè)內(nèi)稱這套機制為"批量聚合上報"——通俗翻譯：想讓外界知道多少，就推多少。
ARK Invest創(chuàng)始人Cathie Wood認(rèn)為1011真實去杠桿規(guī)模是280億美元；K33 Research給出的區(qū)間是350至400億美元；做市商巨頭Wintermute CEO Evgeny Gaevoy公開表示，實際數(shù)字"至少在250至300億美元之間"。沒有一個機構(gòu)認(rèn)可191億這個數(shù)字。
三、220億和30億美元，是怎么賺的
當(dāng)幣安宣布對受影響賬戶進行總計6.8億美元的賠償時,沒有人會想到,他們竟然在這場行業(yè)災(zāi)難中大賺特賺.他們的收入構(gòu)成如下:
第一種：強平折價收益
某頭部交易所原合約產(chǎn)品負(fù)責(zé)人為我們提供了一個公式:
其中：
· — 操縱利潤
· — 爆倉單名義總額
· — 交易所實際接盤價
· — 市場公允價
這個公式的后半部分是一個非常重要的系數(shù)，它決定了在極端情況下, 出現(xiàn)流動性真空時,交易所在什么什么時候出手護盤，對應(yīng)的是當(dāng)用戶倉位觸達強平線時，清算引擎以什么樣的價格進行清算。
通常情況下，一個體面的交易平臺會把折價率維持在0.5%~2%之間，避免出現(xiàn)插針這樣被行業(yè)詬病的現(xiàn)象，維護頭部交易所應(yīng)有的形象，履行一個行業(yè)名片的最基本的擔(dān)當(dāng)。此前某口碑頗好的交易平臺對合約團隊制定的KPI是1.375%。
但1011這種流動性瞬間枯竭、做市商全面撤單的極端閃崩中，情況截然不同：交易所放任訂單簿深度暴跌99%，一筆應(yīng)以8萬美元成交的強平單，實際成交價可能跌至6.5萬。這個差額——折價——保守估計不低于20%，甚至超過30%。
更重要的是：在中心化交易所，這筆折價收益100%歸交易所。沒有外部套利者可以插手，因為整個系統(tǒng)已宕機，只有交易所自己可以操作。
幣安強平折價收益（保守估算）：840億 × 20% = 168億美元
第二種：ADL自動減倉收益
當(dāng)穿倉損失超過保險基金承受范圍，交易所啟動ADL機制：強制平掉場內(nèi)盈利倉位，用盈利者的錢填補穿倉缺口。這部分損失從不出現(xiàn)在任何公開數(shù)據(jù)里，沒有名字，沒有記錄，只是悄悄從盈利賬戶劃走。
第三種：延遲成交特權(quán)
系統(tǒng)宕機期間，用戶無法下單、無法追加保證金。但清算引擎不必立即執(zhí)行爆倉——它可以"暫緩"。價格繼續(xù)跌，倉位虧損持續(xù)擴大，然后在更低的位置被一口吃掉。對用戶而言，這與正常爆倉毫無區(qū)別；差別在于，爆倉位置遠(yuǎn)比應(yīng)有價格低。多出來的差價，進了誰的口袋？
這樣計算下來,三種收益疊加，幣安最終獲益估算在180億至220億美元之間，OKX在25億至35億美元之間。
四、服務(wù)器里的種姓制度
要理解錢是怎么賺到的，還需要理解宕機期間誰可以下單。
大型中心化交易所的系統(tǒng)由多個獨立模塊組成：下單模塊、行情模塊、清算引擎、風(fēng)控系統(tǒng)。所謂"系統(tǒng)宕機"，宕機的是面向外部用戶的下單通道。但內(nèi)部，存在一套從未出現(xiàn)在任何用戶協(xié)議里的優(yōu)先級體系：
第一級：交易所自營做市商——與交易所核心系統(tǒng)寫在同一段代碼里，外部宕機對其零影響，是宕機期間市場上唯一真正在賣的力量。
第二級：頭部第三方做市商（如Wintermute、Jump Trading）——持有專屬低延遲API協(xié)議，普通用戶宕機時仍能部分操作。
第三級：普通量化團隊——系統(tǒng)擁堵后逐漸失能，但比散戶略早恢復(fù)。
第四級：普通散戶——永遠(yuǎn)排在最末端。
? 交易所的服務(wù)器有嚴(yán)格的服務(wù)優(yōu)先級。當(dāng)所有人宕機時，只有自營做市商可以下單，他們是裁判，也是比賽里跑得最快的那個人。——前火幣核心管理層 肖大俠 ?
五、Wintermute事件：豪紳的錢，如數(shù)奉還
宕機期間，Wintermute也在其中。
這家全球最大的加密做市商之一管理資產(chǎn)數(shù)十億美元，1011期間同樣因清算機制不透明遭受重大損失。事后，CEO Evgeny Gaevoy在社交媒體上公開炮轟：稱幣安清算數(shù)據(jù)"嚴(yán)重低報，實際爆倉規(guī)模至少是官方數(shù)據(jù)的十倍以上"；批評宕機期間優(yōu)先級機制"對第三方做市商極度不公平"。帖子獲數(shù)千次轉(zhuǎn)發(fā)，業(yè)內(nèi)一片嘩然。
這是一場罕見的公開反擊，來自最不可能反擊的群體——那些長期在這套系統(tǒng)里盈利的頂級做市商，終于因為自己也被割了，站出來說話。
大約十天后，他刪帖了。所有相關(guān)表態(tài)全部撤回。官方聲明稱"此事已通過私下渠道解決"。此后再無任何公開批評。
加密貨幣行業(yè)里，沒有人對這個結(jié)局感到意外。Wintermute拿回了錢——甚至可能比損失的更多；幣安封住了最有公信力的那個反對聲音。一筆私下賠償，換來永久沉默，對雙方都合算。
六、Jane Street：一場精心設(shè)計的煙霧彈
1011過去數(shù)月后,一個神秘的名字莫名其妙的被搬出來：Jane Street。伴隨的是一個驚人的數(shù)據(jù):Jane Street 2025年在幣圈的利潤達到1300億美元.
這家全球最大的高頻做市商被一篇廣泛傳播的推文指控：系統(tǒng)性壓制比特幣價格，通過ETF衍生品結(jié)構(gòu)操縱市場，是崩盤幕后推手。敘事串聯(lián)了Terra崩盤訴訟、印度市場處罰、美股開盤規(guī)律性砸盤等多個事件，邏輯鏈看似完整，情緒帶動性極強。
背后的事實是，Jane Street是比特幣ETF的核心授權(quán)參與方（AP）之一。當(dāng)IBIT等ETF出現(xiàn)大額贖回時，Jane Street需在現(xiàn)貨市場賣出對沖，造成開盤集中拋壓——這是機制決定的正常做市行為。Coinbase分析師統(tǒng)計最近60天數(shù)據(jù)，IBIT與QQQ開盤走勢高度一致，所謂"砸盤"本質(zhì)是市場Beta層面的聯(lián)動。此外，操縱比特幣價格對Jane Street毫無商業(yè)邏輯：做市商賺的是買賣價差和波動率溢價，方向性押注只會帶來無謂的單邊風(fēng)險，而聲譽損失更是其最無法承受的代價。
那為什么這個敘事會流行起來？因為它轉(zhuǎn)移了視線。當(dāng)市場上流傳的是"Jane Street在操縱比特幣"，討論焦點就離開了真相：交易所在用戶宕機無法自救的期間，利用系統(tǒng)優(yōu)先級與清算機制漏洞，吃掉了數(shù)百億美元的爆倉損失。
畢竟,總有人較真:自己損失的資產(chǎn)到底流向了誰的口袋?
Jane Street是一個完美的靶子：夠大、夠神秘、夠華爾街，天然引發(fā)加密原教旨主義者的情緒共鳴。把憤怒引向Jane Street，是對幣安和OKX最有價值的輿論禮物。
七、KPI的蛻變與屠宰場的誕生
肖大俠做了十余年加密貨幣，曾任火幣核心管理層，親歷了這個行業(yè)從草莽期到今天的全部演變。他把一切的根源歸結(jié)為：KPI。
火幣早期，核心KPI只有兩件事：不穿倉，不插針。不穿倉是底線——寧可讓保險基金承受損失，也要保證用戶倉位不被惡意吃掉；不插針是操守——價格數(shù)據(jù)必須真實，不能用人為制造的長影線批量觸發(fā)爆倉。那個年代，品牌比利潤更值錢，行業(yè)里還有一批相信中本聰愿景的理想主義者。
隨著行業(yè)規(guī)模的不斷擴大,頭部交易所的影響力也直逼傳統(tǒng)金融巨頭,但是這個行業(yè)的操守和底線卻是在反比例地墮落。
當(dāng)幣安日均交易量突破1000億美元，當(dāng)衍生品合約成為平臺最大收入來源，當(dāng)兩家交易所手握數(shù)千億美元未平倉合約，KPI只剩一個：最大化清算收益。每一次極端波動都是巨量清算機會，每一個被爆倉的用戶都是一筆可以精算的收入。保護用戶倉位，變成了主動放棄收入。
? 屠 宰 場的誕生方式不是某一天突然決定要殺 人，而是把屠 宰設(shè)計成系統(tǒng)正常運轉(zhuǎn)的一部分。?
八、訴狀
2025年12月，肖大俠開始系統(tǒng)性收集受害者信息。截至本文采訪時，登記在冊的受害者已達到383人，合計損失超過3.03億美元——而這只是主動聯(lián)系維 權(quán)的部分，和166萬受影響賬戶相比,如滄海一粟。
他聘請了兩家律所，一家在香港，一家在美國，研究針對幣安和OKX提起集體訴訟的可行路徑。路不好走：兩家交易所注冊在開曼群島和塞舌爾，用戶協(xié)議里藏有冗長的仲裁條款，任何司法管轄權(quán)爭議都可以拖上數(shù)年。曾經(jīng)的行業(yè)高管況且如此，更遑論沒有資源、沒有律師、沒有話語權(quán)的普通散戶。
但肖大俠說，這場仗要打。
數(shù)據(jù)說明
本文引用數(shù)據(jù)來自ARK Invest公開報告、K33 Research研究報告、Wintermute CEO公開聲明（已刪除）、CoinGlass、CryptoQuant及新浪財經(jīng)圓桌專訪。幣安與OKX均未就本文所涉及數(shù)據(jù)與機制作出公開回應(yīng)。所有財務(wù)估算均為基于公開數(shù)據(jù)的推算，非審計結(jié)果。
以上就是揭秘幣安、OKX在加密史上最大閃崩中如何凈賺250億美元的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于幣安、OKX閃崩日收益揭秘的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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