穩(wěn)定幣收益之爭卡住美國加密監(jiān)管立法，因傳統(tǒng)銀行擔(dān)憂穩(wěn)定幣高收益分流存款，加密行業(yè)則認(rèn)為限制收益會(huì)扼殺創(chuàng)新。雙方分歧導(dǎo)致《清晰法案》等立法進(jìn)程受阻，白宮雖多次調(diào)解，但因中期選舉臨近，立法時(shí)間窗口收窄。

這項(xiàng)由總統(tǒng)支持、旨在為美國加密貨幣市場建立更全面監(jiān)管規(guī)則的立法工作，已臨近國會(huì)層面的政治截止期限。與此同時(shí)，銀行業(yè)正向議員及監(jiān)管機(jī)構(gòu)施壓，要求禁止穩(wěn)定幣企業(yè)提供類似銀行存款利息的收益。

這場博弈已成為華 盛 頓加密議程中最核心的懸而未決問題之一。爭議焦點(diǎn)在于：與美元掛鉤的穩(wěn)定幣，究竟應(yīng)專注于支付與清算功能，還是可以增加與銀行賬戶、貨幣市場基金形成競爭的理財(cái)屬性。

參議院這份名為《CLARITY 法案》的市場結(jié)構(gòu)法案，因圍繞所謂「穩(wěn)定幣收益」的談判破裂而陷入停滯。

業(yè)內(nèi)人士與游說人士表示，如果想在選舉年日程收緊前讓法案擁有現(xiàn)實(shí)通過可能，4 月下旬至 5 月初將是法案推進(jìn)的實(shí)際窗口期。

國會(huì)研究處讓法律爭議更加尖銳

國會(huì)研究處對這一問題的界定，比外界公開爭論的范圍更窄。

在 3 月 6 日的一份報(bào)告中，國會(huì)研究處指出，《GENIUS 法案》禁止穩(wěn)定幣發(fā)行方直接向用戶支付收益，但對于其所稱的「三方模式」—— 即交易所等中介機(jī)構(gòu)介于發(fā)行方與終端用戶之間 —— 該法案并未完全明確其合法性。

國會(huì)研究處稱，法案沒有明確定義「持有人」，這就為中介機(jī)構(gòu)是否仍可向客戶讓渡經(jīng)濟(jì)收益留下了爭議空間。這一模糊地帶，正是銀行業(yè)希望國會(huì)在更宏觀的市場結(jié)構(gòu)法案中重新明確的核心原因。

銀行業(yè)認(rèn)為，即便是有限的收益激勵(lì)，也可能讓穩(wěn)定幣成為銀行存款的強(qiáng)力競爭對手，對區(qū)域性、社區(qū)性銀行沖擊尤甚。

然而，加密企業(yè)則認(rèn)為，與支付、錢包使用或網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)掛鉤的激勵(lì)措施，能夠幫助數(shù)字美元與傳統(tǒng)支付渠道展開競爭，并有望提升其在主流金融領(lǐng)域的地位。

這一分歧，也反映出雙方對于穩(wěn)定幣未來發(fā)展定位的不同認(rèn)知。

信息圖顯示，隨著數(shù)字美元使用規(guī)模不斷擴(kuò)大，銀行與加密企業(yè)在「穩(wěn)定幣收益究竟該歸誰」這一問題上存在嚴(yán)重分歧。

如果立法者將穩(wěn)定幣主要視作支付工具，那么對相關(guān)獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)施更嚴(yán)格限制的理由就會(huì)更加充分。反之，如果立法者將其視為數(shù)字平臺(tái)價(jià)值流轉(zhuǎn)方式重大變革的一部分，那么支持有限度激勵(lì)的主張就更站得住腳。

銀行業(yè)協(xié)會(huì)已敦促立法者，在這類獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制進(jìn)一步普及前，堵住他們口中的 “監(jiān)管漏洞”。銀行方面稱，允許閑置余額獲得獎(jiǎng)勵(lì)，會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)戶將資金轉(zhuǎn)出銀行，進(jìn)而削弱銀行面向家庭與企業(yè)發(fā)放貸款的核心資金來源。

渣打銀行在 1 月預(yù)估，到 2028 年底，穩(wěn)定幣可能從美國銀行體系抽走約 5000 億美元存款，中小銀行將承受最大壓力。

信息圖表對比了銀行和加密貨幣為何關(guān)注穩(wěn)定幣法案，展示了存款流失、對貸款人的影響、現(xiàn)金返還獎(jiǎng)勵(lì)以及銀行保護(hù)主義。

銀行業(yè)還試圖向議員證明，自身立場得到民眾支持。美國銀行家協(xié)會(huì)近期公布了一項(xiàng)民調(diào)結(jié)果：

• 當(dāng)問題提及「若允許穩(wěn)定幣收益，可能導(dǎo)致銀行可放貸資金減少、影響社區(qū)與經(jīng)濟(jì)增長」時(shí)，受訪者以 3:1 的比例支持國會(huì)禁止穩(wěn)定幣收益；
• 以 6:1 的比例認(rèn)為，穩(wěn)定幣相關(guān)立法應(yīng)謹(jǐn)慎，避免破壞現(xiàn)有金融體系，尤其是社區(qū)銀行。

但加密行業(yè)反駁稱，銀行業(yè)只是想通過限制數(shù)字美元競爭，保護(hù)自身的資金模式。

包括 Coinbase 首席執(zhí)行官布 Brian Armstrong 在內(nèi)的行業(yè)人士認(rèn)為，依據(jù)《GENIUS 法案》，穩(wěn)定幣發(fā)行方的準(zhǔn)備金要求比銀行更嚴(yán)格 —— 發(fā)行的穩(wěn)定幣必須由現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物全額儲(chǔ)備。

交易量規(guī)模抬升華 盛 頓博弈的籌 碼

市場體量已經(jīng)讓這場收益之爭無法再被視作小眾議題。

波士頓咨詢公司估算，去年穩(wěn)定幣總流轉(zhuǎn)規(guī)模約 62 萬億美元，剔除機(jī)器人交易、交易所內(nèi)部流轉(zhuǎn)等行為后，真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)僅約 4.2 萬億美元。

表面交易量與實(shí)際經(jīng)濟(jì)用途之間的巨大差距，也解釋了為何「收益」之爭變得如此關(guān)鍵。

如果穩(wěn)定幣主要仍是交易與市場結(jié)構(gòu)的清算工具，議員更容易將其限定為支付工具；但如果收益機(jī)制讓穩(wěn)定幣變成用戶 App 里廣泛使用的現(xiàn)金存儲(chǔ)工具，銀行面臨的壓力會(huì)快速上升。

為此，白宮今年早些時(shí)候曾試圖促成折中方案：允許點(diǎn)對點(diǎn)支付等少數(shù)場景提供部分收益，但禁止閑置資金產(chǎn)生回報(bào)。加密企業(yè)接受了這一框架，但銀行業(yè)拒絕，導(dǎo)致參議院談判徹底陷入僵局。

即便國會(huì)不作為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可能出手收緊收益模式。

美國貨幣監(jiān)理署在一項(xiàng)落實(shí)《GENIUS 法案》的擬議規(guī)則中提出：如果穩(wěn)定幣發(fā)行方為關(guān)聯(lián)方或第三方提供資金，再由其向穩(wěn)定幣持有者支付收益，將被認(rèn)定為變相發(fā)放被禁止的收益。

這意味著，如果國會(huì)無法立法定調(diào)，行政部門可能會(huì)通過監(jiān)管規(guī)則自行劃定邊界。

國會(huì)時(shí)間所剩無幾

目前博弈分為兩條線：

• 國會(huì)爭論是否以成文法解決問題；
• 監(jiān)管機(jī)構(gòu)則在現(xiàn)有法律框架下，界定企業(yè)行為的邊界。

對參議院法案而言，時(shí)間本身就是最大壓力。

Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 在社交平臺(tái)寫道：

如果《CLARITY 法案》不能在 4 月底前通過委員會(huì)審議，2026 年通過概率將極低。法案必須在 5 月初送上參議院全院表決。立法時(shí)間正在耗盡，每過一天，通過概率就下降一分。

他同時(shí)提醒，即便解決了收益爭議，法案突破仍難言樂觀：

目前外界認(rèn)為是穩(wěn)定幣收益爭議卡住了《CLARITY 法案》。但即便在收益問題上達(dá)成妥協(xié)，法案仍很可能面臨其他障礙。

這些障礙可能包括去中心化金融監(jiān)管、監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)限、甚至倫理議題。

在 11 月中期選舉前，加密監(jiān)管大概率會(huì)成為更大的政治戰(zhàn)場。這讓當(dāng)前僵局更具緊迫性 —— 法案一旦拖延，就要面對更擁擠的政治日程與更艱難的立法環(huán)境。

預(yù)測市場也反映出情緒轉(zhuǎn)變。1 月初，Polymarket 給出法案通過概率約 80%；在近期挫折（包括阿姆斯特朗稱現(xiàn)行版本不可行）后，概率已降至接近 50%。

Kalshi 數(shù)據(jù)顯示，法案在 5 月前通過概率僅 7%，年底前通過概率為 65%。

法案失敗將把更多決定權(quán)交給監(jiān)管與市場

失敗的影響遠(yuǎn)不止收益之爭?！禖LARITY 法案》的核心目的，是界定加密代幣究竟屬于證券、商品或其他類別，為市場監(jiān)管提供清晰法律框架。

一旦法案擱淺，整個(gè)行業(yè)將更加依賴監(jiān)管指引、臨時(shí)規(guī)則與未來政治變動(dòng)。

這也是市場高度關(guān)注法案命運(yùn)的原因之一。Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 今年早些時(shí)候表示，《CLARITY 法案》會(huì)將當(dāng)前利好加密的監(jiān)管環(huán)境寫入法律；否則，未來政府可能逆轉(zhuǎn)現(xiàn)有政策。

他寫道，如果法案失敗，加密行業(yè)將進(jìn)入一段「證明自己」的時(shí)期，需要用三年時(shí)間，讓自身對普通民眾與傳統(tǒng)金融不可或缺。

在這一邏輯下，行業(yè)未來增長將更少依賴「立法落地」的預(yù)期，更多取決于穩(wěn)定幣、資產(chǎn)代幣化等產(chǎn)品能否真正實(shí)現(xiàn)大規(guī)模落地。

這讓市場面臨兩條截然不同的路徑：

• 法案通過 → 投資者提前定價(jià)穩(wěn)定幣與代幣化的增長；
• 法案失敗 → 未來增長更依賴實(shí)際普及，同時(shí)面臨華 盛 頓政策風(fēng)向轉(zhuǎn)向的不確定性。

流程圖展示了參議院穩(wěn)定幣決策的倒計(jì)時(shí)，3 月 6 日以及 4 月下旬或 5 月初的截止日期引出兩條路徑：如果國會(huì)采取行動(dòng)，將帶來監(jiān)管清晰度和更快的增長；如果國會(huì)未能采取行動(dòng)，則會(huì)出現(xiàn)不確定性。

現(xiàn)階段，下一步?jīng)Q定權(quán)在華 盛 頓 。如果參議員能在今年春天重啟這份市場結(jié)構(gòu)法案，議員仍可親自界定：穩(wěn)定幣能在多大范圍內(nèi)向用戶讓渡價(jià)值，以及多大范圍的加密監(jiān)管框架能被寫入成文法。如果不能，監(jiān)管機(jī)構(gòu)顯然已準(zhǔn)備好自行劃定至少一部分規(guī)則。

無論結(jié)果如何，這場爭論早已超越「穩(wěn)定幣是否屬于金融體系」，而是深入到：穩(wěn)定幣將在體系內(nèi)如何運(yùn)作，以及誰能在其發(fā)展中獲益。

以上就是穩(wěn)定幣收益之爭：何以成為美國加密監(jiān)管立法的阻礙？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于穩(wěn)定幣收益分歧阻礙美加密立法的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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