我第一次買比特幣是在2021年11月，當時價格在58000美元左右。到了2022年6月，我發(fā)現(xiàn)自己只剩下18000美元，不禁開始懷疑“世代財富機會”是不是英語里最貴的詞。這就是我第一次從內部體驗到加密貨幣泡沫的滋味。

但我當時并不明白的是：發(fā)生在我身上的事并非新鮮事。這已經(jīng)是比特幣歷史上第四次出現(xiàn)完全相同的模式了。價格不同，輿論也不同，但周期的形態(tài)——先是狂熱，然后是暴跌，接著是人們發(fā)誓再也不買加密貨幣——與2011年、2013年和2017年如出一轍。

本文按順序回顧了每一次主要的加密貨幣泡沫，分析了每一次泡沫的成因，回顧了事后看來顯而易見的警告信號，并探討了2026年最重要的問題：我們現(xiàn)在是否處于泡沫之中？

加密貨幣泡沫與普通市場調整有何不同？

人們常常把“回調”和“泡沫”混為一談，其實不然?；卣{是指價格下跌10%到20%，持續(xù)幾周后回升。這是正常的，也是健康的。泡沫則是指價格飆升至天價，在高位盤旋一段時間后，猛烈回落，價值縮水80%。加密貨幣就屬于后者，而且這種情況經(jīng)常發(fā)生。

一位名叫海曼·明斯基的經(jīng)濟學家描繪了泡沫的形成過程，我敢肯定，他在加密貨幣出現(xiàn)之前就已經(jīng)開始撰寫有關加密貨幣的文章了：

在股市，30%的跌幅是件大事。但在加密貨幣領域，80%的跌幅已經(jīng)發(fā)生過四次，而且每次市場都反彈并創(chuàng)下新高。這對于任何資產(chǎn)類別來說都不正常。正因如此，“這是否存在泡沫？”這個問題在這里才顯得尤為重要。

2011年的泡沫：比特幣的第一次崩盤

大多數(shù)人并不知道比特幣的第一次泡沫發(fā)生在2011年。比特幣的價格從2011年初的0.30美元飆升至6月8日的31.50美元。觸發(fā)因素是什么？一篇Gawker網(wǎng)站關于絲綢之路暗網(wǎng)市場的文章首次讓比特幣進入公眾視野。隨后，大量新買家涌入。

然后它崩盤了。到2011年11月，比特幣價格跌至2.01美元，跌幅高達93.6%。整個市值不足2億美元。價格的上漲遠遠超過了任何合理的普及曲線，然后，地心引力發(fā)揮了它應有的作用。

崩盤的原因同樣簡單明了：Mt. Gox交易所遭到黑客攻擊。用戶信心崩潰。而市場規(guī)模又不足以承受任何顯著的拋售壓力。

2013-2014 年泡沫：第一次“主流”加密貨幣崩盤

事實上，2013年是比特幣雙泡沫年。比特幣在2013年4月首次飆升至266美元，隨后暴跌至50美元，之后又在11月29日再次攀升至1127美元。中國散戶投機是主要驅動力：百度開始接受比特幣支付，而塞浦路斯銀行業(yè)危機則賦予了比特幣第一個“避險資產(chǎn)”的概念。

隨后，中國央行否決了這一提議。金融機構被禁止接觸比特幣。2014年2月，全球大部分比特幣交易所在的交易所Mt. Gox宣布，85萬枚比特幣被盜，價值約4.5億美元。該交易所隨即關閉。到2015年1月，比特幣價格跌至172美元，較峰值下跌了84.7%。

我真希望自己能穿越回過去告訴自己：那些在2015年1月以172美元的價格買入比特幣，并持有到2017年12月的人，賺了超過100倍的錢。而那些在2013年11月以1127美元的價格買入，然后在200美元恐慌性拋售的人，血本無歸。同樣的資產(chǎn)，不同的時機，不同的結果。

2017-2018 年 ICO 泡沫：人人都記得的泡沫

如果你在2017年經(jīng)歷過加密貨幣的浪潮，你一定記得當時的盛況。比特幣的價格從1月份的1000美元左右飆升至12月份的近2萬美元。以太坊的價格也從8美元漲到了1400美元。數(shù)以千計的首次代幣發(fā)行（ICO）項目籌集了數(shù)十億美元，而這些項目往往僅僅只有一份白皮書和一個空想。

2017 年的不同之處在于：加密貨幣不再僅僅局限于比特幣。超過 60 億美元涌入 ICO 項目，其中大多數(shù)項目除了白皮書和 Telegram 群組之外一無所有。我記得當時看到一些項目承諾將牙科記錄放到區(qū)塊鏈上，將漁業(yè)供應鏈放到區(qū)塊鏈上?？傊?，一切都可能被放到區(qū)塊鏈上。2018 年 1 月，加密貨幣總市值達到 8300 億美元。

然后，加密貨幣市場崩盤，其崩盤之慘烈，給整整一代加密貨幣投資者留下了難以磨滅的創(chuàng)傷。比特幣價格從 19,783 美元暴跌至 3,122 美元，跌幅高達 84%。以太坊價格從 1,400 美元跌至 85 美元，跌幅更是達到了 94%。大多數(shù) ICO 代幣的價格暴跌 95% 至 99%，并且再也沒有回升。美國證券交易委員會（SEC）開始發(fā)出警告信。這場盛宴徹底結束了。

2021-2022年崩盤：泡沫破裂，血流成河

這一次的損失與以往的金融危機不同，因為牽涉到的是真金白銀和真金白銀的人，其規(guī)模是以往金融危機從未達到的。

2021年11月10日。比特幣價格：68,789美元。加密貨幣總市值：3萬億美元。貝萊德和富達正在開發(fā)加密貨幣產(chǎn)品。特斯拉持有價值15億美元的比特幣。拉里·大衛(wèi)和馬特·達蒙在超級碗廣告中鼓勵大家勇敢地購買加密貨幣。

美聯(lián)儲于2022年3月開始加息。單憑這一點就已經(jīng)夠糟糕了。但隨后5月份發(fā)生的事情更是雪上加霜。兩個大地址從Anchor Protocol（一個DeFi平臺，以Terra穩(wěn)定幣支付20%的收益）中贖回了3.75億枚UST。UST失去了與美元的掛鉤。為了恢復UST與美元的掛鉤，設計了新的LUNA代幣發(fā)行機制，但大規(guī)模贖回導致LUNA的供應量在幾天內從3.5億枚暴漲至6.5萬億枚。LUNA的價格從80美元跌至零。一周之內，400億美元消失殆盡。

Terra/Luna的崩盤引發(fā)了一系列連鎖反應，其后果堪稱金融恐怖故事?？偛课挥谛录悠碌膶_基金Three Arrows Capital（3AC）持有大量Luna股票，由于未能按時繳納保證金，于2022年6月被清算，總索賠金額高達28億美元。曾向3AC貸款7500萬美元的Celsius Network于6月12日凍結了提款，并于7月申請破產(chǎn)，欠60萬客戶47億美元。曾向3AC貸款6.65億美元的Voyager Digital在五天后也申請破產(chǎn)，債權人超過10萬人。

隨后到了11月。CoinDesk披露，F(xiàn)TX的姊妹交易公司Alameda Research持有價值50億美元的FTT代幣。幣安CEO趙長鵬（CZ）宣布將出售其持有的價值5.29億美元的FTT。FTX用戶紛紛涌向提現(xiàn)。11月11日，F(xiàn)TX申請破產(chǎn)。87億美元的客戶資金被挪用，超過100萬債權人受到影響。Sam Bankman-Fried后來被判犯有欺詐罪，并被判處25年監(jiān)禁。

到2022年11月，比特幣價格跌至谷底，僅為15476美元。加密貨幣總市值從3萬億美元暴跌至不足8000億美元。數(shù)百萬散戶投資者和我一樣，都吸取了同樣的教訓：“這次不一樣”的想法永遠都是錯的。

半周期理論：是規(guī)律還是巧合？

我一直對這個問題耿耿于懷，因為這些數(shù)據(jù)足夠奇怪，很有意思。

每四年，比特幣的挖礦獎勵都會減半。新幣的發(fā)行量也會隨之減少。理論上，供應減少而需求保持穩(wěn)定或增長，應該會推高價格。比特幣減半分別發(fā)生在2012年、2016年、2020年和2024年。每次減半后，比特幣價格都會在12到18個月內創(chuàng)下歷史新高。但每次減半后，價格都會暴跌。

一位名叫PlanB的人基于此創(chuàng)建了一個名為“庫存流量比”（Stock-to-Flow）的模型。他預測比特幣將在2021年底達到10萬美元。比特幣價格達到6.9萬美元后暴跌。因此，該模型在預測金額上出錯，但在預測方向上正確。PlanB表示該模型“并不完美”。批評者則認為它已經(jīng)失效。真相可能是，這四年來的周期模式確實存在，但隨著周期的推移，其強度正在減弱?；爻贩仍絹碓叫。ǚ謩e為93.6%、84.7%、84.2%和77.5%），這表明即使周期仍在持續(xù)，市場也在走向成熟。

減半周期究竟是基本的供給動態(tài)，還是交易員們深信不疑并最終將其變成現(xiàn)實的故事？我真的不知道。四個數(shù)據(jù)點不足以證明某種模式的存在。但這足以讓我每次在減半臨近時都格外關注。

預警信號：如何在加密貨幣泡沫破裂前識別它

最讓我痛心的是，每一個泡沫都有事后顯而易見卻在當時完全隱形的預警信號。2021年我上當了，還有千百萬人也上當了。然而，這些預警信號與2017年、2013年和2011年出現(xiàn)的如出一轍。

梅耶爾倍數(shù)（Mayer Multiple）將比特幣價格與其200日移動平均線進行比較。歷史上，當該指標高于2.4時，市場通常處于過熱狀態(tài)。在2017年崩盤前，該指標曾達到2.6；在2021年峰值前，該指標曾達到2.1。

恐懼與貪婪指數(shù)衡量市場情緒，數(shù)值范圍從0（極度恐懼）到100（極度貪婪）。每次重大市場頂部出現(xiàn)之前，該指數(shù)讀數(shù)都高于80。2021年11月，該指數(shù)曾達到95。

在暴跌之前，交易所的資金流入會激增，因為投資者會將加密貨幣轉移到交易所拋售。Glassnode 和 CryptoQuant 的鏈上數(shù)據(jù)會實時追蹤這一現(xiàn)象。

期貨市場的杠桿率反映了系統(tǒng)中借入資金的規(guī)模。高杠桿意味著市場脆弱。小幅下跌會引發(fā)連鎖拋售，加劇崩盤。

而最可靠的信號是：當你的 Uber 司機開始給你推薦山寨幣時，市場可能已經(jīng)觸頂了。

加密貨幣現(xiàn)在有泡沫嗎？這是2026年的問題。

誠實的人誰都無法給出確切答案。任何聲稱自己能回答這個問題的人，都是想向你推銷什么東西。

我可以告訴你的是，數(shù)據(jù)表明：比特幣現(xiàn)貨ETF于2024年1月獲得批準，吸引了數(shù)千億美元的機構資金。比特幣價格突破10萬美元大關?？偸兄抵鼗?萬億美元以上。這不再是Reddit上的散戶資金了。貝萊德和富達都參與其中。美國也通過了支持加密貨幣的立法。這與2021年有著顯著的結構性差異。

但當我逐項檢查時，泡沫指標尚未出現(xiàn)明顯跡象。梅耶爾倍數(shù)低于 2.4。交易所資金流入平穩(wěn)。杠桿率低于 2021 年。沒有人為了購買狗狗幣而貸款。至少本周我沒有看到這種情況。

這是否意味著我們安全了？不。這只是意味著目前儀表盤顯示一片綠色?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫時期看起來也一片綠色。亞馬遜是一家擁有真實收入的真正公司，但即便如此，在泡沫破裂時股價仍然下跌了93%。真正有價值的公司挺過了互聯(lián)網(wǎng)泡沫，而那些虛假公司則沒能幸免。如今加密貨幣領域也存在著同樣的分化：比特幣ETF與價值數(shù)十億美元、毫無實用價值的“梗幣”并列。

我的真實看法是：基本面比2021年更強。機構資金發(fā)揮了穩(wěn)定作用。監(jiān)管環(huán)境也更加明朗。比特幣現(xiàn)在已經(jīng)成為標普500指數(shù)的討論對象，而不僅僅局限于Reddit論壇。

但投機性的邊緣市場依然存在。毫無實用價值的“迷因幣”估值依然能達到十億美元。杠桿交易仍然人人都能通過手機進行。而“害怕錯過”（FOMO）的心理依然如故：害怕別人都在發(fā)財，而自己卻一無所有。

如果你在2026年投資加密貨幣，明智的做法和以往一樣：不要投入超過你能承受全部損失的金額，在市場情緒高漲時獲利了結，并記住，之前的每一次高峰都讓人感覺仿佛會永遠持續(xù)下去。那些在四次泡沫中幸存下來的人，都是把加密貨幣視為長期投資，而不是快速致富的捷徑。四次崩盤，四次復蘇。這種模式并非絕對保證，但它是這個市場能提供的最接近歷史經(jīng)驗的教訓。

到此這篇關于加密貨幣泡沫：現(xiàn)在是否處于泡沫之中？每次重大崩盤回顧、原因剖析的文章就介紹到這了,更多相關幣圈加密貨幣泡沫解析內容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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