地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，比特幣成為關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)？
編者按：當(dāng)市場(chǎng)剛剛在流動(dòng)性推動(dòng)下重拾上漲動(dòng)能，新的不確定性已經(jīng)在另一端累積。伊朗局勢(shì)再度反復(fù)，霍爾木茲海峽的風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)，使得地緣沖突重新回到資產(chǎn)定價(jià)的核心變量之中。短短幾天內(nèi)，市場(chǎng)從「資金驅(qū)動(dòng)」的單一邏輯，轉(zhuǎn)入「流動(dòng)性 vs 風(fēng)險(xiǎn)事件」的雙重博弈。
當(dāng)前市場(chǎng)正處在「流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)上漲」與「伊朗局勢(shì)升級(jí)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊」之間的拉鋸之中。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部在短時(shí)間內(nèi)向金融體系注入接近 2000 億美元流動(dòng)性，推動(dòng)股市與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)快速反彈；另一方面，地緣政治不確定性、私人信貸風(fēng)險(xiǎn)以及情緒過(guò)熱，使市場(chǎng)仍然脆弱。
在這一結(jié)構(gòu)中，比特幣的角色開(kāi)始發(fā)生變化。不同于傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，它對(duì)流動(dòng)性變化更為敏感，往往在資金環(huán)境轉(zhuǎn)折時(shí)率先給出信號(hào)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，無(wú)論是 2025 年 10 月的提前下跌，還是本輪反彈中的率先企穩(wěn)，比特幣都在一定程度上扮演了「先行指標(biāo)」的角色。
因此，問(wèn)題不再只是「市場(chǎng)會(huì)不會(huì)漲」，而是——當(dāng)流動(dòng)性仍在釋放，而戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)重新抬頭，哪一股力量會(huì)主導(dǎo)定價(jià)？ 如果資金無(wú)法持續(xù)對(duì)沖外部沖擊，那么當(dāng)前的上漲可能只是階段性的錯(cuò)配；而一旦流動(dòng)性延續(xù)，市場(chǎng)則可能在波動(dòng)中繼續(xù)上行。
接下來(lái)，關(guān)鍵不在于單一變量，而在于它們之間的相對(duì)強(qiáng)弱。而比特幣，或許會(huì)再次成為最早給出答案的資產(chǎn)。
以下為原文：
「哦，三思而后行，因?yàn)榻裉煊质悄阄疑硖帯禾焯谩坏囊惶?。?mdash;—Phil Collins
對(duì)交易員和投資者來(lái)說(shuō)，周五是一個(gè)不同尋常的交易日。但距離周一還有一段時(shí)間，而市場(chǎng)已經(jīng)在醞釀新的變數(shù)——早在周六清晨的新聞中就有報(bào)道稱(chēng)，伊朗在霍爾木茲海峽問(wèn)題上的立場(chǎng)出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，這可能再次引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。
此外，周五的反彈已經(jīng)將市場(chǎng)情緒指標(biāo)（見(jiàn)下文）推高至一個(gè)相對(duì)脆弱的位置，使市場(chǎng)更容易出現(xiàn)回調(diào)。這使得市場(chǎng)進(jìn)入一種「拉鋸戰(zhàn)」：一邊是下文將提到的大規(guī)模流動(dòng)性注入，另一邊則是伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)可能再度反轉(zhuǎn)所帶來(lái)的不確定性。
剛剛發(fā)生了什么？
流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)的影響，正面臨一次檢驗(yàn)——對(duì)手是可能進(jìn)一步加劇的伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)波動(dòng)。
問(wèn)：如果大約 2000 億美元幾乎在同一時(shí)間涌入金融系統(tǒng)，會(huì)發(fā)生什么？
答：資產(chǎn)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)劇烈的「逼空式上漲」（melt-up）。
最近，我一直關(guān)注四個(gè)共同壓制股市的因素：伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)、從今年 1 月開(kāi)始持續(xù)至今的金融體系流動(dòng)性緊縮、市場(chǎng)普遍的悲觀情緒，以及對(duì)私人信貸市場(chǎng)真實(shí)狀況的認(rèn)知不足。
但在上周，這些因素幾乎被「全部推翻」：流動(dòng)性緊縮出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，伊朗局勢(shì)似乎有所緩和，而市場(chǎng)中的悲觀情緒再一次被證明——它往往是股市潛在反彈的前瞻指標(biāo)。
我們已經(jīng)脫離險(xiǎn)境了嗎？沒(méi)人能確定，因?yàn)橐晾示謩?shì)正在再次升溫。此外，如果投資者重新進(jìn)入「恐慌模式」，流動(dòng)性可能再次枯竭。而私人信貸市場(chǎng)究竟發(fā)生了什么，我們依然缺乏清晰認(rèn)知。
不過(guò)當(dāng)下，我們先聚焦一個(gè)相對(duì)可觀測(cè)的變量：流動(dòng)性。
雙重「流動(dòng)性海嘯」
如果你在想，過(guò)去兩周推動(dòng)股市上漲的資金來(lái)自哪里——請(qǐng)三思：答案是美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部。兩者在 4 月 15 日前后，合計(jì)向金融系統(tǒng)注入了大約 2000 億美元，為交易員帶來(lái)了一次「報(bào)稅日緩沖」。
首先來(lái)看第一支「槍管」——美聯(lián)儲(chǔ)。
4 月 15 日，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)回購(gòu)（Repo）操作，向市場(chǎng)注入了接近 110 億美元的資金（通過(guò)國(guó)債與抵押貸款支持證券）。這本身已經(jīng)不算少，但更關(guān)鍵的是，美聯(lián)儲(chǔ)仍在通過(guò)其儲(chǔ)備管理購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（RMP），每月向市場(chǎng)持續(xù)注入約 400 億美元。
真正值得關(guān)注的，是第二支「槍管」——美國(guó)財(cái)政部。
借助 Garret Baldwin 的分析，美國(guó)財(cái)政部在同一時(shí)期向市場(chǎng)注入了約 1400 億至 2000 億美元的資金。也就是說(shuō)，粗略計(jì)算，在沒(méi)有任何正式量化寬松（QE）聲明的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部合計(jì)向市場(chǎng)悄然注入了接近 2400 億美元的流動(dòng)性。
股市為何出現(xiàn)爆發(fā)式上漲，也就不難理解了。
更隱蔽的那一部分：財(cái)政部的操作
財(cái)政部是如何完成這項(xiàng)「隱蔽操作」的？
關(guān)鍵在于一個(gè)賬戶——存放在美聯(lián)儲(chǔ)的「美國(guó)財(cái)政部一般賬戶」（TGA）。當(dāng)這個(gè)賬戶余額上升時(shí)，通常意味著流動(dòng)性收緊；當(dāng)余額下降時(shí)，則意味著流動(dòng)性釋放。
根據(jù) Garret 的測(cè)算，在報(bào)稅日前后，美國(guó)政府在美聯(lián)儲(chǔ)的這一「支票賬戶」余額，從約 8370 億美元下降至約 6970 億美元。而在 4 月 15 日又回升至約 9240 億美元。
關(guān)鍵在于，這其中約 1400 億美元在報(bào)稅日前已經(jīng)流入銀行體系，這意味著在 4 月 15 日前，金融系統(tǒng)實(shí)際上已經(jīng)處于「流動(dòng)性充裕」的狀態(tài)。
更有意思的是，美國(guó)國(guó)家金融狀況指數(shù)（NFCI，在本報(bào)告中每周跟蹤）在最新一次（4 月 10 日）數(shù)據(jù)中，已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了此前的收緊趨勢(shì)。
我們?cè)凇禨mart Money Passport》的日?qǐng)?bào)中已經(jīng)指出這一變化：「美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)日向金融系統(tǒng)注入了約 105 億美元，同時(shí) NFCI 指數(shù)自 2026 年 1 月 23 日以來(lái)首次下降。這兩個(gè)信號(hào)疊加，可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)調(diào)整了其流動(dòng)性收緊立場(chǎng)?！?/p>
接下來(lái)最大的懸念是：流動(dòng)性能否占據(jù)主導(dǎo)，還是伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)的新一輪升級(jí)將重新成為市場(chǎng)的核心變量。
比特幣開(kāi)始「活躍」：為何它是流動(dòng)性的風(fēng)向標(biāo)
接下來(lái)比特幣的走勢(shì)，至關(guān)重要。
因?yàn)橄啾裙善保忍貛艑?duì)流動(dòng)性更加敏感。因此，它近期突破 75,000 美元后的表現(xiàn)，以及是否能夠挑戰(zhàn) 80,000–85,000 美元區(qū)間，值得重點(diǎn)關(guān)注。
從技術(shù)面看，80,000–85,000 美元區(qū)間的阻力并不強(qiáng)。該區(qū)間的成交量分布（VBP）較為稀薄，說(shuō)明此前下跌過(guò)程中并未形成有效支撐。因此，在沒(méi)有異常情況的前提下，價(jià)格回升時(shí)，這一位置也不應(yīng)構(gòu)成強(qiáng)阻力。
如果行情在此失敗，意味著兩點(diǎn)：一是市場(chǎng)對(duì)這輪反彈缺乏信心；二是流動(dòng)性本身可能存在問(wèn)題。更重要的是，如果比特幣無(wú)法突破這一關(guān)鍵區(qū)間，也可能意味著由美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部制造的這波「流動(dòng)性海嘯」正在迅速消退。
如果 2000 億美元的銀行準(zhǔn)備金在短短幾周內(nèi)就被市場(chǎng)消化殆盡，那將是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。這可能意味著私人信貸市場(chǎng)或其他外部風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。
別忘了，2025 年 10 月比特幣的下跌，曾準(zhǔn)確預(yù)示了 2026 年股市的困境。與此同時(shí)，比特幣也在股市見(jiàn)底前數(shù)周率先企穩(wěn)，并在美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部釋放流動(dòng)性時(shí)提前反彈。
在當(dāng)前伊朗局勢(shì)持續(xù)演變、全球風(fēng)險(xiǎn)仍未消散的背景下，比特幣一旦轉(zhuǎn)弱，絕不應(yīng)該被忽視。
70,000–75,000 美元區(qū)間是一個(gè)關(guān)鍵支撐位。
情緒總結(jié)：市場(chǎng)突然全面轉(zhuǎn)向樂(lè)觀
CNN Fear & Greed Index（CNN 恐懼與貪婪指數(shù)，GFI）在 2026 年 4 月 17 日收于 68，處于「貪婪」區(qū)間。
CoinMarketCap 的加密市場(chǎng)恐懼與貪婪指數(shù)在周六清晨為 59，屬于偏高的「中性」水平。
Chicago Board Options Exchange（CBOE）綜合看跌/看漲期權(quán)比率（Put/Call Ratio）為 0.65，其中指數(shù)期權(quán)的 P/C 比率收于 0.82。目前期權(quán)市場(chǎng)情緒整體仍屬中性，但隨著多頭情緒快速升溫，正逐步向偏空區(qū)域傾斜。
CBOE Volatility Index（VIX 波動(dòng)率指數(shù)）收于 17.48，這是一個(gè)相對(duì)積極的水平。不過(guò)短期內(nèi)仍有可能重新升至 20 以上（通常被視為風(fēng)險(xiǎn)警戒線）。
需要注意的是，VIX 通常在交易者大量買(mǎi)入看跌期權(quán)（put）時(shí)上升?？吹跈?quán)需求上升，會(huì)迫使做市商通過(guò)賣(mài)出股指期貨進(jìn)行對(duì)沖，從而對(duì)市場(chǎng)形成下行壓力。
反之，當(dāng) VIX 下降，意味著看跌期權(quán)需求減少，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，隨后往往會(huì)出現(xiàn)更多看漲期權(quán)（call）買(mǎi)盤(pán)。這會(huì)促使做市商買(mǎi)入股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，從而提高股市上漲的概率。
流動(dòng)性觀察
1、利好：流動(dòng)性正在放松
美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的 National Financial Conditions Index（國(guó)家金融狀況指數(shù)，NFCI）在 2026 年 3 月 27 日的最新讀數(shù)（4 月 10 日公布）為-0.47，較前一周的-0.44 進(jìn)一步下降，表明金融環(huán)境正在放松、流動(dòng)性有所改善。
NFCI 下降通常被視為利多信號(hào)，而指數(shù)為負(fù)則意味著市場(chǎng)流動(dòng)性處于相對(duì)充裕狀態(tài)。
2、債券收益率回落
美國(guó)國(guó)債收益率在本周后段有所回落，但隨著伊朗局勢(shì)的發(fā)展，未來(lái)仍有可能重新走高。
U.S. 10-Year Treasury Yield（美國(guó) 10 年期國(guó)債收益率）本周收于 4.3% 以下，同時(shí)跌破其 20 日移動(dòng)平均線。若進(jìn)一步跌破 200 日均線，將被視為利多信號(hào)；反之，若重新升至 4.5% 以上，則可能推動(dòng)收益率回到 2025 年 5 月接近 4.6% 的高點(diǎn)。
3、NYAD、SPX 與 NDX 同步創(chuàng)出新高
NYSE Advance-Decline Line（紐交所漲跌線）創(chuàng)出新高，與 S&P 500 Index 和 NASDAQ-100 Index 同步刷新高點(diǎn)，形成確認(rèn)信號(hào)。
當(dāng)前上升趨勢(shì)得到驗(yàn)證——但只是暫時(shí)如此。一旦跌破 20 日或 50 日移動(dòng)平均線，市場(chǎng)局勢(shì)可能迅速發(fā)生變化。
NASDAQ-100 Index（納斯達(dá)克 100 指數(shù)）上周創(chuàng)出新高，26,000 點(diǎn)目前已成為短期支撐位。
S&P 500 Index（標(biāo)普 500 指數(shù)）上周創(chuàng)出新高，并突破 7000 點(diǎn)關(guān)口。7000 點(diǎn)目前已成為短期支撐位。
以上就是地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，比特幣成為關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于比特幣成為關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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