基于多重因素，調(diào)低對(duì)比特幣（BTC）下一輪牛市的價(jià)格預(yù)期
鑒于當(dāng)前市場(chǎng)處于牛市末期調(diào)整階段，且機(jī)構(gòu)資金申購(gòu)熱情降溫、全球流動(dòng)性預(yù)期波動(dòng)，疊加地緣政治不確定性，下一輪BTC牛市或難再現(xiàn)極端行情，預(yù)計(jì)價(jià)格在減半周期與ETF資金支撐下，有望沖擊15萬(wàn)-20萬(wàn)美元區(qū)間，極端樂(lè)觀(guān)情景下或突破25萬(wàn)美元。
BTC 在過(guò)去的幾年里的大部分時(shí)間里，一直是我的第一大總資產(chǎn)倉(cāng)位（目前已不是）。
在這輪 BTC 牛市周期里：
- 在 7 萬(wàn)我卸掉了深熊時(shí)期加的小幅杠桿（1.1-1.2 倍左右，通過(guò) BTC 抵押借貸完成）；
- 在 10-12 萬(wàn)，我將 BTC 倉(cāng)位從滿(mǎn)倉(cāng)降低到 3 成左右。
期間還有一些小的操作，比如在 24 年 BTC 回調(diào)至 5 萬(wàn)+ 時(shí)小幅加倉(cāng)，今年 2 月 BTC 扎針 6 萬(wàn) 時(shí)小幅加倉(cāng)，這些操作都是基于對(duì) BTC 的長(zhǎng)線(xiàn)看好。
根據(jù)往常的周期性邏輯，目前是囤積更多 BTC 的好時(shí)候，然后靜待下一輪牛市周期的到來(lái)。不過(guò)我在前幾日 BTC 的反彈中，在 78000-79000 的位置繼續(xù)降低了本已低至 3 成的 BTC 倉(cāng)位。
對(duì)于自己持有的資產(chǎn)必須持續(xù)跟蹤，定期進(jìn)行基本面體檢，對(duì) BTC 的減倉(cāng)也是持續(xù)體檢和斟酌之后的行動(dòng)，結(jié)論是我會(huì)調(diào)低 BTC 下一輪牛市高點(diǎn)市值的預(yù)期。
原因分析：
第一，是驅(qū)動(dòng) BTC 下一輪周期繼續(xù)大漲的潛在能量不及上幾個(gè)周期那么充分了。
前幾輪周期 BTC 其實(shí)都有投資者群體指數(shù)級(jí)擴(kuò)圈的預(yù)期，從小眾極客的金融實(shí)驗(yàn)到大眾乃至機(jī)構(gòu)的配置資產(chǎn)，過(guò)往每一輪這個(gè)敘事都在逐漸兌現(xiàn)。
像 23-25 年這一輪，它通過(guò) ETF 合規(guī)產(chǎn)品的上市進(jìn)入到了主流金融機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)，并且獲得了以貝萊德為代表的 Trafi 金融機(jī)構(gòu)的大力擁抱 + 全球第一大國(guó)總統(tǒng)大力喊單。如果從敘事上想要再升一個(gè)維度，它下一輪至少需要進(jìn)入到頭部主 權(quán)國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債表，比如：
- 更多的主 權(quán)資金（目前主要是阿布扎比）
- 央行儲(chǔ)備
單純政府的財(cái)政儲(chǔ)備（比如美國(guó)的各州財(cái)政）可能是不夠的，這部分能夠提供的購(gòu)買(mǎi)力比較小，遠(yuǎn)比不上傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。
但在我看來(lái)，想要在未來(lái) 2-3 年實(shí)現(xiàn)這個(gè)跨越還是比較困難的。本來(lái)這一輪牛市，大家是抱有比特幣會(huì)進(jìn)入美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備的預(yù)期的，但去年這個(gè)希望已經(jīng)基本證偽。
目前甚至連通過(guò)比特幣儲(chǔ)備法案的美國(guó)州都非常少。而在 25 年初的高峰時(shí)期，美國(guó)可是有 20 多個(gè)州的比特幣儲(chǔ)備法案在推進(jìn)的，現(xiàn)在最終通過(guò)的只有小個(gè)位數(shù)，而且有些法案還是“半殘”的儲(chǔ)備法案，其購(gòu)買(mǎi)預(yù)算需要另行提案審批。
目前主流國(guó)家的央行仍然沒(méi)有流露出對(duì) BTC 的明顯興趣，過(guò)短的共識(shí)歷史、過(guò)大的波動(dòng)性，以及黃金作為競(jìng)品的存在，都讓 BTC 進(jìn)入央行資產(chǎn)負(fù)債表難度很大。
第二，是我個(gè)人機(jī)會(huì)成本的抬高。
最近大半年也是逐漸發(fā)現(xiàn)了不少好公司，目前價(jià)格都比較有吸引力，會(huì)是調(diào)倉(cāng)的主要方向（另一部分是提高一些現(xiàn)金儲(chǔ)備）。
第三，是加密行業(yè)整體性蕭條對(duì)于比特幣需求和共識(shí)的負(fù)面影響。
目前來(lái)看，加密行業(yè)能夠跑通的商業(yè)模式是很少的，大部分 Web3 模式（socialfi、gamefi、depin、分布式存儲(chǔ)/算力……）隨時(shí)間被逐漸證偽。實(shí)際上真正能夠產(chǎn)生正現(xiàn)金流、創(chuàng)造利潤(rùn)的，只有一個(gè) DeFi。但是 DeFi 在這個(gè)周期的后半段整體發(fā)展得也比較一般，主要原因之一是行業(yè)原生優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的萎縮，導(dǎo)致 DeFi 業(yè)務(wù)（仍以借貸和 Dex 交易為主）也在萎縮。
整個(gè)加密行業(yè)基本盤(pán)的萎縮，從業(yè)者和投資者的減少，也會(huì)造成 BTC 持幣基本盤(pán)的增長(zhǎng)放緩乃至流失。
Hypeliquid 作為鏈上交易所是個(gè)逆勢(shì)增長(zhǎng)的異類(lèi)。但是它的成功很大一部分還是來(lái)自于瓜分了 Cex 的存量蛋糕 + 后半程納入了加密之外的資產(chǎn)品類(lèi)（大宗商品、美股、pre-ipo 資產(chǎn)）的全天候交易，對(duì) BTC 的價(jià)值輸送較少。依賴(lài)于監(jiān)管套利、一枝獨(dú)秀的 Hypeliquid 難以對(duì)沖全行業(yè)的趨勢(shì)性萎縮（預(yù)測(cè)市場(chǎng)的影響也類(lèi)似）。
第四，是 BTC 第一大買(mǎi)家 Strategy 融資成本仍在持續(xù)抬升。
它目前主要的融資方式是通過(guò)發(fā)行永續(xù)優(yōu)先股（STRC）來(lái)融資，融資利率已經(jīng)漲到 11.5%，而且馬上就要從每月付息變成每?jī)芍芨断?，否則就穩(wěn)不住 STRC 的市場(chǎng)價(jià)格。這個(gè)給我的感覺(jué)是挺不好的，雖然 Strategy 目前的財(cái)務(wù)狀況距離所謂的暴雷還有非常遠(yuǎn)的距離。
此外我們可以看到：這一輪曾經(jīng)非?；钴S的 BTC DAT 概念股，除了 Strategy 以外基本上都已經(jīng)死絕了，只剩它孤零零一個(gè)。Strategy 不需要實(shí)際爆雷才會(huì)對(duì) BTC 價(jià)格形成壓制，作為 BTC 的最大上市持有者和凈買(mǎi)家，其買(mǎi)入速度的下降和融資能力枯竭就會(huì)引發(fā)很大的邊際賣(mài)壓。
第五，是比特幣在非主 權(quán)資產(chǎn)領(lǐng)域（價(jià)值主張：抗法幣通脹）的主要競(jìng)品——黃金——在產(chǎn)品上拉近了跟比特幣的距離。
我們此前說(shuō)“電子黃金”比特幣比黃金更優(yōu)越，因?yàn)樗哂懈玫目煞指钚?、可攜帶性和可驗(yàn)證性 + 去中心化。
但是這一輪出現(xiàn)了“代幣化黃金”這個(gè)產(chǎn)品，它在可驗(yàn)證性、可攜帶性、可分割性上與比特幣并無(wú)差別，規(guī)模也在迅速增長(zhǎng)。
(參考：rwa.xyz 對(duì)代幣化商品資產(chǎn)的規(guī)模統(tǒng)計(jì)，其中大部分是代幣化黃金)
當(dāng)然，很多人會(huì)說(shuō)代幣化黃金是依賴(lài)中心化信用的，但在我看來(lái)，是否依賴(lài)中心化信用這一點(diǎn)在加密行業(yè)其實(shí)并非必要條件，因?yàn)檎麄€(gè)加密行業(yè)的核心基建之一 ——穩(wěn)定幣——大部分都是基于完全的中心化信用的。
第六，比特幣隨著減半，安全預(yù)算不足的問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)峻。
（銘文、BTC L2 等新費(fèi)源的探索基本失?。＿@個(gè)比較老生常談，但這依舊是個(gè)問(wèn)題。反而量子計(jì)算我認(rèn)為不是太大的威脅，社區(qū)已有解決方案。
總結(jié)與自問(wèn)自答
當(dāng)然，減倉(cāng)后我還是看好 BTC 的，否則我應(yīng)該清倉(cāng)。它仍是我較大持倉(cāng)資產(chǎn)之一，我希望它還能漲。
其他的問(wèn)題或許還有：
- 為什么是現(xiàn)在減？
- 因?yàn)樽罱磸椓瞬簧?，所以減一下。
- 減了以后漲起來(lái)了怎么辦？
- 如果上述不看好的理由隨著更多外部和內(nèi)部環(huán)境的變化，變得松動(dòng)、不成立了，或是出現(xiàn)了更多之前沒(méi)想到過(guò)的好的因素，且當(dāng)時(shí)的價(jià)格不算貴，我會(huì)重新買(mǎi)回。
- 如果當(dāng)時(shí)價(jià)格已經(jīng)高到不合適買(mǎi)回了，那就說(shuō)明我的認(rèn)知配不上這個(gè)資產(chǎn)，接納結(jié)果。
以上就是基于多重因素，調(diào)低對(duì)比特幣（BTC）下一輪牛市的價(jià)格預(yù)期的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于調(diào)低BTC下一輪牛市預(yù)估的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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