穩(wěn)定幣是加密領(lǐng)域最重要的產(chǎn)品類別。今年早些時候，供應(yīng)量突破了 3200 億美元，在 18 個月內(nèi)從 1500 億美元翻了一倍。2025 年的交易量達(dá)到 33 萬億美元，在調(diào)整后的吞吐量上超過了美國的自動清算中心（ACH）網(wǎng)絡(luò)。B2B 穩(wěn)定幣支付從 2023 年每月的不到 1 億美元增長到 2025 年每月的 60 億美元。所有與美元相關(guān)的領(lǐng)域都在向鏈上遷移，而且這一進(jìn)程比兩年前最樂觀的預(yù)測還要快。

然而，在這 3200 億美元中，只有不到 10% 能夠原生賺取收益。USDT 和 USDC 持有者無法直接從發(fā)行方那里獲得任何收益，而 Tether 和 Circle 去年收取了超 70 億美元的利息收入。其中，Circle 將 50% 的儲備利息分配給 Coinbase，Coinbase 則以 3.5% 的 APY 將其中一部分返還給每月支付 4.99 美元的 Coinbase One 訂閱者。穩(wěn)定幣經(jīng)濟(jì)中確實存在收益，但這必須經(jīng)過發(fā)行方、分銷合作伙伴、托管關(guān)系和付費墻的層層盤剝。

穩(wěn)定幣資本的潛在收益與其實際收益之間的套利機(jī)會仍是加密領(lǐng)域最大的空白之一，而這一機(jī)會之所以持續(xù)存在，是因為現(xiàn)有參與者在結(jié)構(gòu)上無法填補(bǔ)這一空白?！禛ENIUS法案》禁止穩(wěn)定幣發(fā)行方直接向代幣持有者支付收益。美國的匯款許可證和銀行關(guān)系也不允許直接支付收益。

對于全球?qū)で笫找娴囊环蕉?，USDe 正是旨在彌合這一價差的產(chǎn)品。它是一種由 delta 中性頭寸（做多現(xiàn)貨加密貨幣，做空等值永續(xù)資產(chǎn)）支持的合成美元，能夠賺取資金費率差并將其傳遞給 sUSDe 持有者。這種機(jī)制并不新奇（基差交易在傳統(tǒng)金融和加密領(lǐng)域已存在數(shù)十年）。Ethena 的創(chuàng)新之處在于其包裝：將交易代幣化，將托管機(jī)構(gòu)化，將其嵌入 DeFi 體系，并讓產(chǎn)品本身成為分銷渠道。

USDe 在推出三到四周內(nèi)供應(yīng)量就達(dá)到 10 億美元。USDT 花了三年多時間才達(dá)到同樣的里程碑。USDC 花了 21 個月。USDe 在 7 周內(nèi)達(dá)到 20 億美元，在 10 個月內(nèi)達(dá)到 60 億美元。這表明，在 USDe 出現(xiàn)之前，市場對生息穩(wěn)定幣的需求在很大程度上被低估了。

架構(gòu)

Ethena 的故事始于 Guy Young。在創(chuàng)立 Ethena 之前，Young 曾在 Cerberus Capital Management 工作，這是一家管理著 550 億美元不良信貸的公司，專門從事那些一旦決策失誤就可能導(dǎo)致基金損失的決策。Young 曾公開表示 USDe “有能力成為一個千億美元的產(chǎn)品”，并將 Ethena 定位為“收益版的 Tether”。如果今天 Tether 規(guī)模達(dá)到 1860 億美元，而給持有者的收益為零，那么問題就變成了：“作為向你支付收益的那個版本，USDe 的規(guī)模能達(dá)到多大？”

目前 USDe 的供應(yīng)量為 58.3 億美元。其中，89%（51.9 億美元）作為流動性穩(wěn)定幣由受監(jiān)管的托管機(jī)構(gòu)（Copper、Ceffu、Cobo）持有，并有定期審計。只有 11%（2.23 億美元 BTC，4.23 億美元 ETH）目前處于 delta 中性永續(xù)合約頭寸中，積極產(chǎn)生基差收益。大約一半的供應(yīng)量被質(zhì)押（48.6%），其中 sUSDe 的收益率為 3.75%。

從這些數(shù)據(jù)中可得出。首先，Ethena 僅將 11% 的 AUM 部署到收益策略，卻能產(chǎn)生 2.7 億美元的年化總費用。其次，剩余的 89% 資產(chǎn)是閑置的資金。4 月 6 日，Ethena 宣布了一項計劃，將其中 51 億美元重新部署到收益策略中：通過 Anchorage Digital（OCC 特許機(jī)構(gòu)）、Maple Institutional 和 Coinbase Asset Management 進(jìn)行機(jī)構(gòu)借貸；結(jié)構(gòu)化信貸；以及在 Hyperliquid 平臺上進(jìn)行 HyENA 的股票和商品基差交易。USDtb（由 BlackRock BUIDL 支持的 9.37 億美元）已經(jīng)上線。其余項目已宣布，但尚未執(zhí)行。

如果這 51 億美元以 4-5% 的混合比例部署，在當(dāng)前的質(zhì)押比例下，sUSDe 的收益率有望從 3.75% 上升到 8-10%。

三個看多論點

1.Ethena 是美元經(jīng)濟(jì)的收益層。

可組合性方面，USDe 的相關(guān)敞口分散在整個 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中。截至 4 月 19 日，約有 29 億美元的 sUSDe（約占總供應(yīng)量的 50%）作為杠桿循環(huán)抵押品存放在 Aave 平臺，約 7.5 億美元存放在 Pendle 的固定利率市場，約 2.5 億美元存放在 Morpho 的金庫中。

存入 sUSDe，借出 USDC，買入更多 USDe，質(zhì)押，然后重復(fù)；或者通過 Pendle PT 固定收益，然后重新抵押。循環(huán)中的每一美元 USDe 都會創(chuàng)造 2-3 倍的有效協(xié)議需求。這種倍增需求之所以存在，是因為 sUSDe 已經(jīng)被 Aave 接受為藍(lán)籌抵押品，在 Pendle 上被代幣化為本金和收益組件，在 Morpho 的隔離金庫中獲得支持，并得到了 Sky 的認(rèn)可。

這些集成耗時兩年才以完成。在 Aave 上架 sUSDe 需要風(fēng)險委員會的批準(zhǔn)、預(yù)言機(jī)設(shè)計、清算參數(shù)校準(zhǔn)，以及通過多次波動事件進(jìn)行真實的鏈上實戰(zhàn)測試。Pendle 必須構(gòu)建具有足夠流動性的專用 PT 市場來支持再抵押循環(huán)。Morpho 的隔離金庫架構(gòu)必須針對 sUSDe 進(jìn)行專門的風(fēng)險參數(shù)化。

這種可組合性也具有自我強(qiáng)化作用。更多 sUSDe 被接受為抵押品 → 可能出現(xiàn)更多循環(huán) → 對 USDe 的需求增加 → 流動性增強(qiáng) → 更多協(xié)議愿意接受 sUSDe 作為抵押品 → 循環(huán)往復(fù)。目前大部分供應(yīng)處于循環(huán)狀態(tài)，這表明飛輪已經(jīng)開始運(yùn)轉(zhuǎn)。

關(guān)于周期性，有一個微妙但重要的點，這也是自 Ethena 成立以來最大的看空理由。批評者認(rèn)為，Ethena 的收益率依賴于永續(xù)合約資金費率，而資金費率又依賴于投機(jī)性杠桿，杠桿會隨著周期波動，因此 USDe 是一種周期性 交易，因此它永遠(yuǎn)不會成為永久性配置，因此 USDe 存在結(jié)構(gòu)性上限。

多元化計劃消除了這種批評。通過將 51 億美元重新部署到機(jī)構(gòu)貸款，Ethena 增加了 4-5% 的信貸敞口收益率，該收益率在高利率時期表現(xiàn)良好：也就是說，正是在基差交易壓縮的時候。高利率有利于多元化貸款組合。低利率有利于基差交易（利率下降會刺激投機(jī)，從而刺激杠桿需求，進(jìn)而刺激永續(xù)合約資金費率）。

實際結(jié)果是，USDe 在兩種利率環(huán)境下都能產(chǎn)生具有競爭力的收益率。這使得 USDe 從一種資本輪動的周期性產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N資本輪動的永久資產(chǎn)配置。永久資產(chǎn)配置能夠復(fù)利增長，而周期性 交易則不能。這種區(qū)別決定了 USDe 永遠(yuǎn)被限制在 50-60 億美元，還是能達(dá)到 250 億美元以上。

2.兩大趨勢的交匯處。

Ethena 是唯一一個通過單一機(jī)制連接穩(wěn)定幣經(jīng)濟(jì)和永續(xù)經(jīng)濟(jì)的協(xié)議，能夠?qū)⒂览m(xù)資金費率轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定幣收益。這兩個市場都在加速發(fā)展，并且這兩個增長方向同時擴(kuò)大了 Ethena 的潛在市場。

穩(wěn)定幣方面已經(jīng)討論過了：規(guī)模達(dá)到 3200 億美元且還在增長，不到 10% 賺取收益，存在巨大的需求。GENIUS 法案是更復(fù)雜的部分。根據(jù)該法案 1:1 的高質(zhì)量流動資產(chǎn)（HQLA）儲備要求，USDe 不符合支付穩(wěn)定幣的資格，在美國發(fā)行實際上是非法的。USDe 目前在美國已經(jīng)無法使用，其資金流入主要來自境外。Ethena 的解決方案是 USDtb，這是一種符合 GENIUS 法案規(guī)定的支付穩(wěn)定幣，通過 Anchorage Digital 獲得 OCC 特許的基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)行。二者最終形成了一個雙軌系統(tǒng)：USDtb 用于美國監(jiān)管下的支付，USDe 用于全球收益交易。

永續(xù)合約方面的增長最為顯著。2025 年 DEX 永續(xù)合約交易量達(dá)到 7.7 萬億美元，同比增長 346%。隨后股票永續(xù)合約到來。幣安在 2026 年 1 月推出了特斯拉永續(xù)合約。Coinbase 隨后在 3 月推出了股票永續(xù)合約。標(biāo)普道瓊斯指數(shù)將標(biāo)普 500 指數(shù)授權(quán)給 Hyperliquid 上的 TradeXYZ。Hyperliquid 上的 HIP-3 股票永續(xù)合約在一季度從每周 5.25 億美元激增至每周 307 億美元，單季度增長 5,757%，從占 Hyperliquid 所有活動的 21.5% 增長到 45%（峰值）。上個季度，一種全新的資產(chǎn)類別實際上被創(chuàng)造出來。

永續(xù)合約未平倉頭寸（OI）的每一美元都會產(chǎn)生一方向另一方支付的資金費率。這些資金就是 USDe 收益的來源。隨著永續(xù)合約擴(kuò)展到股票、商品和（最終）外匯，Ethena 的收益來源也會成倍增加和多樣化。在 2025 年伊朗局勢緊張期間，當(dāng)傳統(tǒng)金融市場休市時，原油在 Hyperliquid 上的周末交易量超過了 10 億美元。這是十二個月前還不存在的收益來源。

基差交易策略的傳統(tǒng)限制在于交易能力。隨著投入交易的 AUM 不斷擴(kuò)大，所獲得的資金費率也會下降，收益率隨之降低。對于單一資產(chǎn)的基差策略而言，規(guī)模擴(kuò)張反而會適得其反。Ethena 的解決方案是擴(kuò)大可以部署的市場數(shù)量。隨著規(guī)模的擴(kuò)大，單位收益的生產(chǎn)成本也會降低。每一個新的永續(xù)合約市場都會創(chuàng)造之前并不存在的基差交易能力。如果股票永續(xù)合約的未平倉合約量達(dá)到標(biāo)普 500 指數(shù)期貨未平倉合約量的 1%（約 7500 億美元），僅 Ethena 一家就將新增 75 億美元的收益創(chuàng)造能力。

兩者的同步增長是其結(jié)構(gòu)性特征。穩(wěn)定幣需求增長，將更多尋求收益的資金推入 USDe。永續(xù)市場深度擴(kuò)大，從而為這些資金創(chuàng)造更多具有競爭力的收益。兩者相互促進(jìn)。MakerDAO 通過持有國債產(chǎn)生穩(wěn)定幣收益。Hyperliquid 促進(jìn)了永續(xù)交易。但兩者都沒有將一個市場轉(zhuǎn)化為另一個市場的回報。Ethena 是唯一做到這一點的協(xié)議，隨著兩個市場的規(guī)模擴(kuò)大，這種優(yōu)勢會產(chǎn)生復(fù)利效應(yīng)。

3.在總費用率為 3.6 倍且價值累積為零的情況下，ENA 的定價存在偏差。在任何合理的增長情景下（包括遠(yuǎn)低于管理層既定目標(biāo)的情景），都存在不對稱性。

目前 ENA 的交易價格約為 0.11 美元?？紤]到其 2.7 億美元的年化總費用收入，這相當(dāng)于頂級 DeFi 收入?yún)f(xié)議（且無主動價值累積）的 3.6 倍市盈率。

絕大部分費用通過符合 ERC-4626 標(biāo)準(zhǔn)的金庫流向 sUSDe 持有者，其中一部分被分配到一個 6200 萬美元的儲備基金，用于應(yīng)對負(fù)收益時期。具體的分配比例并未公開披露，但該儲備基金目前的資本充足率約為其保守尾部風(fēng)險要求的九倍，且治理小組委員會在 2026 年 3 月建議將更多利息分配給 sUSDe 持有者。

Guy Young 提出的 USDe 目標(biāo)為 1000 億美元。支持這一目標(biāo)的參考點包括：Tether 的市值為 1860 億美元，USDC 的市值為 780 億美元，以及目前收益型穩(wěn)定幣的總供應(yīng)量不到 10%。假設(shè)收益型穩(wěn)定幣的份額翻倍至 5000 億美元，占穩(wěn)定幣市場的 20%（考慮到監(jiān)管和利率方面的利好因素，這是保守假設(shè)），那么該類別的總市值將達(dá) 1000 億美元，其中 Ethena 將是規(guī)模最大、分布最廣泛的協(xié)議。

以下是不同供應(yīng)水平下的計算結(jié)果，采用當(dāng)前每美元資產(chǎn)管理規(guī)模的費用收益：

在 250 億美元（即 5000 億美元穩(wěn)定幣市場的 5%）規(guī)模下，Ethena 每年產(chǎn)生超 10 億美元的總費用，根據(jù)倍數(shù)不同，ENA 的價值為 0.48-0.79 美元。這意味著在此基礎(chǔ)上還有 4-7 倍的上漲空間，而無需開啟費用開關(guān)。費用開關(guān)問題雖然吸引了分析師過多的關(guān)注，但實際上只是一個規(guī)模問題。

在 58.3 億美元規(guī)模和 3.75% 的收益率下，開啟它是適得其反的。競爭性收益產(chǎn)品（例如，Aave USDC 存款收益率約為 3%，Sky 的 sDAI 收益率約為 3.75%）在風(fēng)險結(jié)構(gòu)更簡單的情況下，其收益已與 sUSDe 相當(dāng)。如果收取 10% 的手續(xù)費，sUSDe 的收益率將從 3.75% 降至約 3.4%。

資本是不講感情的，它會流向收益率更高的項目。USDe 的供應(yīng)量會減少，用于支付手續(xù)費的資金基礎(chǔ)也會隨之萎縮。原本旨在創(chuàng)造價值的機(jī)制反而會削弱產(chǎn)品的競爭力。

當(dāng)收益率足夠高，足以在不喪失競爭力的前提下收取一定手續(xù)費時，這種陷阱會在規(guī)模更大時被打破。假設(shè) sUSDe 的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到 250 億美元，并擁有多元化的資金支持，其中 25-30% 的資產(chǎn)管理規(guī)模用于基差交易，產(chǎn)生 6-10% 的收益（來自永續(xù)資金費率），55-60% 用于機(jī)構(gòu)貸款，產(chǎn)生 4-5% 的收益，那么混合協(xié)議收益率約為 4-5%。在約 50% 的質(zhì)押率下，這相當(dāng)于 sUSDe 收益率約為 8-10%。這是較為保守的估計。在更為保守的假設(shè)下（基差資金費率壓縮至 5%，機(jī)構(gòu)貸款為 4%），sUSDe 的收益率仍能達(dá)到約 7%，遠(yuǎn)高于國債等替代方案，足以承受適度的手續(xù)費。

風(fēng)險委員會設(shè)計的機(jī)制已經(jīng)解決了“小規(guī)模運(yùn)作時適得其反”的問題，只是需要規(guī)模擴(kuò)大才能產(chǎn)生實質(zhì)性影響。隨著 USDe 的增長，這個問題自然會迎刃而解。費用開關(guān)之爭實際上是 AUM 之爭的縮影，如果解決了 AUM 之爭，費用開關(guān)之爭也就迎刃而解了。

稀釋率為年化 14.6%，按當(dāng)前價格計算，每月約 3000 萬美元。到 2026 年 12 月，流通供應(yīng)量將達(dá)到完全稀釋后的約 73%，高于目前的 58.4%。這是持有該頭寸的成本，必須予以重視。在上述情景下，0.11 美元的潛在收益足以彌補(bǔ)數(shù)倍的稀釋成本。但稀釋也是該策略不對稱而非無限的原因。參與此交易，您每年需支付約 15% 的時間溢價。

風(fēng)險

“風(fēng)險意味著可能發(fā)生的事情比實際發(fā)生的事情要多。”——Elroy Dimson

本文并非指 Ethena 一定會成功，而是其架構(gòu)的不對稱性足以讓押注有利可圖。表面風(fēng)險已被計入價格。真正值得討論的風(fēng)險是 Ethena 自身機(jī)制內(nèi)部的風(fēng)險。

DeFi 引發(fā)的風(fēng)險蔓延。2026 年 4 月的一系列黑客攻擊事件并非曇花一現(xiàn)。這是可組合性飛輪的反向運(yùn)轉(zhuǎn)。Ethena 不需要被黑客攻擊就會受到損害。USDe 在 Aave、Pendle、Morpho 和 Sky 中被列為白名單抵押品；任何相鄰資產(chǎn)或跨鏈橋的故障都可能引發(fā)連鎖清算，進(jìn)而壓縮 sUSDe 收益并解除杠桿循環(huán)。

盡管如此，Ethena 對 Kelp 事件的應(yīng)對措施（LayerZero OFT 橋接在數(shù)小時內(nèi)暫停，按需發(fā)布新的儲備證明，確認(rèn) rsETH 零敞口）是正確的操作行為，也正是受過信貸培訓(xùn)的管理團(tuán)隊在連鎖事件中應(yīng)采取的做法。到 4 月 22 日，所有鏈的橋接均已恢復(fù)，DVN 從 2/2 翻倍至 4/4，速率限制維持在每小時 1000 萬美元。

基差交易能力并非如牛市假設(shè)的那樣可以在各個市場間互換。其擴(kuò)張論點基于 Ethena 將永續(xù)合約市場擴(kuò)展到股票、商品和外匯市場，并部署到每條新的基差曲線。但實際上，大多數(shù)新的永續(xù)合約市場并非持續(xù)處于溢價狀態(tài)。股票永續(xù)合約的資金費率結(jié)構(gòu)與加密貨幣永續(xù)合約存在顯著差異，因為股票交易在特定時段進(jìn)行，具有股息曲線，并且存在與清算機(jī)制相關(guān)的短期借貸成本。

信用風(fēng)險。所謂“高利率有利于借貸，低利率有利于基差交易，因此 USDe 能穿越周期產(chǎn)生收益”的說法很巧妙，但卻悄然將 Ethena 從一個市場中性的基差協(xié)議轉(zhuǎn)變?yōu)橐患页袚?dān)信用風(fēng)險的資產(chǎn)負(fù)債表。Anchorage、Maple 和 Coinbase Asset Management 充當(dāng)了真實信用敞口的中間人。2026 年 4-5% 的機(jī)構(gòu)借貸并非無風(fēng)險收益。它反映了某個人的資金成本，而在其下游的某個地方，存在著借款人違約風(fēng)險，而 sUSDe 持有者實際上承擔(dān)著這種風(fēng)險。

sUSDe 的“粘性”取決于杠桿率，而非配置需求。看漲觀點認(rèn)為，Aave 循環(huán)中 49 億美元的 sUSDe 是強(qiáng)勁需求和可組合性護(hù)城河的證據(jù)。同樣，這也表明大部分 USDe 持有者是杠桿收益挖礦者，而非真正的資金配置者。在任何市場中，杠桿頭寸都是對利率最敏感的持有者。如果 sUSDe 的 APY 低于 Aave 上的 USDC 借款成本，即使只有幾周時間，這些循環(huán)也會自動解除?？山M合性飛輪效應(yīng)是雙向的。

費用開關(guān)可能并非市場預(yù)期的催化劑。該機(jī)制的設(shè)計已經(jīng)非常完善。風(fēng)險委員會的啟動標(biāo)準(zhǔn)包括一項實時競爭力保障措施，旨在將回購后的 sUSDE 收益率維持在 ≥1.075 倍 sUSDS 水平。OAK Research 于 2026 年 3 月進(jìn)行的分析表明，首選方案（帶有儲備金的漸進(jìn)式費率區(qū)間）能夠在 95% 的時間內(nèi)保持 sUSDE 的競爭力。問題在于規(guī)模。在當(dāng)前利差壓縮的情況下，即使是設(shè)計最佳的方案，其年度回購規(guī)模也僅為約 2600 萬美元，而 ENA 的日交易量為 7400 萬美元，2026 年的發(fā)行量超過 3 億美元。

OAK 的建議是目前不要啟動費用開關(guān)，因為分紅太少反而會比完全不激活更令人失望。看漲的觀點已經(jīng)將費用開關(guān)視為近期價格上漲的催化劑。但實際上，除非 USDe 資產(chǎn)管理規(guī)模顯著擴(kuò)大（分子增大）或發(fā)行計劃提前結(jié)束（分母減?。?，否則費用開關(guān)可能不會產(chǎn)生任何影響。在任何現(xiàn)實情況下，這兩種情況都不會在 2026 年底之前發(fā)生，這意味著市場期待已久的價格上漲可能比目前的預(yù)期晚 12-18 個月。

“加冕”

循序漸進(jìn)，然后突然爆發(fā)。

2018 年，穩(wěn)定幣類別幾乎不存在。2020 年，它還只是一個市值 20 億美元的新奇事物。到 2023 年，其市值突破 1500 億美元，到 2025 年底將達(dá)到 3200 億美元。在金融史上，很少有產(chǎn)品類別能夠如此迅速地增長。

Ethena 正在做一件金融領(lǐng)域前所未有的事情：將一個市場的投機(jī)能量轉(zhuǎn)化為另一個市場的穩(wěn)定收益。交易者支付資金進(jìn)行多頭交易。穩(wěn)定幣持有者則將這些資金轉(zhuǎn)化為收益。兩個市場，一個機(jī)制，一個連接它們的協(xié)議。

而且這兩個市場都在復(fù)利增長。穩(wěn)定幣的市值正朝著 5000 億美元以上邁進(jìn)。永續(xù)合約正在突破其加密原生限制，股票合約在第一季度上線，商品合約已經(jīng)開始交易，外匯合約也勢在必行。每一個新的永續(xù)市場都在擴(kuò)大 Ethena 的收益生成能力。每一美元的穩(wěn)定幣需求都在擴(kuò)大想要持有它的資本池。兩者相輔相成，共同發(fā)展。

Ethena 是第一個具有規(guī)模效應(yīng)的合成美元。USDe 并不與 Tether 或 Circle 競爭。它們是支付渠道。USDe 是資本基礎(chǔ)設(shè)施，鏈上美元可以在此存放并賺取收益。

以上就是Ethena深度解析：收益機(jī)制、增長潛力與跨周期風(fēng)險評估的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于Ethena全面介紹的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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  當(dāng)內(nèi)部人士買入時，市場總會高度關(guān)注,Ethena原生代幣ENA近期正是如此——鏈上數(shù)據(jù)顯示，與Ethena管理層相關(guān)的多簽錢包正在持續(xù)增持?jǐn)?shù)千萬ENA，這一舉動被廣泛解讀為項目聯(lián)…

  2025-12-13
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  Ethena（ENA）幣是什么？怎么買？ENA工作原理、代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)及空投指南

  Ethena 是一個基于以太坊的抵押合成穩(wěn)定幣協(xié)議,充值 ETH 會自動創(chuàng)建一個由現(xiàn)貨和空頭倉位組成的合成倉位，您將獲得等值的 USDe,在本文中，我們將研究 Ethena 和 ENA 硬幣…

  2025-11-28
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  全球第3大穩(wěn)定幣USDe是什么?如何運(yùn)作?一文詳細(xì)介紹Ethena協(xié)議

  Ethena 的目標(biāo)是打造一種獨立于傳統(tǒng)銀行的美元替代品，讓投資人既能享有美元的穩(wěn)定性，又能獲得收益,本文將介紹Ethena 區(qū)塊鏈項目以及鏈上抵押資產(chǎn)的穩(wěn)定幣USDe，USDe目前…

  2025-10-11
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  JupUSD 幣是什么？一文介紹Jupiter 和 Ethena 推出的Solana穩(wěn)定幣

  JupUSD 預(yù)計在 2025 年 10 月中旬至 12 月期間正式推出，初期將完全由 USDtb 作為抵押品，確保與短期美國國債 1:1 掛鉤，維持穩(wěn)定價值,后期，JupUSD 將引入 USDe 作為組合…

  2025-10-11
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  Ethena(ENA)幣是什么？治理機(jī)制、費用分配與市場前景解析

  Ethena 的 ENA 代幣是這個協(xié)議的治理內(nèi)核，也是加密世界里最具爭議卻成功的項目之一,代幣于 2024 年 4 月 2 日正式發(fā)行，并通過 Shard Campaign 的空投分配給早期用戶,ENA …

  2025-09-30
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  什么是 Ethena(ENA) ？ENA代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)、USDe、sUSDe、及USDtb

  Ethena 是基于以太坊構(gòu)建的合成美元協(xié)議,USDe 是 Ethena 的穩(wěn)定幣，由加密貨幣抵押品和空頭合約倉位支撐,ENA 為 Ethena 的原生代幣，由社區(qū)用于治理決策,Ethena 系統(tǒng)利用區(qū)…

  2025-09-21