估值萬億的SpaceX，唯一平替是誰？一文解析
5 月 8 日美股收盤后，商業(yè)航天公司 Rocket Lab（RKLB）公布了一份遠(yuǎn)超市場預(yù)期的 2026 年 Q1 財(cái)報(bào)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，Rocket Lab 一季度營收達(dá) 2.003 億美元，同比大增 63.5%，高于預(yù)期的 1.89 億美元；二季度營收指引上調(diào)至 2.25 億至 2.4 億美元，遠(yuǎn)超分析師給出的 2.05 億美元。雖然運(yùn)營虧損 5600 萬美元顯示公司仍處于“燒錢”模式，但調(diào)整后毛利率已攀升至 43%（去年同期僅為 33.4%），這意味著公司在擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，單位經(jīng)濟(jì)效益正在顯著改善 —— 簡單來說，它燒錢的“效率”變得更高了。
受財(cái)報(bào)利好影響，RKLB 盤后上漲近 7%，過去一年漲幅已高達(dá) 240%。
隨著 SpaceX 世紀(jì)級的 IPO 逐漸臨近，商業(yè)航天成為了美股市場中被熱逐的又一條主線，資本已開始為“造火箭”這件事賦予互聯(lián)網(wǎng)級別的估值想象力。而在這場熱潮中，除了估值直指 1.75 萬億至 2 萬億美元、盤前籌 碼溢價(jià)明顯的 SpaceX 之外，Rocket Lab 也憑借著“最像 SpaceX 的純商業(yè)航天概念股”定位，成為了許多投資者眼中的平替選項(xiàng)。
SpaceX 的“唯一平替”？
之所以將 Rocket Lab 視為 SpaceX 當(dāng)下的“唯一平替”，是因?yàn)?Rocket Lab 正在完美復(fù)刻 SpaceX 已驗(yàn)證過的成功路徑 —— 先用小火箭跑通商業(yè)閉環(huán)與可重復(fù)使用技術(shù)，再用大火箭來優(yōu)化成本并搶占內(nèi)核市場。
Electron（電子號）：小火箭賽道的霸主
在造火箭這件事上，PPT 滿天飛，但能把火箭穩(wěn)定送上天的公司屈指可數(shù)。目前 Rocket Lab 的“電子號”（Electron）是世界上唯一實(shí)現(xiàn)高頻、可靠商業(yè)運(yùn)營的小型運(yùn)載火箭，同時(shí)也是美國發(fā)射頻率第二高的火箭，僅次于 SpaceX 的“獵鷹九號”（Falcon 9）。
Electron 的“成熟”不僅體現(xiàn)在數(shù)十次的發(fā)射記錄和極高的成功率上，更體現(xiàn)在其回收技術(shù)的落地。Rocket Lab 已經(jīng)多次成功從海中打撈回收一級箭體，并曾將發(fā)動(dòng)機(jī)再次投入發(fā)射。這種對“可回收”技術(shù)的工程化掌握，正是 SpaceX 統(tǒng)治商業(yè)航天市場的王炸武器。
Neutron（中子號）：獵鷹九號的追趕者
如果說小火箭是 Rocket Lab 的入場券，那么正在研發(fā)的中大型火箭“中子號”（Neutron）則是它沖擊千億市值的主引擎。
Neutron 并非 Electron 的簡單放大，它在立項(xiàng)之初就帶著極強(qiáng)的“針對性” —— 追趕 Falcon 9。Falcon 9 目前依舊是市面上僅有的商用可回收中大型火箭，SpaceX 在該領(lǐng)域有著絕對的壟斷地位。
Neutron 的出現(xiàn)，最大的意義就是有望成為全球唯一能與 Falcon 9 掰手腕的二號選擇，雖然其設(shè)計(jì)運(yùn)力（約 8-15 噸）仍略遜于 Falcon 9，但它在工程邏輯上卻試圖通過“后發(fā)優(yōu)勢”實(shí)現(xiàn)對前輩的彎道超車 —— 憑借著 HungryHippo 整流罩和 Archimedes 等獨(dú)特設(shè)計(jì)，Neutron 有望在整流罩回收以及發(fā)動(dòng)機(jī)復(fù)用實(shí)現(xiàn)對 Falcon 9 的效率反超 。
- Odaily注：HungryHippo 是 Neutron 最大的設(shè)計(jì)亮點(diǎn)。區(qū)別于 SpaceX 每次發(fā)射后都需要在海上打撈價(jià)值數(shù)百萬美元的整流罩碎片，Neutron 的整流罩采用了與一級箭體相連、不可分離的固定式設(shè)計(jì)。在釋放第二級火箭時(shí)，會像“河馬張嘴”一樣打開，投放完畢后再閉合，隨一級箭體一起降落回收。這意味著整流罩無需經(jīng)歷高難度的海上回收和復(fù)雜的后期拼接，落地即可再次裝填。
從目前已披露的測試進(jìn)度來看，Rocket Lab 正在高速縮小著與 SpaceX 在中大型發(fā)射能力上的代差。
“造火箭”加上“造衛(wèi)星”：復(fù)刻 SpaceX 的生態(tài)閉環(huán)
就像 SpaceX 擁有 Starlink 一樣，Rocket Lab 也在打造自己的“發(fā)射+制造”雙輪驅(qū)動(dòng)生態(tài)。Rocket Lab 的“航天系統(tǒng)”業(yè)務(wù)（涵蓋衛(wèi)星平臺、星光通信、太陽能陣列等）目前已經(jīng)占到總營收的近七成。這意味著即使 Neutron 還在研發(fā)期，Rocket Lab 依然能通過賣衛(wèi)星組件瘋狂吸金。
這種“全產(chǎn)業(yè)鏈通吃”的業(yè)務(wù)形態(tài)，在 SpaceX 上線之前的公開市場中，幾乎只能找到 Rocket Lab 這一家。
估值差異巨大，是現(xiàn)實(shí)反映也是押注機(jī)會
目前 SpaceX 的一級市場估值已高達(dá) 1.75 到 2 萬億美元，而 Rocket Lab 的市值剛過 450 億美元。巨大的估值差距客觀反映了兩家公司的現(xiàn)實(shí)地位差異，但這恰恰是投資者眼中“賠率”最誘人的地方。
在目前的全球商業(yè)航天領(lǐng)域，真正能穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)高頻發(fā)射、回收復(fù)用、大運(yùn)力、低成本的公司，有且只有 SpaceX。Falcon 9 的成本優(yōu)勢已經(jīng)到了令絕大多數(shù)競爭對手絕望的地步，且這一優(yōu)勢還在逐漸形成一個(gè)恐怖的正向螺旋 —— 越便宜發(fā)射地越多，發(fā)射越多數(shù)據(jù)越多，數(shù)據(jù)越多升級越快，升級越快越便宜……這道由規(guī)模、數(shù)據(jù)和節(jié)奏筑起的護(hù)城河，讓無數(shù)后來者望而生畏。
但 Rocket Lab 的機(jī)會在于，目前來看 Neutron 是最有希望追上 Falcon 9 步伐的可回收中大型火箭。“SpaceX 之后的唯一選擇”，僅這一個(gè)標(biāo)簽便已足夠性感。一旦 Neutron 成功試飛，Rocket Lab 的估值邏輯將從“一家小型火箭公司”徹底轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;全球第二家擁有中大型可回收火箭能力的平臺公司”，有望從 SpaceX 手中搶走大量商單 —— 因此，市場目前對 Rocket Lab 的熱逐，在很大程度上都是在對 Neutron 的成功概率進(jìn)行押注。
在 2026 年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，當(dāng) SpaceX 已打破了萬億估值的天花板后，市值僅為其 2.5% 左右的 Rocket Lab，其向上的彈性顯然更具想象力。
最大風(fēng)險(xiǎn)：“中子號”還沒飛起來……
但這件事還有個(gè)最大的懸念 —— Neutron 到底能不能按時(shí)飛起來？
按照最新披露，Neutron 的首飛時(shí)間定在 2026 年底，但回看歷史，沒有任何一枚新型火箭的發(fā)射不經(jīng)歷延期。航天行業(yè)有個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí) —— PPT 火箭 ≠ 真火箭。
歷史上，有很多火箭永遠(yuǎn)飛不起來； 也有很多火箭飛一次就炸； 還有很多火箭的成本控制設(shè)計(jì)失敗。 Neutron 目前還未能首飛，一旦 Neutron 研發(fā)進(jìn)度受挫或是首飛延遲，目前的市值將面臨嚴(yán)峻的壓力測試，再好的故事也很難繼續(xù)講下去。
到此這篇關(guān)于估值萬億的SpaceX，唯一平替是誰？一文解析的文章就介紹到這了,更多相關(guān)SpaceX 平替解析內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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