這對(duì) Multicoin 而言是一次明確的立場(chǎng)轉(zhuǎn)變。

2019 年，該基金曾撰文主張「隱私是有價(jià)值的加密貨幣的特征，而非獨(dú)立的產(chǎn)品」，認(rèn)為用戶不應(yīng)該為了獲得隱私而賣(mài)掉 BTC 或 ETH 去買(mǎi) ZEC。

七年后，這種公開(kāi)表態(tài)看起來(lái)像用真金白銀推翻了自己過(guò)往的結(jié)論。

KOL 集體站臺(tái)，Arthur Hayes 喊出「BTC 價(jià)格的 10%」

這波 ZEC 敘事的種子其實(shí)在 2025 年下半年就已埋下。

BitMEX 聯(lián)合創(chuàng)始人 Arthur Hayes、AngelList 聯(lián)合創(chuàng)始人 Naval Ravikant（也是 Zcash 早期投資人）、Solana 基礎(chǔ)設(shè)施公司 Helius 創(chuàng)始人 Mert Mumtaz，以及 Balaji Srinivasan、Cobie 等加密圈頭部 KOL，從去年秋季開(kāi)始密集發(fā)聲力挺 ZEC。

Naval 在去年 10 月發(fā)推稱：「比特幣是對(duì)沖法幣的保險(xiǎn)，Zcash 是對(duì)沖比特幣的保險(xiǎn)?！?/p>

Hayes 的表態(tài)更為激進(jìn)。他在 Consensus 2026 上直言 ZEC 的長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)應(yīng)為「比特幣價(jià)格的 10%」。按當(dāng)前 BTC 約 8 萬(wàn)美元計(jì)算，對(duì)應(yīng) ZEC 目標(biāo)價(jià)約 8000 美元，較當(dāng)前價(jià)格仍有超過(guò) 13 倍空間。Tyler Winklevoss 也在本周背書(shū)了一項(xiàng) ZEC 捕獲離岸財(cái)富的 9700 美元目標(biāo)價(jià)論述。

這些喊單本身未必能作為投資依據(jù)，但它們的集中出現(xiàn)說(shuō)明一件事：英文加密圈的頭部資金和頭部聲量，正在同時(shí)向隱私賽道傾斜。

Consensus Miami 上的抗量子敘事

如果說(shuō) Multicoin 和 KOL 提供的是資金面和敘事面的催化，Consensus Miami 上的技術(shù)路線圖發(fā)布則給了市場(chǎng)一個(gè)基本面故事。

Zcash Open Development Lab 創(chuàng)始人兼 CEO Josh Swihart 在 5 月 8 日的隱私賽道專場(chǎng)上宣布，量子可恢復(fù)錢(qián)包（quantum-recoverable wallets）將在一個(gè)月內(nèi)上線，Zcash 計(jì)劃在 12 至 18 個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)全面的后量子安全（post-quantum）狀態(tài)。

這里的邏輯是：當(dāng)前大多數(shù)加密貨幣使用的 ECDSA 簽名算法在量子計(jì)算機(jī)成熟后將變得脆弱。更危險(xiǎn)的場(chǎng)景是所謂的「先收割后解密」（harvest now， decrypt later）策略，即對(duì)手現(xiàn)在就記錄加密數(shù)據(jù)，等量子硬件成熟后再破解。對(duì)于一個(gè)價(jià)值主張完全建立在交易數(shù)據(jù)保密性上的隱私幣來(lái)說(shuō)，這是生存級(jí)別的威脅。

Swihart 同時(shí)披露，自去年 10 月 ECC 錢(qián)包集成 Near Intents 跨鏈兌換功能以來(lái)，已有 6 至 7 億美元通過(guò)該通道流入和流出，主要兌換對(duì)象是美元和 USDC。Zcash 的隱私池目前持有流通 ZEC 的約 30%，為歷史最高水平。

機(jī)構(gòu)入場(chǎng)信號(hào)：Grayscale ETF、Robinhood 上線、Foundry 挖礦

除了 Multicoin 的重倉(cāng)，ZEC 還在積累更多機(jī)構(gòu)級(jí)別的催化劑。

Grayscale 已提交 ZEC 現(xiàn)貨 ETF 申請(qǐng)，目前仍在等待 SEC 裁定。Grayscale 此前公開(kāi)表示，ZEC 的上漲潛力與「AI 驅(qū)動(dòng)世界中金融隱私重新定價(jià)」密切相關(guān)。

Robinhood 近期上線了 ZEC 交易，打開(kāi)了零售端的入口。Foundry（Digital Currency Group 旗下）宣布啟動(dòng)大規(guī)模 ZEC 礦池運(yùn)營(yíng)，這是該公司繼比特幣之后支持的第二個(gè)資產(chǎn)，為 ZEC 的挖礦安全性和機(jī)構(gòu)認(rèn)可度增添了背書(shū)。

在鏈上數(shù)據(jù)層面，Santiment 的數(shù)據(jù)顯示，受交易所合規(guī)規(guī)則收緊和數(shù)據(jù)追蹤擔(dān)憂升溫的推動(dòng)，零售投資者對(duì)隱私幣的興趣正在上升。CoinDesk Research 今年 3 月發(fā)布報(bào)告稱，Zcash 已達(dá)到「加密至上」（encryption supremacy）的臨界點(diǎn)，其背后有三股力量匯聚：AI 工具可以通過(guò)追蹤交易模式對(duì)透明區(qū)塊鏈上的用戶進(jìn)行去匿名化、量子計(jì)算對(duì)當(dāng)前加密錢(qián)包安全的威脅日趨真實(shí)、以及季度交易量突破 1000 億美元。

不過(guò)，構(gòu)建 Zcash 的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)全走了

上述催化劑拼出了一幅看漲圖景，但有一個(gè)事實(shí)不該被忽略：構(gòu)建 Zcash 的核心團(tuán)隊(duì)已不在了。

今年 1 月，Electric Coin Company（ECC）CEO Josh Swihart 與整個(gè) ECC 團(tuán)隊(duì)集體辭職，理由是與 Bootstrap Project 董事會(huì)之間的治理沖突，將此次離職定性為「推定解雇」（constructive discharge）。ECC 是創(chuàng)建和維護(hù) Zcash 的核心組織，其團(tuán)隊(duì)出走意味著這條鏈在沒(méi)有原始工程團(tuán)隊(duì)的情況下運(yùn)行。

所以，當(dāng)前 ZEC 更明顯的是敘事熱度遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑在基本面前面。KOL 喊單、基金重倉(cāng)、Consensus 連場(chǎng) Panel，這些都是資金和注意力的故事，但鏈上公開(kāi)交易量沒(méi)什么增長(zhǎng)。

因?yàn)殡[私池里的交易按設(shè)計(jì)不可見(jiàn)，你無(wú)法用鏈上數(shù)據(jù)來(lái)區(qū)分「真實(shí)采用」和「投機(jī)資金沉淀」。

不過(guò)沒(méi)有基本面也是大部分幣的常態(tài)。在這波“老登幣”復(fù)蘇的行情里， ZEC 算是最亮眼的一個(gè)，但大概率不是最后一個(gè)。

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