Delphi Digital揭示：Strategy比特幣（BTC）引擎面臨280億STRC發(fā)行上限
Delphi Digital指出，Strategy通過STRC（可變利率永續(xù)優(yōu)先股）融資驅(qū)動比特幣購買，其授權(quán)發(fā)行上限約283億美元。若未擴(kuò)展上限，觸及該數(shù)值后，Strategy比特幣積累速度或放緩，因股息支付義務(wù)仍存，而購買力受限，這一上限成為其比特幣引擎擴(kuò)張的關(guān)鍵財務(wù)邊界。
該策略的STRC股票發(fā)行額度已接近280億美元的上限，但德爾菲的研究人員指出，還有其他融資機(jī)制可能推動其比特幣儲備的增加。
據(jù)Delphi Digital稱，Strategy的優(yōu)先股融資引擎可能在未來一年內(nèi)遭遇關(guān)鍵瓶頸，這可能會減緩該公司購買比特幣的步伐，除非其擴(kuò)大發(fā)行能力，或更多地依賴普通股銷售。
德爾福表示，戰(zhàn)略的可變利率A類永續(xù)延展優(yōu)先股，即STRC，已成為該公司主要的比特幣購買工具之一，但其授權(quán)發(fā)行上限約為283億美元。
報告指出：“如果未獲延期而達(dá)到上限，Strategy的比特幣積累可能會‘在股息義務(wù)持續(xù)存在的情況下放緩或停止’。”
報告指出，Strategy公司主要的融資機(jī)制之一正逼近一個拐點(diǎn)，這一拐點(diǎn)或?qū)Q定最大企業(yè)比特幣持有者的BTC累積速度。
該報告發(fā)布之際，Strategy公司周一又宣布以4300萬美元收購了535枚比特幣，這是自4月27日該公司以2.55億美元購入3273枚BTC以來的首次投資。文件顯示，此次收購僅約10萬美元的資金來自STRC股票的發(fā)行，而大部分資金——4290萬美元——則通過出售A類普通股（MSTR）籌集。
STRC于2025年7月由Strategy首次推出，當(dāng)時該公司在該股票的首次公開募股（IPO）中籌集了25億美元。STRC是在納斯達(dá)克上市的優(yōu)先證券，按月支付浮動股息，目前股息率為11.5%。STRC為永久性，這意味著公司沒有義務(wù)在指定日期回購股票。
來源：Delphi Digital
戰(zhàn)略可借助不同模式籌集資金，但須遵守STRC發(fā)行上限
德爾菲數(shù)字的研究人員指出，Strategy擁有其他融資機(jī)制，這些機(jī)制在很大程度上取決于其市場凈資產(chǎn)價值（mNAV），該指標(biāo)衡量的是公司企業(yè)價值與其加密貨幣持有資產(chǎn)總價值之間的比率。
“只要MSTR的管理凈資產(chǎn)值保持低位，策略就將以STRC作為主要積累工具，”德斐爾研究主管塞特里斯向Cointelegraph表示，“如果MSTR的管理凈資產(chǎn)值再次擴(kuò)大，審慎起見，應(yīng)開始加大ATM MSTR的銷售力度，以獲取比特幣。”
Strategy的mNAV周四為1.25倍，低于一年前的2.11倍，Strategy的儀表板顯示。這意味著該公司的交易價格高于其比特幣持倉價值。
策略MSTR mNAV及其他關(guān)鍵指標(biāo)。來源：Strategy.com
mNAV數(shù)值低于1會限制公司的融資能力，而數(shù)值高于1則可發(fā)行更多股票以推動比特幣收購。
策略將于2027年9月應(yīng)對重大現(xiàn)金義務(wù)
根據(jù)撰寫該報告的Delph Digital研究員阿塔爾夫·D表示，策略基金將于2027年9月迎來下一筆重大現(xiàn)金支出，而其22.5億美元的現(xiàn)金儲備將足以全額覆蓋這筆支出。
“財務(wù)狀況并未顯示出恐慌情緒，”他向Cointelegraph表示，并補(bǔ)充道：
“如果管理層認(rèn)為周期底部已至，那么當(dāng)前的策略就是積極增持比特幣，而非撤退。”
目前，Strategy正利用其場內(nèi)股票發(fā)行計劃來支付優(yōu)先股股息。不過，只要Strategy的管理凈資產(chǎn)值擴(kuò)大，普通股發(fā)行可能會再次帶來增益，從而使Strategy能夠?qū)TM融資所得“重新定向”用于比特幣增持，為STRC股票爭取一些“喘息空間”，”研究人員解釋道。
Strategy的ATM計劃使公司能夠以當(dāng)前市價直接在公開市場出售普通股（MSTR）或優(yōu)先股，如STRC，從而無需進(jìn)行大規(guī)模發(fā)行即可實現(xiàn)融資。Strategy于3月24日推出了其最新的440億美元ATM計劃。
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